華友鈷業(yè)這次是真把自己逼急了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

印尼停產(chǎn)、非洲首發(fā)、管理層換屆，華友鈷業(yè)在同一周內(nèi)密集釋放信號(hào)。

津巴布韋硫酸鋰項(xiàng)目完成首批產(chǎn)品發(fā)運(yùn)，華友鈷業(yè)由此成為首家在當(dāng)?shù)貙?shí)現(xiàn)硫酸鋰本地化生產(chǎn)的中資企業(yè)。幾乎同一時(shí)間，公司宣布印尼子公司華飛鎳鈷將于5月1日起對(duì)部分產(chǎn)線臨時(shí)停產(chǎn)檢修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少約一半。

與此同時(shí)，華友鈷業(yè)完成第七屆董事會(huì)換屆，陳紅良出任董事長兼總裁。新管理層亮相的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，恰好與公司“十五五”期間“再造一個(gè)華友”的目標(biāo)相互呼應(yīng)，外界對(duì)這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)路徑，也有了更直接的觀察機(jī)會(huì)。

2025年全年，華友鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)營收810.19億元、歸母凈利潤61.1億元，均創(chuàng)歷史新高。進(jìn)入2026年，一季度歸母凈利潤同比接近翻倍。增長勢(shì)頭尚在，但硫磺價(jià)格急漲、印尼配額收緊、金屬市場(chǎng)波動(dòng)等壓力，也在同步累積。

在華友鈷業(yè)的印尼資產(chǎn)中，華飛鎳鈷的體量舉足輕重。國聯(lián)民生證券2026年4月27日研報(bào)顯示，該項(xiàng)目2021年5月正式啟動(dòng)，歷經(jīng)兩年多建設(shè)，于2023年6月開始投料試產(chǎn)，2024年一季度末完成達(dá)產(chǎn)，形成年產(chǎn)12萬噸鎳金屬量氫氧化鎳鈷的生產(chǎn)能力。

2025年，華飛鎳鈷貢獻(xiàn)營收144.95億元，占華友鈷業(yè)總營收的17.89%；以51%持股比例折算，為上市公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤5.69億元，占比9.32%。

觸發(fā)此次停產(chǎn)的，是一場(chǎng)來自中東的供應(yīng)沖擊。美伊沖突波及硫磺主產(chǎn)區(qū)，霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻，兩重因素疊加推動(dòng)硫磺價(jià)格從2026年初的563美元/噸一路攀升至4月15日的960美元/噸，四個(gè)月內(nèi)漲幅達(dá)71%。

國泰君安期貨4月24日的分析進(jìn)一步指出，印尼MHP產(chǎn)能近年來持續(xù)擴(kuò)張，硫黃進(jìn)口量近三年年均增幅超30%，對(duì)中東貨源的依賴程度遠(yuǎn)高于中國，供需矛盾因此更為突出。

按照測(cè)算，硫磺每上漲10美元/噸，濕法鎳的現(xiàn)金利潤就會(huì)收窄0.6%至0.7%，本輪漲價(jià)對(duì)冶煉成本的侵蝕幅度估計(jì)接近一半。華友鈷業(yè)在2025年年報(bào)中已將硫磺價(jià)格波動(dòng)單獨(dú)列為主要經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如今看來，這一判斷并非多余。

停產(chǎn)的影響不止于華友鈷業(yè)自身。華飛鎳鈷減半運(yùn)行，直接壓縮了電池級(jí)鎳中間品的市場(chǎng)供應(yīng)。與此同時(shí)，印尼鎳礦開采配額大幅削減，部分礦山因配額用盡被迫停工，多重收縮信號(hào)疊加，倫鎳、滬鎳相關(guān)合約已出現(xiàn)明顯反彈。

國際鎳業(yè)研究組織此前預(yù)測(cè)，全球鎳市場(chǎng)將在2026年由過剩轉(zhuǎn)為短缺，此次停產(chǎn)事件無疑加重了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)缺口的擔(dān)憂。

華友鈷業(yè)方面表示，公司將借停產(chǎn)窗口推進(jìn)工藝升級(jí)，重點(diǎn)推進(jìn)降低硫酸單耗的技術(shù)改造，同時(shí)積極開拓硫資源的多元供應(yīng)渠道，并強(qiáng)調(diào)停產(chǎn)屬于短期安排，不影響公司長期發(fā)展軌道。

停產(chǎn)消息發(fā)出的同一周，華友鈷業(yè)在非洲迎來一個(gè)實(shí)質(zhì)性節(jié)點(diǎn)。津巴布韋硫酸鋰項(xiàng)目首批貨物正式裝運(yùn)出發(fā)，意味著這個(gè)項(xiàng)目已從建設(shè)調(diào)試階段切換至常態(tài)化生產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)2026年上半年內(nèi)完成全面達(dá)產(chǎn)。

支撐這一項(xiàng)目的Arcadia鋰礦，經(jīng)過2025年的補(bǔ)充勘探，保有資源量從150萬噸碳酸鋰當(dāng)量增至245萬噸，品位提升至1.34%。年產(chǎn)5萬噸硫酸鋰的產(chǎn)能落地津巴布韋，讓華友鈷業(yè)在非洲鋰資源的本土化加工上走在了同行前面。

印尼方向，擴(kuò)張節(jié)奏同樣沒有因停產(chǎn)而放緩。Pomalaa濕法項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能12萬噸鎳金屬量，預(yù)計(jì)2026年底前建成投產(chǎn)；Sorowako濕法項(xiàng)目與華星火法項(xiàng)目也在同步推進(jìn)。若上述項(xiàng)目按計(jì)劃落地，華友鈷業(yè)鎳冶煉總產(chǎn)能將從目前約24.5萬噸擴(kuò)張至約46.5萬噸，規(guī)模接近翻倍。

今年1月，公司與億緯鋰能、印尼國企ANTAM及IBC簽訂框架協(xié)議，擬在印尼共同打造一條從礦山到電池回收的完整產(chǎn)業(yè)鏈，其中包括年產(chǎn)20GWh鎳基電池項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)鏈整合意圖明顯。

管理層層面，陳紅良在華友鈷業(yè)任職逾24年，自2016年起擔(dān)任總裁，全程參與了公司從鈷材料起家到布局全球鋰電材料的發(fā)展歷程。

此番升任董事長，戰(zhàn)略層面的延續(xù)性有所保障。新任副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王軍持有清華大學(xué)工商管理碩士學(xué)位，此前歷任中鋁國際CFO、中國鋁業(yè)CFO兼董秘，在有色金屬行業(yè)積累了逾三十年的財(cái)務(wù)與資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。兩人搭檔，一個(gè)主導(dǎo)戰(zhàn)略方向，一個(gè)把控財(cái)務(wù)與資本，分工指向清晰。

客戶端，華友鈷業(yè)2025年與LG新能源、億緯鋰能及一家未具名國際客戶相繼簽訂長期供貨協(xié)議，合計(jì)涉及三元前驅(qū)體超15萬噸、正極材料超21萬噸，多數(shù)合同覆蓋至2030年。

9系超高鎳產(chǎn)品當(dāng)年市占率超33%，高端動(dòng)力圓柱三元材料市占率超60%，并已在大圓柱車用電池、低空飛行器、人形機(jī)器人等新興應(yīng)用場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)批量出貨。

2026年一季度歸母凈利潤同比增長99.45%，增長邏輯仍在兌現(xiàn)。短期的停產(chǎn)擾動(dòng)與長期的全球擴(kuò)張并行推進(jìn)，是華友鈷業(yè)眼下處境的真實(shí)寫照。

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