一季度營收增長33.8%！健合“全家庭營養”穿越周期

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行業紅利釋放

頭部企業成穿越周期的核心力量

中國消費市場最受關注的長期主線，不只是白酒，不只是新能源車，還有大健康。

因為人口結構的變化是剛性的，老齡化趨勢是不可逆的，健康消費意識的覺醒是全方位的，背后是一個長達十年以上的確定性趨勢！

先看一組行業數據。根據中商產業研究院發布的報告，中國營養及健康食品零售額從2021年的3249億元增長至2025年的4477億元，期內年均復合增長率達8.3%，預計2026年將達到4947億元。可見，營養健康賽道比大多數傳統消費品類跑得更快，而且增長的確定性更強。

中研普華報告顯示，中國大健康產業市場規模預計2030年將突破29萬億元，健康管理等新興領域占比不斷提升。

30萬億，差不多是2025年中國GDP的五分之一。這個賽道足夠大，足夠長，足夠有想象力。

但賽道長坡厚雪，不意味著什么企業都能分一杯羹。恰恰相反，營養健康行業正在經歷一輪深度洗牌。

隨著消費者認知水平的提升和監管政策的收緊，行業正在發生深刻變化。缺乏核心技術、沒有品牌壁壘、渠道能力薄弱的中小企業，正加速被市場淘汰。而真正擁有品牌力、渠道力和研發力的頭部企業，正在享受到新一波的行業紅利。

關于這一點，我們從全球高端營養及健康產業的龍頭企業——健合集團的2026年一季度的成績單，就能印證行業的大趨勢。

根據健合集團官方披露，截至2026年3月31日止三個月，三大核心業務單元延續增長勢頭，營收同比增長33.8%至人民幣42.6億元，繼續保持穩健的盈利水平與健康的經營現金流轉化，遠超行業平均增速，成為行業增長的“領頭羊”。

從核心業務構成來看，營養補充品成為集團收入增長的主引擎，占集團總收入的59.9%，這一占比不僅體現了營養補充品業務的核心地位，更反映出健合精準把握了全家庭營養需求的核心痛點。

其中，維生素、草本及礦物補充劑產品（VHMS）同比增長24.2%，嬰幼兒益生菌及兒童營養補充品同比增長23.1%，寵物營養品同比增長16.3%。

三大細分品類均實現雙位數強勁增長，完美覆蓋了全家庭不同群體的營養需求，也印證了健合全家庭營養布局的前瞻性和正確性。

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財務韌性拉滿

三大業務板塊筑牢增長根基

不過判斷一家企業是否具備長期發展潛力，不能只看其營收和利潤的增長，更要看其財務韌性和抗風險能力。

而健合一季度在資本結構優化上的表現，堪稱行業典范，也讓市場看到了這家龍頭企業的穩健與底氣。

今年一季度，健合集團債務總額進一步降低超過人民幣3億元。同時，維持超過人民幣21億元的充裕現金儲備！不僅為集團的日常運營提供了保障，也為后續的研發投入、渠道拓展和戰略布局提供了堅實的資金支持。

對于企業來說，債務就像是“包袱”，債務規模越小，財務成本就越低，企業的抗風險能力就越強。

現金儲備就像是企業的“應急糧”，充足的現金儲備，能夠讓企業在市場環境不確定、行業出現波動時，依然能夠穩定運營，甚至抓住行業機遇，實現逆勢增長。

當然，健合之所以有底氣去優化資本結構、主動降債，核心原因還是三大業務板塊的高速增長，為企業帶來了穩定且充足的經營現金流。

說白了，只有業務做得好、賺錢能力強，企業才有實力去償還債務、儲備現金。

第一個核心業務板塊，是成人營養與護理用品業務（ANC），一季度營收同比增長24.2%，中國內地市場、澳新本地市場以及其他擴張市場持續實現強勁雙位數增長，成為健合增長的壓艙石。

作為ANC業務的核心品牌，Swisse斯維詩的表現尤為亮眼，經過十年的市場深耕，Swisse在2025年實現全球收入突破十億美元的重要里程碑，而在2026年一季度，這一增長勢頭得到了持續延續。

在品牌戰略上，Swisse持續深化“Swisse Mega Brand”品牌戰略矩陣，通過主品牌與Swisse PLUS（高端營養）、Swisse Me（年輕群體）、Little Swisse（兒童營養）三大子品牌協同，精準覆蓋全年齡段消費需求，強化品牌辨識度。

第二個核心業務板塊，是嬰幼兒營養與護理業務（BNC），合生元實現持續穩增。

一季度，BNC業務營收18.35億元，同比增長60.9%。其中，中國內地嬰幼兒配方奶粉銷售額同比增長74.4%，中國內地嬰幼兒益生菌及兒童營養補充品銷售額增長20.4%。

要知道，中國出生人口近年來持續下降，嬰配粉市場整體處于存量甚至縮量競爭狀態。在這樣的行業背景下，合生元還能實現74.4%的增長，增長從哪里來？

渠道端，合生元持續強化母嬰門店與電商的協同，推進“渠道+品牌”雙輪驅動策略；產品端，圍繞2‘-FL、乳橋蛋白（LPN）等核心成分構建技術體系，推進自有菌株HH079的研究與應用。

消費者現在更愿意選擇有科研實力、有品牌認知、有渠道覆蓋的頭部品牌。合生元就是這一邏輯的最大受益者。

事實上，合生元的增長是有連續性的。2025年全年，BNC業務營收52.6億元，同比增長20%，合生元在超高端嬰配粉市場的份額提升至17.1%，并在第四季度進一步攀升至19.5%。

第三個核心業務板塊，是寵物營養與護理業務（PNC）——Zesty Paws持續領跑，全球化布局漸入佳境。

PNC業務一季度同比增長1.5%，雖然增速相對平緩，但高端化趨勢持續增強，成為集團增長的“潛力股”。根據數據披露，高端寵物營養品增長勢頭持續增強，旗下ZestyPaws快樂一爪北美市場同比增長17.7%，展現出了高端寵物營養賽道的巨大潛力。

寵物經濟的底層邏輯是非常確定的。隨著消費結構升級，寵物正變成家庭成員，寵物營養消費也正從吃飽轉向吃好。

中國寵物市場規模預計2028年達1.15萬億元，結構性增長趨勢明確。健合通過Solid Gold和Zesty Paws雙品牌，在全球市場推進渠道多元化布局，PNC業務不僅構建了新的增長極，也為集團整體高質量發展提供了更多支撐點。

03

全家庭營養破局

健合的長期主義值得行業借鑒

看完一季度的業績數據和業務亮點，很多人可能會問：健合為什么能在行業競爭中脫穎而出，實現持續、穩健的增長？

其實，核心答案就在于清晰且堅定的戰略邏輯——以全家庭營養布局穿越周期，走高質量發展之路。

在不確定的市場環境中，借這一戰略，健合走出了確定的增長軌跡。

我們不妨回顧一下健合集團的戰略演進路徑。十年前，健合還主要是一家以合生元為核心的嬰幼兒配方奶粉企業。

2015年收購澳洲知名品牌Swisse，切入成人營養賽道。

隨后通過收購Solid Gold和Zesty Paws，布局寵物營養業務。

十年間，通過并購與內生整合，健合完成了從單一嬰幼兒營養企業向全家庭營養平臺的戰略轉型。

從消費場景來看，一個家庭的營養需求是全方位的。

寶寶需要配方奶粉和益生菌，爸爸媽媽需要維生素和抗衰老產品，家里的寵物需要營養補充劑。

健合的產品矩陣恰好覆蓋了家庭消費全場景，形成了一個人到全家人再到“毛孩子”的完整閉環。

從業務周期來看，三大板塊的節奏是錯位的、互補的。

嬰幼兒營養與人口結構高度相關，但超高端市場仍具備抗周期性；成人營養是確定性最強的長期增長賽道，受益于老齡化趨勢；寵物營養則處于滲透率快速提升的早期階段，成長彈性最大。

當某一個板塊遇到階段性壓力時，其他板塊可以平滑整體業績波動。2025年的數據已經充分證明了這一點——ANC穩增長，BNC重拾升軌，PNC貢獻增量，三大板塊各司其職，共同推動了全年營收創歷史新高。

從資源協同來看，全家庭布局帶來的品牌協同效應和渠道復用價值是巨大的。

Swisse建立的品牌信任可以反哺合生元，合生元的渠道經驗也可為PNC業務提供借鑒。消費者對“健合出品”的信任一旦建立，跨品類購買的轉化成本就大大降低。

健合集團首席執行官Akash Bedi先生對這個戰略的闡釋非常透徹：

“不僅僅是單一品類的擴張，而是圍繞全家庭營養健康，持續構建系統化的產品與服務能力，在更細分、更專業的需求中建立長期價值。”

這正是健合區別于一般消費品公司的核心所在。大多數消費品公司遵循的是大單品邏輯，即找到一個爆款產品，把它賣到極致。

而健合構建的是“平臺邏輯”——以“全家庭營養”為圓心，持續拓展產品和服務半徑，形成多品類、多品牌、多渠道的協同生態。

平臺型企業最大的特點是抗風險能力強，增長天花板高。當其他企業還在為某一品類的周期波動而焦慮時，平臺型企業已經通過品類組合平滑了波動，實現了穿越周期的穩定增長。

04

結語

讀完健合這份一季報，最深的感受不是“增長好快”，而是“增長好穩”。

33.8%的營收增速背后，是ANC、BNC、PNC三大業務的全線開花；

21億現金儲備和債務總額下降的背后，是管理層對財務紀律的堅守和對宏觀周期的敬畏；

Swisse Mega Brand矩陣和合生元科研壁壘的背后，是十年如一日對產品力的持續投入。

如今的市場環境，很多投資者都在尋找確定性。

其實，確定性不是賭風口，不是博爆款，而是一家企業能否在正確的賽道上，用正確的戰略，持續做正確的事。

健合集團的全家庭營養健康戰略，它錨定的是人口結構變遷和健康意識覺醒這兩個不可逆的大趨勢，它構建的是品牌、渠道、研發三重護城河。

我們可以大膽預判，2026年將是健合集團高質量發展的關鍵一年，一季度的超預期表現，為全年的增長奠定了堅實基礎。

隨著全家庭營養布局的進一步深化、科研創新的持續推進、渠道效率的不斷提升，健合有望在2026年實現全年業績的持續高速增長，繼續領跑健康營養行業，成為全球高端營養及健康產業的領導者。

對于這樣一家有戰略、有實力、有潛力的龍頭企業，我們有理由給予更高的期待。