多家機(jī)構(gòu)密集修訂理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明：不是免責(zé)聲明，而是責(zé)任清單

“每次買(mǎi)理財(cái)，看到字又小又密還足足有十幾頁(yè)甚至二三十頁(yè)的說(shuō)明書(shū)時(shí)，我一般就看一眼門(mén)檻和收益率，其他條款實(shí)在懶得細(xì)看。”29歲的陳琪是剛接觸理財(cái)兩年的新手，她告訴記者，去年買(mǎi)了一款現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，遇到市場(chǎng)波動(dòng)凈值跌了，才知道產(chǎn)品的估值方法和自己以為的不一樣，說(shuō)明書(shū)里雖簡(jiǎn)單提了一句，但她根本沒(méi)看懂。

為了讓理財(cái)產(chǎn)品真正“說(shuō)真話、講實(shí)情”，最近一段時(shí)間，多家銀行、理財(cái)機(jī)構(gòu)紛紛行動(dòng)，密集啟動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)修訂工作。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛分析，這些理財(cái)說(shuō)明書(shū)的修訂，核心是圍繞信息補(bǔ)齊、基準(zhǔn)規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)明晰等方面進(jìn)行優(yōu)化。此次修改主要補(bǔ)充管理人、銷售方、托管方等主體信息，明確權(quán)責(zé)邊界；調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，弱化固定高收益表述，新增測(cè)算依據(jù)與風(fēng)險(xiǎn)提示；細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)揭示、估值方法、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容，讓產(chǎn)品信息更完整規(guī)范。

以齊魯銀行近期發(fā)布的《關(guān)于修訂理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)的公告》為例，該行修訂了4項(xiàng)內(nèi)容，一是“第二部分 產(chǎn)品說(shuō)明”增加了“產(chǎn)品管理人、銷售機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)”“單一投資者持有比例上限”；二是“第三部分 理財(cái)客戶權(quán)益須知”增加了“產(chǎn)品管理人、銷售機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)的名稱、住所、聯(lián)系方式等基本信息”；三是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品增加披露該核算方法及其可能對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)帶來(lái)的影響，以及估值與影子定價(jià)偏離度超過(guò)規(guī)定比例的有關(guān)情形及其處理方法；四是部分理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)及超額提取比例調(diào)整。

“近期不少銀行和理財(cái)公司集中修訂理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，主要是為了應(yīng)對(duì)將于今年9月1日正式實(shí)施的《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員張璟晗表示，該辦法對(duì)資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的信息披露行為作出了系統(tǒng)規(guī)范，并按照產(chǎn)品募集、存續(xù)、終止的全生命周期進(jìn)行全面規(guī)范，引導(dǎo)行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品信息“看得清、厘得清、算得清”的目標(biāo)。目前距其正式施行不足5個(gè)月，機(jī)構(gòu)正利用過(guò)渡期抓緊整改，補(bǔ)齊信息披露短板，使產(chǎn)品運(yùn)作、條款表述、信息公示全面符合監(jiān)管要求。

在產(chǎn)品募集環(huán)節(jié)，《辦法》重點(diǎn)規(guī)范產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品合同內(nèi)容，明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要求，讓產(chǎn)品銷售“看得清”。作為投資者接觸產(chǎn)品的第一入口，張璟晗認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)在此次集中修訂之前，主要存在幾方面共性問(wèn)題。首先，各方主體職責(zé)表述籠統(tǒng)，管理人與銷售機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)之間的權(quán)責(zé)邊界不夠清晰，不利于責(zé)任界定。其次，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定與調(diào)整缺乏統(tǒng)一約束，部分產(chǎn)品基準(zhǔn)虛高或頻繁變動(dòng)，測(cè)算依據(jù)亦不夠明確，對(duì)投資者預(yù)期形成一定干擾。與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)揭示與風(fēng)控條款披露不足，風(fēng)險(xiǎn)提示較為籠統(tǒng)，單一投資者持倉(cāng)集中度上限等關(guān)鍵流動(dòng)性管理指標(biāo)較為模糊。此外，信息呈現(xiàn)方式友好性有待提升，部分關(guān)鍵運(yùn)作規(guī)則表述模糊，重要信息夾雜在冗長(zhǎng)文本之中，且存在披露信息更新不及時(shí)等情況，投資者難以快速獲取核心要素。

記者注意到，規(guī)范并調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也是部分銀行理財(cái)整改的重點(diǎn)，調(diào)整后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)大多與債券、股票等指數(shù)或中國(guó)人民銀行公布的最新利率掛鉤。這是由于《辦法》明確要求，資產(chǎn)管理產(chǎn)品披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)保持產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的連貫性，原則上不得調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。如因產(chǎn)品投資策略、投資范圍發(fā)生重大變化而確需調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行內(nèi)部審批程序，及時(shí)披露調(diào)整情況及理由，并在定期報(bào)告和更新產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)時(shí)披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)歷次調(diào)整情況。

機(jī)構(gòu)趕在過(guò)渡期對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，既是為了滿足監(jiān)管硬性要求，也是為了讓業(yè)績(jī)基準(zhǔn)更貼合市場(chǎng)實(shí)際，避免誤導(dǎo)投資者預(yù)期。南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝分析，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整推動(dòng)行業(yè)估值體系市場(chǎng)化，有助于打破剛性兌付預(yù)期，引導(dǎo)投資者理性認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系。建立隨市場(chǎng)波動(dòng)的彈性參照系，既避免管理人過(guò)度承諾導(dǎo)致的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，也引導(dǎo)投資者建立合理收益預(yù)期，從“保本思維”轉(zhuǎn)向“凈值思維”。

理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)的修訂，不是簡(jiǎn)單的文字調(diào)整，而是行業(yè)信披理念的全面升級(jí)。曾剛認(rèn)為，修訂后，理財(cái)產(chǎn)品信息更真實(shí)透明，有效遏制“畫(huà)大餅”式營(yíng)銷，壓實(shí)機(jī)構(gòu)責(zé)任。此舉既契合監(jiān)管要求，也推動(dòng)理財(cái)行業(yè)回歸凈值化本源，切實(shí)保護(hù)投資者知情權(quán)與合法權(quán)益，助力市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。張璟晗表示，整體而言，理財(cái)產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)正在從營(yíng)銷導(dǎo)向轉(zhuǎn)向合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)揭示導(dǎo)向，回歸法律文件本位，有助于推動(dòng)理財(cái)行業(yè)進(jìn)一步在規(guī)范化、透明化方向深化發(fā)展。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 勾明揚(yáng)）