魚躍科技銷售費17.6億同比增30%吞噬利潤 吳群掌舵五年半千億市值夢遙遙無期

長江商報消息

●長江商報記者 沈右榮

二代吳群全面掌舵魚躍醫(yī)療（002223.SZ）已有五年半，百億營收、千億市值夢已變得遙遙無期。

4月24日晚，魚躍醫(yī)療披露的年報顯示，2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.55億元，同比增長5.14%；歸母凈利潤14.82億元，同比下降17.94%。

2020年10月，吳群全面接班，提出未來五年，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)“營收百億、市值千億”目標。

結(jié)果呢，2025年的營業(yè)收入不到80億元，歸母凈利潤與2021年持平。

2026年一季度，魚躍醫(yī)療業(yè)績雙降，其歸母凈利潤為4.28億元，同比下降31.44%。至此，公司一季度歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年下降。

二級市場上，2020年10月，魚躍醫(yī)療每股股價在33元左右，2026年4月24日的收盤價為31.78元。公司市值穩(wěn)定在320億元左右，與吳群的千億市值目標還很遙遠。

魚躍醫(yī)療業(yè)績增長承壓，與費用吞噬相關(guān)。2025年，公司銷售費用17.63億元，同比增長29.53%，遠高于營業(yè)收入增速，也遠高于同期研發(fā)費用4.29%的增速。

盈利連續(xù)兩年一期下降

魚躍醫(yī)療的經(jīng)營業(yè)績再度下滑。

4月24日晚，魚躍醫(yī)療披露的2026年一季度報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.70億元，同比下降2.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.28億元，同比下降31.44%。

一季度的歸母凈利潤下降，魚躍醫(yī)療已經(jīng)持續(xù)了三年。此前的2024年一季度、2025年一季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為22.31億元、24.36億元，同比變動-17.44%、9.17%；歸母凈利潤分別為6.59億元、6.25億元，同比下降7.58%、5.26%。

不只是一季度，過去兩年，魚躍醫(yī)療的盈利水平持續(xù)下降。

數(shù)據(jù)顯示，2024年、2025年，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為75.66億元、79.55億元，同比變動-5.09%、5.14%；歸母凈利潤分別為18.06億元、14.82億元，同比下降24.63%、17.94%，連續(xù)下降。

如果再延伸，2020年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為67.26億元、歸母凈利潤17.59億元，分別同比增長45.08%、133.74%。2021年至2023年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為68.94億元、71.02億元、79.72億元，同比增長2.51%、3.01%、12.25%，連續(xù)三年增長，但增速相對較慢。同期，公司實現(xiàn)的歸母凈利潤分別為14.82億元、15.95億元、23.96億元，同比變動-15.73%、7.60%、50.21%。

最能真實反映主營業(yè)務(wù)盈利能力的扣非凈利潤，魚躍醫(yī)療在2020年為16.26億元，同比增長129.82%，2021年至2025年分別為13.19億元、12.51億元、18.36億元、13.93億元、11.69億元，這五年，僅有2023年實現(xiàn)同比增長，其余四個年度全部下降。

從目前來看，2025年，魚躍醫(yī)療的營業(yè)收入接近2023年，但均未達到80億元，與吳群的百億營收目標尚有差距。

吳群的千億市值夢想更為遙遠。自吳群2020年10月?lián)喂径麻L并兼任總經(jīng)理以來，魚躍醫(yī)療巔峰時的市值約為464億元，多數(shù)時候在320億元左右，均與千億市值目標有巨大差距。

熱衷營銷費用吞噬利潤

作為知名企業(yè)，魚躍醫(yī)療的經(jīng)營業(yè)績整體上為何欠缺亮點？

2020年至2025年的6年，魚躍醫(yī)療的經(jīng)營業(yè)績波動，與市場因素相關(guān)。

2020年，受疫情沖擊，公司呼吸機、血壓計、血氧儀、血糖儀等產(chǎn)品熱銷。隨著疫情逐步被控制，公司業(yè)績高位回落成為必然。

但是，2024年以來，魚躍醫(yī)療的歸母凈利潤、扣非凈利潤連續(xù)下降，就不只是高基數(shù)問題。

在2026年一季度報告中，魚躍醫(yī)療并未具體解釋業(yè)績下滑的主要原因。從利潤表來看，公司銷售費用、管理費用分別為4.03億元、1.11億元，同比增長約11%、9%。公司財務(wù)費用為-755.74萬元，與上年同期的-3847.42萬元增長80.36%，主要是因匯率波動影響產(chǎn)生的匯兌損失增加。此外，公司其他收益同比下降81.30%、資產(chǎn)處置收益同比下降390.62%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，近幾年，魚躍醫(yī)療的銷售費用增長明顯，成為吞噬利潤的主要因素。

2020年，魚躍醫(yī)療的銷售費用為7.54億元，2021年至2025年分別為9.45億元、10.31億元、10.98億元、13.61億元、17.63億元。

2025年的銷售費用較2020年增加10.09億元，增長了1.34倍。同期，公司營業(yè)收入僅增長18.27%。

銷售費用增速遠遠高于營業(yè)收入增速，足以說明銷售費用吞噬了利潤。而超過10億元的銷售投入，并未帶來營業(yè)收入明顯增長，說明公司營銷驅(qū)動戰(zhàn)略面臨挑戰(zhàn)。

銷售費用中，除了廣告及業(yè)務(wù)宣傳費、銷售服務(wù)費及售后服務(wù)費外，還有電商平臺費。

2025年，公司銷售費用17.63億元，同比增長29.53%，占當期營業(yè)收入的22.16%。17.63億元的銷售費用中，電商營銷、促銷費用5.52億元，電商平臺使用費用0.62億元，廣告及業(yè)務(wù)宣傳費3.52億元，銷售服務(wù)費及售后服務(wù)費0.86億元，合計為10.52億元。上述費用同比均有明顯增長，其中，廣告及業(yè)務(wù)宣傳費同比增長105.85%。

與銷售費用大幅增長相比，魚躍醫(yī)療的研發(fā)費用增長可以忽略不計。2023年至2025年，公司研發(fā)費用分別為5.04億元、5.47億元、5.70億元，2025年的研發(fā)費用較2023年增長約13.10%。同期，銷售費用增長60.56%。

2025年，魚躍醫(yī)療的銷售費用是研發(fā)費用的3.1倍。

截至2025年末，魚躍醫(yī)療的銷售人員1701人，研發(fā)人員1370人。

營銷驅(qū)動戰(zhàn)略失靈，魚躍醫(yī)療將如何突圍？

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