增持+全流通，嵐圖打開資本新空間

嵐圖港股市場(chǎng)價(jià)值重塑路徑愈發(fā)清晰。

日前，嵐圖汽車正式披露H股全流通方案，擬將合計(jì)15.07億股內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為H股股份，相關(guān)安排尚待中國證監(jiān)會(huì)及香港聯(lián)交所備案批準(zhǔn)。作為以介紹方式登陸港股的央國企高端新能源汽車第一股，嵐圖本次推進(jìn)全流通，核心意在打破流通盤受限的現(xiàn)狀，進(jìn)一步提升股份流動(dòng)性與定價(jià)效率，為公司在港股市場(chǎng)的長期健康發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

值得關(guān)注的是，嵐圖在披露H股全流通方案的同一日，還迎來股東層面的重要增持動(dòng)作：東風(fēng)公司旗下子公司東風(fēng)香港宣布增持計(jì)劃，擬自公告日起12個(gè)月內(nèi)增持嵐圖汽車H股，首期增持金額累計(jì)不超過2.5億元人民幣。

這已是嵐圖汽車半個(gè)月內(nèi)第二次獲得股東直接或間接增持。此前，在3月30日東風(fēng)資管已發(fā)布12個(gè)月內(nèi)增持H股計(jì)劃，首期增持金額同樣不低于2.5億元。至此，兩大股東主體合計(jì)增持規(guī)模達(dá)5億元，充分體現(xiàn)出控股股東對(duì)嵐圖長期發(fā)展的堅(jiān)定信心與戰(zhàn)略支持。

時(shí)間回到今年3月，嵐圖汽車以介紹上市形式登陸港交所，成為央企新能源第一股。不過，鏡子的另一面是由于未進(jìn)行新股發(fā)行，初期可交易股份規(guī)模有限，交易活躍度與定價(jià)效率均受到一定約束。

受此影響，嵐圖汽車上市首日破發(fā)，隨后一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)持續(xù)走低?；诖?，上市后一個(gè)月內(nèi)嵐圖汽車接連拋出兩大關(guān)鍵資本動(dòng)作：東風(fēng)資管與東風(fēng)香港兩大主體合計(jì)最高5億元增持計(jì)劃，以及15.07億股內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為H股的全流通方案。

如果說增持是“治標(biāo)”的穩(wěn)價(jià)之舉，那么內(nèi)資股轉(zhuǎn)H股全流通則是“治本”的戰(zhàn)略布局。根據(jù)公告，嵐圖擬將東風(fēng)集團(tuán)等股東所持15.07億股內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為H股，流通盤將實(shí)現(xiàn)數(shù)倍擴(kuò)容。

此舉既可以補(bǔ)齊流動(dòng)性短板，提升交易活躍度、降低交易成本，吸引機(jī)構(gòu)與長期資金入場(chǎng)；又為納入港股通打通關(guān)鍵條件，讓內(nèi)地資金能夠直接參與，引入增量活水；還能盤活沉睡的內(nèi)資股，使其具備流通與質(zhì)押價(jià)值，優(yōu)化國資價(jià)值管理，為后續(xù)再融資、員工持股退出掃清障礙。同時(shí)方案設(shè)置了差異化鎖定期，短期無減持壓力，有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

在業(yè)內(nèi)看來這套“先托底、再擴(kuò)容”的組合拳，可以精準(zhǔn)針對(duì)介紹上市的先天短板，推動(dòng)嵐圖從估值修復(fù)走向價(jià)值重估，同時(shí)也彰顯東風(fēng)集團(tuán)對(duì)其獨(dú)立資本化的戰(zhàn)略決心。

母公司的全力托舉并非單純資本層面的護(hù)盤，而是建立在嵐圖汽車持續(xù)向好的市場(chǎng)基本面之上。數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度嵐圖汽車?yán)塾?jì)交付3.39萬輛輛，同比增長30%，延續(xù)高質(zhì)量增長態(tài)勢(shì)。其中，3月單月交付1.5萬輛，同比大增50%，環(huán)比漲近80%，實(shí)現(xiàn)銷量三連漲。

而市場(chǎng)表現(xiàn)的持續(xù)向好源于嵐圖汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。其中，嵐圖夢(mèng)想家（參數(shù)丨圖片）MPV站穩(wěn)高端市場(chǎng)，泰山系列SUV放量，即將預(yù)售的泰山X8以大五座定位與華為智駕技術(shù)加持，有望成為新增長極。

財(cái)務(wù)層面，2025年嵐圖實(shí)現(xiàn)凈利潤10.2億元、毛利率20.9%，成功扭虧為盈，盈利與毛利水平位居行業(yè)前列。從連續(xù)虧損到盈利轉(zhuǎn)正，從銷量爬坡到穩(wěn)健增長，嵐圖已跨過盈虧平衡點(diǎn)，進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

這種“銷量增長+盈利兌現(xiàn)”的基本面，也為母公司資本運(yùn)作提供堅(jiān)實(shí)支撐，讓市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值重估形成共識(shí)。

當(dāng)然，嵐圖也面臨挑戰(zhàn)。如，盈利結(jié)構(gòu)中政府補(bǔ)助占比較高，扣非盈利有待提升；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍偏重于MPV，新品能否持續(xù)放量存不確定性。但不可否認(rèn)的是，當(dāng)前嵐圖已形成“經(jīng)營基本面向上+資本環(huán)境優(yōu)化”的正向循環(huán)。東風(fēng)系5億元增持托底短期估值，全流通打開中長期成長空間，疊加銷量與盈利雙增的業(yè)績(jī)支撐，可預(yù)見的是嵐圖正從上市初期的估值低谷走出，逐步實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。