十余家公司鎖定退市 A股“出清”潮起

記者 牛鈺

2026年5月7日晚，*ST天龍（300029.SZ）、*ST賽隆（002898.SZ）先后公告稱，已收到終止上市事先告知書，二者均因2024年業績不達標，2025年的年度財務報告被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，觸及財務類退市指標。

A股年報大戲唱畢，帶有連續虧損、內控失效、審計被“非標”等標簽的十余家*ST公司，正在等待交易所發出最終的退市決定。Wind數據顯示，4月1日至5月6日，已有128家公司被實施ST或*ST，其中有80家公司因觸及財務類退市指標被實施風險警示。

而在已經被標上*ST的股票中，已有11家公司因連續兩年被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，已鎖定財務類強制退市。其中，有5家公司收到終止上市的事先告知書或監管工作函。

南開大學金融發展研究院院長田利輝向經濟觀察報記者表示，今年年報季的出清潮，是退市邏輯從“看價格”到“看質量”的躍遷。這將從根本上改變A股的供需結構與定價邏輯：劣汰后優勝，吐故以納新，有進有出、能上能下的良性生態，正是A股走向成熟市場的成人禮。

“保殼”無望

4月28日，*ST觀典（688287.SH）公告稱，公司收到上交所下發的《關于擬終止觀典防務技術股份有限公司股票上市的事先告知書》。*ST觀典的退市并非毫無征兆。該公司2024年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，已觸發退市風險警示。其4月28日披露的2025年年報則交出了這樣一份成績單：扣非凈利潤再度為負，雖然營業收入掙扎在1億元紅線以上，但是審計機構出具了保留意見的審計報告。

*ST觀典曾是北交所轉板科創板上市“第一股”，轉板上市僅4年便匆匆離場。而在退市之外，其曾因涉嫌信息披露違法違規等，于4月3日收到中國證監會下發的《立案告知書》。截至目前，調查結果尚未披露。

*ST國華（000004.SZ）的遭遇更添幾分歷史的重量。這家于1990年12月1日在深交所首家掛牌上市的“元老級”企業，36年后，近年持續虧損的它將以退市者的身份離場。*ST國華已于4月27日收到交易所下發的終止上市事先告知書，A股歷史最悠久的上市代碼之一，或將就此謝幕。

此外，*ST天龍2024年、2025年的期末凈資產均為負值，且2025年度財務報告內部控制被出具否定意見的審計報告。*ST賽隆2025年度財務會計報告、財務報告內部控制均被出具無法表示意見的審計報告，觸及股票終止上市情形。

財務類退市類型的“光譜”在變得多元。在上述案例中，營收、凈利潤不達標導致的退市是主力，但因審計機構出具無法表示意見或否定意見、內部控制被認定存在重大缺陷等問題，都可能成為“壓垮”一家上市公司的“最后一根稻草”。不少已鎖定退市的上市公司，已是多重風險纏身。

比如已收到終止上市事先告知書的*ST滬科（600608.SH），其2025年度經審計的扣非凈利潤為負值且營收低于3億元、財務會計報告被出具保留意見審計報告、內部控制被出具無法表示意見審計報告，觸及終止上市條件。

從一家公司退市到批量公司退市，從單一的財務虧損退市到交易類、審計類、內控類、重大違法類等多元退市體系，A股的“出口”正在被系統性拓寬。這一進程的提速，與全面注冊制改革互為表里——當“入口”更加市場化，“出口”也必須更加通暢，資本市場才能真正實現資源配置的功能。

田利輝認為，對A股市場生態而言，三重重塑正在發生：殼資源價值加速歸零，炒殼文化的根基被釜底抽薪；上市不再是終身制，退市讓上市平臺回歸工具本源；優質公司開始真正獲得資源傾斜，優勝劣汰的市場機制從紙面走進現實。

“牙齒”鋒利

這波退市潮絕非一日之功。

2024年4月，國務院印發被市場稱為新“國九條”的《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，明確提出深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。同日，證監會發布《關于嚴格執行退市制度的意見》。隨后，滬深北交易所修訂《股票上市規則》——將主板虧損公司營業收入退市指標從1億元提高至3億元，新增內控審計意見退市情形，市值退市標準從3億元提高至5億元。

2024年，A股有52家公司完成退市，其中有75%是因為股價低于面值、市值小于三億元的交易型退市，6家財務型退市，3家因重大違法退市。2025年A股市場活躍疊加前期出清，交易性退市減少，全年共36家完成退市，其中規范型退市和重大違法強制退市的公司共11家。

進入2026年，截至5月6日，已有7家公司完成退市，疊加上述正在等待最終宣判的鎖定退市公司，退市潮仍將持續。

上海久誠律師事務所律師許峰表示，過去個別問題上市公司企圖靠財務造假蒙混過關，如今重大違法退市“零容忍”剛性十足，造假會退市、退市不免責，進一步消除了違規套利的僥幸空間。此舉不僅有助于提升上市公司整體質量、改善投資環境，更能推動建立“優勝劣汰”的市場機制，促使上市公司及其“關鍵少數”真正敬畏法治與市場，堅守合規經營底線。

許峰提醒，對于沒有出現違規問題的退市公司，投資者是無法索賠的，投資者應該理性投資，減少投機屬性。

田利輝表示，“炒差炒殼”的投機路徑已走入歷史死胡同，散戶須徹底摒棄“炒差”思維。ST板塊已成風險高發區，在流動性枯竭與快速退市機制下，博弈空間幾無。交易類退市不設整理期，5個交易日直接摘牌，幾乎無逃生窗口。機構端，社保、公募等主流資金早已將ST股清出持倉，微盤股流動性持續枯竭，資金加速向優質頭部公司集中。普通投資者必須遠離三類雷區：主業空心化公司、年報被出具非標審計意見的公司、市值逼近5億元紅線的小微績差股。

值得注意的是，4月10日，上交所、深交所分別就修訂交易規則公開征求意見，其中一則修訂是將主板風險警示股票價格漲跌幅限制比例由5%調整為10%，新規將于2026年7月6日起正式實施。這意味著ST股的波動幅度變大，對一眾面值低、市值低的ST股來說，觸發交易類退市的風險進一步提升。

田利輝指出，這意味著“逃命窗口期”被壓縮，市場定價更迅速地將問題公司淘汰出局。但須注意，規則放寬的初心不是讓散戶承受更大虧損，而是用“市場化機制替代行政化限制”，讓劣質公司的風險定價更真實、退市出清更高效。ST制度正在從“問題公司的緩刑期”，變為“劣質公司的加速通道”。

田利輝表示，未來1至2年內，退市節奏將保持高壓但更趨精準，重點轉向識別“偽成長”與打擊財務造假。數量增速或放緩，但違法類退市占比料顯著提升。其核心意義在于破解“上市即巔峰”困局，通過剛性出清構建“投融資平衡”的良性循環。當分紅回購規模持續超越融資額，A股才能真正成為服務實體經濟的價值池，而非“抽血機”，推動市場邁入制度化、成熟化新階段。