狂賺 4252 億！五大險(xiǎn)企靠股市 “躺贏”

近期，中國(guó)人壽（601628.SH）、中國(guó)平安（601318.SH）、中國(guó)人保（601319.SH ）、中國(guó)太保（601601.SH）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）五家A股上市險(xiǎn)企交出2025年“成績(jī)單”，核心利潤(rùn)指標(biāo)全線提升。

截至2025年年末，五家上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)約4252.91億元，同比增長(zhǎng)22.4%，盈利規(guī)模持續(xù)上升；投資資產(chǎn)合計(jì)約20.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%，增速均在10%以上；股票投資金額合計(jì)約2.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)75%。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪獲悉，2025年，五家上市險(xiǎn)企優(yōu)化資產(chǎn)配置，顯著增配權(quán)益資產(chǎn)，把握資本市場(chǎng)機(jī)遇，投資收益大幅增厚，帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)邁上新臺(tái)階。不過(guò)，整體業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的背后，單季度波動(dòng)性也在放大。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，權(quán)益資產(chǎn)變動(dòng)實(shí)時(shí)傳導(dǎo)至利潤(rùn)表，部分險(xiǎn)企在第四季度出現(xiàn)單季虧損，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

多位非銀行業(yè)分析師對(duì)記者表示，單季度凈利潤(rùn)呈現(xiàn)顯著分化，直觀反映了各公司在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下投資策略的選擇與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的深層影響。

投資收益拉動(dòng)盈利

2025年，上市險(xiǎn)企迎來(lái)盈利大年。從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，中國(guó)人壽以1540.78億元領(lǐng)跑，同比增長(zhǎng)44.1%；中國(guó)平安緊隨其后，達(dá)1347.78億元，同比增長(zhǎng)6.5%；中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)分別為535.05億元、466.46億元、362.84億元，增幅依次為19%、8.8%、38.3%。

值得注意的是，從各家業(yè)績(jī)報(bào)披露的原因來(lái)看，投資收益成為拉動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心引擎。2025年，五家上市險(xiǎn)企的投資收益率均同比提升。其中，新華保險(xiǎn)總投資收益率最高，達(dá)到6.6%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近年來(lái)新高；全年投資收益約1043億元，同比增加30.9%。中國(guó)人壽總投資收益率提升0.59個(gè)百分點(diǎn)至6.09%。中國(guó)太保、中國(guó)人保分別提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，均升至5.7%。中國(guó)平安披露了綜合投資收益率，提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至6.3%。

投資收益率提升的背后，也是險(xiǎn)企加大入市步伐的重要成果。截至2025年年末，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)股票投資占比均相較2024年年末有所提升。

業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，對(duì)比2024年年末和2025年年末的股票投資占比數(shù)據(jù)，中國(guó)平安從7.6%增至14.8%，新華保險(xiǎn)從11.1%增至11.8%，中國(guó)人壽從7.58%增至11.25%，中國(guó)太保從9.3%增至11.1%，中國(guó)人保從3.7%增至8.7%。

中國(guó)人壽副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)劉暉在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，2025年中國(guó)人壽穩(wěn)步開(kāi)展高股息股票配置，戰(zhàn)略性提升權(quán)益比例近5個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益投資規(guī)模超1.2萬(wàn)億元，重點(diǎn)布局了代表中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的科技類股票投資。

中國(guó)人保副總裁才智偉表示，2025年中國(guó)人保OCI（公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）股票投資規(guī)模較年初增長(zhǎng)158%，在投資資產(chǎn)中的占比上升2個(gè)百分點(diǎn)，持倉(cāng)OCI股票平均股息率達(dá)4.27%，進(jìn)一步增厚了股息收入對(duì)凈投資收益的貢獻(xiàn)，也進(jìn)一步強(qiáng)化權(quán)益投資的長(zhǎng)期投資導(dǎo)向，創(chuàng)新性地設(shè)立了戰(zhàn)略股票投資組合，全年凈值增長(zhǎng)率超40%。

多因素影響單季凈利潤(rùn)

需要注意的是，盡管上市險(xiǎn)企受益于投資收益，但資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，也會(huì)導(dǎo)致上市險(xiǎn)企單季利潤(rùn)表現(xiàn)出現(xiàn)波動(dòng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度滬深300指數(shù)下跌0.23%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.08%，恒生指數(shù)下跌4.56%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌6.72%。受此影響，部分上市險(xiǎn)企第四季度凈利潤(rùn)為負(fù)。

中國(guó)人壽總裁利明光在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，當(dāng)前壽險(xiǎn)公司的大部分投資資產(chǎn)和保險(xiǎn)合同負(fù)債都要按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。市場(chǎng)價(jià)值的變化或反映在利潤(rùn)表上，或反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)隨著市場(chǎng)價(jià)值的變化而波動(dòng)是正常的，也是常態(tài)的。中國(guó)人壽2025年第四季度利潤(rùn)為負(fù)，主要原因是資本市場(chǎng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司持有的部分股票、基金在2025年第四季度出現(xiàn)回調(diào)。這種波動(dòng)大部分是階段性的，反映的是資本市場(chǎng)的變化，是正常現(xiàn)象。

對(duì)于各家險(xiǎn)企單季利潤(rùn)表現(xiàn)不同的問(wèn)題，多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，差異的關(guān)鍵在于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下權(quán)益資產(chǎn)分類與投資結(jié)構(gòu)。

一般而言，險(xiǎn)企投資的股票資產(chǎn)通常被分為兩類：一是FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益），這類資產(chǎn)盈虧不計(jì)入利潤(rùn)；二是FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益），這類資產(chǎn)盈虧計(jì)入利潤(rùn)。

長(zhǎng)江證券非銀分析師對(duì)記者分析稱，在新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)分類對(duì)利潤(rùn)表的影響顯著，如果股票投資中FVTPL占比高，股票浮盈浮虧對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響就比較大。這種結(jié)構(gòu)使得保險(xiǎn)公司在股市上漲時(shí)能更充分地享受投資收益，但在市場(chǎng)下跌時(shí)也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)，增加業(yè)績(jī)波動(dòng)。而將更多資產(chǎn)計(jì)入FVOCI，則可平滑短期波動(dòng)。

中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔公開(kāi)表示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年年末，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保等合計(jì)FVOCI權(quán)益工具中股票余額約1.08萬(wàn)億元，較2024年年末增長(zhǎng)約114.3%；FVOCI在股票投資占比近40%，較2024年年末的32.27%有所增長(zhǎng)。

中國(guó)平安副總經(jīng)理、首席財(cái)務(wù)官付欣在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)平安57%的股票分類為FVTOCI，貢獻(xiàn)稅前浮盈超900億元，不計(jì)入利潤(rùn)，直接增厚凈資產(chǎn)；FVTPL股票占比43%，抓住了高成長(zhǎng)股票的機(jī)遇。

華泰證券非銀首席分析師李健分析稱，OCI股票股價(jià)波動(dòng)不在利潤(rùn)表體現(xiàn)，但其股息收益可以計(jì)入利潤(rùn)表，因此可以起到支撐險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的作用。尤其當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，OCI股票以紅利價(jià)值股居多，具有一定的抗壓性，同時(shí)股息能帶來(lái)很好的回報(bào)。

重點(diǎn)關(guān)注高成長(zhǎng)性行業(yè)機(jī)會(huì)

進(jìn)入2026年，資本市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，上市險(xiǎn)企將如何配置資產(chǎn)？

新華保險(xiǎn)副總裁秦泓波在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，預(yù)計(jì)2026年的利率市場(chǎng)走勢(shì)短期還會(huì)呈現(xiàn)震蕩格局，信用利差收窄，期限利差走闊。具體來(lái)看，短端資金面相對(duì)比較寬松，確定性更強(qiáng)，但超長(zhǎng)期債券的波動(dòng)可能加大，長(zhǎng)短端的利率走勢(shì)呈分化態(tài)勢(shì)。因此，在低利率時(shí)代，要讓固定收益的投資獲得比較合理的回報(bào)，需要把握好利率走勢(shì)，并抓住結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)配置，秦泓波進(jìn)一步稱，新華保險(xiǎn)堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展前景，重點(diǎn)關(guān)注三方面投資主線：一是景氣度上行、業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)化的行業(yè)；二是符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的行業(yè)，尤其是新質(zhì)生產(chǎn)力的相關(guān)領(lǐng)域；三是持續(xù)推動(dòng)低利率環(huán)境下的高股息投資策略。

才智偉表示，固收投資方面，2026年中國(guó)人保將根據(jù)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人身險(xiǎn)的不同負(fù)債資金特點(diǎn)，做好分賬戶、差異化配置和精細(xì)化管理。具體而言，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)賬戶要注重維持資產(chǎn)久期穩(wěn)定；人身險(xiǎn)賬戶要管控好資負(fù)久期缺口，因此會(huì)特別關(guān)注長(zhǎng)久期政府債的配置窗口。權(quán)益投資上，一方面，持續(xù)關(guān)注OCI高股息股票配置；另一方面，聚焦“十五五”規(guī)劃中蘊(yùn)含的成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的研究，合理規(guī)劃TPL股票配置。

劉暉介紹稱，權(quán)益投資方面，中國(guó)人壽將重點(diǎn)布局兩大類資產(chǎn)：一是代表中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的科技類股票，二是優(yōu)質(zhì)高股息股票。對(duì)于“十五五”期間的股權(quán)投資方向，將圍繞國(guó)家培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、超前布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)的部署，繼續(xù)通過(guò)并購(gòu)基金、PE基金、S基金等多元化工具，重點(diǎn)聚焦三大方向：一是人工智能和半導(dǎo)體，緊扣技術(shù)迭代和國(guó)產(chǎn)替代主線，沿人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈挖掘具有爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資標(biāo)的；二是大健康與生物技術(shù)，布局創(chuàng)新藥械、智能診療、慢病管理等領(lǐng)域；三是綠色能源與新基建，深耕風(fēng)電、核電等清潔能源行業(yè)，關(guān)注新型儲(chǔ)能、算力協(xié)同等投資機(jī)會(huì)。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

【中經(jīng)金融】

【中經(jīng)金融】立足于價(jià)值發(fā)現(xiàn)與分享，為您解讀最新的投融資環(huán)境變化，捕捉財(cái)經(jīng)市場(chǎng)重要信息，事事有關(guān)您的財(cái)富增益。