機(jī)構(gòu)研究周報(bào)：HALO成投資新方向，美債利率年內(nèi)趨于上升

【摘要】DeepSeek-V4預(yù)覽版上線(xiàn)并適配華為芯片，國(guó)產(chǎn)AI取得突破。權(quán)益市場(chǎng)聚焦AI、中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造、鋰電及生豬板塊。美債利率年內(nèi)仍趨于上升。

一、焦點(diǎn)銳評(píng)

1．DeepSeek-V4預(yù)覽版上線(xiàn)，支持國(guó)產(chǎn)AI芯片

4月24日，DeepSeek全新系列模型DeepSeek-V4預(yù)覽版正式上線(xiàn)并開(kāi)源，預(yù)覽版提供百萬(wàn)tokens上下文能力，已適配華為昇騰910系列。據(jù)官方評(píng)測(cè)，該模型多項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試接近或比肩GPT-4o、Claude3.5等世界頂級(jí)閉源模型。DeepSeek表示，預(yù)計(jì)下半年昇騰950超節(jié)點(diǎn)批量上市后，V4Pro版模型價(jià)格將大幅下調(diào)。

【解讀】DeepSeek-V4預(yù)覽版開(kāi)源并適配昇騰芯片，降低了國(guó)產(chǎn)算力依賴(lài)門(mén)檻，對(duì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)AI技術(shù)自主可控具有積極意義。同時(shí)，"比肩世界頂級(jí)閉源模型"的定位與未來(lái)Pro版降價(jià)預(yù)期，可能加劇大模型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，利好開(kāi)發(fā)者和中小型企業(yè)。總體而言，這是一次務(wù)實(shí)且有潛力的國(guó)產(chǎn)技術(shù)協(xié)同宣示。

二、權(quán)益市場(chǎng)

1.中金公司：建議關(guān)注三大投資主線(xiàn)

中金公司李求索指出，2026年一季度主動(dòng)偏股型公募基金A股倉(cāng)位上升，港股倉(cāng)位下降，龍頭持股集中度下降，加倉(cāng)通信、化工及電力設(shè)備，減倉(cāng)電子和有色金屬，建議關(guān)注三條主線(xiàn)，分別是景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域的光通信、電池、儲(chǔ)能，周期資源領(lǐng)域的電網(wǎng)、化工，以及具備相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)的高股息板塊。

2.富國(guó)基金：AI驅(qū)動(dòng)HALO成投資新方向

富國(guó)基金指出，AI技術(shù)革命沖擊了過(guò)去十年受資本追捧的輕資產(chǎn)行業(yè)，AI發(fā)展催生大量重資產(chǎn)投入需求，且發(fā)展遭遇物理資源瓶頸，定價(jià)權(quán)向重資產(chǎn)低淘汰率資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，我們要尋找符合HALO核心特質(zhì)、估值合理有長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間的資產(chǎn)，避開(kāi)偽HALO標(biāo)的。

3.中信證券：圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造布局

中信證券裘翔認(rèn)為，一季報(bào)已披露公司利潤(rùn)彈性高于收入彈性，科技和周期板塊爆發(fā)力突出，中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造、AI基礎(chǔ)設(shè)施、非銀金融是增長(zhǎng)三大主線(xiàn)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情拐點(diǎn)伴隨供需緊俏環(huán)節(jié)價(jià)格拐點(diǎn)，此輪AI硬件周期重點(diǎn)觀察DRAM、磷化銦等，配置圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)定價(jià)權(quán)重估展開(kāi)。

三、行業(yè)研究

1.廣發(fā)證券：AI高景氣仍具稀缺性

廣發(fā)證券劉晨明等指出，當(dāng)前A股前5%個(gè)股成交集中度未達(dá)極值，其他短期交易指標(biāo)未提示過(guò)熱，科技產(chǎn)業(yè)浪潮推高成交中樞，廣譜需求平淡下2026年AI仍是相對(duì)稀缺的高景氣，高景氣稀缺性被打破概率較低，建議圍繞儲(chǔ)能鋰電、國(guó)產(chǎn)AIDC、海外AIInfra鏈、AI短劇漫劇四條高景氣線(xiàn)索配置。

2.中信建投證券：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入繁榮周期

中信建投證券許琳認(rèn)為，受中國(guó)新能源車(chē)出口超預(yù)期、歐洲電車(chē)銷(xiāo)量爆發(fā)、電動(dòng)重卡需求高增推動(dòng)，將2026年全球鋰電需求上調(diào)至3163GWh，同比增長(zhǎng)38.3%，高于市場(chǎng)一致預(yù)期，鋰電上下游有望在二季度正式進(jìn)入繁榮周期，配置優(yōu)先順序?yàn)樯嫌武嚨V＞中游戶(hù)儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)、系統(tǒng)＞電芯，關(guān)注電解液、銅箔、隔膜等產(chǎn)能壁壘環(huán)節(jié)。

3.中歐基金：生豬板塊處于周期低位適合布局

中歐基金胡萬(wàn)程指出，當(dāng)前豬價(jià)處于近20年低位，養(yǎng)殖戶(hù)虧損接近歷史最大幅度，豬糧比跌破國(guó)家一級(jí)警備線(xiàn)，當(dāng)前價(jià)格若持續(xù)會(huì)引發(fā)明顯產(chǎn)能出清，本輪豬周期波動(dòng)特征因非洲豬瘟余震和行業(yè)反身性被重塑，今年大概率是豬周期低位，當(dāng)前值得關(guān)注布局生豬板塊，未來(lái)豬價(jià)有望逐步回升。

四、宏觀與固收

1.中泰證券資管：債市具備下行安全墊

中泰證券資管指出，當(dāng)前A股處于估值上行、預(yù)期走弱、情緒分化階段，建議堅(jiān)持均衡配置，對(duì)高估值缺乏基本面支撐板塊保持審慎；當(dāng)前債市核心邏輯為利空出盡，政策基調(diào)預(yù)計(jì)延續(xù)托而不舉，對(duì)債市中性偏多。

2.招商證券：黃金長(zhǎng)期價(jià)值將收斂

招商證券張靜靜稱(chēng)，目前全球仍處于第五輪康波蕭條期，地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升溫，黃金短期或仍有表現(xiàn)；距離康波蕭條期結(jié)束仍差一輪有效出清，出清后全球?qū)⑦M(jìn)入脫虛向?qū)嶋A段，黃金大概率跑輸其他資產(chǎn)，只要美國(guó)出口份額維持當(dāng)前水平，黃金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)就會(huì)減弱。

3.長(zhǎng)江證券：美債利率年內(nèi)仍趨于上升

長(zhǎng)江證券趙增輝稱(chēng)，近年來(lái)，在去美元化浪潮加速、美債信用資質(zhì)走弱，以及央行與財(cái)政政策共同作用導(dǎo)致股債內(nèi)生性顯著增強(qiáng)的背景下，美債美股的"蹺蹺板"規(guī)律減弱。美債收益率變化仍是股債配置決策的重要參考指標(biāo)，美債利率年內(nèi)仍趨于上升，美股整體面臨較大壓力。

五、資產(chǎn)配置

1.華夏基金：聚焦高景氣成長(zhǎng)方向布局

華夏基金趙宗庭指出，當(dāng)前A股呈現(xiàn)分化特征，AI科技等高景氣板塊表現(xiàn)突出，全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額高增，AI驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣上行，建議聚焦半導(dǎo)體設(shè)備、材料、存儲(chǔ)三大方向；看好創(chuàng)新藥、創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)、新能源車(chē)機(jī)會(huì)，可定投平滑波動(dòng)，布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取收益彈性。

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公開(kāi)募集證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)

尊敬的投資者：

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能享受基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等基金產(chǎn)品法律文件，熟悉基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和基金特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，上海萬(wàn)得基金銷(xiāo)售有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、基礎(chǔ)設(shè)施基金與投資股票或債券的公募基金具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征且預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)低于股票型基金，高于債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金。投資者應(yīng)充分了解基礎(chǔ)設(shè)施基金投資風(fēng)險(xiǎn)及本招募說(shuō)明書(shū)所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定。

二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類(lèi)型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

1. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，該產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。

2. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為貨幣市場(chǎng)基金，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。

4. 如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品以定期開(kāi)放方式運(yùn)作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣(mài)出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。

五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金投資遵循“買(mǎi)者自負(fù)”的原則，在做出投資決策后，投資風(fēng)險(xiǎn)由您自行負(fù)擔(dān)。

六、廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF聯(lián)接A”）由廣發(fā)基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“廣發(fā)基金”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF聯(lián)接A的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站eid.csrc.gov.cn和基金管理人廣發(fā)基金的網(wǎng)站www.gffunds.com.cn進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF聯(lián)接A的注冊(cè)，并不表明其對(duì)廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF聯(lián)接A的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF聯(lián)接A沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)靈活配置混合型證券投資基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)A”）由華商基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“華商基金”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)A的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站eid.csrc.gov.cn和基金管理人華商基金的網(wǎng)站www.hsfund.com進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)A的注冊(cè)，并不表明其對(duì)華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)A的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)A沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

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