保不準(zhǔn)，人民幣會(huì)閃擊6.8！

最近半個(gè)月離岸人民幣一直在7下方潛伏，幾乎沒(méi)有大的波動(dòng)，異常地平靜。

可是，人民幣衍生品市場(chǎng)卻格 外的躁動(dòng)，讓我有一種人民幣會(huì)突然沖擊6.8的感覺(jué)。

具體有兩點(diǎn)表現(xiàn)：

第一、 美元兌人民幣看跌期權(quán)的交易量陡然上升。

第二、美元兌人民幣遠(yuǎn)期合約1年期的中間價(jià)最低時(shí)已經(jīng)接近6.8。

（來(lái)源：中國(guó)銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯牌價(jià)）

這說(shuō)明什么？

說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)看漲人民幣的情緒很濃烈。

說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)感到接下來(lái)人民幣很可能會(huì)劇烈波動(dòng)。

說(shuō)明手持美元的人心里很慌，給手中美元上“保險(xiǎn)”的人越來(lái)越多。

要知道，期權(quán)和遠(yuǎn)期都是用來(lái)對(duì)沖人民幣風(fēng)險(xiǎn)的工具。

美元兌人民幣看跌期權(quán)交易量上升，說(shuō)明 當(dāng)前市場(chǎng)（尤其是企業(yè)和其他機(jī)構(gòu)投資者）對(duì)人民幣未來(lái)升值的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)正在加劇，因此不惜支付期權(quán)費(fèi)來(lái)購(gòu)買(mǎi)“保險(xiǎn)”進(jìn)行對(duì)沖。

而美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率，隨著期限變長(zhǎng)，所有價(jià)格都在下降，是典型的貼水結(jié)構(gòu)。如果你現(xiàn)在鎖定一個(gè)遠(yuǎn)期匯率，你未來(lái)用人民幣換美元會(huì)更便宜，這說(shuō)明遠(yuǎn)期市場(chǎng)認(rèn)為人民幣未來(lái)還會(huì)升值，年內(nèi)升值到6.8的動(dòng)力很大。

雖然衍生品市場(chǎng)看漲人民幣，并不意味人民幣一定會(huì)升值。但是一旦人民幣開(kāi)始進(jìn)一步升值，銀行等做市商Delta正值就會(huì)變大，它就不得不賣(mài)出更多美元來(lái)對(duì)沖，進(jìn)一步加速人民幣現(xiàn)貨升值的趨勢(shì)。

這就好比，衍生品市場(chǎng)發(fā)出了臺(tái)風(fēng)預(yù)警（期權(quán)交易量大增），一旦臺(tái)風(fēng)真的到來(lái)，那么人們就會(huì)很容易相信之前臺(tái)風(fēng)預(yù)警的細(xì)節(jié)，認(rèn)可其破壞力甚至人為地把破壞力想象的更大，從而做出更一致的行動(dòng)——推動(dòng)人民幣更進(jìn)一步地加速升值。

保不準(zhǔn)，人民幣真的會(huì)閃擊6.8！

不過(guò)，這一結(jié)果有兩個(gè)巨大的阻力：

其一、官方的態(tài)度

其二、人民幣快速升值的代價(jià)。

就在2025年12月25號(hào)人民幣第一次破7的時(shí)候，26號(hào)央行發(fā)布《2025年金融穩(wěn)定報(bào)告》。

報(bào)告指出：

“在保持匯率靈活性的同時(shí)，將加大力度引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，防范人民幣匯率‘過(guò)度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)’......將致力于維持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

很明顯，央行并不希望人民幣單邊升值太快。

而關(guān)于人民幣快速升值的代價(jià)，最近一個(gè)月市場(chǎng)討論的很多，國(guó)內(nèi)不少大佬都支持人民幣升值從而擴(kuò)大居民的購(gòu)買(mǎi)力拉動(dòng)消費(fèi)。

然而，投行花旗近期對(duì)于人民幣升值的觀點(diǎn)卻非常有意思、也很深刻，能夠充分地說(shuō)明人民幣快速升值的代價(jià)。

他認(rèn)為：

人民幣升值可以一定程度上推動(dòng)外需的不平衡，但卻可能加劇內(nèi)需的不平衡。

外需不平衡很好理解，就是這幾年我們出口多進(jìn)口少的現(xiàn)狀。

花旗認(rèn)為，人民幣升值可以一定程度上緩解這種狀況，但是由于我們超強(qiáng)的制造能力和國(guó)產(chǎn)替代的戰(zhàn)略訴求，人民幣即便被低估對(duì)出口的拉動(dòng)作用也并沒(méi)有那么大。

換句話(huà)說(shuō)，即便人民幣升值，出口和進(jìn)口基本平衡的局面也很難徹底改變，只會(huì)一定程度上縮小貿(mào)易順差。

至于內(nèi)需不平衡的問(wèn)題，花旗認(rèn)為，出口提供了近1億的就業(yè)崗位，它對(duì)居民收入和GDP的貢獻(xiàn)都是巨大的。如果人民幣升值，出口企業(yè)商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)下降，可能會(huì)導(dǎo)致出口企業(yè)提供的就業(yè)崗位減少，從而削弱居民收入增長(zhǎng)的預(yù)期，進(jìn)一步加劇儲(chǔ)蓄，拖累經(jīng)濟(jì)。

所以，不管接下來(lái)人民幣會(huì)突然閃擊6.8還是緩慢地升值至6.8，很大程度上都取決于人民幣升值能帶來(lái)多少好處，取決于高層對(duì)人民幣升值的評(píng)估和態(tài)度。

而答案，還需要進(jìn)一步通過(guò)中間價(jià)的變化來(lái)評(píng)估。

那么，當(dāng)前對(duì)于我們有外匯需求的普通家庭來(lái)說(shuō)該怎么辦呢？

筆者以為：

就美元而言，如果人民幣真的突然閃擊6.8，大概率會(huì)引起高層的反彈，這對(duì)年內(nèi)遲遲猶豫換匯的朋友來(lái)說(shuō)，沒(méi)準(zhǔn)是個(gè)不錯(cuò)的短線(xiàn)機(jī)會(huì)。

而如果人民幣像去年很多投行預(yù)期的那樣，磨磨唧唧到年底才逐漸升值到6.8的話(huà)，年內(nèi)換匯還需要謹(jǐn)慎考量。畢竟經(jīng)歷了一年的沉淀，升值趨勢(shì)很容易會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。

就其他貨幣而言，目前主流貨幣中瑞士法郎、歐元、英鎊等兌人民幣相對(duì)更強(qiáng)勢(shì)一些，如果擔(dān)心人民幣又突然重新回到貶值通道的朋友，可以適當(dāng)?shù)嘏渲靡恍W元（投機(jī)的，法郎或許會(huì)更好）。

（人民幣兌其他貨幣走弱的局面也在慢慢改善）

一來(lái)川總突襲委內(nèi)瑞拉劍指格林蘭島、跟美聯(lián)儲(chǔ)的矛盾逐漸白熱化，二來(lái)歐盟逐漸啟動(dòng)財(cái)政確保安全刺激經(jīng)濟(jì)，這都會(huì)讓美元弱歐元強(qiáng)。

總之，筆者以為近期人民幣衍生品市場(chǎng)的躁動(dòng)很容易因?yàn)槿嗣駧诺淖园l(fā)升值帶動(dòng)更大波動(dòng)，保不準(zhǔn)美元兌人民幣會(huì)突然下讓人民幣快速升值掉6.8。

年內(nèi)短期來(lái)看，如果人民幣突然下砸很可能是年內(nèi)短線(xiàn)換匯的選擇，而在全球沖突不斷加深的背景下，中長(zhǎng)線(xiàn)適度地減少美元增加歐元的配置或許是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

免責(zé)聲明：以上僅代表作者個(gè)人立場(chǎng)，僅供參考學(xué)習(xí)與交流之用，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

THE END