【解讀】程實等︱2026年香港經濟展望：在交匯中重塑平衡

香港正以更清晰的制度框架、更開放的金融環境和更堅實的創新基礎，穩步實現經濟結構優化與長期競爭力提升，預計2026年香港經濟將繼續保持溫和增長，GDP增速有望達到3.5%左右，2025~2029年間有望保持3%左右的經濟增速，顯著高于歐美等發達經濟體。

本文作者系盤古智庫學術委員、工銀國際首席經濟學家程實，工銀國際高級經濟學家徐婕，文章來源于“第一財經”。

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2026年的中國香港，正立于全球混沌調整與中國破局開新的交匯點上。盡管世界經濟處于舊均衡解構與新均衡生成的過渡階段，但香港憑借制度穩健、財政健康與金融互聯，展現出強大的韌性與支撐力。南向資金持續凈流入，人民幣國際化穩步推進，香港金融體系在復雜環境中依舊保持穩健運行。政策層面上，香港正加速推動經濟結構升級。綠色金融、再工業化與創新科技成為增長新引擎，北部都會區發展建設為產業拓展注入新動能。與此同時，金融市場改革、科技投融資創新與可持續金融體系的建設不斷深化，持續增強了香港作為國際金融中心的核心競爭力。

總體而言，香港正以更清晰的制度框架、更開放的金融環境和更堅實的創新基礎，穩步實現經濟結構優化與長期競爭力提升，預計2026年香港經濟將繼續保持溫和增長，GDP增速有望達到3.5%左右，2025~2029年間有望保持3%左右的經濟增速，顯著高于歐美等發達經濟體。

外部擾動：全球金融動蕩的共振節點

香港經濟的高開放度，使其對全球貨幣與資本周期的反應尤為敏感。聯系匯率制度下，港元利率與美元利率呈高同步性，美聯儲的政策變動幾乎可即時影響到香港本地金融條件。在港元多次觸及強方兌換保證的背景下，香港金管局于2025年多次入市注資以維持匯率穩定，這一操作顯著增加了市場流動性。伴隨資金流入，港元各期限Hibor（香港銀行間拆借利率）明顯回落，充分體現出香港金融體系當前的流動性充裕與資金環境寬松。

香港特區政府《2025年施政報告》（下稱《施政報告》）中提出要鞏固香港國際金融中心地位，并強化股票、債券、貨幣市場建設，同時推動港股人民幣交易柜臺納入股票通南向交易、發展國際黃金交易市場和綠色金融，提升跨境資金流動效率。數據顯示，截至2025年11月，年內南向通凈流入超過1.2萬億元人民幣，創歷史新高。證明了香港的金融體系在制度穩定與資金互聯下具備較強彈性。

當前階段，全球資產重定價正在重塑資金流向結構。資本市場東升西降的宏觀格局，使國際投資者重新評估亞洲資產的配置價值。展望2026年，美國進入加速降息周期、人民幣資產吸引力提升，香港資本市場有望繼續維持強勁表現，展現出香港作為全球金融中心的韌性與活力。

與此同時，全球貿易環境仍處于多重壓力下。保護主義的蔓延、供應鏈再布局及地緣政治摩擦，使香港的中間品與轉口貿易增長受到一定抑制。2023年，香港整體出口貨值同比下降7.8%，延續了前一年的負增長態勢。進入2024年，外部需求逐步回穩，區域供應鏈調整趨于完成，整體出口貨值增速由負轉正至8.7%，實現明顯反彈。2025年前9個月，出口繼續保持上行勢頭，整體出口貨值同比增長13.4%。這一變化表明，香港貿易體系已從此前的下行調整階段穩步進入復蘇通道，外需回升與產業鏈重構共同支撐了貿易動能的持續改善。

值得注意的是，服務貿易的結構優化正在形成新的增長支點。金融、專業服務及高端物流板塊在政策引導下持續擴容。隨著重點企業辦公室計劃與專業服務支援機制逐步落地，將支持香港向高附加值服務轉型。不僅如此，內地經濟穩健增長及跨境服務需求增加，為香港高端服務出口提供了新的外部市場。服務業的持續優化不僅穩定了就業，也增強了香港經濟在外部波動中的緩沖力。

內部支撐：制度型穩定的能量輸入

香港經濟在復雜外部環境下保持正增長，根本原因在于制度穩健與內需鞏固的共同作用。香港《2025~2026財政年度政府財政預算案》（下稱《預算案》）提出要“鞏固復蘇勢頭、增強發展動能”，以“守正創新、培育新質生產力”促發展，對內“鞏固及提升優勢產業”，對外“加強與大灣區城市聯動”，繼續維持溫和增長。2025年三季度，香港經濟延續復蘇態勢，GDP同比增長3.8%，增速較上半年進一步加快。分項來看，私人消費同比增長2.1%，固定資本形成總額增長4.3%，貨品出口維持強勁勢頭，同比增長12.2%。

隨著居民實際收入穩步提升，企業投資意愿逐步恢復，內需在結構優化中具備更強韌性。消費回升與投資擴張形成合力，出口動能持續增強，共同推動香港經濟在外部環境改善與內部政策支撐下穩步修復。預計2026年香港全年經濟增速有望達到3.5%左右，2025~2029年有望保持3%左右的增速，顯著高于歐、美等發達經濟體（均值在2%以下）。

人民幣國際化的制度深化，正在為香港金融中心注入持久的增長動能。根據香港金融管理局的數據，目前香港人民幣存款規模已突破1萬億元，為離岸人民幣市場提供了充足流動性。隨著跨境資本通道的制度化進程加快，香港在人民幣資產的定價與結算體系中的樞紐功能進一步鞏固。過去十年，互聯互通機制由“滬港通”擴展至“深港通”“債券通”“互換通”，持續完善并深化市場融合，成為內地與香港資本市場協同發展的制度標志。依托“背靠祖國、聯通世界”的獨特區位與制度優勢，香港不僅提升了市場的流動性與國際吸引力，也在全球資產配置體系中強化了制度支撐與增長基礎。展望未來，隨著產品種類的不斷豐富、標的范圍的持續擴大以及交易機制的進一步優化，香港資本市場的互聯互通深度與廣度將再上新臺階，其作為中國資本市場開放樞紐的核心地位也將更加穩固。

在財政與制度層面，香港特區政府的穩健取向是應對外部不確定性的關鍵緩沖。《預算案》預計全年財政赤字約670億港元，占本地生產總值約2.0%，較2024年的2.7%進一步收窄。數據顯示，香港財政狀況自2020年疫情期間赤字高企后持續改善，赤字占GDP比重已由2020年的9.6%下降至目前的低位。財政司預計，隨著收入增長和開支優化，香港有望在2026/2027年度恢復盈余，財政政策的可持續性和逆周期調節空間將進一步增強。同時，《施政報告》提出政府將繼續推行重點企業辦公室計劃，吸引更多企業來港設立總部或研發中心，并通過簡化審批程序、優化稅務優惠及配套支援，強化香港對創新科技與高端服務企業的吸引力，通過優化營商環境和強化政府服務效率，改善了企業信心與長期投資預期。政策的延續性與透明性，為香港提供了穩定的制度可預期性。這種信任基礎，使香港能夠在外部資本流動頻繁的背景下維持穩定。

轉型升級：由開放港向創新樞紐

《施政報告》提出，要加快推進再工業化與創新科技發展，通過新型工業化加速計劃及再工業化資助計劃等措施，推動高端制造及科研成果轉化。報告同時宣布撥款100億港元設立新產業加速計劃，以支持具潛力的先進制造項目及創新產業鏈建設。香港科技園、數碼港及北部都會區的創科項目正進入集中落地階段，為再工業化提供空間載體。另一方面，金融機構在科技投融資中的參與度不斷提升，香港的創投與私募基金生態持續擴張。《施政報告》提出，港投公司將培育具潛力的本地私募及對沖基金機構。香港金管局數據亦指出香港除了是亞洲頂尖的國際資產管理中心，香港亦是亞洲最大的跨境私人財富管理中心、對沖基金中心及第二大私募基金中心（僅次于中國內地）。隨著監管優化及市場開放，基金管理規模穩步增長。展望2026年，香港有望進一步豐富創新科技相關的融資工具，金融與科技的融合將加速推進。

與此同時，綠色轉型也已成為香港經濟結構升級的另一核心支柱。截至2025年8月底，特區政府在“可持續債券計劃”下累計發行約2400億港元（約合310億美元）綠色債券，為市場提供關鍵定價基準。根據香港金管局數據，2024年香港發行的綠色及可持續債務總額達844億美元，同比增加61%。2025年上半年，市場保持穩健增長，發行總額估計達343億美元，同比增加約15%，鞏固了香港作為亞洲領先可持續金融中心的地位。《施政報告》進一步指出，要打造亞洲綠色金融樞紐，強化香港在ESG投資與可持續資產管理方面的國際地位。綠色金融的擴展不僅拓寬了資本市場深度，也顯著提升了香港金融體系的抗周期能力與國際影響力，成為支撐長期增長的關鍵領域。

在空間經濟布局上，《施政報告》提出加速推進北部都會區發展戰略，將構建創新科技、高端專業服務、教育文化等多元產業體系。政府采用片區開發、公私合營模式推進建設，并制訂北都專屬法例以加快土地與跨境審批流程。北部都會區將與深圳河套地區形成科創雙引擎，通過跨境科研合作與產業對接，促進金融、科技、教育與制造的深度融合。隨著大灣區合作機制的完善，香港有條件構建從創新研發到高端制造的完整生態鏈。空間布局優化、基礎設施投資擴張與產業政策銜接的協同效應，正在推動香港從單一金融型經濟體向多維創新型樞紐轉型，為長期增長注入結構性動能。■

文章來源于“第一財經”

圖文編輯：張洵

責任編輯：劉菁波