黃益平：中國經(jīng)濟壓力的本質(zhì)與戰(zhàn)略應(yīng)對

題記：2026年3月29日，北大國發(fā)院【中國經(jīng)濟觀察報告會】第75期在承澤園舉行。本文根據(jù)北大博雅特聘教授、國發(fā)院院長、南南學院院長黃益平的主題演講整理。

新觀察：經(jīng)濟總體回暖，GDP目標務(wù)實

今年年初以來，我國經(jīng)濟形勢總體向好，盡管我們對部分數(shù)據(jù)本身仍有一些擔憂。總體而言，大部分經(jīng)濟指標超越了市場預期。超越市場預期未必意味著最優(yōu)狀態(tài)，但無疑比我們原本的預判樂觀。具體來看，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)實現(xiàn)較快增長，投資由此前的負增長轉(zhuǎn)為正增長，出口大幅上漲，物價水平開始溫和回升，失業(yè)率相對穩(wěn)定。

今年我們設(shè)定的GDP增長目標為4.5%-5%。圍繞這一目標有諸多討論，我個人認為，這是一個非常務(wù)實的增長目標，為我們下一步騰出手來進一步支持經(jīng)濟持續(xù)增長創(chuàng)造了有利條件。從目前的情況看，今年一季度GDP增速落在這一目標區(qū)間內(nèi)基本沒有懸念；盡管3月份數(shù)據(jù)尚未出爐，但若3月經(jīng)濟運行正常，一季度GDP增速很可能處于4.5%-5%區(qū)間的偏上水平。

回看2025年的經(jīng)濟，我始終對于持續(xù)疲軟的價格水平抱有較多擔憂。價格過度疲軟，尤其是出現(xiàn)負增長時，極易形成市場預期的惡性循環(huán)，對經(jīng)濟增長非常不利。好在物價走勢從2025年四季度開始企穩(wěn)回升，上升勢頭能否保持，目前仍有待觀察。2026年2月份的物價漲幅相對較高，一方面意味著物價有可能逐步走出疲軟區(qū)間，這是較為樂觀的場景；另一方面，當前國際能源市場開始震蕩，有可能進一步推高物價水平。當然，當前的物價態(tài)勢也為我們消化能源價格上漲帶來的影響預留了一定空間。但需要正視的是，能源價格上漲可能會產(chǎn)生嚴重的負面影響，可能顯著擠壓企業(yè)的盈利空間。

總體而言，盡管存在一定不確定性，但我對今年年初的經(jīng)濟運行態(tài)勢總體持樂觀判斷。

三個風險點

盡管年初經(jīng)濟運行向好，但這并不意味著經(jīng)濟中的隱患無存。我個人比較關(guān)注如下幾個風險點。

第一，“供強需弱”的格局在短期內(nèi)難以根本扭轉(zhuǎn)。盡管不少經(jīng)濟運行指標向好，但事實上，消費的修復十分緩慢，民間投資仍處于負增長狀態(tài)。在這一背景下，即便經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長，“供強需弱”的壓力也不會消失。雖然CPI開始回升，也不意味著消費已經(jīng)實現(xiàn)強勁反彈。如果供需之間的不平衡持續(xù)存在，下一步將對企業(yè)的盈利收入造成進一步的壓力。

第二，內(nèi)需與外需顯著錯位。當前內(nèi)需仍相對疲軟，但外需十分強勁。這一格局表面上看也是經(jīng)濟增長，但也會帶來一系列問題。回顧過去20年我國經(jīng)濟再平衡的進程，這一調(diào)整還在繼續(xù)。20年前，時任總理溫家寶曾明確指出，我國經(jīng)濟增長模式不平衡、不協(xié)調(diào)，可能不可持續(xù)。其中最主要的兩個因素是經(jīng)濟增長過多依靠投資而非消費、過多依靠外需而非內(nèi)需，這樣的增長模式如果長期持續(xù)就會造成困難。時至今日，我們依然在討論這一問題，但不可否認，我國投資占GDP的比例、消費占GDP的比例、經(jīng)常項目順差占GDP的比例，都已經(jīng)發(fā)生了十分積極的變化，但是當前我國經(jīng)常項目順差的總量規(guī)模依然較大。今年前兩個月我國出口增長19%，對于這一數(shù)據(jù)，國外經(jīng)濟伙伴與我們的感受可能大不相同：我們看到的是經(jīng)濟增長有了更堅實的保障，而其他經(jīng)濟體則會擔憂中國大規(guī)模出口對其本土經(jīng)濟造成沖擊。同時，國內(nèi)經(jīng)濟中的新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間的K型分化態(tài)勢也十分顯著，部分新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨的壓力非常大。

第三，經(jīng)濟運行仍面臨一系列較為突出的風險因素，其中既有長期存在的老問題，也有新出現(xiàn)的不確定性，尤其在房地產(chǎn)、地方債、老齡化和中東局勢方面。這些因素都將對我國今年乃至未來更長一段時間的經(jīng)濟走勢產(chǎn)生重要影響。

三個重要著力點

今年的經(jīng)濟運行態(tài)勢會如何，現(xiàn)在仍存在許多不確定因素。我一直堅持一個判斷：近年來我國面臨的經(jīng)濟下行壓力恐怕不是單純的周期性問題，而是周期性因素與結(jié)構(gòu)性因素疊加的結(jié)果。

我國經(jīng)濟增長下行從2010年就已經(jīng)開始，當時我國GDP增速超過10%，如今已經(jīng)降至5%以下。下行壓力顯然不是亞洲危機、全球危機、新冠疫情這類沖擊帶來的周期性波動所能全部解釋；周期性因素固然存在，但更核心的原因是我國正在經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，或者稱之為增長模式的轉(zhuǎn)變。

這一增長模式的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在多個方面：

從供給端來看，過去的增長更多依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)支撐，未來則需要依靠新興產(chǎn)業(yè)帶動，這也是我們要發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的原因；

從需求端來看，過去我們的增長在很大程度上依賴國際市場，未來則需要更多依靠國內(nèi)需求拉動。

這也正是我國明確提出“十五五”規(guī)劃期間三大重要政策任務(wù)的根本原因：一是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，二是擴大內(nèi)需，三是化解當前面臨的各類風險因素。

三類政策組合

未來應(yīng)該怎么辦？在政策應(yīng)對方面，要三類政策配合。

第一是宏觀政策。要應(yīng)對上述的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，財政政策要更加積極，貨幣政策要適度寬松，但不要高估宏觀政策的影響力，其可發(fā)揮的空間往往是受限的。

第二是產(chǎn)業(yè)政策。國家要出臺具有行業(yè)針對性的政策，這是解決結(jié)構(gòu)性問題的關(guān)鍵。

第三是深層次改革。這是激發(fā)投資者和消費者信心的關(guān)鍵。改革開放取得巨大成功，秘訣就是體制機制的不斷改革，不斷優(yōu)化。

總體而言，今年是“十五五”開局之年，前幾個月投資端已經(jīng)出現(xiàn)了積極變化，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)發(fā)力，帶動整體投資由此前的負增長轉(zhuǎn)為正增長，這是一個積極的信號。

投資于人

下一步我們更需要關(guān)注的，是如何將投資的重點從過去聚焦供給端，更多轉(zhuǎn)向需求端。而投資于人，正是其中的重要部分——它既有需求方面的因素，也有供給方面的因素，大有可為。

整理：白堯 | 編輯：王賢青