五糧液68萬股民徹底傻眼！白酒陷入“至暗時刻”

五糧液67.6萬戶股東，五一長假前夕遭遇“晴天霹靂”。

五糧液財報遭遇“超級變臉”

原定于4月29日披露的2025年年報及2026年一季報被推遲一天，伴隨而來的不是業績反轉的喜訊，而是一份令人瞠目結舌的“洗大澡”財報。

2025年，五糧液營收暴跌54.55%至405.29億元，凈利潤斷崖式下滑71.89%至89.54億元。更騷的操作在于對前三季度的“數據回爐”：營業收入從609.45億元直接腰斬至306.38億元，凈利潤更是從215.11億元暴降至64.75億元，憑空蒸發了超150億元的利潤。面對股民“無法無天”的憤怒聲討，五糧液輕描淡寫地歸咎于“前期會計差錯”。

段和段律師事務所權益合伙人張琦表示，此次業績調整明顯不合理，一是調整幅度異常，重大差錯連續三個季度未被發現，違背會計核算邏輯；二是定性錯誤，刻意包裝成前期會計差錯更正，并非客觀糾錯；三是時機與動機存疑，恰逢董事長被查、董事會換屆，僅調整2025年前三季度數據，明顯做低業績基數、人為調節利潤，且公告未說明具體差錯依據。

白酒行業陷入“至暗時刻”

五糧液把財報當兒戲的兒戲感，不僅讓投資者寒心，更像一根尖銳的刺，無情地戳破了白酒行業最后的遮羞布——白酒，這個曾經躺賺的暴利賽道，已然跌入了不可逆的“至暗時刻”。

2025年12月，白酒同比下降19.0%。自2019年以來，白酒產量連續7年下滑。

近年白酒行業上市公司的業績，也非常糟心。

白酒行業20家上市公司，2024年8家歸母凈利潤同比下滑，2025年下滑家數達到18家，2026年第一季度，又有14家歸母凈利潤同比下滑。

白酒行業真“天敵”：人口老齡化

長久以來，資本市場有種觀點，將白酒的低迷歸咎于“周期寒冬”，期待著熬過嚴冬便能迎來春暖花開。但這不過是自欺欺人的溫水煮青蛙。白酒行業遭遇的絕非簡單的周期性波動，而是趨勢性的徹底衰退。白酒真正的“天敵”，從來不是經濟周期，而是日益加深的人口老齡化與社會對健康生活的追求。

以英國近期通過的《煙草與電子煙法案》為例，該國決心打造“無煙一代”，背后的現實邏輯極為冷酷：隨著人均壽命延長，吸煙帶來的醫療負擔和勞動力減損，早已遠超其貢獻的稅收。

白酒這種烈性酒，其邏輯與煙很相似，容易成癮，緩慢傷害身體，易造成慢性病，隨著年齡增長，對健康的危害會越來越大。

中國同樣步入深度老齡化，政策風向也隨之悄然生變。從修訂《黨政機關厲行節約反對浪費條例》明確公務接待“不上酒”，到全社會對健康生活方式的推崇，都在釋放一個強烈信號：凡是有害健康的生意，未來的生存空間必將越來越逼仄。

事實上，白酒在國民經濟版圖中的“經濟價值”被嚴重高估。2025年，20家上市白酒企業營收總額僅三千多億元，而汽車板塊的營收是其二十多倍。在刺激內需、拉動消費的當下，鼓勵新能源汽車、電子產品、文旅等等消費賽道的社會效益，遠非刺激白酒消費可比。

時代的車輪滾滾向前，舊的狂歡注定要落幕。隨著老一輩消費者的退場，“死要面子”的酒桌文化終將成為歷史的塵埃。未來的白酒，或許不會再是收割財富的暴利鐮刀，而應像京劇或書法一樣， 退居為中華文化的一個小小符號。