炸鍋！ADC龍頭第一三共爆千億級損失，激進供應鏈布局踩大坑

2026年5月8日，全球ADC賽道龍頭、日本制藥巨頭第一三共發布重磅公告，大幅下調截至2026年3月31日財年的合并財務業績預測。公告明確顯示，公司營業利潤較此前預期大幅縮水1060億日元，降至2290億日元；同時計提超千億日元特別損失，而這一切的核心誘因，直指其ADC業務供應鏈的激進布局決策失誤，引發行業廣泛關注。

事實上，此次千億級業績暴雷早有伏筆。就在半個月前的4月24日，第一三共剛官宣推遲原定于4月27日發布的2026財年財報，當時便明確提及“需額外時間敲定腫瘤產品供應計劃、評估CMO合同相關損失計提”。短短兩周后，靴子正式落地，這一事件迅速震動全球醫藥行業，也為持續火熱的ADC賽道，敲響了供應鏈風險管理的警鐘。

千億損失拆解：ADC 激進擴張，供應鏈連踩兩大坑

對于手握多款全球重磅ADC產品、穩居行業第一梯隊的第一三共而言，此次千億級利潤縮水，并非核心業務增長失速，而是供應鏈戰略決策失誤付出的高昂學費——所有損失均圍繞其核心的DXd ADC業務展開，每一筆損失都與激進布局直接相關。

損失的根源，始于第一三共對ADC業務發展初期的過度樂觀，以及隨之而來的激進產能布局。作為全球ADC領域的領軍者，其DXd ADC技術平臺打造的德曲妥珠單抗等多款產品，在全球市場實現爆發式增長。為踐行“確保為所有患者提供穩定供應”的核心原則，公司在未開展充分風險評估的前提下，直接按照歷史最大需求量，制定了過于激進的生產計劃。

彼時，全球具備復雜ADC規模化生產能力的CMO屬于絕對稀缺資源，為搶占產能先機、鎖定供應優勢，第一三共與多家CMO簽訂了長期合作合同，其中明確包含最低采購義務、專屬生產線綁定等剛性條款。這一策略在需求上行期確實能牢牢鎖定供應保障，但也為后續產能過剩埋下了巨大的財務隱患，成為此次損失的核心伏筆。

而醫藥研發的天然不確定性，最終讓這份激進的產能藍圖踩了急剎車。隨著ADC產品組合多項臨床試驗結果陸續出爐，目標患者群體被重新評估修正，部分產品的上市時間也被迫推遲，這直接導致原本高企的需求預測出現實質性大幅回落，與此前制定的生產計劃形成巨大落差。

根據第一三共最新調整的2026-2030財年五年商業計劃，公司已轉向帶風險調整的全新供應鏈方案，但新的實際需求計劃，與當初和CMO簽訂的“最低采購量”之間出現巨大缺口。為此，公司不得不在本財年一次性計提757億日元的CMO合同差額補償費用準備金，這也成為此次業績暴雷的核心誘因。

供應鏈戰略的修正，還引發了內部投資的連鎖反應。在全球供應鏈重審過程中，第一三共管理層判斷，新供應計劃下，繼續對日本小田原工廠的ADC相關設備進行追加投資已不具備商業合理性，隨即果斷叫停該投資項目。這一決定直接造成相關設備減值損失、建筑合同取消違約賠償合計193億日元的額外損失。

兩大損失因素疊加，第一三共在非合并財務報表中，預計將錄得高達1494億日元的特別損失，規模之大令人咋舌。

關鍵反差：核心業務逆勢增長，主業基本面未動搖

值得行業重點關注的是，盡管營業利潤遭遇千億級大幅下調，但第一三共的核心主營業務并未出現衰退，反而交出了逆勢增長的亮眼成績單，凸顯其主業基本面的穩健性。

公告顯示，在營業利潤大減千億日元的同時，公司將全年總營收預測逆勢上調230億日元，達到21230億日元；核心營業利潤也微調上升100億日元。這一鮮明的數據反差清晰表明，其核心ADC產品的全球市場銷售、主營業務運營依然保持穩健增長勢頭，此次業績波動完全源于供應鏈決策導致的一次性損失，而非核心基本面出現問題。

針對此次業績調整，第一三共已向股東、投資者及各相關方致歉，同時表示正持續評估相關事項對2026財年最終財務結果的影響，如有需披露的重大事項，將及時履行信息披露義務。

行業警示：ADC 熱潮下，供應鏈風險成新考題

作為全球ADC賽道的標桿企業，第一三共此次在供應鏈上“踩坑”，也給整個ADC行業帶來了深刻的警示，為行業發展敲響警鐘。

近年來，ADC成為全球創新藥領域最火熱的賽道，國內外藥企扎堆布局，產品研發、臨床競爭日趨白熱化。而ADC作為結構復雜的生物制劑，其規模化生產壁壘極高，全球合規的高端ADC產能長期處于稀缺狀態，“搶產能、鎖供應鏈”已成為眾多藥企布局ADC業務的核心動作。

第一三共的慘痛教訓清晰表明，創新藥的競爭早已不止于研發、臨床層面的比拼，供應鏈的風險管理同樣是決定企業經營穩定性的核心命題。對賽道前景的過度樂觀、對市場需求的盲目激進，即便如第一三共這般擁有成熟商業化體系的龍頭企業，也可能付出千億級的慘痛代價。

目前，第一三共已將2026財年最終財報，與2026-2030財年五年商業計劃合并調整至5月11日發布。后續其供應鏈戰略將如何調整，新的五年規劃會對ADC業務做出哪些布局修正，備受全球醫藥行業關注，本報也將持續跟蹤報道。

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