碳酸鋰：理解國家意志比基本面更重要

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作者 | 洪觀世界

來源 | 洪觀世界

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

春節(jié)長假前的最后一個(gè)交易日，碳酸鋰期貨尾盤大幅拉升，說明資金對碳酸鋰的前景還是比較看好，愿意冒長假的風(fēng)險(xiǎn)來賭節(jié)后高開高走。

從長假期間外盤金屬的走勢來看，持倉過節(jié)的人大概率是賭對了，尤其是美國最高法院裁定特朗普根據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法案》（IEEPA）而實(shí)施的關(guān)稅違法，對于美國需要大量進(jìn)口的有色金屬來說，屬于大利好，消息出來后，紐約和倫敦金屬相關(guān)的品種全線大漲，預(yù)計(jì)利多情緒將有助于推動(dòng)碳酸鋰在節(jié)后首個(gè)交易日高開高走。

但我今天這篇文章，重點(diǎn)并不是做短期的預(yù)測，我今天要聊一個(gè)比較大的課題，也是我在春節(jié)長假期間思考了很久的一個(gè)課題，這個(gè)課題將對碳酸鋰的交易邏輯產(chǎn)生長遠(yuǎn)的影響。

01

之前，老有朋友讓我推薦一個(gè)今年基本面最好的品種來交易，我都毫不猶豫地選碳酸鋰，理由也很簡單，碳酸鋰是為數(shù)不多的需求端有大爆發(fā)、大故事的品種，“工業(yè)品看需求”，有需求的品種才有大行情的潛力。

事實(shí)也證明，這個(gè)需求增量爆發(fā)出了驚人的力量，去年年底到今年年初，短短三個(gè)月時(shí)間，碳酸鋰從8萬出頭漲了到最高19萬，價(jià)格翻倍還多。

關(guān)于需求增量，大家提得最多的是儲能這塊，市場共識是，在未來幾年內(nèi)都將保持著50%左右的增速，對于碳酸鋰的提振將長期存在。（見下圖）

雖然儲能電池的需求風(fēng)頭正盛，但大家別忘了，動(dòng)力電池才是碳酸鋰需求的大頭，而動(dòng)力電池的增速雖然沒有儲能那么亮眼，但每年還將保持2位數(shù)以上的增長速度 ，尤其是近兩年，增速依然能達(dá)到20%左右。

預(yù)計(jì)到2030年，動(dòng)力電池的鋰需求量將達(dá)到195萬噸，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過儲能鋰需求量的110萬噸。

如果供應(yīng)端沒有什么變化 ，任由需求端的故事這樣講下去的話，碳酸鋰似乎又有重回60萬/噸的可能。

但這個(gè)“如果”并不成立。根據(jù)SMM的最新數(shù)據(jù)，2026年1月，我國碳酸鋰產(chǎn)量為9.79萬噸，比去年同期增加了3.55萬噸。

按全年來看，2025年我國碳酸鋰產(chǎn)量97萬噸多，比2024年增加了約30萬噸。與需求的增量基本上匹配。

所以我們看到碳酸鋰現(xiàn)貨并沒有出現(xiàn)過度緊張的情況，負(fù)基差和盤面長期contango結(jié)構(gòu)也是一個(gè)有力的證明。如果現(xiàn)貨真的很緊張，那我們應(yīng)該看到正基差以及盤面長期back結(jié)構(gòu)才合理。

展望今年，供應(yīng)端還是有望繼續(xù)保持較快的增長，去年我在江西調(diào)研的時(shí)候，與業(yè)內(nèi)一些資深人士對產(chǎn)能增量作了一些推演，梳理下來大概增量在40萬噸左右。（環(huán)評政策的嚴(yán)格實(shí)施可能會(huì)讓國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張打一些折扣）

由于需求的增量還需要時(shí)間來爆發(fā)，供應(yīng)的增量則是前幾年投產(chǎn)的項(xiàng)目今年集中落地，所以理論上來說，今年還是供過于求的格局，缺口要在未來幾年才逐步顯現(xiàn)出來，而且缺口將逐年放大。

以上就是碳酸鋰供需格局的概貌，把這幾張圖看明白，碳酸鋰的基本面就基本上清晰了。

接下來，我就要講大家最關(guān)心的內(nèi)容，如何把這些基本面落地交易的問題。

02

我經(jīng)常講的一句話是，如果僅僅看基本面就能做好交易，那研究員個(gè)個(gè)都是億萬富翁了。

我在這里講這句話，是為了引出我上文提到的課題——一個(gè)基本面以外的課題——中國已經(jīng)掌握了碳酸鋰的定價(jià)權(quán)問題。

我是經(jīng)歷了這一輪的暴漲暴跌行情之后，才得出了這個(gè)結(jié)論，而且我認(rèn)為經(jīng)得起推敲。

碳酸鋰期貨上市之后，經(jīng)過兩年半的運(yùn)行，已經(jīng)與產(chǎn)業(yè)深度結(jié)合，“期貨+基差”的銷售模式，也漸漸成為了市場最主流的報(bào)價(jià)方式。

最值得一提的是，這種“期貨+基差”的模式不僅廣泛應(yīng)用于碳酸鋰成品的貿(mào)易，連鋰礦的銷售和采購，也廣泛通過這種方式來進(jìn)行，將鋰礦折算成相應(yīng)的鋰當(dāng)量，協(xié)商好加工費(fèi)之后，也通過“期貨+基差”的方式來進(jìn)行銷售定價(jià)。

考慮到全球80%的鋰資源都是被中國消費(fèi)了，也就是說，廣期所的碳酸鋰期貨，事實(shí)上已經(jīng)成為了全球鋰資源的定價(jià)基準(zhǔn)。中國第一次通過金融“制空權(quán)”，控制了一個(gè)全球性資源的定價(jià)權(quán)，我認(rèn)為這是一項(xiàng)了不起的成就。

既然廣期所已經(jīng)成為全球鋰資源的定價(jià)基準(zhǔn)，而廣期所又是碳酸鋰期貨規(guī)則的制訂者和監(jiān)管者，交易所通過規(guī)則和監(jiān)管措施的各種手段，無疑會(huì)對價(jià)格走勢產(chǎn)生極為重要的影響。（有時(shí)甚至是決定性的力量，就像足球比賽中裁判能夠殺死一場比賽一樣）

一個(gè)行業(yè)，期貨上市，能改變很多事情，就像生豬期貨上市之后，豬周期就逐漸失靈了。碳酸鋰行業(yè)也是這樣。

這一輪價(jià)格上漲的周期中，監(jiān)管對價(jià)格的制約作用體現(xiàn)得淋漓盡致，在交易所提保、限倉、窗口指導(dǎo)等一道道“金牌”的作用下，碳酸鋰最終也不得不低頭，價(jià)格從最高19萬急跌到12萬附近才找到了支撐。

也就是說，交易所已經(jīng)完全有能力以監(jiān)管的方式來實(shí)現(xiàn)國家意志。這一輪暴跌行情已經(jīng)充分說明了這一點(diǎn)。

03

那現(xiàn)在問題就很簡單了，國家的意志到底是什么？交易所到底希望看到一種什么樣的局面？這似乎是一個(gè)比基本面更重要的課題。

我們要明確一點(diǎn)，我國既是一個(gè)鋰資源生產(chǎn)大國，更是一個(gè)鋰資源消費(fèi)大國，這個(gè)定位非常重要。

作為生產(chǎn)大國，意味著國家并不認(rèn)為，價(jià)格越低越好，理想的情況是，供應(yīng)端的企業(yè)能夠維持一定的生產(chǎn)利潤，讓行業(yè)良性循環(huán)發(fā)展，避免無休止地“內(nèi)卷”。

作為消費(fèi)大國，意味著國家更加不能允許碳酸鋰價(jià)格無序上漲，沖擊到新能源行業(yè)的長期健康發(fā)展。如果暴跌和暴漲，兩害相權(quán)取其輕的話，國家一定會(huì)毫不猶豫地選擇暴跌。畢竟我們的消費(fèi)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我們的產(chǎn)量。

明白了這個(gè)定位，那我們做碳酸鋰的戰(zhàn)略定位就很清晰了：

1、不要去想30萬、40萬那樣的事情，甚至已經(jīng)有些朋友在做60萬的美夢，我認(rèn)為這是不理性的表現(xiàn)。哪怕僅從基本面的角度，也不支持碳酸鋰有這種級別的上漲。更何況說還要突破監(jiān)管的層層枷鎖。正如我上面說的，碳酸鋰還沒緊張到這種程度。

2、下方的底也比較堅(jiān)實(shí)。這一輪暴跌到12萬附近之后開始暴力反彈，哪怕金銀那些品種再下跌，碳酸鋰也不跟了。說明12萬附近是市場比較認(rèn)可的一個(gè)堅(jiān)實(shí)的底，再往下打，生產(chǎn)端又要陷入虧損的惡性循環(huán)，在需求端明顯爆發(fā)的背景下，長期讓生產(chǎn)端虧錢不太現(xiàn)實(shí)。

3、這一輪暴漲的高點(diǎn)在20萬附近，個(gè)人認(rèn)為并不是偶然的。20萬是一個(gè)很重要的心理關(guān)口，也是一個(gè)上下游都能接受的重要平衡點(diǎn)。如果價(jià)格長期高于20萬，那會(huì)引發(fā)一些停產(chǎn)的礦山加快復(fù)產(chǎn)，也會(huì)引發(fā)鈉電的替代效應(yīng)（20萬以上鈉電大規(guī)模替代鋰電就有性價(jià)比了）。

所以，總結(jié)來說，12萬-20萬這個(gè)區(qū)間，是上下游能夠維持動(dòng)態(tài)平衡的區(qū)間，突破了這個(gè)區(qū)間，天平就會(huì)徹底向一邊傾斜，從而引發(fā)一系列產(chǎn)能上的變化，直至找到新的平衡為止。

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