溢價45%！寧德時代41億豪賭中恒電氣圖啥？

雙強合作后，股價雙爆。

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

“寧王”又在搞事情！中恒電氣（002364.SZ）公告顯示，寧德時代41億元入股中恒科技投資，不單拿下49%股權，還將派駐董事副總，深度綁定中恒電氣。

此次增資，“寧王”究竟有怎樣的意圖？截至4月10日發(fā)稿，寧德時代方面未給出回應。據(jù)盤古智庫高級研究員江瀚分析，寧德時代此舉的核心意圖是精準卡位“算電協(xié)同”這一國家級戰(zhàn)略新藍海。隨著AI智算中心功耗激增，傳統(tǒng)供電方案已難以為繼，寧德時代雖為儲能龍頭，但缺乏深入數(shù)據(jù)中心末端的電力轉換與集成能力，入股中恒電氣是補齊其“最后一公里”短板的最高效路徑。同時，這亦是一次典型的產業(yè)鏈縱向一體化布局。通過“股權+現(xiàn)金”的組合拳，寧德時代將其業(yè)務從電池制造延伸至能源基礎設施的核心環(huán)節(jié)，為其從“電池制造商”向“綜合能源解決方案提供商”的戰(zhàn)略轉型奠定堅實基礎。

二級市場方面，截至4月10日收盤，寧德時代股價報416元/股，漲幅6.67%，總市值達1.9萬億元；中恒電氣股價報35.12元/股，漲停漲幅9.99%，總市值197.92億元，資本端已對本次戰(zhàn)略合作給出積極反應。

01

“寧王”大手筆增資中恒電氣

4月9日，中恒電氣發(fā)布重磅公告，公司控股股東中恒科技投資正式引入動力電池龍頭寧德時代作為戰(zhàn)略投資方。寧德時代擬以約41億元對價，認購中恒科技投資新增注冊資本約1441.18萬元，以貨幣+股權相結合的方式完成出資。

本次交易中，寧德時代將以所持時代天源（深圳）科技約99.7%股權作價約11.96億元參與認購（對應時代天源100%股權暫估12億元，最終以評估值為準），剩余對價全部以現(xiàn)金方式出資。

據(jù)“澎湃新聞”報道，交易定價來看，寧德時代給出了高溢價。以4月8日中恒電氣收盤價29.03元計算，中恒投資所持中恒電氣股份市值約58億元，持有后者35.56%的股權。41億元增資對應中恒投資估值約84億元，相當于近45%的溢價。

圖源：罐頭圖庫

增資前，中恒科技投資注冊資本為1500萬元，實控人朱國錠持股70%，包曉茹持股30%。完成增資后，公司注冊資本將增至2941.18萬元，朱國錠、包曉茹、寧德時代分別持股35.7%、15.3%、49%，寧德時代成為重要戰(zhàn)略股東，但中恒科技投資控股股東及實際控制人仍為朱國錠，控制權保持不變。

作為合作核心安排，寧德時代將深度參與上市公司治理：交易完成后，朱國錠及中恒科技投資將推動寧德時代推薦的1名候選人當選上市公司董事；包曉茹將推動寧德時代推薦的1名候選人出任上市公司副總經理，雙方形成緊密的治理層面綁定。

值得注意的是，朱國錠、包曉茹與寧德時代在中恒科技投資及上市公司層面不構成一致行動關系，也不存在共同控制。

此次合作聚焦綠色ICT基礎設施、交通電動化、新型電力系統(tǒng)（算電協(xié)同）等賽道，寧德時代與中恒電氣將依托各自資源與技術優(yōu)勢展開深度戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)產業(yè)資源整合與業(yè)務協(xié)同。

圖源：罐頭圖庫

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經濟學家柏文喜認為，41億元真金白銀將極大改善控股股東中恒科技投資的資本結構，為中恒電氣后續(xù)研發(fā)擴張?zhí)峁┏渥銖椝帯?/strong>從業(yè)務層面看，中恒電氣將獲得寧德時代在儲能電芯、鋰電池設備制造領域的核心資源，特別是時代天源（主營儲能PCS、充換電設施）的并入，將幫助中恒電氣從單一的HVDC供應商升級為"算電協(xié)同"整體解決方案商。

2026年政府工作報告首次將"算電協(xié)同"列為新基建核心內容。隨著AI大模型爆發(fā)，數(shù)據(jù)中心用電量到2030年將占全社會用電量的10%以上。寧德時代急需通過中恒電氣的渠道資源，將其儲能產品打入AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）配儲市場。寧德時代正從電池制造商向"零碳科技系統(tǒng)解決方案提供商"轉型，需要向下游能源解決方案領域滲透。這也是“寧王”繼天華新能、富臨精工之后的第三次重磅布局，同時也是其首次大規(guī)模切入下游電子領域。

圖源：罐頭圖庫

02

中恒電氣股價連漲

實控人曾因罪獲刑

“寧王”增資對于中恒電氣而言，自然算喜事一件。可在半年前，朱國錠卻因罪獲刑——犯下操縱證券市場罪，被判處有期徒刑三年，緩刑四年，并處罰金100萬元。披露此消息是2025年12月底，2026年1月初，中恒電氣并未受此利空影響，反而呈大幅上漲趨勢，截至4月10日，公司市值已較年初增加約48億元，累計增幅達31.88%。

事實上，朱國錠相關涉案問題由來已久，其被判刑的消息雖于2025年12月底方才披露，但公司管理層早已在多年前完成調整。朱國錠出事后，2021年11月16日，中恒電氣董事會選舉朱國錠之妻包曉茹為董事長，同時，董事長亦是公司法人。2025年7月17日，董事會再次選舉包曉茹為第九屆董事會董事長，任期三年。

包曉茹擔任董事長后，中恒電氣2025年前三季度實現(xiàn)營收14.18億元（同比+20.29%），歸母凈利潤7257.32萬元，單季凈利逐季改善，Q3同比增39.66%，業(yè)績呈回暖態(tài)勢。

圖源：罐頭圖庫

從2024年報看，數(shù)據(jù)中心電源是中恒電氣營收占比最高的產品板塊，但毛利率卻同比減少1.89%，軟件開發(fā)、銷售及服務亦同比減少3.31%。

沈萌認為，該公司產品差異化有限，缺少議價能力。通過對比十多年來主業(yè)前后毛利變化可知，中恒電氣的確需要保持創(chuàng)新力。從業(yè)務創(chuàng)新角度看，2025年12月，中恒電氣AIDC首席技術官沈燁燁對外詳解了公司供電架構革新思路，并表示公司同步推出Panama系列全預制化All in One數(shù)據(jù)中心集成方案，可實現(xiàn)“工廠預制、現(xiàn)場拼裝、快速上線”。

值得注意的是，朱國錠、包曉茹夫婦曾在7年前被記入證券期貨市場誠信檔案。2019年11月22日，夫婦二人雙雙接到浙江證監(jiān)局出具的警示函。原因是，2013年5月、2014年12月朱國錠兩次減持，以及2019年6月夫婦二人分別減持——他們沒有按照《上市公司管理辦法》第十四條規(guī)定，于持有中恒電氣股份每減少5%時暫停交易，并通知上市公司予以公告，遲至2019年6月25日通知上市公司披露相關公告。

圖源：罐頭圖庫

2019年冬天，浙江證監(jiān)局剛警告朱國錠、包曉茹“應認真吸取教訓”，次年夏天，即2020年8月19日，朱國錠因“涉嫌操縱‘中恒電氣’股價”“拒不配合國務院證券監(jiān)督管理機構依法履行職責，涉嫌違反相關證券法律、法規(guī)”，根據(jù)證券法相關規(guī)定，證監(jiān)會決定對其進行立案調查。2020年8月12日-8月17日，朱國錠、包曉茹夫婦減持約563.57萬股，占公司總股本的1%。

2021年3月12日，中恒電氣披露，證監(jiān)會對朱國錠拒絕、阻礙調查行為進行了立案調查、審理，并依法向當事人告知了作出行政處罰的事實、理由、依據(jù)及當事人依法享有的權利。當事人未提出陳述、申辯意見，也未要求聽證。本案現(xiàn)已調查、審理終結。證監(jiān)會決定：責令朱國錠改正，處以20萬元罰款。

由于新版證券法于2020年3月1日施行，朱國錠成了新法后首例因抗查被立案者。

03

從草根創(chuàng)業(yè)到牽手“寧王”

現(xiàn)年61歲的朱國錠，自小生活在紹興縣級市嵊州的一個村子。他曾經歷6次高考，終于獲得進城機會。這同時也是一次改變命運的重要機會，朱國錠對此深信不疑。許多年后，娶妻生子的他，對兒子說，一個男人，如果有機會，一輩子一定要做兩件事，一是參加高考，二是如做企業(yè)一定要上市。

這兩件事，朱國錠都做到了。達成兩項其口中的“男人標配”，朱國錠的自信可見很充沛。后期發(fā)展到違規(guī)、“抗查”，以至于如今被判刑，引人深思。

圖源：罐頭圖庫

朱國錠到底有多彪悍？據(jù)“嵊州新聞網”2015年2月報道，多次未能高考成功，朱國錠走投無路時，曾去找看相先生，看相人說他的門牙一長一短，預示命運曲折不吉利。為改變命運，朱國錠用砂輪整整截了一天，想把兩顆門牙截平。由于沒辦法掌握分寸，略長的那顆門牙竟然截得過短了。后來，由一位赤腳醫(yī)生用榔頭一點一點把一根一寸多長沒經過任何處理的鐵釘，敲進了他的牙床，這樣終于把兩顆門牙套子略微固定補齊。

砂輪磨、榔頭敲，這些聽著就令人顫栗的工具及手法，居然是朱國錠曾經泅渡黑暗的“雙槳”。朱國錠后來回憶那段灰暗的“黑色七月”，稱那是個“噩夢”。如今坊間稱朱國錠為“狠人”，畢竟砂輪磨牙疊加“抗查”，的確夠“狠”。但見過其人者，形容朱國錠給人的第一印象是“穩(wěn)重、儒雅”。他本人則表示自己骨子里是一個喜歡孤獨的人。

20世紀90年代，朱國錠大學畢業(yè)后，隨一位同學到一家塑料制品小企業(yè)打工，這段經歷培養(yǎng)了他觀察市場行情的直覺與銷售悟性。后來，他到杭州，與幾位同學一起開始合伙創(chuàng)辦電訊設備制造公司，為郵電部門提供局域電訊服務，他擔任銷售經理。后來因同學的親屬到公司任職，他無法接受家族制便選擇離開，并在1996年開始真正的創(chuàng)業(yè)，成立“中恒電訊”。

至于“中恒”這一命名，朱國錠解釋，“只有不事張揚的‘中正’，歷久而不放棄的‘恒心’，才能達到成功的彼岸。”此后，朱國錠春風得意，一路踩準時代節(jié)點，于2003年順應潮流將公司更名為“中恒電氣”。7年后，2010年中恒電氣成功于深交所上市。

朱國錠對兒子言傳身教強調的“高考、企業(yè)上市”這兩件事，的確成功了，但也的確因此受罪了。為高考，不惜相信玄學，忍受敲牙之痛；因公司上市感受到成功男人的莫大快樂，但也在追求“成功”過程中折損自己，受牢獄之災。古人說“六十耳順”，已過花甲之年的朱國錠，如果再次回憶起年少時看相先生所說的“門牙一長一短，預示命運曲折不吉利”，是否感慨萬千？

柏文喜認為，按行為特征已符合市場俗稱的“資本悍匪”標準，但法院最終量刑為三年緩四，屬于“中等偏輕”，與獲利金額退繳干凈、認罪認罰有關。

對于中恒電氣的未來，沈萌認為，宣判結果對企業(yè)影響微乎其微，實控人控制力沒有變化，但提升業(yè)績靠企業(yè)創(chuàng)新能力。江瀚亦認為，緩刑不影響其股東身份，朱國錠仍通過直接加間接方式合計控制40.12%表決權，法律上保留控制地位。其次，若公司章程未設“犯罪即喪失董事資格”條款，其妻包曉茹繼續(xù)任董事長，家族仍可主導董事會。

你怎么看待寧王增資中恒電氣？歡迎來評論區(qū)聊一聊。