汾酒一季報發布：行業承壓下，“穩”才是汾酒最硬的底氣

4月29日，山西汾酒正式發布2026年一季度報告。報告期內，公司實現營業收入149.23億元，凈利潤53.83億元。省內市場營收60.87億元，同比上漲0.06%。青花系列核心大單品持續保持增長態勢，同時存貨減少7.42億元，渠道保持健康理想狀態。

結合最新披露的2025年年報來看，或更能讀懂汾酒當前發展態勢：在行業深度調整背景下，公司鎖定核心要素，“市場穩”“產品穩”“信心穩”三者環環相扣，筑牢了企業發展基本盤。

市場穩：“省內穩，省外優”，全國化進入精耕階段

先看年報數據。2025年，汾酒省內市場微降0.81%，省外市場則大漲12.64%。數據反差背后，是汾酒“全國化2.0”戰略的長期效應——持續開辟全國化市場，汾酒已經徹底擺脫對山西本土市場的依賴。尤其在長江以南、長三角、珠三角等經濟發達區域，汾酒品牌滲透率持續攀升。

到了2026年一季度，省內市場同比上漲0.06%，相比華東等區域競爭極度激烈的市場局勢，汾酒成功守住核心大本營。省外市場則告別“狂飆突進”，轉型進入精耕細作階段，不再追求盲目的高速擴張，而是在重點區域做深做透，提升單位“畝產”。此前，汾酒在年報中便已經透露全國化2.0的縱深轉型：“2026年將構建全國市場四級網絡，規劃建設20億元以上級別的堡壘市場、10億元以上級別的重點市場、億元以上級別的縣級樣板市場、千萬元級別以上的鄉鎮精品市場。”

換句話說，汾酒正在用一種“動態調整”的方式經營市場，在“收縮與擴張”中尋找再平衡，構建“省內穩得住、省外做得優”的格局，讓汾酒擺脫對單一區域的依賴，提升抗風險能力。

產品穩：“金字塔結構”筑牢底氣，核心單品穩步增長

在行業深度調整，分化加劇的大環境下，名酒想要穩住經營基本盤，合理健康的產品結構是關鍵。汾酒之所以能在本輪調整中保持經營韌性，很大程度源自其長期搭建的“金字塔式”產品矩陣。

頂層的青花系列，扛起品牌高端化大旗；中層的老白汾、巴拿馬系列精準卡位大眾宴席、日常小聚市場，成為業績穩定中堅；底層的國民大單品玻汾，扎根大眾消費市場，常年穩居銷量前沿。汾酒“抓青花、強腰部、穩玻汾”的產品策略，讓各價位段產品各司其職，形成良性循環。

青花系列作為品牌高端化核心載體，市場表現持續亮眼。結合市場調研反饋，一線經銷商有更明顯的感知：青花20增長20%—30%，穩居次高端主流賽道。青花25成長勢能更加突出，可以實現翻倍增長。特別是山西省內市場，經銷商表示：“青花系列高、低度產品動銷增長迅猛，商務、宴席場景滲透率穩步提升。”

與此同時，玻汾堅持“穩”字當頭，嚴控產品投放量，不盲目放量、不追求短期沖高，以此穩定終端價格，守住大眾消費的基本盤。

信心穩：深化改革去泡沫，讓渠道輕裝上陣

“信心比黃金更重要。”這句話在當下的白酒行業，更顯真切。

當前，庫存高壓、動銷滯緩，幾乎成了整個行業的共同難題。經銷商真金白銀的“投票”，更能說明真正的問題。

2026年一季報顯示，汾酒合同負債從去年底的70.07億元增長至79.04億元，這意味著經銷商打款意愿正在提升。同時，渠道回款良性，現金流穩定。在行業整體信心偏弱的時期，汾酒經銷商這份增長的信心，某種程度上比營收增長本身更值得關注。

經銷商的信心從何而來？一方面，汾酒持續深化經銷商結構優化升級，扶持優商、聚焦大商，對渠道體系進行系統性精簡與提質。另一方面，汾酒正在主動擠泡沫、去庫存，不搞短期壓貨沖業績，而是通過精細化管控讓渠道輕裝上陣，切實緩解經銷商的庫存壓力，讓他們看到長期發展的希望。

2026年是汾酒“經營模式轉變之年”，從頂層設計的“1234”戰略框架，到營銷路徑的“四個推進、五個堅持”，都在說明汾酒正在經歷一場“主動求變”。通過深化渠道扁平化改革，培育優質核心終端；借助“五碼合一”溯源體系強化全鏈路市場管控；優化“汾享禮遇”機制，倒逼經銷商將重心轉向動銷服務；嚴格落實庫存管控，堅持“以銷定產”……2026年一季報顯示，汾酒整體市場存貨有序減少7.42億元，渠道庫存保持在理想狀態。

這些舉措，既緩解了經銷商最頭疼的高庫存壓力，也讓渠道看到了汾酒管理市場的誠意與能力。更深層的原因在于，2026年是汾酒復興第二階段，汾酒明確提出“要素調整”時期的核心任務——慢下來，穩下來，從“加速度”轉向“穩前行”，向縱深處發展。這不是被動減速，而是戰略主動為之。

道路崎嶇不改前途光明，名酒勢能、清香勢能、汾酒勢能，三者疊加的大趨勢從未改變。有穩定預期、有改革決心、有渠道信心，汾酒的“穩”就不是停滯，而是力量的積蓄。大水之中，必有深流；穩健前行，方見真章。

內容來源：大眾證券報

編輯：陳陟

審校：李秋捷

責編：徐海峰