連虧4年還要定增7億，海量數據押注HTAP與多模態，技術迭代還是故事迭代？

圖片系AI生成

海量數據(603138.SH)昨晚一紙定增預案，再度將連虧四年的自己推上風口浪尖：擬募資7.07億元，悉數投向HTAP與多模態時序數據庫兩大項目，擬投資總額分別為4.89億元、2.13億元。

核心爭議，在于公司“錢途廣闊”的數據庫業務一直沒有等來盈利拐點，2026年Q1歸母凈利潤虧損擴大至4177萬元，經營現金流同比暴跌214%，ROE跌至-5.05%；回溯歷史，公司IPO募投項目頻頻延期，前次定增拖到第六年才結項，近億元資金"靈活"改作補流。

反而連虧周期中，公司實控人陳志敏、朱華威夫婦已經精準減持套現數億，此前浮出水面、因違規減持就被證監會沒收四千余萬收益，而公司上市六年累計分紅僅1578萬元。如此背景自然難逃中小股東的質問，其“數據經濟”故事是否又成為了“輸血”的名目？市場有理由保持警惕。

畢竟在A股，眾所周知的昂貴名言是："相信我，這次真的不一樣。"

7.02億，全部投向兩大數據庫項目

海量數據本輪定增募集資金總額（含費用）不超過 7.016145億元，發行數量不超過本次發行前公司總股本的30%。

圖源：公司公告

兩個募投項目中，新一代高性能混合事務分析數據庫建設項目，旨在采用HTAP一體化架構，解決傳統數據庫運維成本高、數據同步延遲及一致性難以保障等短板，擬使用募集資金投入4.88億元，資金投入主要用于研發費用、軟硬件設備購置及安裝費、場地投資等。

需要注意的是，HTAP（Hybrid Transactional / Analytical Processing）不是一個新概念，例如，2017年PingCAP的TiDB就在早期版本開始了嘗試支持 HTAP 的能力，并分別在 2019 年發布了 TiSpark, 2020 年發布了 TiDB 4.0。

HTAP要解決的是傳統數據庫中事務處理（OLTP）和分析處理（OLAP）之間的數據同步矛盾，旨在滿足多類型的業務需求，比如支持彈性擴容，可按需擴展吞吐或存儲，支持高并發、海量數據場景等。

另一大項目多模態時序數據庫建設項目，則聚焦時序數據庫專業化研發升級，預計投入2.12億元，突破存儲與查詢性能瓶頸，構建公司自主可控的技術體系。

對于可行性，海量數據提到，項目“契合國家數字中國與信創戰略，政策支撐充足、行業需求旺盛，內部技術、產品、人才基礎扎實，各項實施條件成熟”。

并且“公司在數據庫領域深耕多年，積淀了優質豐富的存量客戶資源，成功服務多領域數千家客戶，樹立了良好的品牌口碑與穩固的市場影響力，可快速對接上述剛性市場需求”。

公司官網顯示，海量數據標桿項目客戶以國央企為主，響應國家自主可控戰略、數字化轉型需求居多，公司自稱已“服務多領域數千家客戶。”

海量數據

而營收層面，海量數據自2019年達到5.51億元歷史頂點后就高光難再，客戶體量不夠，客戶關系和落地場景的瓶頸也較為明顯，數據庫的商業轉化遲遲沒有走到拐點。

因此在市場質疑眼里，這不是公司第一次拿數據庫技術升級、數據安全、生態建設去“講故事”，上一次畫的“餅”現在還沒完全吃完。

募投 屢次延期、補流，已四年連虧

2026年一季度，海量數據實現營業收入9925.94 萬元，同比增長22.04%；歸母凈利潤-4,176.91 萬元，較上年同期虧損明顯擴大；扣非凈利潤-4,415.92 萬元，經營活動現金流量凈額-4,696.29 萬元，同比下降 214.49%。

在“新一代數據庫”、“多模態時序”的新項目上馬前夕，公司核心業務依舊沒賺到錢，4年連虧之下，經營性現金流嚴重惡化。

上述客戶結構的背景下，海量數據的議價能力仍在持續減弱，經營活動現金流凈額從2025年Q1的-1,493萬元惡化至2026年Q1的-4,696萬元，凈流出擴大214.5%。銷售凈利率為-44.38%，ROE從2025年Q1的-2.18%下降至-5.05%，股東回報能力也顯著惡化。

這種背景下再推7億定增，市場的懷疑直指其目的是為產業升級，還是為了輸血、為上一輪決策錯誤兜底？

海量數據的2020年定增，兩大募投項目建設期均原定為兩年，但幾番延期調整之下，2026年才剛剛結項，且將近1億元資金改作補流：

圖源：公司公告

至于IPO募投項目，變更幅度更大：海量數據首發募資1.67億元，用于代銷產品的營銷及服務網絡建設和研發中心擴建。截至2020年末，兩個項目中，營銷網絡建設終止、研發中心擴建延期。后者預計總投資8653萬元，實際投資2218萬元，而終止項目剩余未用的3600余萬元募資，已永久補充流動資金。

圖源：公司公告

海量數據擺出的數次議題，都聚焦“核心數據庫、數據安全、技術升級”等等，但募投項目的最終進展，也被質疑是否成了公司靈活調度的資金池。2021年定增前夕，監管非常直白地發問：是否存在過度融資的情形？

左手減持，右手“畫餅”？

在項目執行飽受質疑的同時，實控人的資本操作同樣非?；钴S。海量數據的實控人為陳志敏和朱華威夫婦，兩人均以銷售背景起家，目前合計持股43.6%。

自2020年大規模解禁起，減持成為兩位實控人的高頻操作。到2021年末，二人就套現3.1億元，持股比例從上市之初的63%下降至49%；并且在這49%中，還有7%公司股份已因其個人投資需求被質押。

2021年9月，兩位實控人還因違規減持被沒收4,356萬減持收益。

2022年1月前后，隨著數字經濟題材爆火，海量數據股價從15.80元上漲至29.95元，累計漲幅達90%，實控人隨即再減持2.42%。

2024年6月，實控人再度公告減持2%，或套現5633 萬元。

相較于大手筆減持實現財富自由，海量數據6年間僅分紅2次，累計分紅總額僅約1578萬元，相較于上市以來累計募資5.65億元、即將募資7億元，被中小股東指責“摳搜吝嗇”不是空穴來風。

所以，海量數據再推7億定增，市場關注的始終是三個問題：

• 業績連虧，過去兩輪募投的錢，實際產出了多少具備持續盈利能力的產品和現金流？
• 如果過去 3–5 年的投入尚未兌現，這次再投 7 億，憑什么一定能兌現？
• 在連續虧損、現金流緊張的情形下，管理層有沒有先通過降成本、優化結構來“瘦身”的決心，做好經營，而不是第一反應就伸手“找市場要錢”？

(文 | 公司觀察，作者 | 黃田 ，編輯 | 曹晟源)