地產(chǎn)？航空？消費(fèi)電子？明年的主線？

上市公司發(fā)布完三季報(bào)后，市場(chǎng)迎來(lái)了接近半年的信息空窗期，為了讓機(jī)構(gòu)更了解上市公司經(jīng)營(yíng)情況，券商們也不遺余力地組織上市公司來(lái)參加策略會(huì)，做一些面對(duì)面的溝通。

近三周，老王也是連續(xù)去深圳、長(zhǎng)沙、上海參與不同券商組織的策略會(huì)，既期盼翻石頭找到好公司，又期盼能關(guān)注到一些老朋友公司，看看他們最近發(fā)展得如何，也期盼能從上市公司的顆粒層面去感受整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)到底在發(fā)生什么。

先從宏觀來(lái)看一些感受，地產(chǎn)上市公司們還在繼續(xù)去庫(kù)，3、4、5線城市的存量還占有公司資產(chǎn)的一定比例，這部分仍然是懸著的雷，同時(shí)一些庫(kù)存房也開(kāi)始做一些經(jīng)營(yíng)性轉(zhuǎn)換，從銷售用途的商品，轉(zhuǎn)變?yōu)樽赓U用的產(chǎn)品，通過(guò)租賃來(lái)獲得更多經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。同時(shí)拿地節(jié)奏繼續(xù)放緩，沒(méi)有感受到行業(yè)明顯拐點(diǎn)。

航空公司最近客座率上升，效益確實(shí)有些改觀，有點(diǎn)兒行業(yè)拐點(diǎn)的味道。我在探尋其中原因，到底是旅游旺季，還是商務(wù)出行更頻繁了？在聊了兩家航司后，才明白其中原因。

先說(shuō)不足的一面，由于國(guó)內(nèi)高鐵建設(shè)飛快，實(shí)際替代了一部分的航空需求，像東航這樣的大航司也開(kāi)始取消500公里以內(nèi)的航線，更多往歐洲方向布局，并且初見(jiàn)成效。由于疫情、貿(mào)易戰(zhàn)等各種原因，北美的航線依然只有19年的25%左右，對(duì)航司的業(yè)績(jī)影響很大。

同時(shí)從國(guó)內(nèi)航線和國(guó)際航線的增速來(lái)看，國(guó)內(nèi)環(huán)境改善的邏輯是站不住的，因?yàn)橥葒?guó)內(nèi)航線數(shù)據(jù)是略降的，國(guó)際航線數(shù)據(jù)反倒有雙位數(shù)的增長(zhǎng)。另外由于客座率不斷攀升，最高峰接近95%，票價(jià)也已經(jīng)處在提價(jià)邊緣了。

可到底為什么客座率持續(xù)提升呢？因?yàn)轱w機(jī)供給出了問(wèn)題，全球都缺發(fā)動(dòng)機(jī)。原來(lái)飛機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈非常離散，歐美的一些小公司，終身只做一個(gè)部件，但做得特別好，不買還不行，其他人造不出來(lái)，但在逆全球化浪潮中，供應(yīng)鏈的合作變得越來(lái)越困難，效率也大幅下降，最終導(dǎo)致了飛機(jī)產(chǎn)能受到影響。

航司每年會(huì)批量淘汰一些飛機(jī)，但如果新飛機(jī)沒(méi)有及時(shí)補(bǔ)充進(jìn)來(lái)，生產(chǎn)資料就會(huì)減少。現(xiàn)在航司的策略是，旺季會(huì)使用備用發(fā)動(dòng)機(jī)，因?yàn)榘l(fā)動(dòng)機(jī)維修時(shí)間很長(zhǎng)，錯(cuò)過(guò)旺季就虧大了。但由于備用發(fā)動(dòng)機(jī)非常貴，所以一旦淡季來(lái)了，索性整個(gè)飛機(jī)就閑置空在那邊。

于是在供給出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，客座率就自然而然上升了。

再聊聊消費(fèi)電子，AI眼鏡相關(guān)的信息之前文章有寫過(guò)，不再重提，景氣度還是非常高的，后來(lái)又聊了一家消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)公司。公司覺(jué)得5年前疫情導(dǎo)致了宅家的購(gòu)機(jī)熱潮，5年后的今天，隨著AI應(yīng)用的逐漸加入，換機(jī)潮肯定會(huì)到來(lái)。

公司覺(jué)得明年消費(fèi)電子應(yīng)該不差，這和現(xiàn)在市場(chǎng)上在討論的缺內(nèi)存導(dǎo)致價(jià)格上漲，繼而影響消費(fèi)的邏輯完全不同，至于哪個(gè)才是對(duì)的，我更相信上市公司的看法。因?yàn)閮?nèi)存價(jià)格只占整機(jī)成本的10%左右，翻倍之后，也可能只是貴了2-300元，只要廠商營(yíng)銷做得好，價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的感知并不會(huì)太強(qiáng)。

以上。

最后還是要退后一步去觀察整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，我覺(jué)得僅僅通過(guò)觀察上市公司去了解宏觀，當(dāng)然是片面的，尤其在今天這樣兩極分化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，上市公司是各行各業(yè)中出類拔萃的佼佼者，從他們身上很難觀察到經(jīng)濟(jì)中微小顆粒的興衰成敗。

至于市場(chǎng)，這周的恐慌殺跌已經(jīng)出現(xiàn)，單日跌幅也開(kāi)始加大。隨著海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的疑惑，隨著海外市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的疑惑逐漸找到答案，我們不得不相信人類總能度過(guò)每次危機(jī)，甚至我們還沒(méi)有看到確實(shí)的危機(jī)，只是市場(chǎng)的捕風(fēng)捉影。

然而這幾次策略會(huì)中的部分上市公司，未來(lái)業(yè)績(jī)依然有增長(zhǎng)確定性，那么它們隨著市場(chǎng)的下跌，估值泡沫也在逐漸變小，性價(jià)比在逐漸增強(qiáng)，買點(diǎn)在逐漸臨近。于是我們沒(méi)有理由對(duì)市場(chǎng)過(guò)度悲觀，還是選股大于擇時(shí)。

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