深耕汽車電子領域二十年，商用車主動安全龍頭三季報業績提速增長

10月28日，瑞立科密發布2025年第三季度報告。財報顯示，公司前三季度營收同比增長22.47%，扣非歸母凈利潤同比增長32.60%；Q3單季度增長尤為亮眼，扣非歸母凈利潤同比大增74.99%，實現高速增長。

資料來源：公司三季報

瑞立科密第三季度業績實現快速增長，再次印證了其作為商用車主動安全系統領域龍頭企業的強勁發展勢頭。

瑞立科密作為國內商用車主動安全領域的“隱形冠軍”，經過二十余年深耕，公司已建立起從ABS、ESC到EBS、EPB、ECAS等全系列主動安全系統的正向開發能力，并實現了ECU、執行器、傳感器等核心部件的自主設計與制造，打破了關鍵零部件長期依賴進口的局面。

瑞立科密氣壓電控制動產品銷量連續十年位居全國首位，市場占有率穩居第一，成為一汽解放、中國重汽、東風、福田等主流車企的核心供應商，“科密（Kormee）”品牌已在行業內樹立起可靠的技術口碑，已成長為行業一線品牌。

瑞立科密并未止步于商用車領域，正加速向乘用車和摩托車市場拓展，客戶已涵蓋奇瑞、吉利、春風動力等知名企業。在汽車產業智能化、電動化轉型的浪潮下，掌握底層核心技術的瑞立科密，正從一家傳統零部件企業蛻變為具備全球競爭力的汽車電子控制技術供應商。

以下是對公司的深度解讀——

一、業務情況

公司是一家汽車零部件供應商，主要產品是“機動車主動安全系統”，另有部分“鋁合金精密壓鑄件”收入，2024年收入占比分別為82.49%和16.21%。

具體收入構成如下：

數據來源：公司招股書

1、機動車主動安全系統業務（收入占比82.49%）

公司的“機動車主動安全系統”主要涵蓋：電控制動系統、電控空氣懸架系統、智能駕駛產品及其他零部件，主要用于保障保證車輛行駛安全及舒適性的關鍵安全系統。

（1）電控制動系統（含ABS/ESC/EBS/EPB）收入占比63.98%，通過智能調控牽引、轉向、制動及駐車功能確保行車安全，包括氣壓式（適用于重卡等商用車）和液壓式（適用于輕卡、乘用車及摩托車），主要客戶包括一汽解放、中國重汽等商用車整車廠，奇瑞、吉利等乘用車整車廠，以及春風動力等摩托車制造商。

（2）電控空氣懸架系統（ECAS）收入占比5.86%，主要用于提升行駛舒適性，公司產品主要應用于商用車領域，目前已對北汽福田、南京金龍、陜汽集團和上汽紅巖等國內主流商用車整車廠實現定點配套。

（3）智能駕駛產品（ADAS領域）收入占比1.51%，主要產品為自動緊急制動系統（AEBS），通過傳感器和算法感知危險，可自主制動，可實現L2級別輔助駕駛，目前已覆蓋的商用車客戶包括廈門金龍、三一集團和東風集團等。

除了這三大類之外，公司還有收入來源于其他類輔助車輛主動安全的零部件，比如電渦流緩速器、電子油門踏板、電子真空泵、真空助力器帶制動主缸、真空罐等。具體如下：

2、鋁合金精密壓鑄件業務（收入占比16.21%）

公司“鋁合金精密壓鑄件”業務主要生產汽車動力系統、轉向系統和空調壓縮機系統所需的鋁合金壓鑄件，主要客戶包括三電、薩來力、博世、采埃孚、思邁、耐世特、奔馳、福特、比亞迪等汽車零部件供應商及整車制造企業，終端應用的整車品牌包括特斯拉、奔馳、寶馬、奧迪、林肯、大眾、通用、理想、小鵬、蔚來、廣汽、奇瑞、五菱等。

資料來源：公司招股書

二、業績情況

近五年，公司營業收入波動向上，2020-2022年期間徘徊在13億元規模上下，增長主要體現在2023年之后，到2024年營收規模已經逼近20億元，期間年復合增長率為11.68%。

同期扣非歸母凈利潤波動更大一些，2022年雖然有下滑，但2023年大幅增長，2024年達2.57億元，期間年復合增速為7.70%。

再看盈利能力，公司毛利率和凈利率在2022年之前波動較大，不過2023年之后，隨著公司規模體量有顯著擴大，毛利率和凈利率分別逐漸穩定在28.5%和13.5%以上。

近幾年公司業績增長的主要原因可以歸結于以下方面：

（1）2023年商用車市場強勁復蘇，帶動公司產品銷量提升；

（2）高附加值產品（氣壓ESC、氣壓EBS、ECAS、AEBS）銷量快速增長，推動綜合單價、綜合毛利率提高；

（3）海外市場拓展順利，境外收入占比由2020年的3.45%升至2024年的16.07%；

（4）乘用車、摩托車等領域拓展良好，收入體量顯著擴大；

（5）新能源車型逐步放量，收入占主動安全系統業務收入的比重從2021年的8.35%升至2023年的17.57%。

三、主要關注點

1、主動安全控制模塊已成為商用車智能化、電動化轉型的核心標配，市場需求持續擴大

汽車安全系統分為主動與被動兩類。主動安全系統通過預先偵測車輛運行狀態，判斷風險并及時干預，如ABS、ESC、EBS、EHB、EMB、AEBS等；被動安全系統則在事故發生時提供保護，如安全帶、安全氣囊和防撞鋼梁等。

控制系統是機動車輛安全系統的核心部分，早期控制系統以機械式為主，完全依靠液壓/氣壓進行控制。隨著技術的進步，后來出現了電子制動控制方式，以ABS、ESC為代表，仍保留機械結構，但融合了計算機進行輔助控制。2010年之后，又出現了線控制動方式，以EHB、EMB為代表，完全由電腦進行控制。未來L3級智能駕駛必須依靠線控制動方式。

（1）ABS、ESC等傳統電子控制模塊逐漸成為商用車的必備配置

目前，行車電子制動系統主要包括ABS和ESC，駐車電子制動系統主要包括EPB。ABS和ESC已成為較為成熟的強制安裝法規產品，市場空間與下游汽車的產銷量密切相關。我國商用車與乘用車市場不僅內需巨大，近幾年來出口量更是呈現爆發式增長，帶動了ABS、ESC等傳統電子控制模塊的繁榮。

（2）商用車電動化持續演進，EPB技術滲透率不斷提升

公開數據顯示，我國商用車電動化率持續走高，雖然不如乘用車約50%那么高，但也逼近了30%水平，預計很快將迎來滲透率加速提升階段。

在車輛向電動化升級的進程中，更高階的汽車電子技術滲透率正在快速提升，催生了新一輪的需求浪潮。電子駐車制動系統（EPB）因其操作便捷與節省空間的優勢，正加速取代傳統手剎；集成度更高的電子制動控制系統（EBS）能實現更精準、快速的制動響應，已成為高端商用車的標配。

根據招股書數據，2020-2025年全球電子駐車制動系統市場將以4.6%左右的增速增長，到2025年市場規模將達到640億元左右。國內整車EPB匹配率呈上升趨勢，應用潛力巨大。

（3）EBS線控系統、AEBS自動緊急制動系統成為商用車自動駕駛領域的重要技術

汽車制動控制技術正經歷從傳統機械式向電控、線控化的根本性轉變。線控制動系統以其毫秒級響應、精準控制與高度集成性，完美契合電動平臺與高階自動駕駛對執行底層的苛刻要求，成為實現自動駕駛功能的重要基石。

目前，電子制動系統（EBS）已成為智能駕駛商用車輛的主流配置。基于EBS，自動緊急制動系統（AEBS）作為典型的L2級輔助駕駛功能，通過多傳感器融合與智能決策，實現在危險工況下的自主制動，顯著提升行車安全，正逐漸獲得市場的認可和配置。

相較于場景復雜的乘用車，礦山、港口、干線物流等封閉或結構化道路的商用車自動駕駛更易落地。隨著該技術在多場景的加速普及，線控制動系統的需求將持續攀升。數據顯示，全球線控制動市場規模將從2021年的86億元增長至2026年的575億元，年復合增速達46%，滲透率由5%提升至23%，預示EBS與AEBS在商用車自動駕駛賽道中的廣闊前景。

（4）國內電控空氣懸架系統（ECAS）滲透率仍舊較低

電控空氣懸架系統（ECAS）能夠根據路面狀況動態調節懸架剛度與減振器阻尼，直接影響車輛的操控性、舒適性與安全性，是決定整車性能與品質的核心系統之一，也是汽車懸架技術升級的重要方向。

據中國商用汽車網數據，截至2020年，歐美重型載貨車市場空氣懸架滲透率已達約80%，掛車市場滲透率也達到40%。相比之下，國內市場空氣懸架應用仍處于起步階段，整體滲透率較低，未來具備廣闊的提升空間。

2、新能源汽車“續航焦慮”成為鋁合金材料應用的重要推手

續航焦慮已成為制約新能源汽車普及的關鍵因素，也為鋁合金等輕量化材料帶來了重要的應用機遇。相較于傳統燃油車，新能源汽車因搭載電池包，整備質量普遍增加，從而對續航里程造成更大壓力。借助輕量化技術，可有效降低車身重量、延長續航里程，對緩解用戶焦慮、提升產品競爭力具有重要作用。

鋁合金作為主流輕質材料，在實現減重目標方面具備顯著優勢。目前其在車身結構件領域的滲透率仍處于低位，傳統燃油車中約為4%，而在新能源汽車中也僅為8%，整體市場空間廣闊。

隨著整車廠對續航能力重視度的持續提高，鋁合金結構件在新能源車身、底盤及三電系統殼體等部位的用量有望繼續提升。

3、主動安全系統仍由海外巨頭主導，商用車領域國產化的條件更加成熟

汽車電子作為涉及安全的核心部件，行業門檻較高。尤其在制動、轉向等關鍵系統領域，技術可靠性、產品一致性和長期驗證經驗缺一不可，客戶與供應商之間往往形成長期穩定的合作關系，導致許多細分市場集中度居高。

例如，在中國乘用車線控制動市場，博世等外資企業市占率超過90%；電子駐車制動系統（EPB）領域，采埃孚、大陸和愛德克斯三家企業合計占據67%的份額。

我國汽車電子產業起步較晚，在核心技術積累、品牌認知與供應鏈整合方面與國際巨頭存在顯著差距，外資企業憑借先發優勢長期主導國內市場。

這一格局在乘用車與商用車領域呈現分化：乘用車領域受制于外資技術壁壘和供應鏈綁定，國產替代進程緩慢；而在商用車領域，本土整車品牌競爭力較強，為國內汽車電子企業提供了更大的發展空間。

隨著中國車企在電動化、智能化領域取得突破，產業鏈自主可控需求不斷提升，為本土企業打開了國產替代的機遇窗口。在政策支持、技術協同與市場需求多重推動下，國內企業正逐步從外圍部件向核心系統滲透，有望迎來新一輪成長機遇。

4、公司是國內商用車主動安全系統領域的龍頭

公司是目前國內少數具備ABS、ESC、EBS、EPB、ECAS等主動安全系統正向開發能力的企業，也是商用車主動安全領域的龍頭企業。

自2014年至2023年，公司氣壓電控制動產品包含的制動防抱死裝置（ABS）產量和銷量連續10年排名行業第一位；2021至2023年，氣壓電控制動系統市場占有率持續排名第一，對應ABS、ESC、EBS等產品在商用車領域的市場份額分別達24.00%、23.72%和27.92%，穩居行業前列。

公司產品覆蓋氣壓/液壓、電控/線控等主流技術路線，廣泛應用于商用車、乘用車及摩托車，并已進入歐美市場，參與全球競爭。尤為突出的是，公司具備核心零部件的自主制造能力，是業內少數實現ECU、執行器、傳感器等關鍵部件自產的企業，且ECU中的控制算法與策略均為自主研發。

公司在主動安全系統領域擁有逾二十年的技術積累，構建了從系統設計到核心部件開發的全鏈條能力。產品憑借出色的性能與可靠性獲得了主流整車廠廣泛認可，確立了市場領先地位，成為推動商用車電控制動系統國產化進程的關鍵引領者與驅動者。

5、站穩商用車主動安全市場，并將領先優勢向乘用車和摩托車市場轉化

液壓制動系統具有制動力較小、制動管路較短等特點，主要適用于噸位較輕的商用車、乘用車或摩托車領域。

公司在鞏固商用車領域競爭優勢的同時，通過布局液壓電控制動系統，逐步向乘用車和摩托車應用領域延伸，先后推出液壓ABS、液壓ESC等核心產品，并形成了液壓電控制動系統軟件程序和硬件全產業鏈研發和生產制造能力，與奇瑞、吉利、零跑、春風動力、錢江摩托等乘用車和摩托車客戶建立了良好合作關系。

自2022年以來，公司業務在多維度實現增長突破，液壓電控制動系統、新能源乘用車、新能源商用車及摩托車等板塊收入均呈現強勁增長態勢，共同構成推動公司整體收入持續提升的多極動力。

資料來源：公司問詢反饋文件