綠盟觀察丨創(chuàng)業(yè)板改革深水區(qū) 投行轉(zhuǎn)型賦能新質(zhì)生產(chǎn)力

要點(diǎn)：改革潮涌，向新而行。2026 年 4 月 10 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》，以制度創(chuàng)新為綱，提升板塊包容性，為資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)能。作為核心中介，券商投行正迎來(lái)從 “通道” 到 “價(jià)值發(fā)現(xiàn)” 的關(guān)鍵一躍，重塑行業(yè)生態(tài)，助力創(chuàng)新資本與產(chǎn)業(yè)升級(jí)高效循環(huán)。

——援引自證券日?qǐng)?bào)

制度包容性提升，投行邁向綜合金融服務(wù)商

改革以提升制度包容性為核心，精準(zhǔn)賦能新質(zhì)生產(chǎn)力。增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為高成長(zhǎng)、重研發(fā)的創(chuàng)新企業(yè)打開(kāi)融資大門；完善并購(gòu)重組、推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行，拓寬企業(yè)全周期融資渠道。對(duì)投行而言，這意味著業(yè)務(wù)邊界的全面拓展：不僅IPO 承銷保薦增量可期，再融資、并購(gòu)重組、科創(chuàng)債等業(yè)務(wù)線也將迎來(lái)增量空間。

投資端改革同步發(fā)力，引入做市商、優(yōu)化大宗交易、推出 ETF 盤后定價(jià)交易，構(gòu)建投融資雙向循環(huán)。投行順勢(shì)從傳統(tǒng)承銷保薦，延伸至做市、ETF 開(kāi)發(fā)、衍生品等領(lǐng)域，“投行 + 投資 + 交易” 的綜合化布局成為新趨勢(shì)。未盈利企業(yè)強(qiáng)制跟投安排，更拓寬 “投行資本化” 收益渠道，驅(qū)動(dòng)投行向綜合金融服務(wù)商躍遷。

執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)全面升級(jí)，鍛造價(jià)值發(fā)現(xiàn)核心能力

創(chuàng)業(yè)板第四套標(biāo)準(zhǔn)覆蓋的新興與未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，普遍具有前期投入大、收入低、成長(zhǎng)快的特征，傳統(tǒng)盈利估值模型失效。改革倒逼投行重構(gòu)估值體系，建立基于技術(shù)路徑、研發(fā)儲(chǔ)備、市場(chǎng)空間的非財(cái)務(wù)指標(biāo)定價(jià)能力。儲(chǔ)架發(fā)行制度下，投行服務(wù)從“一次性保薦” 轉(zhuǎn)向 “全周期陪伴”，持續(xù)跟蹤融資需求、提供資本運(yùn)作方案的能力成為關(guān)鍵。

“看門人” 責(zé)任壓實(shí)，筑牢合規(guī)風(fēng)控底線

本輪改革全鏈條壓實(shí)中介責(zé)任，構(gòu)建事前、事中、事后閉環(huán)監(jiān)管。IPO 預(yù)先審閱機(jī)制要求投行嚴(yán)把申報(bào)質(zhì)量，保護(hù)企業(yè)核心技術(shù)信息安全；地方政府推送企業(yè)信息試點(diǎn)下，投行前端盡職調(diào)查責(zé)任更重。證監(jiān)會(huì)明確嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)，突出成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性要求，嚴(yán)守財(cái)務(wù)真實(shí)性底線，嚴(yán)防 “帶病申報(bào)”。

嚴(yán)監(jiān)管下，投行合規(guī)風(fēng)控體系全面升級(jí)。從項(xiàng)目立項(xiàng)、盡調(diào)到申報(bào)、督導(dǎo)，全流程強(qiáng)化質(zhì)控與內(nèi)核，壓實(shí)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人責(zé)任。數(shù)據(jù)顯示，近兩年證券違法案件罰沒(méi)款創(chuàng)歷史新高，退市企業(yè)數(shù)量大增，監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺” 倒逼投行摒棄粗放發(fā)展，以專業(yè)、合規(guī)筑牢生命線。

創(chuàng)業(yè)板改革為投行打開(kāi)戰(zhàn)略機(jī)遇期，也提出更高能力要求。唯有率先突破傳統(tǒng)路徑依賴，完成從通道中介到價(jià)值發(fā)現(xiàn)者的轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)業(yè)研究、估值定價(jià)、合規(guī)風(fēng)控上建立壁壘，才能將制度紅利轉(zhuǎn)化為發(fā)展實(shí)效。未來(lái)，隨著改革持續(xù)深化，投行需堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源，以專業(yè)能力賦能創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力壯大貢獻(xiàn)金融力量。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)