平安港股掃貨、國壽A股加倉，險(xiǎn)資權(quán)益投資如何平衡收益與波動(dòng)

記者 姜鑫

2026年4月22日，農(nóng)業(yè)銀行（1288.HK）披露了一則權(quán)益變動(dòng)消息：PingAn Asset Management Co.,Ltd.（平安資管）買入公司4994.3萬股，其持有農(nóng)業(yè)銀行H股已發(fā)行有投票權(quán)股份比例達(dá)到27.14%。

在農(nóng)業(yè)銀行的權(quán)益變動(dòng)通知表中，BlackRock（貝萊德集團(tuán)）和平安資管、中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“中國平安”）以及中國平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“平安人壽”）是常客。與貝萊德集團(tuán)時(shí)買時(shí)賣不同，中國平安的三大賬戶一路增持，三者合計(jì)持有農(nóng)業(yè)銀行H股比例已經(jīng)增加到71.17%。

與平安偏愛港股不同，中國人壽則在A股市場深度布局。在一季度業(yè)績報(bào)告中，中國人壽旗下的保險(xiǎn)資金賬戶出現(xiàn)在180多家上市公司的十大流通股股東名單中。

隨著利率的走低，保險(xiǎn)資金不斷增配權(quán)益資產(chǎn)，如何應(yīng)對市場波動(dòng)性成了投資的新命題。

從舉牌銀行到持股同業(yè)

在低利率環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)成為險(xiǎn)企增厚投資收益的“關(guān)鍵力量”。監(jiān)管部門亦針對險(xiǎn)資入市推出了多項(xiàng)松綁政策。

中國平安在香港市場的動(dòng)作備受關(guān)注。

進(jìn)入4月以來，中國太保、中國人壽先后披露的權(quán)益變動(dòng)信息顯示，中國平安的三大賬戶接連增持，對中國太保H股和中國人壽H股的合計(jì)持股比例均已超過30%。

其實(shí)，自2024年起，中國平安的三大賬戶就開始頻繁出現(xiàn)在農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、招商銀行等公司的H股權(quán)益變動(dòng)通知表中。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2025年，中國平安的三大賬戶先后幾十次增持農(nóng)業(yè)銀行H股股票。2026年4月，平安資管、平安人壽、中國平安再度增持農(nóng)業(yè)銀行H股股票，其持股比例分別從2025年年初的5.03%、5.0%、5.05%增長至27.14%、21%以及23.03%。

除了農(nóng)業(yè)銀行之外，中國平安的三大賬戶還曾在3月增持了招商銀行H股股票，截至目前合計(jì)持有招商銀行H股股票的比例達(dá)67.11%。

郵儲銀行H股和工商銀行H股也是中國平安的“掃貨”標(biāo)的。港交所數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月底，中國平安的三大賬戶合計(jì)持有郵儲銀行H股股票的比例為50.05%；合計(jì)持有工商銀行H股股票的比例達(dá)54.21%。

同樣作為頭部保險(xiǎn)公司，中國人壽則在A股市場發(fā)力明顯。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，中國人壽旗下多個(gè)賬戶出現(xiàn)在上市公司十大流通股股東名單中，涉及180余家上市公司，其中僅中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司—傳統(tǒng)—普通保險(xiǎn)產(chǎn)品就持有138家上市公司的股票，遠(yuǎn)高于其他保險(xiǎn)公司。

權(quán)益資產(chǎn)增厚收益

截至2025年底，中國平安的投資資產(chǎn)合計(jì)達(dá)64900億元，其中股票資產(chǎn)和權(quán)益型基金賬面值合計(jì)達(dá)12416億元，占比近20%。中國平安的壽險(xiǎn)及健康業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)高達(dá)6614億元，其中續(xù)期業(yè)務(wù)近4500億元；而中國人壽同期投資資產(chǎn)規(guī)模則達(dá)到74237億元，權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到16763億元，占比達(dá)22.58%。此外，中國人壽的保費(fèi)規(guī)模也在2025年突破7000億元大關(guān)。

這也意味著，兩家頭部保險(xiǎn)公司每年有幾千億元的資金需要進(jìn)行配置。但在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)資金如何找到好資產(chǎn)并非易事。

近年來，國債收益率和固定收益類資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金的安全墊和穩(wěn)定性基礎(chǔ)日益薄弱，傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)收益資產(chǎn)供給明顯收縮。在此背景下，保險(xiǎn)資金普遍面臨穩(wěn)定資產(chǎn)配置不足的困境，必須通過提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例來增厚整體收益。

此前，中國平安常務(wù)副總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤曾公開回應(yīng)公司在港股的舉牌行為：平安投資策略的核心是做資產(chǎn)負(fù)債的匹配，需要考慮投資如何與前端的負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行有效匹配。在負(fù)債端，平安持續(xù)從傳統(tǒng)險(xiǎn)向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，努力降低負(fù)債成本。平安的分紅險(xiǎn)結(jié)算利率較有市場競爭力，競爭力來源于資產(chǎn)端的有效配置。平安的資產(chǎn)配置中，有13%在權(quán)益類，有65%在OCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），這一系列資產(chǎn)配置可以幫助平安有效提高投資收益率，使得在負(fù)債成本和投資收益之間產(chǎn)生一個(gè)好的利差。

中國人壽副總裁兼董事會秘書劉暉也曾在業(yè)績發(fā)布會上表示，權(quán)益投資是提升收益的勝負(fù)手，2025年中國人壽積極推進(jìn)中長期資金入市，抓住市場有利時(shí)機(jī)，戰(zhàn)略性提升權(quán)益比例5個(gè)百分點(diǎn)，重點(diǎn)布局新質(zhì)生產(chǎn)力和高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，險(xiǎn)資偏好高股息標(biāo)的，其持倉股票的股息率大多在4%以上，部分甚至超過8%。這一舉動(dòng)一方面為響應(yīng)中長期資金入市的號召，另一方面與新金融工具準(zhǔn)則（IFRS9）有關(guān)。險(xiǎn)資通過加大對高股息個(gè)股投資和增加長期股權(quán)投資規(guī)模，有利于推動(dòng)收益和報(bào)表更加穩(wěn)定。

要收益也要穩(wěn)定

一位保險(xiǎn)投資人士對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，保險(xiǎn)資金具有剛性負(fù)債特征，也存在短期絕對收益要求；同時(shí)，還需發(fā)揮長期資金和耐心資本的作用，協(xié)調(diào)好這些目標(biāo)并不容易。在行業(yè)普遍提高權(quán)益資產(chǎn)比重的背景下，如何降低波動(dòng)性成為關(guān)鍵，這需要險(xiǎn)企通過多元化的投資策略實(shí)現(xiàn)內(nèi)部對沖，提升投資組合的適應(yīng)性。在增加凈收益穩(wěn)定性上，需要增加具有確定分紅和估值優(yōu)勢的藍(lán)籌股票，將其納入OCI，通過分紅增加凈收益。

4月29日，幾家上市險(xiǎn)企都披露了2026年第一季度業(yè)績報(bào)告。以人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)為例，部分上市險(xiǎn)企的負(fù)債端保費(fèi)規(guī)模出現(xiàn)了不錯(cuò)的增長，甚至創(chuàng)出新高，但凈利潤卻出現(xiàn)了不同幅度的下滑，究其原因，與權(quán)益市場波動(dòng)有很大關(guān)系。

中國平安在一季報(bào)中表示，凈利潤下降主要受短期投資波動(dòng)影響。3月權(quán)益市場調(diào)整，投資業(yè)績短期承壓，未來將隨著市場修復(fù)得到改善。中國人壽也在業(yè)績報(bào)告中稱，受2025年同期基數(shù)較高，且報(bào)告期末時(shí)點(diǎn)部分權(quán)益投資市值波動(dòng)等影響，2026年一季度利潤同比有所下降。

對于投資策略，中國平安表示，公司積極應(yīng)對低利率風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)逢高配置利率債，維持成本收益與久期的良好匹配；堅(jiān)持長期投資理念，加大紅利價(jià)值型和科技成長型權(quán)益資產(chǎn)的均衡布局，追求長期超越市場的穩(wěn)健投資收益。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，隨著市場的波動(dòng)和調(diào)整，2026年第一季度險(xiǎn)資的持倉情況也發(fā)生變化。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，共有162個(gè)保險(xiǎn)資金賬戶出現(xiàn)在828家上市公司的十大流通股股東名單中，而去年同期為798家。