跌瓜了，關(guān)電腦，上山了

今天一早開(kāi)盤，亞太股市就大跌，韓國(guó)股市早盤大跌5%一度觸發(fā)熔斷。A股指數(shù)也是全線下跌開(kāi)盤，午間收盤三大指數(shù)下跌均超2%。你們有沒(méi)有想過(guò)，全球資本市場(chǎng)近段時(shí)間大跌的元兇是誰(shuí)？我今天正好利用晚上這個(gè)時(shí)間，給你們講講這個(gè)元兇，看看這家伙是怎樣影響金融市場(chǎng)的。

你們最近應(yīng)該都注意到了財(cái)經(jīng)新聞?dòng)嘘P(guān)于美債的報(bào)道。近期美債遭遇大規(guī)模拋售，收益率急速拉升。10年期美債收益率一度逼近 4.4%，30年期接近 4.9%。2年期等短端收益率漲幅更猛，一度突破 3.9%。

我先跟大家普及幾個(gè)債券的知識(shí)，債券收益率是什么？很多人都沒(méi)有搞明白，債券收益率不是債券的票面利率，簡(jiǎn)單說(shuō)，是說(shuō)的你買債券能賺多少錢。

舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)明就好懂了，比方說(shuō) 你有一張面值100元、年利率（票面利率）5%的債券。

你花100元買入，每年獲得5元利息。你的收益率 = 5元利息 ÷ 100元成本 = 5%；

市場(chǎng)利率上升，大家都在拋售舊債券，你只花了95元就買到了這張100元面值的債券。你每年依然獲得5元利息。但是到期后，你還額外賺了5元的差價(jià)（100元面值 - 95元成本）。你的總收益率會(huì)高于5%。

市場(chǎng)利率下降，這只5%利息的債券很搶手，你不得不花102元才能買到它。你每年獲得5元利息。到期后，你反而虧了2元（102元成本 - 100元面值）。你的總收益率會(huì)低于5%。

理解債券收益率的關(guān)鍵在于掌握一個(gè)基本原則：債券價(jià)格與債券收益率的走勢(shì)相反。

價(jià)格漲 → 收益率跌；價(jià)格跌 → 收益率漲。

你們現(xiàn)在知道了，債券收益率的變化是由債券價(jià)格變化引起的。那么，債券價(jià)格的漲跌又是什么引起的呢？

當(dāng)市場(chǎng)有加息預(yù)期的時(shí)候，新發(fā)行的國(guó)債會(huì)設(shè)定更高的票面利率以吸引投資者，那么投資者就會(huì)選擇賣出現(xiàn)有手上的債券，大家都在賣，當(dāng)然就導(dǎo)致市場(chǎng)上債券價(jià)格下跌了，而國(guó)債價(jià)格下跌就會(huì)導(dǎo)致其收益率上升，以匹配新的市場(chǎng)利率水平。反之，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，新發(fā)國(guó)債票面利率降低，已發(fā)行國(guó)債價(jià)格上升，收益率下降。

因此，國(guó)債收益率跟利率又是一個(gè)正向的關(guān)系。

近期美債收益率的飆升，主要原因就是中東戰(zhàn)爭(zhēng)可能導(dǎo)致全球通脹，美聯(lián)儲(chǔ)將停止降息而選擇加息的市場(chǎng)預(yù)期。

美債收益率作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，又是怎么影響資產(chǎn)價(jià)格變化的呢？

通常，十年期國(guó)債收益率會(huì)被作為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率看待，在股票資產(chǎn)的定價(jià)模型中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率在計(jì)算資產(chǎn)價(jià)格的分母項(xiàng)，它與資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)相反。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上升 → 資產(chǎn)價(jià)格下降；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降 → 資產(chǎn)價(jià)格上升。

因此，你們現(xiàn)在就完全明白了，為什么10年期美債收益率飆升一度逼近 4.4%，全球股票市場(chǎng)就會(huì)相應(yīng)大跌。

最后一個(gè)問(wèn)題，美債收益率飆升對(duì)中國(guó)國(guó)債、股市有何影響呢？

我這里就不展開(kāi)了，說(shuō)結(jié)論：美債收益率飆升對(duì)中國(guó)國(guó)債（中債）的影響，主要通過(guò)利差、匯率、通脹預(yù)期和市場(chǎng)情緒四個(gè)渠道傳導(dǎo)。不過(guò)，由于中國(guó)貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，中債走勢(shì)的核心決定因素仍是國(guó)內(nèi)基本面與政策，外部沖擊更多體現(xiàn)為短期擾動(dòng)。例如，2026年3月地緣局勢(shì)緊張期間，10年期中國(guó)國(guó)債收益率僅上行約3個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)小于美債的漲幅。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要還是受情緒傳導(dǎo)與資金分流的影響，但影響非常有限。情緒方面，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降時(shí)，外資可能拋售中資美元債或減持中國(guó)國(guó)債，給中債帶來(lái)階段性拋壓。資金分流上看，美債高收益率會(huì)吸引追求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的資金，但對(duì)人民幣債券的分流效應(yīng)不強(qiáng)。原因在于中債與全球債市相關(guān)性低，且中國(guó)資本賬戶未完全開(kāi)放，跨境資金流動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)。

中國(guó)國(guó)債收益率的根本驅(qū)動(dòng)因素是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策，美債影響僅為次要。歷史上看，2022–2023年，即便美債收益率從1.7%飆升至近5%，中國(guó)10年期國(guó)債收益率仍在2.5%–3%區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)，并未跟隨美債走勢(shì)。

對(duì)國(guó)內(nèi)股市的影響上，情緒的影響可能會(huì)更大。特別要指出的是，在美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)債利率上行環(huán)境下，美股會(huì)對(duì)利率敏感的高估值科技成長(zhǎng)股帶來(lái)拋售，這種拋售情緒可能也會(huì)傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的科技股，因?yàn)锳股的科技股是有泡沫的，缺乏內(nèi)在價(jià)值支撐，這需要你們警惕。但對(duì)于那些本來(lái)就有高內(nèi)在價(jià)值，高分紅屬性的，安全邊際都很高的藍(lán)籌股來(lái)講，反而成了避險(xiǎn)的理想選擇。

今天開(kāi)始跑山頭了，早早吃了碗羊肉米線，光加肉都加了我15元，這就是進(jìn)山的伙食了，能量必須要給夠的。想著我們二十多年前自駕進(jìn)藏區(qū)高原，條件不知道比現(xiàn)在要艱苦多少倍了，上山后基本就找不到吃的了，只有自己帶足補(bǔ)給，我一頓就要吃一聽(tīng)紅燒肉罐頭，哈哈~

臨滄這里的羊肉米線真的是很好吃，我都吃過(guò)好幾次了，我很喜歡加這邊的薄荷葉，木姜子，還有一種像干菌子顏色，酸酸的很鮮，我說(shuō)不上名字了。其實(shí)茶區(qū)每個(gè)山頭的農(nóng)家米線，茶農(nóng)做的農(nóng)家飯菜，煮的大碗普洱茶，樣樣都是好吃好喝的。

從臨滄出發(fā)到勐庫(kù)鎮(zhèn)后，就直接上冰島五寨最高的一個(gè)山頭——地界，冰島五寨分別是糯伍、壩歪、南迫、老寨、地界。冰島地界位于勐庫(kù)西半山、邦馬大雪山主脈山脊，形成 一地三界（北臨翔、西耿馬、南雙江）海拔約1900以上，古茶園完全嵌入原始森林中。

地界的古茶園多分布在 25–40° 的陡坡上，根系發(fā)達(dá)，常扎入巖石縫隙，內(nèi)含物質(zhì)豐富，光照充足加上高海拔，所以它的甜度就特別的好！

看茶樹(shù)一定不能只看樹(shù)外表很大，茶樹(shù)的根莖很關(guān)鍵、根莖越粗壯的茶樹(shù)越有力量，茶氣也足，回甘生津自然就好，還有就是土質(zhì)和生態(tài)位置，這些都很關(guān)鍵。再有就是茶樹(shù)上的共生物質(zhì)多，人為干預(yù)的茶樹(shù)是沒(méi)有共生物質(zhì)的！

冰島五寨每個(gè)山頭，都有樹(shù)齡特別大的，地塊土質(zhì)非常好，有50公分的落葉腐植土，下邊的土質(zhì)都是巖石共生的，茶樹(shù)的根莖延伸到石縫里面！

在南迫山頭上看了一棵至尊級(jí)的600多年大單株，在南迫都是前十名級(jí)別的單株了，現(xiàn)在發(fā)芽率已經(jīng)很高了，是頭春頭采的好時(shí)機(jī)了。

中午在山上茶農(nóng)家吃了午飯，第一次看到會(huì)飛到樹(shù)上的雞，農(nóng)家阿姐跟我說(shuō)，她們看到頭年孵出來(lái)的小雞仔能夠飛起來(lái)了，春天就來(lái)了。再看到飛雞下頭一窩蛋了，頭春頭采就該忙起來(lái)了，真有意思，大自然的饋贈(zèng)好幸福。

下午又去了冰島老寨，老寨是冰島五寨中最出名的山頭了。今年老寨單株芽苞開(kāi)的特別好，冰糖韻、蘭花香、鮮爽度一定是頂級(jí)的，但就是貴。你們見(jiàn)過(guò)這樣搭著腳手架采茶的嗎？我還以為要給這棵古茶樹(shù)美容呢，哈哈。

我是剛剛才打開(kāi)電腦晃了一下K線，今天你們看K線有沒(méi)有感覺(jué)像是股災(zāi)了，不要怕，不是股災(zāi)，K線就是用來(lái)嚇你的。我昨天就說(shuō)了，指數(shù)圍繞4000點(diǎn)上下波動(dòng)，一兩百點(diǎn)甚至兩三百點(diǎn)都正常，說(shuō)不定明天就給你拉起來(lái)了。

今天就上這些了，森林中洗了一天的肺，還是有些辛苦。看到還有留言要回，收工！