馬可波羅：內(nèi)功深厚，外拓有力，中國瓷磚第一品牌邁向國際

作為中國建筑陶瓷行業(yè)的龍頭企業(yè)，馬可波羅控股股份有限公司（以下簡稱“馬可波羅”或“公司”，證券代碼：001386.SZ）近期于深交所主板上市。公司主營建筑陶瓷產(chǎn)品，旗下?lián)碛小榜R可波羅瓷磚”與“唯美L&D陶瓷”兩大知名品牌，形成了覆蓋中高端與高端時(shí)尚市場的雙品牌戰(zhàn)略格局。

公司產(chǎn)品體系全面，具備拋釉磚、仿古磚、巖板等全品類生產(chǎn)能力，花色開發(fā)逾萬種，是國內(nèi)產(chǎn)品系列最齊全的陶瓷企業(yè)之一。依托五大核心生產(chǎn)基地、超2億平方米年產(chǎn)能及8,200余個(gè)銷售終端，公司構(gòu)建了深度覆蓋國內(nèi)省、市、縣三級市場以及海外市場的渠道網(wǎng)絡(luò)，并連續(xù)十一年榮獲房建供應(yīng)鏈品牌首選率第一。

在房地產(chǎn)行業(yè)這幾年整體承壓的背景下，馬可波羅展現(xiàn)出卓越的經(jīng)營韌性。2025年10月30日公司發(fā)布三季度報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率達(dá)39.12%，較2022年的35.14%和2023年的35.99%持續(xù)提升，更亮眼的是凈利潤率達(dá)到了21.52%，創(chuàng)下近幾年新高。從數(shù)據(jù)來看，公司不僅有效抵御了房地產(chǎn)周期波動的影響，更是做到了盈利能力的不斷強(qiáng)化。

展望未來，伴隨“產(chǎn)品出海”步伐加快與雙品牌高端化戰(zhàn)略深入推進(jìn)，馬可波羅有望在夯實(shí)國內(nèi)市場優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升國際影響力，向全球高端陶瓷品牌陣營邁進(jìn)。

一、業(yè)務(wù)情況

公司是一家瓷磚品牌商，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌。

公司產(chǎn)品主要為有釉磚，有釉磚主要包括拋釉磚、仿古磚、巖板、瓷片和文化陶瓷等多種類型的瓷磚，其表面有一層釉，圖案、顏色非常豐富，能表達(dá)出很強(qiáng)的藝術(shù)效果。

此外，有少量收入來自無釉磚，主要指拋光磚，該類瓷磚耐磨性和防滑性較好，但花色相對單調(diào)，不如釉面磚那么豐富多彩。

產(chǎn)品收入構(gòu)成如下：

資料來源：公司招股書

瓷磚由粘土、長石和石英等為主要原料，經(jīng)成型、燒成等工藝制作而成，主要應(yīng)用于住宅裝修裝飾、公共建筑裝修裝飾等領(lǐng)域。

在家庭裝修中，瓷磚材料廣泛應(yīng)用于客廳、臥室、廚房、衛(wèi)生間、陽臺等空間的地面和墻面裝飾。同時(shí)，它也越來越多地被用于家居、家電領(lǐng)域，例如巖板材質(zhì)的櫥柜門板、餐桌臺面，甚至冰箱面板等。此外，在商業(yè)和公共空間中，如茶館、酒店、辦公樓以及市政建筑等，也常被用作高檔裝飾材料。

公司采購的原材料主要為泥砂料、化工色輔料、包裝材料等，以自主生產(chǎn)為主。公司以直銷與經(jīng)銷相結(jié)合的方式進(jìn)行銷售，截至2024年末，公司經(jīng)銷商1,447家，銷售終端8,276家，已在全國內(nèi)地31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市建立了經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。

二、業(yè)績情況

公司近年來營業(yè)收入有所波動。2021年之前，業(yè)績是增長態(tài)勢，但自2021年起，受國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控持續(xù)加碼及整體景氣度下行的影響，下游地產(chǎn)開發(fā)商經(jīng)營承壓，投資意愿減弱，導(dǎo)致對上游建材需求萎縮。作為房地產(chǎn)行業(yè)的上游供應(yīng)商，公司不可避免地受到行業(yè)調(diào)整的沖擊。

盡管如此，在行業(yè)整體下行的背景下，公司依托作為國內(nèi)建筑陶瓷龍頭企業(yè)的品牌、渠道網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品及技術(shù)等多維優(yōu)勢，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。雖然營收有所回落，但業(yè)績體量和基本盤依然穩(wěn)固。

同期，扣非歸母凈利潤走勢與營業(yè)收入變化趨同。

盡管近年來公司收入存在一定波動，但凈利率始終保持穩(wěn)健。通過強(qiáng)化成本管控、提升運(yùn)營效率并優(yōu)化高附加值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司有效維持了良好的毛利率和凈利率水平，保障了盈利能力的健康與穩(wěn)定。

根據(jù)公司2025年三季度報(bào)告，公司毛利率已提升至39.12%，凈利潤率進(jìn)一步達(dá)到21.52%，創(chuàng)近年來新高。最近三年凈利率的持續(xù)提升充分表明，在行業(yè)普遍承壓的背景下，公司憑借運(yùn)營提效與精細(xì)化管理，不僅成功化解了外部壓力，更實(shí)現(xiàn)了盈利能力的穩(wěn)步提升。

三、主要關(guān)注點(diǎn)

1、公司是國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)龍頭，營收規(guī)模位居行業(yè)首位

我國建筑陶瓷行業(yè)長期以來呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的競爭格局，市場集中度較低，多數(shù)中小型企業(yè)品牌建設(shè)意識薄弱，缺乏持續(xù)投入，常常陷入價(jià)格競爭的泥潭。而行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)則通過長期深耕產(chǎn)品矩陣、品牌定位與渠道，已構(gòu)建強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。

目前，馬可波羅的國內(nèi)營收規(guī)模已位居建筑陶瓷行業(yè)首位，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國所有省級城市和地級市，并進(jìn)一步滲透至縣級區(qū)域，形成了深度與廣度兼具的渠道體系。而產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品矩陣全面覆蓋拋釉磚、拋光磚、仿古磚、瓷片、巖板、崗巖及文化陶瓷等全品類，已開發(fā)花色逾萬種，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品系列最為齊全的企業(yè)之一。

產(chǎn)能優(yōu)勢同樣出色，公司在廣東東莞、廣東清遠(yuǎn)、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州布局了五大生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能超過2億平方米，自有產(chǎn)能規(guī)模居于行業(yè)前列。

2、“馬可波羅瓷磚”與“唯美L&D陶瓷”雙品牌戰(zhàn)略成效顯著

公司作為國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)的龍頭企業(yè)，依托“馬可波羅瓷磚”與“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌，形成雙品牌戰(zhàn)略，持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)軍地位。

“馬可波羅”作為連續(xù)十三年品牌價(jià)值高居行業(yè)榜首的中高端全品類品牌，已建立起廣泛的客戶信任和品牌認(rèn)知，形成了堅(jiān)實(shí)的品牌壁壘。而“唯美L&D陶瓷”則精準(zhǔn)定位高端時(shí)尚路線，兩者協(xié)同構(gòu)建了覆蓋廣泛需求且具有差異化的品牌矩陣。

面向大型企業(yè)級客戶，公司憑借22%的品牌首選指數(shù)，連續(xù)十一年在《房建供應(yīng)鏈企業(yè)綜合實(shí)力TOP500-首選供應(yīng)商服務(wù)商測評報(bào)告》中位列建陶品牌供應(yīng)商第一名。公司產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于多項(xiàng)“大國工程”與城市地標(biāo)，包括奧運(yùn)場館、北京大興國際機(jī)場、敦煌國際會展中心、北京中國尊、上海國際金融中心及廣州西塔等工程，在服務(wù)國家戰(zhàn)略與城市建設(shè)過程中，積累了深厚的品牌聲譽(yù)與市場影響力。

強(qiáng)大的品牌力不僅賦予了公司產(chǎn)品更高的溢價(jià)空間，也使公司能夠堅(jiān)持依靠產(chǎn)品品質(zhì)、設(shè)計(jì)和服務(wù)贏得市場，而非參與低價(jià)競爭，極大地保障了優(yōu)異的盈利水平。

3、全國銷售終端達(dá)8,276家，已建立深度下沉的渠道網(wǎng)絡(luò)

強(qiáng)大的品牌力離不開高效的渠道體系作為支撐。公司長期深耕渠道建設(shè)，秉持“廠商一體化、合作長久化”理念，打造了一支合作穩(wěn)定、忠誠度高的經(jīng)銷商隊(duì)伍。截至2024年末，全國銷售終端達(dá)8,276家，實(shí)現(xiàn)省級、地級市全覆蓋，并深入縣級市場，渠道布局行業(yè)領(lǐng)先。

同時(shí)，公司也積極拓展工程渠道，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于北京大興國際機(jī)場、中國尊、上海國際金融中心等國家級地標(biāo)項(xiàng)目，并與眾多頭部地產(chǎn)集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作，形成B端與C端協(xié)同發(fā)力的立體化營銷網(wǎng)絡(luò)。

4、規(guī)模效應(yīng)+資源稟賦+工藝創(chuàng)新，打造行業(yè)內(nèi)獨(dú)有的成本優(yōu)勢

公司的盈利能力在業(yè)內(nèi)表現(xiàn)突出，對比其他同行公司來看，公司毛利率水平處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。與同行可比上市公司的主營業(yè)務(wù)毛利率指標(biāo)對比如下：

資料來源：公司招股書

除了產(chǎn)品中高端定位和產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先帶來的定價(jià)優(yōu)勢外，公司毛利率高于同行還得益于成本端的突出優(yōu)勢：

（1）規(guī)模效應(yīng)領(lǐng)先

公司作為國內(nèi)頭部建筑陶瓷制造商，依托五大生產(chǎn)基地與超2億平方米的年產(chǎn)能，憑借采購規(guī)模與良好資信，在原材料及能源采購中擁有較強(qiáng)議價(jià)權(quán)，持續(xù)降低單位采購成本。

（2）生產(chǎn)基地的區(qū)位資源與能源優(yōu)勢

公司五大生產(chǎn)基地布局于廣東東莞、廣東清遠(yuǎn)、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州等地區(qū)，并非簡單的地理分布，而是基于對區(qū)位優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)政策、能源及原料資源的綜合評估所作出的戰(zhàn)略性安排。

例如，清遠(yuǎn)基地享受區(qū)域電價(jià)優(yōu)惠，江西基地充分利用當(dāng)?shù)刎S富的煤礦焦化氣資源，重慶基地則依托天然氣資源，且各基地周邊均擁有豐富的陶瓷原材料。該布局幫助公司顯著降低占生產(chǎn)成本比重較高的能源和材料支出，構(gòu)筑起獨(dú)特的區(qū)域性成本競爭優(yōu)勢。

（3）持續(xù)的工藝與技術(shù)創(chuàng)新降本

公司以前瞻性洞察持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)風(fēng)向，每年推出數(shù)百款新品，并在核心工藝上不斷突破。比如，自主研發(fā)的曲面巖板、3mmSPT智能拋光亮面巖板、AI隨機(jī)無限連紋等產(chǎn)品，成功攻克了生產(chǎn)加工、釉面裝飾與強(qiáng)度韌性等關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)了厚度跨2.5mm至15mm、最大規(guī)格達(dá)1600×3200mm的系列化巖板制造能力。由此，產(chǎn)品應(yīng)用從傳統(tǒng)墻地面延伸至整體家居空間，通過與定制家居、電器等行業(yè)跨界融合，顯著拓寬了應(yīng)用場景與附加值空間。

在成本控制方面，公司工藝創(chuàng)新成效顯著，比如通過以自制釉替代外購釉降低釉料成本；通過提升尺寸與平整度精度減少磨削損耗；并依托專利技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對拋光渣、尾礦及工地渣土等資源的循環(huán)利用，踐行“粗料細(xì)作、變廢為寶”的綠色生產(chǎn)模式。這些舉措在降低原材料消耗與能耗的同時(shí)，也為行業(yè)探索出一條降本增效與綠色可持續(xù)發(fā)展深度融合的新路徑。

5、“馬可波羅”劍指全球，有望成為建筑陶瓷領(lǐng)域首個(gè)具有全球影響力的中國品牌

中國商品憑借優(yōu)良品質(zhì)與高性價(jià)比，在全球市場持續(xù)贏得認(rèn)可。近年來，隨著國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)競爭格局趨于穩(wěn)定，越來越多企業(yè)將目光投向海外，加速推進(jìn)“產(chǎn)品出海”。

在此背景下，馬可波羅積極把握全球化機(jī)遇，主動調(diào)整戰(zhàn)略重心，系統(tǒng)性布局國際市場，實(shí)現(xiàn)了境外業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)步提升。2021年至2024年，公司境外收入占比從3.84%穩(wěn)步上升至6.34%，海外業(yè)務(wù)增長動能持續(xù)增強(qiáng)。依托在國內(nèi)市場已建立的優(yōu)勢產(chǎn)品體系與海外市場靈活的本土化運(yùn)營策略，公司逐步打開全球市場的局面，品牌知名度不斷提升。

當(dāng)前，全球供應(yīng)鏈格局深度重構(gòu)，中國制造的綜合優(yōu)勢正加速轉(zhuǎn)化為國際競爭力。隨著公司海外渠道網(wǎng)絡(luò)不斷深化、品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，境外業(yè)務(wù)有望成為公司下一階段收入的重要增長極。僅將進(jìn)一步拓寬公司的發(fā)展空間，更有望推動“馬可波羅”成長為建筑陶瓷領(lǐng)域首個(gè)具有全球影響力的中國品牌。