商湯2025下半年EBITDA首次轉(zhuǎn)正

公司情報(bào)專(zhuān)家《財(cái)經(jīng)涂鴉》獲悉，3月24日，商湯科技（0020.HK）發(fā)布全年業(yè)績(jī)公告。

2025 年度，集團(tuán)總收入增長(zhǎng)33%，超50億元，創(chuàng)歷史新高，增幅為近三年最快；全年凈虧損大幅收窄58.6%，經(jīng)調(diào)整凈虧損實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)半年同比加速減虧，下半年息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA）為3.8億元，上市后首次轉(zhuǎn)正。

報(bào)告期內(nèi)，商湯造血能力出現(xiàn)躍升，貿(mào)易應(yīng)收回款達(dá)48.7億元，創(chuàng)歷史新高，集團(tuán)資金效率持續(xù)提升，現(xiàn)金流穩(wěn)健；下半年集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流自上市以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)正向凈流入。

期內(nèi)，集團(tuán)聚焦生成式人工智能的轉(zhuǎn)型相當(dāng)成功，支撐收入獲得高速增長(zhǎng)。其中，視覺(jué)AI業(yè)務(wù)在2025年收入穩(wěn)步回升，剔除東北亞單一客戶(hù)影響，該業(yè)務(wù)于2025下半年年增速已達(dá)33.5%。

截至期末，不包括75億元股權(quán)及債券類(lèi)投資余額，集團(tuán)總現(xiàn)金儲(chǔ)備升至142億元。截至3月24日港股收盤(pán)，商湯報(bào)收1.91港元，單日漲幅2.14%，對(duì)應(yīng)總市值772.1億港元。

深耕原生多模態(tài)大模型，「搶占垂直賽道入口」

據(jù)悉，商湯將于2026年第二季度推出基于第二代NEO架構(gòu)的全新模型，該模型預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)效能與性?xún)r(jià)比的倍數(shù)級(jí)躍升，廣泛賦能智能體AI應(yīng)用。

“我們深信語(yǔ)言與視覺(jué)的深度融合是突破智能上限的高效路徑。基于NEO原生架構(gòu)，我們高效實(shí)現(xiàn)理解與生成統(tǒng)一，探尋多模態(tài)的新‘尺度定律’。”商湯科技董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官徐立在電話(huà)會(huì)議中，對(duì)集團(tuán)未來(lái)作出進(jìn)一步展望。

他表示，首先，集團(tuán)要通過(guò)技術(shù)定義AI的新范式和智能新高度，確定商湯在AI前沿的領(lǐng)先地位；其次，深耕產(chǎn)業(yè)智能化，找Agent原生時(shí)代的路口，“在泛辦公、教育營(yíng)銷(xiāo)、智能終端等垂直賽道要搶占入口，實(shí)現(xiàn)流量和商業(yè)價(jià)值的雙向爆發(fā)。”

第三，把單位智能成本壓到極致，持續(xù)降低推理成本，讓極致性?xún)r(jià)比成為市場(chǎng)上最硬的壁壘，并全力推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力從可用走向好用；第四，視覺(jué)AI要跑出規(guī)模化紅利，堅(jiān)持海內(nèi)外雙引擎發(fā)力，把商湯方案做到全球AI的產(chǎn)業(yè)標(biāo)桿。

2025年，商湯持續(xù)投入前沿技術(shù)研發(fā)，在大模型架構(gòu)創(chuàng)新、訓(xùn)練范式、推理效率、空間理解等方面取得突破性進(jìn)展，持續(xù)保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

其中，商湯日日新多模態(tài)大模型性能攀升，持續(xù)霸榜，先后于2025年1月、5月、12月在SuperCLUE和OpenCompass等綜合評(píng)測(cè)中位列榜首。

基于此，在泛辦公領(lǐng)域，小浣熊家族已累計(jì)服務(wù)1500萬(wàn)個(gè)人用戶(hù)與數(shù)千家企業(yè)客戶(hù)，全年實(shí)現(xiàn)了7倍月活增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)分析周期縮短90%，顯著提升辦公效率。在智能營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，商湯全面覆蓋電商全流程，與值得買(mǎi)科技達(dá)成深度戰(zhàn)略合作；內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域，創(chuàng)作智能體Seko月活用戶(hù)（MAU）已達(dá)10萬(wàn)。“金融數(shù)智決策平臺(tái)”在銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收規(guī)模的快速擴(kuò)張。同時(shí)，多模態(tài)大模型深度嵌入各類(lèi)終端硬件，已涵蓋小米、比亞迪、傳音等用戶(hù)。

在探索新一代AI原生C端消費(fèi)級(jí)應(yīng)用方面，咔皮Kapi系列產(chǎn)品成功累計(jì)用戶(hù)規(guī)模達(dá)到千萬(wàn)級(jí)，驗(yàn)證了AI原生應(yīng)用的爆發(fā)力。

「龍蝦」將帶來(lái)新機(jī)遇，大裝置見(jiàn)證出海商業(yè)潛力

談及當(dāng)前熱度極高的“龍蝦”，管理層在電話(huà)會(huì)議中表示，OpenClaw給token提供了非常友善的流通平臺(tái)。

“但我們想特別強(qiáng)調(diào)的是，token只是一種信息和知識(shí)的載體，真正有價(jià)值的是用戶(hù)最終獲得的服務(wù)結(jié)果。因此，OpenClaw如果能為用戶(hù)提供可持續(xù)的高價(jià)值，必須跟很多專(zhuān)業(yè)能力，比如深度分析、報(bào)表生成、營(yíng)銷(xiāo)視頻制作等skills。”

在技術(shù)層面，商湯原生的多模態(tài)能力覆蓋了圖文理解、生成、網(wǎng)頁(yè)和文檔分析、多態(tài)記憶等，都可以作為未來(lái)向用戶(hù)賦能的核心skills，拓展Agent的應(yīng)用邊界，交付高價(jià)值結(jié)果。

同時(shí)，第二代NEO架構(gòu)的突破，也有望提供更高效的多模態(tài)引擎，使得Agent的能力從線上走到線下。

“反過(guò)來(lái)看，OpenClaw的新范式也啟發(fā)了我們現(xiàn)有產(chǎn)品和行業(yè)方案的變革，幫助我們結(jié)合在一起打造更加極致的用戶(hù)體驗(yàn)，是一個(gè)雙向奔赴。依托我們?cè)谀Ｐ偷确矫娴囊幌盗屑夹g(shù)突破和智能體AI的深度結(jié)合，新應(yīng)用的可能性將會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)。”

此外，大裝置作為“三位一體”戰(zhàn)略中堅(jiān)實(shí)的技術(shù)底座，全年支撐模型研發(fā)任務(wù)近百萬(wàn)項(xiàng)，打通從底層硬件到頂層應(yīng)用，從軟件棧到模型適配的完整路徑。當(dāng)中LightX2V 世界模型推理系統(tǒng)，在國(guó)產(chǎn)硬件平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了對(duì)海外芯片性能的反超。

目前，商湯大裝置已處于國(guó)產(chǎn)化生態(tài)“鏈主”位置，聯(lián)合華為昇騰、海光、寒武紀(jì)等十余家芯片廠商共同發(fā)布“商湯大裝置算力 Mall”，成為頭部科研機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、泛娛樂(lè)企業(yè)、具身智能公司及大模型獨(dú)角獸的核心合作伙伴，并在沙地阿拉伯落地中國(guó)首個(gè)出海國(guó)產(chǎn)算力集群。

在寧德時(shí)代支持下，大裝置打造的AI智能系統(tǒng)，可通過(guò)大模型以算力任務(wù)數(shù)據(jù)精準(zhǔn)預(yù)測(cè)電力負(fù)載，動(dòng)態(tài)生成最優(yōu)能源調(diào)度策略，預(yù)估該系統(tǒng)能帶來(lái)7%的電費(fèi)節(jié)省及超4000噸的碳減排。

截至本業(yè)績(jī)公告發(fā)布日，大裝置運(yùn)營(yíng)算力總規(guī)模已提升至4.04萬(wàn)PetaFLOPS（FP16）。

2026年經(jīng)調(diào)整EBITDA大概率可實(shí)現(xiàn)全年轉(zhuǎn)正

視覺(jué)AI正在從技術(shù)投入期邁入規(guī)模化收獲期。報(bào)告期內(nèi)，CV2.0首次實(shí)現(xiàn)盈利、連續(xù)兩年正現(xiàn)金流，成為驅(qū)動(dòng)集團(tuán)收入增長(zhǎng)與現(xiàn)金流改善的堅(jiān)實(shí)支柱，已連續(xù)九年蟬聯(lián)CV市場(chǎng)份額第一。

東南亞、東北亞、中東等地的客戶(hù)持續(xù)復(fù)購(gòu)視覺(jué)AI的產(chǎn)品與服務(wù)，并且在過(guò)去一年有更多南美、歐洲等客戶(hù)的關(guān)注，已形成可復(fù)制可規(guī)模化的“中國(guó)式出海方案”。

“多年來(lái)，我們已在外部構(gòu)建起多樣化的生態(tài)矩陣，這部分的投資公允價(jià)值截至2025年底接近62億元。隨著被投企業(yè)的上市和估值提升，公允價(jià)值將呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。”管理層在電話(huà)會(huì)議中透露。

談及研發(fā)與投入，管理層表示，公司一直把研發(fā)作為核心競(jìng)爭(zhēng)力，2025年進(jìn)一步加大了研發(fā)算力投入，但由于研發(fā)人效提升顯著，加上一些強(qiáng)研發(fā)驅(qū)動(dòng)的X業(yè)務(wù)先后出表，當(dāng)年對(duì)總研發(fā)成本出現(xiàn)下降，“綜上所述，效率提升和研發(fā)結(jié)果變強(qiáng)并不矛盾”。

展望未來(lái)，管理層表示，當(dāng)前的盈利態(tài)勢(shì)具備確定的持續(xù)性潛力，“我們整體預(yù)期2026年應(yīng)該會(huì)繼續(xù)維持大比例減虧趨勢(shì)。從全年來(lái)看，經(jīng)調(diào)整后的EBITDA有較大概率能實(shí)現(xiàn)全年轉(zhuǎn)正。”

2025年，商湯堅(jiān)定執(zhí)行“1+X”戰(zhàn)略，構(gòu)建了“母艦（集團(tuán)）提供底座，子艦（生態(tài)）競(jìng)逐賽道”的高效協(xié)同體系，實(shí)現(xiàn)了從單一業(yè)務(wù)增長(zhǎng)向生態(tài)價(jià)值倍增的跨越。商湯集團(tuán)孵化的生態(tài)企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)融資進(jìn)展順利，獲得包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭、頂級(jí)風(fēng)投及產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的外部資本高度認(rèn)可。端側(cè)芯片、智能駕駛業(yè)務(wù)板塊已成功完成融資并實(shí)現(xiàn)出表獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。