好大的一根陰線

老王接連出差，小跟班來(lái)接力水一下。

解釋一下標(biāo)題，小跟班手上一個(gè)調(diào)研已久的票在昨晚出了一個(gè)利好，早盤也是不出意外來(lái)了一個(gè)高開，萬(wàn)萬(wàn)沒想到最后收了一個(gè)大大的陰線。但是基于對(duì)公司業(yè)績(jī)的了解，并沒有太大心態(tài)的波動(dòng)。

復(fù)盤了一下，25年也是挖掘到了2只2-3倍的票，其中一個(gè)重倉(cāng)也獲得了蠻好的收益。但復(fù)盤了全年發(fā)現(xiàn)，其實(shí)主要收益就來(lái)自深度調(diào)研的公司，而大部分虧損則來(lái)自于偷雞摸狗的沖動(dòng)行為（不得不說偷雞很爽）。

復(fù)盤過程中發(fā)現(xiàn)并沒能把這個(gè)調(diào)研過的企業(yè)收益做到最大化，主要原因來(lái)自以下：

價(jià)值投資在短期波動(dòng)中的掙扎：1.短期的波動(dòng)需要用更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)?yè)崞剑?.凈值大幅回撤帶來(lái)的恐懼心理；3.對(duì)估值的把握不夠清晰準(zhǔn)確，習(xí)慣于線性外推。

交易缺乏敏感度：1.過度期待利好或利空的落地；2.總是對(duì)情緒抱有更大的預(yù)期。

邏輯領(lǐng)先于情緒

為什么抓不到那些傳說中的票，比如：某旭創(chuàng)、某宏科技、ppmt等等。我認(rèn)為一定不是對(duì)行業(yè)趨勢(shì)或者公司基本面不夠了解造成的。在某種行業(yè)趨勢(shì)下，公司的基本面和行業(yè)趨勢(shì)形成了共振，隨著行業(yè)景氣度的不斷提升（提高了PE），公司的業(yè)績(jī)也在不斷地兌現(xiàn)，最終實(shí)現(xiàn)了一種市場(chǎng)共識(shí)。每個(gè)大牛股的形成也不是一朝一夕，基本都是從質(zhì)疑—理解—堅(jiān)定—瘋狂。

前段時(shí)間跟著老王連續(xù)參加了好幾場(chǎng)策略會(huì)，由于接觸的公司樣本較少還需要進(jìn)一步驗(yàn)證，說得不對(duì)的地方大家就當(dāng)看個(gè)笑話。只是說第一感覺上還不錯(cuò)的行業(yè)有以下：鋰電、化工、算力。

今天先分享一下化工：

先插入一個(gè)研報(bào)的圖吧，比較直觀的油價(jià)的影響因子。

小跟班主要聊了幾家國(guó)內(nèi)的大煉化民企，主要體會(huì)是供需反轉(zhuǎn)：

供給端：歷史因素導(dǎo)致的供給重心轉(zhuǎn)移

1）全球煉化企業(yè)生產(chǎn)裝置的演變：歐洲煉化裝置（集中在上世紀(jì)70-80年代）——日韓（集中在千禧年）——中國(guó)（十三五-十四五期間）

歐洲化工曾經(jīng)長(zhǎng)期引領(lǐng)全球化工行業(yè)發(fā)展。自2022年以來(lái)由于受到俄烏沖突對(duì)能源成本影響，疊加長(zhǎng)期以來(lái)歐洲較為嚴(yán)苛的碳排放、環(huán)保政策等影響，歐洲化工行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力面臨系統(tǒng)性的挑戰(zhàn)，目前它陷入了一個(gè)由高成本和低需求共同驅(qū)動(dòng)的、難以破解的“死亡循環(huán)” ，至今未能找到有效的應(yīng)對(duì)策略。未來(lái)3-5年歐洲化工行業(yè)基礎(chǔ)烯烴、芳烴、氯堿、液氨等行業(yè)將面臨新的關(guān)停潮。

中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了資本開支-成本優(yōu)化-需求增長(zhǎng)的良性循環(huán)。通過建設(shè)世界級(jí)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)、超大型一體化裝置和完善的產(chǎn)業(yè)鏈集群，將規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮到極致，極大地?cái)偙×斯潭ǔ杀竞凸芾沓杀尽?/p>

2）新增供給基本歸0：隨著我國(guó)大型煉化廠不斷建成投產(chǎn)，至十五五基本沒有新增煉化指標(biāo)同時(shí)也不再開放，同時(shí)老舊低效的裝置也將逐步退出。

可能這個(gè)時(shí)候會(huì)有朋友提出來(lái)，未來(lái)電動(dòng)化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，對(duì)于各種汽油的需求肯定是不斷下降的，以后也不需要這么多煉化廠啦。

回答一下這個(gè)問題，同時(shí)也是需求端的解答。

首先煉化廠不僅僅生產(chǎn)成品油（汽油、柴油等），也會(huì)生產(chǎn)各種化工原料，比如最近炒得很火熱的甲醇、乙二醇、烯烴、硫磺等等。

傳統(tǒng)的特別以兩桶油為代表的煉化廠是重油輕化，即以生產(chǎn)成品油為主。而現(xiàn)在新建成的煉化廠會(huì)重化輕油，也就是更多地生產(chǎn)化工原料。

化工原料可以說是工業(yè)之母，我國(guó)近年來(lái)的工業(yè)發(fā)展迅速，如汽車、半導(dǎo)體等，間接把原先日韓的需求拉到了國(guó)內(nèi)。舉幾個(gè)例子，比如汽車的輪胎、各種塑料件、玻璃等等，半導(dǎo)體中以氦氣為代表的工業(yè)特氣。源頭都可以追溯到化工原料。

我國(guó)的需求拉動(dòng)已經(jīng)逐漸從地產(chǎn)轉(zhuǎn)型到各種工業(yè)產(chǎn)品中。

還有一點(diǎn)就是大家熟悉反內(nèi)卷和降息的驅(qū)動(dòng)。

再講幾句聊的公司情況吧：

確實(shí)存在一些企業(yè)由于庫(kù)存壓力在主動(dòng)降負(fù)荷，但這次聊的民營(yíng)大煉化企業(yè)依然維持高開工率且具備規(guī)模化原油儲(chǔ)備，油價(jià)上漲使得企業(yè)享有庫(kù)存收益。

但是，在大幅波動(dòng)的過程中，供需價(jià)格都并非真實(shí)的。上下游企業(yè)都會(huì)或多或少的儲(chǔ)備庫(kù)存，并不會(huì)大幅漲價(jià)（跌價(jià)）的過程中去盲目進(jìn)貨。所以雖然近期各種大宗商品漲得很快，企業(yè)表示實(shí)際詢價(jià)和成交少之又少。他們煉化廠也不會(huì)盲目地在高位的價(jià)格去下單。

在價(jià)格傳導(dǎo)方面，甲醇、乙二醇、硫磺等產(chǎn)物的漲幅可以與原料上漲進(jìn)行一定的對(duì)沖。

在原料供給端，公司實(shí)際對(duì)中東的依賴僅為30%，且可以從南美等地進(jìn)行替代。

另外一家煉化企業(yè)的投關(guān)更顯游刃有余。

該企業(yè)在海外建設(shè)了一座百萬(wàn)噸級(jí)別的煉化廠，原油采購(gòu)有保障（采購(gòu)原油不經(jīng)過海峽，極端情況下當(dāng)?shù)乜梢砸欢ǔ潭鹊乇９推返匿N售不受國(guó)內(nèi)政策約束。成品油的漲幅大于原油上漲。

最后中東的局勢(shì)導(dǎo)致全球演繹衰退的預(yù)期，誰(shuí)也不知道未來(lái)的走向會(huì)是如何，每天都在不斷地反轉(zhuǎn)。當(dāng)戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)時(shí)間被無(wú)限拉長(zhǎng)的時(shí)候，各國(guó)儲(chǔ)備被消耗殆盡的時(shí)候，誰(shuí)也逃不過時(shí)間的漩渦。

以上。

第一次寫文章，如有錯(cuò)誤的地方，也請(qǐng)多多見諒。下次有機(jī)會(huì)再來(lái)分享一下其他行業(yè)趣聞吧。拜拜。

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