利潤狂飆50%背后，分期樂被監管“點名”：誰在為樂信的財報買單

近日，一場來自監管層的通報，將美股上市金融科技公司樂信及其核心產品分期樂推上了風口浪尖。國家金融監督管理總局對五家平臺運營機構實施了集中監管約談，直指營銷誤導、息費不透明、不當催收等行業痼疾。

在這份名單中，分期樂赫然被排在被約談的“頭號”位置。這不僅是一次簡單的行政警示，更是對整個消費金融行業野蠻生長模式的一次徹底清算。

一邊是監管的重拳出擊與消費者的怨聲載道，另一邊卻是母公司樂信逆勢狂飆的亮眼財報，這種極具魔幻色彩的撕裂感，正揭示出現代消費金融光鮮外衣下的隱秘角落。

監管風暴下的“畸形繁榮”：一半是海水，一半是火焰

分期樂之所以成為本次監管約談的“違規典型”，其背后驚人的投訴數據是無法回避的鐵證。在五家被約談平臺共計約28萬條的投訴總量中，分期樂一家就獨占了超16萬條，占比高達57.14%。

這個數字不僅反映了其龐大的業務體量，更折射出其商業模式中根深蒂固的用戶體驗缺失與合規漏洞。大量消費者的控訴將分期樂的斂財手段暴露無遺：表面上打著“普惠金融”和“低門檻借款”的旗號，實則通過極其隱蔽的手段將借款成本不斷推高。

許多涉世未深的年輕借款人一旦踏入，便深陷泥潭。平臺往往將貸款進行巧妙分拆，用看似輕松的小額、超長分期來麻痹借款人，但在背后卻疊加了名目繁多的“信用評估費”與“擔保服務費”。這種將高利貸進行“合規化包裝”的手法，導致大量貸款的實際綜合年化利率輕易擊穿36%的紅線，甚至逼近40%。

更為惡劣的是強制搭售與捆綁銷售的套路。借款人為了獲取現金，被迫在不知情或別無選擇的情況下，高溢價購買買吖超市卡、京東E卡甚至所謂的“生活服務套裝”。借3000元卻背上4950元的債務，花1400元只能買到1000元的購物卡和一堆無用的代金券，這種變相的“砍頭息”幾乎榨干了借款人的最后一絲流動性。

然而，正是建立在這些無數年輕借款人沉重債務之上的，是樂信令人咋舌的盈利能力。根據樂信披露的財報數據，2025年全年公司實現了131.52億元的營業收入，雖然同比小幅下滑7.4%，但其歸母凈利潤卻逆勢大漲52.4%，達到驚人的16.77億元；經調整后的歸母凈利潤更是達到了17.95億元。

這種“增利不增收”的奇特現象，雖然在財務操作上得益于信用減值損失的大幅減少，但本質上依然是依靠分期樂高昂的息費收入在持續輸血。當企業的利潤建立在對缺乏金融常識群體的精準收割之上時，這種繁榮注定是畸形且脆弱的。

難逃“原罪”拷問：撕不掉的校園貸標簽與合規困局

要理解分期樂如今的合規困境，必須回溯其發家史。2013年上線的分期樂，是國內分期購物電商模式的開創者，而它最初瞄準的靶心，正是那些有著強烈消費欲望但被傳統金融體系拒之門外的在校大學生。通過瘋狂的校園地推，“零首付買手機”的口號讓分期樂在資本的推波助瀾下迅速跑馬圈地，一度覆蓋了全國99%的高校。

然而，這種帶有原罪的擴張很快迎來了反噬。2016年，伴隨著過度消費、高利貸陷阱甚至惡性事件的頻發，全社會對校園貸展開了猛烈的聲討與嚴厲的打擊。

面對生死存亡的監管風暴，分期樂在2016年緊急升級為樂信集團，開啟了一場聲勢浩大的“合規包裝”與戰略轉型，試圖將客群全面轉向白領和藍領階層，并成功于2017年在納斯達克敲鐘上市。上市后的樂信竭力將自己塑造成一家助貸與科技賦能平臺。但令人遺憾的是，剝開這層科技與電商的外衣，其底色依然難以擺脫對年輕下沉客群的路徑依賴。

盡管樂信多次公開聲明其從事的是撮合業務，已將校園貸推薦給銀行，但實際上，關于分期樂向在校學生違規放貸的投訴至今未曾斷絕。媒體的深度調查和法院的過往判決都曾揭示，其底層邏輯和獲客慣性依然在向這個群體傾斜。

在純線上的借款流程中，只要借款人年滿18歲且不主動表明學生身份，平臺在實際操作中往往缺乏足夠的技術意愿或能力去進行精準攔截。這種“睜一只眼閉一只眼”的默契，讓校園貸的陰影如同附骨之疽，始終縈繞在分期樂的頭頂。只要這種依靠向弱勢群體販賣金融杠桿的商業基因不徹底改變，合規對分期樂而言，就永遠是一個無法破解的死局。

十字路口的抉擇：財務粉飾難掩主業疲軟，真轉型迫在眉睫

如今的樂信，正站在一個決定生死的十字路口。表面上看，2025年近18億元的凈利潤依然光鮮，但如果深究其利潤表，就會發現這并非業務內生性增長帶來的紅利。其利潤的大幅增長主要歸功于或然負債撥備從2024年的36.56億元降至31.75億元，加上擔保負債減值損失轉回，兩項合計貢獻了近10億元的利潤空間。這種依靠資產質量賬面改善和成本縮減帶來的盈利，掩蓋了主營業務正在萎縮的殘酷現實。

占絕對大頭的信貸便利服務業務（主要來自分期樂）全年收入同比下降了13.1%。更致命的信號來自于2025年第四季度，隨著10月份助貸新規的正式落地實施，樂信當季營業收入大幅下滑16.8%，歸母凈利潤更是暴跌41%。同時，活躍用戶數據也在亮起紅燈：雖然累計注冊用戶仍在增加，但2025年第四季度的活躍用戶數僅為450萬，同比萎縮了3.8%。這意味著，平臺不僅越來越難以獲取高質量的新用戶，連留存老用戶的能力也在經受嚴峻考驗。

面對主業的天花板和日益收緊的監管絞索，樂信并非沒有嘗試過自救。公司高層寄希望于通過AI技術賦能、出海墨西哥和印尼等新興市場，以及深化分期電商場景來尋找第二增長曲線。然而，出海面臨著極高的地緣風險與慘烈的本地化競爭；而被寄予厚望的分期電商，目前又深陷捆綁銷售和套路貸的泥潭。

在強監管時代，消費金融的核心競爭力已經從過去比拼放貸規模、收割下沉流量，徹底轉變為比拼精細化風控、真實的運營效率以及真正踐行普惠金融的能力。樂信如果不能痛下決心，徹底刮骨療毒，斬斷伸向違規高息和套路營銷的黑手，僅僅依靠概念包裝和賬面騰挪，終將被那些合規前行的同行所拋棄。