透過財報看恒林股份的增長邏輯：全球布局韌性拉滿，AI家居筑長期價值

2025年，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變、外貿(mào)環(huán)境承壓、消費(fèi)需求深刻變革，全球家具產(chǎn)業(yè)在存量競爭中加速分化：一方面，整體規(guī)模有所收縮，競爭激烈，但細(xì)分品類需求韌性仍在；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈分工正加速從單一中心向多區(qū)域協(xié)同格局演變，區(qū)域市場更加多元。

在此充滿不確定性的背景下，國內(nèi)家具行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)恒林股份（603661.SH）又一次以業(yè)績證明，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并未式微，轉(zhuǎn)型亦可突圍。

4月29日晚間，恒林股份發(fā)布的財報顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收116.77億元，規(guī)模持續(xù)站穩(wěn)百億量級；歸母凈利潤1.64億元，雖受國內(nèi)房地產(chǎn)下行短期承壓，但2026Q1已實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比雙重改善。

這意味著，那些具備全球化產(chǎn)能布局能力和自主品牌壁壘的企業(yè)，不僅能夠快速轉(zhuǎn)型、穿越周期，還能逆勢進(jìn)化，在行業(yè)重構(gòu)中占據(jù)更有利的競爭位置。

自主品牌溢價開始兌現(xiàn)，營收持續(xù)站穩(wěn)百億量級

恒林股份成立于1998年，從浙江安吉辦公椅工廠起步，2017年上市后穩(wěn)步拓展大家居版圖，逐步構(gòu)建完整的家居生態(tài)。目前，產(chǎn)品主要包括人體工學(xué)椅、智能沙發(fā)、系統(tǒng)辦公、新材料地板等。

時間拉長來看，恒林股份上市后，營收就穩(wěn)步增長，從上市當(dāng)年的18.96億元到2024年首次突破百億元規(guī)模，只用了8年時間。2025年，在國際國內(nèi)家具市場普遍承壓的大環(huán)境下，公司營收仍保持5.88%的增速，錄得116.77億元，持續(xù)站穩(wěn)百億量級。

（恒林股份營收增長情況）

規(guī)模穩(wěn)增的背后，是公司多年來堅持的“ODM/OEM+OBM”雙輪驅(qū)動模式持續(xù)發(fā)力，且自主品牌的崛起，已扛起公司半壁江山。

長期以來，國內(nèi)家居企業(yè)出海多以貼牌代工為主，依附海外品牌方訂單生存，議價能力薄弱、利潤空間受限、發(fā)展主動權(quán)不足，極易受下游客戶、貿(mào)易政策、市場需求波動影響。而為破解代工依賴的發(fā)展困局，恒林股份早早開啟自主品牌轉(zhuǎn)型之路，持續(xù)加大品牌建設(shè)、海外渠道推廣、終端市場運(yùn)營投入，逐步擺脫低附加值代工業(yè)務(wù)束縛，向高溢價、高毛利、高附加值的品牌化賽道進(jìn)階。

年報顯示，2025年，公司自主品牌（OBM）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收68.73億元，同比增加15.70%，占比攀升至58.92%；ODM/OEM業(yè)務(wù)營收47.92億元，占比41.08%。

自主品牌業(yè)務(wù)的快速崛起，不僅優(yōu)化了公司整體收入結(jié)構(gòu)，更有效提升了產(chǎn)品定價權(quán)與市場話語權(quán)。恒林股份自有品牌聚焦人體工學(xué)、智能健康、高端居家場景，精準(zhǔn)匹配全球中高端消費(fèi)需求，產(chǎn)品溢價能力開始兌現(xiàn)，有效對沖了行業(yè)價格內(nèi)卷帶來的沖擊。

從渠道來看，公司代工業(yè)務(wù)聚焦優(yōu)質(zhì)客戶，自主品牌則線上線下同步發(fā)力，依托Amazon、Walmart、TEMU、獨(dú)立站、海外大型商超、線下經(jīng)銷商等多元化渠道，覆蓋全球主流消費(fèi)市場，品牌影響力在歐美、亞太等核心區(qū)域持續(xù)滲透。

數(shù)據(jù)是最好的佐證，2025年，公司境外營收108.30億元，同比增長9.54%；毛利率18.65%，同比提升0.45個百分點(diǎn)。這其中，線上業(yè)務(wù)的增長起了重要作用。

不過，需要客觀看待的是，2025年公司盈利端出現(xiàn)階段性承壓，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比下滑37.72%。但深究下滑原因，并非核心主業(yè)競爭力弱化，而是受國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行影響，子公司廚博士經(jīng)營承壓，影響歸母凈利潤約1.8億。其中，公司對廚博士相關(guān)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備1.19億元，預(yù)提相關(guān)費(fèi)用0.19億元。

步入2026年，恒林股份經(jīng)營狀況已顯著改善。一季報顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收32.18億元，同比、環(huán)比分別增長21.27%、0.90%；歸母凈利潤5898.11萬元，同比、環(huán)比分別增長13.72%和151.32%。

錨定“育樣”，發(fā)力AI家居賽道

如果說自主品牌是恒林股份穿越周期的“護(hù)城河”，那么持續(xù)的創(chuàng)新便是其構(gòu)筑長期競爭力的“核心引擎”。正如公司董事長王江林在年報《致股東信》中所述，“當(dāng)信息差日益抹平，當(dāng)模仿速度以天計算時，我們靠什么保持持續(xù)領(lǐng)先？答案很明確：必須實(shí)現(xiàn)從‘選樣’到‘育樣’的根本性轉(zhuǎn)變。‘育樣’，意味著我們要成為創(chuàng)新源頭的創(chuàng)造者，而非熱點(diǎn)的追隨者。”

現(xiàn)下，在消費(fèi)升級與科技革命雙重加持下，傳統(tǒng)家具產(chǎn)品功能單一、同質(zhì)化嚴(yán)重，難以滿足消費(fèi)者健康辦公、舒適居家、智能交互的多元化需求，家居行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型已成必然趨勢。恒林股份作為國內(nèi)最大的辦公椅制造商之一，正積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身——從“制造舒適”的企業(yè)，到“定義智能”的品牌。

戰(zhàn)略落地絕非空談，2025年以來，恒林股份持續(xù)落地多項(xiàng)重磅創(chuàng)新舉措，領(lǐng)跑全球AI體感家居新賽道。2026年春季廣州國際家居博覽會期間，公司重磅發(fā)布全球首份《AI體感工學(xué)白皮書》，首次系統(tǒng)性地提出了“AI體感工學(xué)”概念，即“人體工學(xué)+AI交互+智能體感自適應(yīng)”，為整個家居健康賽道的智能化升級提供參考范本。

依托白皮書核心技術(shù)理念，公司同步重磅推出旗艦新品AI體感工學(xué)椅S800。區(qū)別于傳統(tǒng)人體工學(xué)椅固定調(diào)節(jié)、被動適配的模式，S800搭載自研智能感應(yīng)芯片、全身壓力傳感系統(tǒng)、AI智能算法，可實(shí)時精準(zhǔn)捕捉用戶坐姿、體重、體態(tài)變化，實(shí)現(xiàn)自動追腰、動態(tài)護(hù)脊、自適應(yīng)后仰、坐姿提醒、久坐健康監(jiān)測等全維度功能，真正實(shí)現(xiàn)“家具主動適配人體”，完成從“人適應(yīng)家具”到“家具服務(wù)于人”的革命性升級。

更重要的是，S800只是起點(diǎn)，在開創(chuàng)性提出的“AI體感工學(xué)”基礎(chǔ)上，恒林股份將著手構(gòu)建覆蓋辦公、休閑與健康管理的全場景智能家居生態(tài)。

當(dāng)然，S800只是公司發(fā)力“育樣”的縮影之一。2025年，公司還新推出極弧辦公椅、HS-4125C智能沙發(fā)、L0學(xué)校椅等多個創(chuàng)新產(chǎn)品，且硬核產(chǎn)品力收獲全球市場與權(quán)威機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可，先后斬獲金蘆葦工業(yè)設(shè)計獎、OFDA國際家具至尊獎、全球家居創(chuàng)新大獎等多項(xiàng)國內(nèi)外重磅榮譽(yù)，高端產(chǎn)品矩陣競爭力全面領(lǐng)先。

而創(chuàng)新驅(qū)動的背后，是持續(xù)的研發(fā)投入。2025年，公司研發(fā)費(fèi)用2.06億元，研發(fā)人員占比提升至8.63%。作為高新技術(shù)企業(yè)，公司擁有授權(quán)專利合計1663項(xiàng)。

全球化布局，供應(yīng)鏈韌性拉滿

創(chuàng)新產(chǎn)品之外，恒林股份在不確定的市場中始終保持增長的另一核心支撐，是其持續(xù)完善全球化布局構(gòu)筑的供應(yīng)鏈韌性。

目前，公司已在中國、越南、瑞士等國家建有研產(chǎn)銷一體化的生產(chǎn)基地，以及11個北美海外倉。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷80多個國家及地區(qū)，每月超5000個集裝箱的出口量，連續(xù)十多年保持中國辦公椅出口第一。

生產(chǎn)基地之上，恒林股份還以“以客戶為中心”，將服務(wù)觸角延伸至全球終端。在海外線下市場，公司在美國、歐洲、韓國等關(guān)鍵市場配備本土化銷售及服務(wù)團(tuán)隊(duì)，實(shí)施“業(yè)務(wù)/產(chǎn)品/交付”鐵三角組織模式，以項(xiàng)目制服務(wù)戰(zhàn)略客戶，通過大客戶強(qiáng)對標(biāo)開發(fā)與資源投入，核心大客戶成為公司主要增量來源。在線上市場，公司則通過大數(shù)據(jù)分析動態(tài)調(diào)整產(chǎn)品設(shè)計，優(yōu)化智能補(bǔ)貨與庫存預(yù)警系統(tǒng)，加速資金周轉(zhuǎn)。同時，Nouhaus等自有品牌通過參加米蘭國際家具展等國際型展會，多維度展現(xiàn)設(shè)計與技術(shù)實(shí)力，持續(xù)提升品牌全球影響力。

以越南基地為例，該基地作為公司“制造出海”的核心載體，已主要覆蓋對美出口訂單，針對跨境電商構(gòu)建了“越南生產(chǎn)－美國倉直發(fā)”的高效供應(yīng)鏈模式，有效對沖關(guān)稅與貿(mào)易政策風(fēng)險，同時積極拓展非美市場。且該基地通過推行“中國技術(shù)+本地化團(tuán)隊(duì)”管理模式，有效應(yīng)對了文化差異帶來的運(yùn)營挑戰(zhàn)。2025年，僅該基地就實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.77億元。

在穩(wěn)固北美傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時，恒林在歐洲及非洲、拉美等市場的份額正持續(xù)提升。隨著歐洲辦公室家具需求回暖，以及公司針對不同區(qū)域的設(shè)計本地化策略見效，非美區(qū)域成為增長新引擎，有效降低了單一市場依賴風(fēng)險。

值得一提的是，在恒林股份的生產(chǎn)基地，碼垛機(jī)器人、分揀機(jī)器人、焊接機(jī)器人已成為產(chǎn)線標(biāo)配。通過自動化分揀、包裝、底盤裝配系統(tǒng)，以及全自動化立體倉庫與數(shù)字智能總控臺，公司實(shí)現(xiàn)了“后臺制造全流程信息化、數(shù)字化、智能化和可視化”。

這不僅提升了生產(chǎn)效率，且在訂單碎片化、定制化趨勢日益明顯的當(dāng)下，智能化產(chǎn)線使恒林具備了快速響應(yīng)、柔性生產(chǎn)的能力，為其跨境電商業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)有力的交付保障。更為重要的是，智能制造還能推動公司綠色發(fā)展。

實(shí)際上，作為定位“世界一流的綠色家居企業(yè)”的恒林股份，在深耕主業(yè)的同時持續(xù)踐行可持續(xù)發(fā)展理念，將ESG體系建設(shè)融入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全流程，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會效益與環(huán)境效益協(xié)同發(fā)展。作為出口型制造企業(yè)，公司緊跟全球低碳發(fā)展趨勢，持續(xù)推進(jìn)綠色制造、清潔生產(chǎn)、節(jié)能降耗，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，推廣環(huán)保原材料、低碳包裝材料，降低生產(chǎn)環(huán)節(jié)碳排放；完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，保障員工權(quán)益，強(qiáng)化供應(yīng)鏈合規(guī)管理，規(guī)范全球化經(jīng)營體系。