央行：精準有效實施適度寬松的貨幣政策 強化貨幣政策與宏觀審慎政策“雙支柱”調控框架協調配合

來源：上海證券報

　　◎記者 張瓊斯

　　中國人民銀行5月11日發布的2026年第一季度中國貨幣政策執行報告明確提出，將精準有效實施適度寬松的貨幣政策，著力擴大內需、優化供給，做優增量、盤活存量，增強經濟發展內生動力，不斷鞏固拓展經濟穩中向好勢頭。

　　報告表示，強化貨幣政策與宏觀審慎政策“雙支柱”調控框架協調配合，做實做強宏觀審慎政策支柱，靠前防范化解可能產生系統性影響的風險，為貨幣政策實施拓展空間。此外，持續加強投資者風險管理，完善債券市場建設和宏觀審慎管理，對防范系統性風險十分重要。

　　加強貨幣財政政策協同配合

　　研判當前面臨的內外部形勢，報告稱：世界經濟增長動能疲弱，地緣政治風險持續上升，供給沖擊和輸入型通脹壓力有所顯現，各國央行貨幣政策調整存在不確定性；我國經濟高質量發展向新向優，但持續穩中向好的基礎還需進一步鞏固。

　　關于下一階段的貨幣政策思路，報告提出，增強政策前瞻性靈活性針對性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機，加強貨幣財政政策協同配合，暢通貨幣政策傳導機制，促進經濟穩定增長和物價合理回升。

　　針對貨幣政策工具運用，報告明確：靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松；發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，用好各類結構性貨幣政策工具，優化工具管理。

　　利率方面，報告提出，進一步完善利率調控框架，強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督，降低銀行負債成本，引導金融機構提高利率定價能力，促進社會綜合融資成本低位運行。

　　匯率方面，報告要求，保持匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，綜合施策，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　構建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系

　　黨的二十屆四中全會提出，構建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。

　　報告以專欄文章形式明確了“覆蓋全面”的內涵，并總結為四個“更好”：更好覆蓋宏觀經濟運行和金融風險的關聯性，更好覆蓋金融市場和金融活動的重點領域，更好覆蓋系統重要性金融機構，更好覆蓋國際經濟和金融市場風險的外溢影響。

　　報告提出，當前外部形勢更趨復雜嚴峻，國際經濟和金融市場對我國溢出影響增大。需要把握好內部均衡和外部均衡的關系，動態深入評估外部沖擊對我國經濟運行、跨境資本流動、匯率及金融市場穩定的影響，筑牢防范外部沖擊的“防波堤”“防浪堤”。

　　下階段，構建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系將有哪些舉措？報告提及了四個方面的內容：強化“雙支柱”調控框架的協調配合；完善宏觀審慎管理機制；夯實宏觀審慎監測評估機制；豐富宏觀審慎政策工具箱，持續做好重點領域宏觀審慎管理。

　　其中，在“雙支柱”調控框架方面，報告明確提出，要把握好宏觀審慎政策和貨幣政策兼具宏觀屬性和逆周期調節功能，各有側重、緊密聯動、相互補充的關系定位，健全“雙支柱”調控框架。

　　報告要求，做實做強宏觀審慎政策支柱，靠前防范化解可能產生系統性影響的風險，為貨幣政策實施拓展空間，形成“雙支柱”宏觀調控合力。

　　繼續加強債券市場管理

　　報告在專欄文章中提到了債券市場發展。報告稱，下一步，中國人民銀行將繼續加強債券市場管理，提升市場功能，為貨幣政策框架完善、金融市場穩健運行、國際收支平衡和人民幣國際化提供有力支撐。

　　“在我國以銀行為主的金融體系結構下，銀行債券投資與信貸投放一樣，是向實體經濟融資的重要方式，也是貨幣創造的重要途徑。”報告寫道。

　　從貨幣創造看，報告稱，2025年末，銀行持有的債券超100萬億元，占其總資產的25%，較2015年上升7個百分點。銀行債券投融資行為已成為影響貨幣供應和信用創造的重要渠道。

　　從金融穩定看，近年來，我國非銀機構長期從銀行體系獲取流動性，其債券投資交易行為、流動性風險與銀行資產負債高度相關。非銀機構過度加杠桿、期限錯配等行為是引發風險的重要因素。持續加強投資者風險管理，完善債券市場建設和宏觀審慎管理，對防范系統性風險十分重要。

　　從國際收支平衡和人民幣國際化看，近年來，中國人民銀行持續推進債券市場高質量開放。截至3月末，已有80余個國家或地區的1194家境外機構投資者持有中國債券。

　　報告分析了我國國際收支的變動特征與影響。報告稱，近年來我國國際收支變動特征，體現了國內經濟高質量發展和對外開放擴大取得積極成效，未來國際收支有條件保持基本平衡。

　　報告認為，我國對外貿易競爭力強、貿易結構優化，外貿新業態蓬勃發展，有助于出口保持韌性。此外，境內企業將繼續開展全球多元化布局，對外投資將平穩、有序發展。我國因地制宜發展新質生產力，不斷擴大高水平對外開放，積極拓展區域經貿合作，也將持續吸引外資投資中國和配置人民幣資產。