北方稀土這勢(shì)頭停不下來了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

稀土價(jià)格連漲六個(gè)季度、全年凈利潤預(yù)計(jì)翻倍，北方稀土正處于近年來少有的景氣周期。就在這一背景下，公司沒有選擇觀望，而是連續(xù)出手?jǐn)U產(chǎn)。

3月13日，北方稀土連發(fā)兩項(xiàng)投資公告，以合計(jì)約2.28億元自有資金，分別與寧波復(fù)能稀土、寧波鑠騰新材料聯(lián)合成立合資公司，同步推進(jìn)年產(chǎn)萬噸稀土金屬合金與萬噸含鈰釹鐵硼磁性材料兩條生產(chǎn)線建設(shè)。

這是北方稀土推進(jìn)“兩個(gè)稀土基地”建設(shè)的最新動(dòng)作，延續(xù)了過去數(shù)月公司在產(chǎn)業(yè)鏈并購、合資、擴(kuò)產(chǎn)方面的整體提速節(jié)奏。兩項(xiàng)議案均獲董事會(huì)全票通過。

北方稀土敢于出手，源于過去一年多持續(xù)改善的基本面。先看利潤端，2026年1月，公司披露2025年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬母公司凈利潤在21.76億元至23.56億元之間，同比增幅超過116%。

這個(gè)增幅放在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)背景下并不意外，2025年稀土價(jià)格持續(xù)回暖，中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，氧化釹全年均價(jià)約50.87萬元/噸，同比漲幅達(dá)27.4%；重稀土方面，99.99%氧化鋱均價(jià)約673.87萬元/噸，同比漲幅為17.2%。價(jià)格回升直接改善了公司的盈利空間。

再看原料端，北方稀土的主要原料來自同屬包頭鋼鐵集團(tuán)旗下的包鋼股份，兩家公司每年圍繞稀土精礦產(chǎn)生大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易。2024年這一數(shù)字為76.26億元，包鋼股份此前預(yù)計(jì)2025年將突破106億元，背后的驅(qū)動(dòng)正是價(jià)格的連續(xù)上漲。

自2024年三季度起，雙方聯(lián)合公告的稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價(jià)格已連續(xù)六個(gè)季度上調(diào)，累計(jì)漲幅約60%。進(jìn)入2026年，一季度結(jié)算價(jià)定為不含稅26834元/噸（REO=50%），再度環(huán)比上漲2.4%。

需求側(cè)同樣提供了明確的方向感，新能源汽車、節(jié)能電機(jī)、人形機(jī)器人等領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張，是稀土消費(fèi)增長的核心來源。包頭稀土交易所指出，鏑鋱市場(chǎng)受新能源汽車和節(jié)能電機(jī)需求帶動(dòng)，中重稀土的供需格局正在逐步改善。

市場(chǎng)對(duì)這一輪景氣的定價(jià)相當(dāng)積極，2025年10月，北方稀土股價(jià)最高觸及57.73元/股，總市值約2087億元，年內(nèi)漲幅超170%。Wind數(shù)據(jù)顯示，按當(dāng)時(shí)盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，公司年化估值接近75倍；同期廣晟有色、中國稀土等公司估值分別約83倍和177倍。

相比之下，黃金、銅等大宗商品行業(yè)的頭部公司普遍難以超過 30 倍估值，稀土板塊的高溢價(jià)已與基礎(chǔ)原材料行業(yè)的一般規(guī)律明顯背離。

與其說這是一次擴(kuò)張，不如說是兩個(gè)方向上各有針對(duì)性的補(bǔ)課。

第一筆，1.12億元，控股51%，與寧波復(fù)能稀土在內(nèi)蒙古合設(shè)新公司，建萬噸稀土金屬合金生產(chǎn)線。這筆錢主要在解決一個(gè)歷史遺留問題：北方稀土盡管是國內(nèi)最大的稀土供應(yīng)商，但金屬產(chǎn)品長期集中在鐠釹、鑭鈰等輕稀土品類，鏑鐵、鈥鐵、鈰鐠釹合金等中重稀土金屬方向相對(duì)短缺。

寧波復(fù)能在這一細(xì)分領(lǐng)域已有客戶積累，與包頭現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)重疊較少，引入合作可以在包頭產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)填補(bǔ)空缺。

第二筆，1.16億元，參股34%，與寧波鑠騰新材料合設(shè)磁材公司，建萬噸含鈰釹鐵硼磁性材料項(xiàng)目。這筆投資的邏輯不同于第一筆，更偏向于產(chǎn)業(yè)鏈位置的向下延伸。含鈰磁體屬于以鈰替代部分釹、降低磁體成本的技術(shù)路線，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯但市場(chǎng)接受度尚在培育階段。

北方稀土選擇以參股而非控股的方式切入，既借助合作方的市場(chǎng)開拓能力，也降低了自身在成熟度尚不確定的產(chǎn)品上的風(fēng)險(xiǎn)敞口。從更長的時(shí)間維度看，這一布局還有助于消化公司上游鈰元素的過剩產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)資源的更均衡利用。

兩筆投資合計(jì)指向的，是北方稀土過去長期以冶煉分離為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。相比原料和冶煉環(huán)節(jié)，金屬深加工和磁性材料的附加值更高、與終端應(yīng)用的距離更近，也是當(dāng)前政策鼓勵(lì)稀土企業(yè)向價(jià)值鏈高端延伸的方向所在。

當(dāng)然，擴(kuò)張?zhí)崴俚耐瑫r(shí)，公司也在2025年經(jīng)歷了一次合規(guī)層面的提醒。同年10月，內(nèi)蒙古證監(jiān)局向北方稀土出具警示函，原因是子公司節(jié)能環(huán)保公司在2019年至2024年期間，累計(jì)替關(guān)聯(lián)方包瀜環(huán)保公司墊付人員薪酬及福利費(fèi)用約894.85萬元，屬于關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用，且未按規(guī)定披露。上交所此前也已就同一問題予以監(jiān)管警示。

相關(guān)款項(xiàng)目前已全額歸還，北方稀土表示將完善內(nèi)控機(jī)制，并稱該次監(jiān)管措施不影響正常經(jīng)營。這一插曲本身金額不大，但提示了公司在治理層面仍有需要收緊的地方，在規(guī)模擴(kuò)大、合資主體增多的背景下，內(nèi)部管理的精細(xì)化程度將面臨更高要求。

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