集運(yùn)歐線：船司喊價(jià)，盤面喊到

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

集運(yùn)歐線以黎10天停火消息公布后盤面不跌反漲，日內(nèi)單邊上行。

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行情走勢(shì)描述

價(jià)格表現(xiàn)：EC2606主力合約收于2132.3點(diǎn)，上漲6.72%。開盤2044，最高2149.9，最低2023。以黎10天?；鹣⒐己蟊P面不跌反漲，日內(nèi)單邊上行。

量倉表現(xiàn)：成交量21204手，較前一交易日增加6201手（+41%）；持倉量17669手，較前一交易日增加800手。價(jià)漲、量增、倉增，多頭主動(dòng)進(jìn)場(chǎng)特征明確。

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核心驅(qū)動(dòng)因素

今日上漲，源自船司對(duì)5月運(yùn)價(jià)的宣漲預(yù)期。

馬士基已經(jīng)發(fā)了5月漲價(jià)函，目標(biāo)價(jià)3500美元/FEU。這是什么概念？4月底的實(shí)際運(yùn)價(jià)還在2100-2200美元左右。從2100到3500，中間差出來的空間，就是市場(chǎng)在交易的“預(yù)期”。

而且不是只有馬士基在喊。OOCL已經(jīng)上線了5月運(yùn)價(jià)，報(bào)3000-3009美元/FEU，比4月漲了約700美元。

所以市場(chǎng)的定價(jià)邏輯是：先交易“5月運(yùn)費(fèi)會(huì)比4月高”這個(gè)預(yù)期。至于高多少，等現(xiàn)貨驗(yàn)證。

那停火消息為什么沒讓盤面跌？?jī)蓚€(gè)原因：

第一，以色列雖然同意?；?0天，但不會(huì)從黎巴嫩南部撤軍，仍把那里當(dāng)“緩沖區(qū)”。這不是真正的和平，只是臨時(shí)降溫。

第二，美伊的根本矛盾——霍爾木茲海峽歸誰管、伊朗核計(jì)劃怎么弄、戰(zhàn)爭(zhēng)賠不賠——一個(gè)都沒解決。首輪談判已經(jīng)暫停了。后續(xù)隨時(shí)可能再崩。

市場(chǎng)的判斷是：短期內(nèi)打不起來了，但長(zhǎng)期也沒那么容易解決。眼下還是先交易5月漲價(jià)。

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基本面情況概述

“5月漲價(jià)”這個(gè)預(yù)期靠不靠譜？看兩件事：現(xiàn)貨跟不跟，貨量起不起。

第一件事：現(xiàn)貨目前沒跟。

4月下半月的實(shí)際運(yùn)價(jià)還在往下走。馬士基第17周的大柜報(bào)價(jià)是2100美元，比上周又降了100美元。CMA調(diào)到2445美元，COSCO調(diào)到2500-2600美元。

不同船司之間分化很明顯：OA聯(lián)盟4月報(bào)價(jià)2500-2800，PA聯(lián)盟報(bào)價(jià)出現(xiàn)分化——部分4月底船期存在1800-2000美元的特價(jià)，常規(guī)報(bào)價(jià)已降至2400-2600美元區(qū)間。不是所有人都想漲價(jià)，有人還在低價(jià)攬貨。

第二件事：貨量還沒起。

現(xiàn)在不是旺季，貨量沒明顯改善。船司的船還在跑，運(yùn)力充足——4月中下旬中國-歐洲航線周均運(yùn)力約34萬TEU。船多貨少，船司想漲價(jià)也不容易。

基本面給出的信號(hào)是矛盾的——5月喊漲是真的，但4月現(xiàn)貨還在跌也是真的。市場(chǎng)正在交易的，是“預(yù)期vs現(xiàn)實(shí)”的張力。

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機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

中信期貨：OOCL開艙5月價(jià)格3000美元，反映船司挺價(jià)動(dòng)作，漲價(jià)情緒尚不能證偽，短期關(guān)注2506合約能否站穩(wěn)2000點(diǎn)。

海通期貨：上漲主要由情緒性修復(fù)驅(qū)動(dòng)，基本面暫未出現(xiàn)顯性改善；疊加商品市場(chǎng)整體情緒氛圍偏強(qiáng)形成共振，短期有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，但需關(guān)注反彈持續(xù)性。持續(xù)觀察月末裝載和滾囤搭建的具體情況，判斷五一后的挺價(jià)落地成色。

國泰君安期貨：5月供需面環(huán)比改善概率大，宣漲落地200-400美金對(duì)應(yīng)估值1700-1900點(diǎn)；2605合約以區(qū)間震蕩思路對(duì)待。

南華期貨：存在旺季前備貨和船司5—6月提漲窗口的利多預(yù)期，船司在傳統(tǒng)挺價(jià)窗口具備推漲動(dòng)力。然而，當(dāng)前貨量尚未進(jìn)入旺季，船司挺價(jià)表現(xiàn)分化，加上中東航線近乎停滯的運(yùn)力調(diào)整可能對(duì)歐線帶來額外的裝貨壓力，基本面端仍面臨較大挑戰(zhàn)。短期內(nèi)建議多看少動(dòng)，謹(jǐn)慎觀望；套利頭寸方面可關(guān)注EC2606-EC2610正套機(jī)會(huì)。

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后市展望與風(fēng)險(xiǎn)提示

當(dāng)前市場(chǎng)樂觀派認(rèn)為：船司在行動(dòng)，5月漲價(jià)預(yù)期短期內(nèi)沒法被證偽；謹(jǐn)慎派認(rèn)為：現(xiàn)貨還在跌，貨量還沒起，漲價(jià)能不能落地存疑。

核心落在一個(gè)問題上：宣漲能落地多少？

當(dāng)前盤面2132.3點(diǎn)，折合現(xiàn)貨約2700-2800美金。這個(gè)價(jià)格既沒有完全定價(jià)馬士基3500的宣漲目標(biāo)（那得對(duì)應(yīng)更高），也沒有回到4月現(xiàn)貨2100的水平。市場(chǎng)在交易“5月會(huì)比4月好”，但沒交易“好到3500”。

接下來盯什么？只有一個(gè)東西：5月第一周的實(shí)際報(bào)價(jià)。

如果馬士基5月第一周的大柜報(bào)價(jià)接近3500，或者OOCL、CMA等跟進(jìn)提價(jià)到3000以上，那盤面還有上行空間（看向2300-2400）。

如果5月第一周的報(bào)價(jià)出來只有2500左右（比如HPL已經(jīng)調(diào)降了5月報(bào)價(jià)），那市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)“喊的沒落地”，盤面會(huì)回踩2000甚至更低。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣風(fēng)險(xiǎn)：美伊談判目標(biāo)已從“全面協(xié)議”降級(jí)為“臨時(shí)備忘錄”，若談判取得實(shí)質(zhì)性突破，霍爾木茲海峽通航改善，地緣溢價(jià)會(huì)快速消退。

現(xiàn)貨惡化風(fēng)險(xiǎn)：4月下旬現(xiàn)貨如果再跌，會(huì)直接壓制盤面。目前馬士基第17周報(bào)價(jià)已環(huán)比再降100美元。

挺價(jià)分化風(fēng)險(xiǎn)：船司挺價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)分化。PA聯(lián)盟部分4月底船期存在1800-2000美元的特價(jià)，若低價(jià)攬貨行為持續(xù)，其他船司挺價(jià)力度將受限。

免責(zé)聲明

報(bào)告中的信息、意見等均僅供查閱者參考之用，并非作為或被視為實(shí)際投資標(biāo)的交易的建議。投資者應(yīng)該根據(jù)個(gè)人投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況和需求來判斷是否使用報(bào)告之內(nèi)容，獨(dú)立做出投資決策并自行承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

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