可能是今年最扎心的一份研報(bào)

中泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)上周發(fā)了一篇很有意思的報(bào)告《》，把4166名公募基金經(jīng)理按年齡分組，然后去看他們重倉(cāng)了什么。

結(jié)論扎心：你所處的代際背景，會(huì)顯著影響你偏好的資產(chǎn)類型。

煤炭45.8歲，銀行44.8歲，電子39.6歲。行業(yè)之間的"持倉(cāng)年齡"差距，比很多人想象得要大。

代際對(duì)照

拆到個(gè)股更刺激。55-60歲那批基金經(jīng)理（報(bào)告叫G3組），超配茅臺(tái)、騰訊、紫金礦業(yè)、阿里巴巴，低配中際旭創(chuàng)和新易盛。35-40歲那批（G7組）正好反過(guò)來(lái)——超配中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)，低配茅臺(tái)和紫金。

G3組（55-60歲）

超配：茅臺(tái)、騰訊、紫金、阿里
低配：中際旭創(chuàng)、新易盛

G7組（35-40歲）

超配：中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)
低配：紫金礦業(yè)、茅臺(tái)

兩代人的持倉(cāng)，互為反面。

報(bào)告解釋得很克制，說(shuō)這是"認(rèn)知烙印"——60后完整經(jīng)歷了中國(guó)工業(yè)化城鎮(zhèn)化、白酒兩輪大牛市、大宗商品超級(jí)周期，對(duì)"壟斷壁壘+永續(xù)經(jīng)營(yíng)"有肌肉記憶。85后的超額收益全來(lái)自2019-2021新能源牛市和2023至今的AI牛市，對(duì)產(chǎn)業(yè)變革有極致信仰。

職業(yè)生涯中反復(fù)驗(yàn)證過(guò)的賺錢經(jīng)驗(yàn)，往往會(huì)成為長(zhǎng)期錨點(diǎn)。報(bào)告的用詞是"路徑依賴"，我覺(jué)得挺準(zhǔn)的。

兩個(gè)反常識(shí)

1 "青年股"被老將接走了

報(bào)告提到的某新消費(fèi)公司（從上市時(shí)間、IP出圈、海外擴(kuò)張等線索看，大家可以自行對(duì)號(hào)），持倉(cāng)年齡居然高達(dá)40.35歲，比市場(chǎng)平均還老。報(bào)告給了兩種解釋：一是傳統(tǒng)消費(fèi)基金經(jīng)理面對(duì)新消費(fèi)趨勢(shì)時(shí)的FOMO心理，在業(yè)績(jī)加速與估值抬升階段主動(dòng)追高；二是資深經(jīng)理認(rèn)可了它的IP全球化能力，屬于提前布局。

看完了之后第一反應(yīng)是，阿段都買了，可能新消費(fèi)已經(jīng)老了。

2 "老年股"其實(shí)很年輕

報(bào)告提到的某石油公司，雖然是傳統(tǒng)高分紅價(jià)值股，持倉(cāng)年齡反而在35歲以下。報(bào)告傾向于解釋為：年輕經(jīng)理更看重其在國(guó)際油價(jià)波動(dòng)中的業(yè)績(jī)彈性，而不只是分紅屬性。

這兩個(gè)案例說(shuō)明一件事：所謂"老年股""青年股"的標(biāo)簽，貼的不是股票，貼的是持有人的認(rèn)知框架。同一只股票，在不同代際的基金經(jīng)理眼里，買入邏輯完全不同。

打破二元對(duì)立

報(bào)告最后還有一個(gè)細(xì)節(jié)值得注意：最年輕的G8組（30-35歲），開(kāi)始同時(shí)超配中際旭創(chuàng)和紫金礦業(yè)。這代人似乎在嘗試把成長(zhǎng)和周期融合到一個(gè)框架里，不再非此即彼。

如果這個(gè)趨勢(shì)成立，那它可能比任何一個(gè)具體的行業(yè)判斷都重要——新一代基金經(jīng)理正在打破"老年股vs青年股"的二元對(duì)立。

當(dāng)一個(gè)資產(chǎn)的持倉(cāng)年齡持續(xù)上升、年輕經(jīng)理持續(xù)撤出的時(shí)候，它大概率正在從"共識(shí)資產(chǎn)"變成"堅(jiān)守資產(chǎn)"。

報(bào)告用幾家代表公司的數(shù)據(jù)完整展示了"年輕人發(fā)現(xiàn)→全市場(chǎng)追逐→年輕人撤出→老將堅(jiān)守"這個(gè)周期。

區(qū)別只在于，你在這個(gè)周期的哪個(gè)位置上車，又在哪個(gè)位置意識(shí)到自己已經(jīng)從"發(fā)現(xiàn)者"變成了"堅(jiān)守者"。

報(bào)告用幾家代表公司的數(shù)據(jù)完整展示了"年輕人發(fā)現(xiàn)→全市場(chǎng)追逐→年輕人撤出→老將堅(jiān)守"這個(gè)周期。

大多數(shù)人意識(shí)不到，認(rèn)知烙印這東西，恰恰是當(dāng)事人自己最難看見(jiàn)的。

總結(jié)一下就是，本輪牛市里面，哪些上市公司的投資者年齡越大，該公司股價(jià)越弱。

?? 以上內(nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不作為投資依據(jù)。股票/基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中涉及的個(gè)股及相關(guān)基金產(chǎn)品僅供分析討論，不構(gòu)成買入或賣出建議。