金發(fā)拉比一季度扭虧為盈，但未到可以放松的時候

4月26日晚，金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司（以下簡稱“金發(fā)拉比”，證券代碼：002762）發(fā)布了2026年第一季度報告。數(shù)據(jù)一出，不少中小投資者歡呼雀躍——公司終于盈利了！

報告顯示，金發(fā)拉比2026年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8796.91萬元，同比增長15.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.85萬元，而去年同期為虧損217.42萬元，同比增幅高達105.45%。

從賬面數(shù)據(jù)來看，這份一季報確實交出了“營收凈利雙增”的答卷，看起來像是一劑強心針。但若將其定義為“起死回生”，恐怕還為時尚早。對于金發(fā)拉比而言，這更像是一次“技術性”回血，而非病理上的徹底治愈，頭頂?shù)耐耸酗L險警報，還不能就此解除。

盈利全靠“省”和“非經(jīng)常性損益”，

主業(yè)依舊疲軟

一季度凈利潤雖然轉(zhuǎn)正，但金額只有區(qū)區(qū)11.85萬元。對于一家市值超30億元的上市公司來說，這個盈利水平幾乎可以忽略不計，說白了就是“微利”。

數(shù)據(jù)顯示，金發(fā)拉比一季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤僅為6.93萬元。這意味著，如果去掉政府補助、理財收益等“飛來橫財”，公司靠賣母嬰產(chǎn)品幾乎沒賺到錢。

再看經(jīng)營現(xiàn)金流，直接亮了紅燈。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-554.66萬元，同比暴跌476.68%。也就是說，金發(fā)拉比雖然賬面盈利了，但賣貨收到的現(xiàn)金卻大幅減少，反而往外流出了更多錢。這種“紙面富貴”往往是財務緊張的前兆，要么是庫存積壓，要么是回款困難。

銷售費用激增四成，

錢燒了卻沒燒出效果

值得關注的數(shù)據(jù)是銷售費用。2026年一季度，金發(fā)拉比銷售費用高達2310.92萬元，相比去年同期的1628.61萬元，猛增了41.90%。

金發(fā)拉比給出的解釋是“本期線上渠道加大推廣所致”。這個理由聽起來合理，但問題在于，銷售費用增加了近700萬元，營業(yè)收入?yún)s只增加了不到1200萬元。換算下來，每多花1元錢推廣費，只換來了不到1.7元的收入增長。

在電商流量紅利見頂?shù)?026年，這種“燒錢換增長”的模式能否持續(xù)，要打一個大大的問號。如果后續(xù)無法有效控制獲客成本，高額的推廣費隨時可能反噬利潤。

投資收益靠“減虧”美化，

韓妃投資仍是燙手山芋

金發(fā)拉比過去幾年最大的“坑”，莫過于對廣東韓妃醫(yī)院投資有限公司的投資。2026年第一季度，公司的投資收益項目雖然仍是虧損8.25萬元，但相較于2025年同期-173.87萬元的巨額虧損，大幅收窄了95.26%。

金發(fā)拉比解釋為“主要系本期長期股權投資權益法核算下的廣東韓妃醫(yī)院投資有限公司較上年同期減少所致”。清揚君給大家翻譯一下：不是韓妃突然變得多能賺錢了，而是2025年同期虧得太狠了，今年一季度虧得少了，所以體現(xiàn)在賬面上的“負收益”變少了。

這似乎是一種“比慘式”的利好。

需要說明的是，金發(fā)拉比在其他重要事項中透露，對韓妃投資業(yè)績承諾方的強制執(zhí)行程序仍在進行中。這意味著，這塊懸在頭頂?shù)氖^依然沒有落地。一旦后續(xù)執(zhí)行困難或韓妃經(jīng)營再度惡化，金發(fā)拉比依然要為此計提減值，隨時可能把這點微薄的利潤吞得精光。

在此之前，4月3晚，金發(fā)拉比公告，其子公司韓妃投資的業(yè)績承諾方廣州問美及黃招標收到廣東證監(jiān)局《行政監(jiān)管措施決定書》。經(jīng)查，2021年公司以2.38億元收購韓妃投資36%股權，原承諾2021-2022年凈利潤分別不低于0.5億、0.6億元；后補充協(xié)議調(diào)整，若未達標則2023-2024年凈利潤需分別達0.78億、0.85億元。但韓妃投資2021至2024年凈利潤均未達標，承諾方未及時履行業(yè)績補償，構成違規(guī)。廣東證監(jiān)局責令其30日內(nèi)整改并報送報告。

資金鏈緊繃，

理財投入大幅縮水

現(xiàn)金流量表揭示了一個更現(xiàn)實的困境：金發(fā)拉比沒錢了。

投資活動現(xiàn)金流顯示，金發(fā)拉比一季度“投資支付的現(xiàn)金”為5500萬元，而去年同期高達1.44億元，同比減少了61.8%。同時，“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”也減少了70.5%。

這說明金發(fā)拉比在主動收縮戰(zhàn)線，減少對外投資和產(chǎn)能擴張。雖然這在ST公司保命階段是正確操作，但也側(cè)面反映出公司資金面的緊張。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1.03億元，看似不少，但考慮到每季度高額的運營成本和推廣燒錢，這筆錢能否撐到年底還未可知。

金發(fā)拉比的一季報，就像重癥監(jiān)護室病人傳出的一聲咳嗽——雖然讓家屬看到了蘇醒的希望，但遠未到拔管出院的時候。

11.85萬元的凈利潤，放在A股5000多家公司里幾乎是個笑話。金發(fā)拉比目前最大的任務依然是“保殼”，即撤銷退市風險警示。雖然公司在4月15日晚公告已申請摘帽，但需要注意的是，摘帽不等于萬事大吉。公司2025年雖然營收大增71.86%，但歸母凈利潤卻巨虧1.87億元，盈利能力依然堪憂。醫(yī)美業(yè)務雖然貢獻了收入，但整合成本和商譽減值風險仍在，能否成為真正的利潤增長點還需要時間驗證。

線上推廣費用激增卻帶不動現(xiàn)金流，投資虧損只是暫時止血，主業(yè)增長乏力。對于金發(fā)拉比的投資者來說，一季報的“盈利”更像是一針強心劑，興奮勁兒過了，還得面對千瘡百孔的資產(chǎn)負債表。

母嬰和醫(yī)美行業(yè)的賽道還在，金發(fā)拉比的品牌底蘊也還在，但留給管理層的時間，真的不多了。如果接下來的半年報和三季報，依然拿不出扣非凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流的實質(zhì)性改善，那么現(xiàn)在支撐股價的一切，終究只是空中樓閣。

圖源：金發(fā)拉比官網(wǎng)

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