一筆60億收購，讓“鈑金大王”狂賺940億！

60億換940億！蘇州一對低調父子，用一筆收購讓公司市值從500億飆到3400億。他們從鈑金小廠起步，如今手握AI光模塊核心技術，成為蘇州最富有的制造業家族。這到底是眼光獨到，還是風口上的豪賭？

一、一筆"神級"收購

2025年6月，市場被一則公告震動。東山精密宣布，擬以不超過59.35億元現金，全資收購全球光模塊及光芯片巨頭索爾思光電。這筆交易在四個月后就迅速完成，而市場很快意識到，這不僅僅是一次普通的產業并購。

收購前，東山精密市值僅約500億元，是一家典型的"果鏈"制造企業。收購完成后，公司股價開啟狂飆模式，到2026年4月底總市值攀升至3420億元，成為蘇州首家市值突破3000億元的制造業巨頭。袁氏家族合計持股33.25%，對應市值超過1130億元。減去并購前的基數，僅僅因為這筆收購，這個家族在不到一年時間里賬面財富暴漲超過940億元。

索爾思光電是全球極少數采用IDM模式、覆蓋光芯片與光模塊一體化制造的廠商。它手握EML光芯片核心技術，具備100G和200G光芯片的量產能力，800G光模塊已實現批量交付，1.6T產品更是通過了英偉達等巨頭的驗證并開始小批量交付。在AI大模型軍備競賽白熱化的背景下，如果說GPU是算力時代的發動機，那么光模塊就是連接這些發動機的高速公路。沒有高速光模塊，再強大的算力集群也只能是一堆無法協同的廢鐵。

市場用真金白銀證明，買下索爾思，等于買斷了光模塊產業鏈中技術壁壘最高的一環。

二、進擊的“鈑金大王”

袁氏父子的財富躍遷，始于上世紀80年代的一家小作坊。創始人袁富根在蘇州辦起了一家鈑金廠，靠生產電視機天線和五金沖壓件謀生。憑借手藝和勤奮，他把這間小作坊逐步做大，并于2010年成功登陸深交所。完成上市大愿后，袁富根做了一個關鍵決定：退居幕后，將舞臺交給兩個兒子袁永剛和袁永峰。

此后十余年，東山精密開啟了一段沿著產業鏈向上攀爬的并購進化史。2014年收購牧東光電，切入觸控面板領域；2016年收購美國納斯達克上市公司維信電子，成功擠進蘋果核心供應鏈，成為全球柔性電路板頂級玩家；2018年豪擲19億元收購跨國巨頭Multek，補齊了PCB硬板的產品線。那幾年，靠著果鏈的滋潤，公司活得不錯，但毛利率常年只有10%到20%，且對大客戶依賴嚴重。

階段

時間

核心特征

關鍵事件

萌芽期

1980-1998

鈑金小廠，原始積累

袁富根創立東山鋼板

奠基期

1999-2006

精密制造主業確立，成為華為/愛立信供應商

成為安德魯/波爾威/愛立信/華為供應商

上市擴張期

2010-2015

資本助力，戰略迷失與探索

上市，經歷光伏/觸控失敗

并購跨越期

2016-2025

資本并購三輪驅動，電子帝國成型

MFLEX→Multek→晶端→索爾思

AI算力期

2025-

光模塊+AI服務器PCB雙引擎

索爾思并表，AI算力核心資產

袁氏兄弟心里清楚，寄生式繁榮終有天花板。于是他們又殺向新能源汽車，收購晶端和法國GMD，把業務觸角伸向車載顯示和汽車電子。直到2025年，AI大風起，他們果斷出手索爾思，完成了從鈑金小廠到果鏈巨頭，再到光模塊新貴的三級跳。2025年年報顯示，光模塊業務剛并表就貢獻14.36億元營收，毛利率高達36.74%，遠超傳統電子電路業務17%左右的水平。

三、一石三鳥

豪賭不僅需要眼光，更需要高超的財技。近60億元的現金收購對東山精密而言并非小數目，當時公司資產負債率已不低。袁氏兄弟打出了一套組合拳：在宣布收購的同時，發布定增計劃，向袁永剛和袁永峰定向募資14.04億元用于補充流動資金。

細看之下，這筆定增資金中僅有5億元是自有資金，剩下的9億多元來自銀行及第三方借款。壓上身家甚至不惜舉債，也要給上市公司輸血保住收購，這種破釜沉舟的狠勁讓市場看到了實控人與公司深度綁定的決心。這一招可謂一石三鳥：既緩解了收購后的資金壓力，又將家族持股比例從28.34%提升至33.25%，鞏固了控制權；同時，以定增價11.17元每股計算，到2026年4月底股價沖上186元時，僅定增認購這部分的賬面浮盈就一度超過200億元。

2026年一季度，東山精密營收達131.38億元，同比增長52.72%；歸母凈利潤11.1億元，同比暴增143%。公司將業績增長歸功于光模塊業務抓住了行業爆發和客戶訂單加急的機會，收入較去年同期實現翻倍，對當期營收和利潤形成了核心貢獻。從財務數據看，這筆收購不僅改變了公司的業務結構，更徹底重塑了資本市場的估值邏輯。

四、光模塊是下一個光伏？

然而，狂飆之后市場也出現了擔憂。2026年4月，光模塊龍頭新易盛和天孚通信相繼發布業績，雖然營收和凈利潤保持增長，但未能達到市場的樂觀預期，股價隨即大幅回調。一場關于"追光行情"是否會瓦解的擔憂蔓延開來，畢竟五年前市場也曾瘋狂追逐另一個"光"字賽道，那個主角叫做光伏。

有觀點認為，光模塊已站在光伏2021年所處的位置：機構抱團程度極高，上游芯片被海外巨頭控制，未來CPO技術可能替代光模塊，行業即將重蹈光伏內卷崩盤的覆轍。但更多產業證據顯示，兩者本質截然不同。光伏是標準化大宗商品，技術同質化嚴重，擴產快必然導致價格戰；而光模塊是英偉達、谷歌、Meta等大廠的定制件，從送樣到量產需要一兩年的審廠和認證周期，后來者很難靠砸錢擴產就切進來。

當前光模塊行業非但沒有產能過剩，反而面臨上游物料緊缺。1.6T光模塊價格從2025年末的1200美元漲到2000美元以上，漲幅超70%。英偉達、谷歌、Meta和亞馬遜2026年資本開支總和預計達5964億美元，同比增長47%，需求呈指數級放大。而上游EML芯片、CW光源等核心物料的擴產周期需要兩三年，短期內補不上缺口。正如機構所言，現有傳輸只能讓算力發揮極限的20%，至少還有4倍空間。只要AI算力繼續指數級增長，光模塊的緊缺周期就會持續，這是由物理層面的帶寬瓶頸決定的，不是周期性過剩。

來源：錦山礦材網綜合自功夫財經、財經天下等

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