普門科技第一季度凈利暴跌39%，花錢大手大腳惹的禍？

4月22日晚，深圳普門科技股份有限公司（以下簡稱“普門科技”，證券代碼：688389）披露了2026年第一季度報告。

數(shù)據(jù)顯示，普門科技2025年營業(yè)收入10.38億元，同比下降9.60%；歸母凈利潤1.84億元，同比下降46.66%；扣非凈利潤1.63億元，同比下降50.31%。

這份財報呈現(xiàn)出一種極為割裂的“冰火兩重天”景象：一邊是營收端高歌猛進(jìn)，同比增長超過20%；另一邊卻是凈利潤的斷崖式下跌，降幅接近40%。

在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，這種“增收不增利”的現(xiàn)象并非個例，但普門科技高達(dá)1803萬元的財務(wù)費用波動，無疑給所有出海企業(yè)敲響了警鐘。

歸母凈利潤同比暴跌39.49%；扣非凈利潤同樣大降36.43%。典型的增收不增利，賺了個寂寞。

匯率黑鍋背得動嗎？財務(wù)費用暴增1800萬

普門科技給出了解釋：財務(wù)費用增加1803萬元，主要受人民幣匯率波動導(dǎo)致匯兌損失。剔除財務(wù)費用影響，凈利潤同比下降5.90%。

這個說法有一定道理。看利潤表，財務(wù)費用從去年同期的-741萬元變成了1061萬元，一正一反確實差了1800萬。但問題是，匯兌損失是每個做海外生意的公司都要面對的風(fēng)險，有沒有做套期保值？外匯風(fēng)險管理是不是形同虛設(shè)？

即便把財務(wù)費用的鍋背了，研發(fā)費用增加938萬、銷售費用增加542萬，加起來又是1480萬的額外支出。三座大山一起壓下來，凈利潤不崩才怪。

花錢不手軟，研發(fā)銷售雙膨脹

普門科技說增加投入是“基于對未來發(fā)展的信心”，這話沒毛病，但投出去的錢得看到效果。

研發(fā)費用5263萬元，占營收比例20.25%，說明普門科技一直舍得在研發(fā)上砸錢，科創(chuàng)板屬性沒問題。但銷售費用4069萬元，同比增長15.4%，增速并不低。賣什么產(chǎn)品需要這么多銷售投入？渠道建設(shè)、市場推廣的效果如何？

管理層花錢的魄力是有的，問題是賺回來的錢能不能覆蓋這些支出。2026年一季度營收增長20.94%，可凈利潤反而掉了四成，這種剪刀差如果不能收窄，投資者遲早用腳投票。

現(xiàn)金流表面轉(zhuǎn)正，細(xì)看問題不小

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2416萬元，2025年同期是-902萬元，有明顯改善。

但注意看資產(chǎn)負(fù)債表：短期借款從去年底的3.97億驟降到1.49億，少了2.48億。貨幣資金從15.74億降到12.65億，少了3個多億。錢去哪了？投資活動現(xiàn)金流入7.16億，流出6.07億，凈流入1.09億，說明普門科技在做理財產(chǎn)品的滾動投資。

最值得警惕的是，匯率變動對現(xiàn)金及等價物的影響是-1607萬元。這意味著光匯率波動就吃了公司1600多萬的真金白銀。對一家有海外業(yè)務(wù)的公司來說，這個風(fēng)險敞口必須管好。

清揚銳評：

普門科技這份季報，暴露了典型的“成長型公司陷阱”：收入在漲，利潤在跌，管理層拿著投資者的錢大把撒出去搞研發(fā)、擴(kuò)銷售，最后發(fā)現(xiàn)匯率一波動就把家底啃掉一大塊。

剔除財務(wù)費用后凈利潤只降5.9%，這個解釋看似合理，但財務(wù)費用本身就是經(jīng)營成本的一部分。你賺的是人民幣，有美元資產(chǎn)或應(yīng)收賬款，又不做有效對沖，那匯兌損失就是公司該認(rèn)的賬。

更大的隱憂在于：研發(fā)和銷售費用的高速增長能否換來未來的收入加速？如果二季度還不能扭轉(zhuǎn)凈利下滑的趨勢，市場對普門科技的估值邏輯就要重新審視了。畢竟，科創(chuàng)板不相信眼淚，只相信利潤。

圖源：普門科技官網(wǎng)

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