恒大正式退市！但是2.4萬億的爛攤子，怎么辦？

2025年8月25日上午九點，中國恒大正式從港股退市了。這家曾經風光無限的民營房企龍頭，最終還是被資本市場送走了。退市不等于債務一筆勾銷，堆了快三年的天量爛賬，總不能就這么憑空消失吧。

說直白點，退市就是資本市場給恒大發了驅逐令。按照港交所規則，上市公司連續停牌滿18個月，還解決不了財務和治理問題，就得強制走人。恒大從2022年3月停牌，拖到了最后期限，還是沒拿到重回市場的門票。

退市前恒大股價已經跌到0.16港元，換算成人民幣才一毛四。對比巔峰時期的28港元，直接縮水99.9%，別的企業退市頂多是腰斬，恒大這是直接砍到腳脖子。誰能想到，它早年間還拿過港股股息之王，2016到2020年累計分了700多億港元，說沒就沒了。

很多人搞不清，退市不代表恒大直接注銷，更不代表欠的錢不用還了。2023年恒大自己披露的總負債，就已經到了2.39萬億元，差不多就是大家說的2.4萬億。當時它核算的總資產才1.74萬億元，資產負債率都超過133%，早就是資不抵債的狀態。

2024年1月，香港法院就委任了安邁顧問公司當恒大的清盤人，說白了就是負責變賣家產還債，走完法律程序解散公司。截至2025年7月底，清盤人只收到187份債權證明，對應的債務規模就已經沖到3199億港元，比恒大2022年財報多了近千億。現在還有一堆債權人沒申報，最終總負債到底有多少，誰都說不準。

可就算把恒大能賣的資產都擺上臺，能拿到手用來還債的錢少得離譜。清盤人接管了超過一百家恒大系公司，總資產估值就有270億港元，最終變現出來才折合18億人民幣。刨開各種被截留的款項，最終落到恒大本體能用來還債的，還不到12億人民幣。

恒大本體自己變現的規模，算下來也就8000萬人民幣左右。和2萬多億的總債務比，這點錢真的就是九牛一毛，連塞牙縫都不夠。沒錢還債，清盤人只能四處起訴，到處追錢。

先是把給恒大做了14年審計的普華永道告上法庭，說對方對恒大5600億的虛增收入視而不見，每年拿四千多萬審計費，半句話的質疑都沒提過。緊接著許家印、丁玉梅等七名恒大前高管也一塊被告了，清盤人說管理層蓄意財務造假還轉移資產。

據說許家印和丁玉梅通過離婚轉移了超過427億資產，夏海鈞也轉了2400萬美元到美國，清盤人這次要向這些人追討折合468億港元的分紅和薪酬。現在也不是一點成果都沒有，丁玉梅名下總值約600億港元的全球資產已經被凍結，每個月只允許支取十八萬多人民幣當生活費。

夏海鈞相關的3000萬美元資產也被凍結了。可就算這些錢全部追回來，放到2.4萬億的債務面前，還是杯水車薪，根本填不上這個大窟窿。更大的坑其實是爛在全國各地的未交付樓盤。

恒大在全國范圍有差不多2000個項目，暴雷初期就說遺留162萬套爛尾樓，牽扯五百多萬業主。到現在為止，還有30萬套房子沒能交付給業主。河南新鄉的恒大御湖天下，都被叫作全國爛尾樓之王，整個小區賣了三分之二的房，開盤七年過去，就只建了一個富麗堂皇的大門，剩下的地塊全是荒草。

呼和浩特的恒大文旅城，2025年計劃交付2953套房子，整個工地才只有450個工人，進度慢得根本看不到頭。天津武清的恒大山水城，一千多套在建工程已經停工超過兩年，一百五十多套現房還早早被抵押了出去。廣州蓮花足球場，政府花68億回購土地轉交給城投續建，配套的住宅還是停滯狀態，沒人接手。

除了苦等交房的業主，被恒大拖下水的還有一堆產業鏈上的玩家。恒大欠銀行的錢，就牽扯了128家銀行類金融機構，不完全統計總規模都超過6000億，平均每家機構的債券都快五十億。銀行底子厚還能扛得住，中小供應商就沒那么好運了。

恒大現在還有超過2000億元的商業承兌匯票沒兌付，牽扯建材、裝修、家居一大堆上游行業的中小商家。南通三建被恒大拖欠360億工程款，直接陷入了經營困境。廣田集團因為88億壞賬被迫重組，創始人的股權都縮水到只剩5%。

三棵樹追討1.92億元的欠賬，最終只拿到674萬元賠償，現在中小供應商的整體清償率普遍還不到0.5%。對這些小企業來說，要么斷臂求生，要么直接關門倒閉，根本沒別的選擇。

和供應商一樣慘的還有買了恒大財富的散戶投資者，當年恒大靠這個平臺募資，給出8%到12%的年化收益率，比銀行存款高一大截，吸引了好多普通人把積蓄投進去。現在債務危機爆發，理財產品的兌付比例還不到10%，好多人一輩子的積蓄都打了水漂。

恒大是退市了，但留下的這張錯綜復雜的債權債務網，遠不是一朝一夕能理清楚的。留給清盤人、債權人的還是一團亂麻，到底要多少年才能理完，沒人能給出答案。

當年許家印在港交所大廳高舉香檳，宣告恒大成為當時港集資額最大的內地民營房企，后來只用七年銷售額就從三百多億漲到三千多億，2017年許家印還以兩千九百億身家登頂中國首富，一時風光無限。誰能想到，從巔峰落到現在，只用了短短幾年，屬于恒大的那個瘋狂擴張的房地產時代，早就悄悄落下帷幕了，只是留下的爛攤子，還要好久才能收拾干凈。

參考資料：中國證券報 中國恒大退市及債務處置情況梳理