王健林私有化大敗局 萬達電影鳳凰涅槃

2025年，王健林成了最為悲催的那個地產老板。

今年以來，他的麻煩是一個接著一個。2月24日，大連萬達集團股份有限公司、萬達地產集團等新增一則被執行人信息，執行標的17.1億元，執行法院為甘肅礦區人民法院。

此前，王健林旗下公司也接二連三地被法院凍結股權。不完全統計，至此，王健林累計被凍結的金額已高達60億元左右。

今天的惡果，其實是2016年王健林為了私有化萬達商業退市而埋下的。

為了當年的惡果埋單，王健林不得在這幾年頻繁甩賣萬達廣場，甚至再次公告要再次減持萬達電影的股權。

雖然這一公告，一度將萬達電影的股價帶崩。

但是換個角度來看，脫離了萬達集團的掌控，在騰訊的推動下，萬達電影或將迎來一次涅槃重生的好機會。

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禍起私有化

如果時光倒流，王健林一定不會再選擇去私有化萬達商業。因為這一舉措，成了他走向深淵的催化劑。

2016年萬達商業在退市之后，萬達因在境外收購被監管部門調查，股債雙殺。不得已，王健林開始斷臂求生。2017年，王健林以大概6折的估值，分別向融創老板孫宏斌和富力老板李思廉賣掉了13座文旅城和77家星級酒店，總價高達632億元。

自救成功后的王健林卻又有想著運作使萬達商業在A股上市。

在2018年，王健林再次豪賭，與騰訊、蘇寧、京東、融創等簽訂投資協議，共同出資340億回購了當年退市時財團手里的股權。

可眼看A股上市無望，王健林又決定重啟港股上市，而且在2021年對萬達進行資產分拆時，還引入了新的投資方，又重新簽訂了對賭協議，約定要在2023年年底前完成上市，否則就要花費380億，贖回這些投資股份，還要額外支付一筆年化8%的補償。

現實又一次戲弄了王健林，他輸掉了賭局，卻又拿不出380億給財團回購股份了。沒有辦法，王健林只有繼續賣股權。

2023年12月，他把本來評估值達1800億的珠海萬達商管的股權，以大概6折的打折價，作價1000億元，換來了以太盟為首的投資人600億的新注資。

賣完這筆股權后，王健林的萬達商業在珠海萬達商管中的股權，從78%降到了40%。雖然還是單一第一大股東，但絕對控股權沒了，還丟了800個小目標。

雖然，初步化解了380億對賭危機。但是后續不少昔日盟友紛紛上門討債，僅融創孫宏斌、蘇寧易購張近東、永輝超市三家的債務金額就已接近200億元。

為緩解債務壓力，萬達集團轉型輕資產模式，通過出售萬達廣場這一核心資產獲取現金流。近兩年已先后出售了近50余個萬達廣場項目，新華保險、陽光保險、大家人壽、橫琴人壽等多家保險機構出手接盤。

奈何萬達商管的負債依然壓力山大：有息負債近 1376 億，其中一年內到期債務 303 億，而賬面貨幣資金僅 116 億。面對如此嚴峻的財務狀況，王健林已失去核心資產的絕對控股權，繼續出售股權已不現實。

面對困境，王健林只能繼續瘋狂拋售萬達廣場償債，但這無異于飲鴆止渴。

2

拱手相讓

除了甩賣萬達廣場，王健林還把目光瞄準了萬達電影的股權。

因為投資《哪吒2》暴火，到2月17日，票房就超121億元，沖擊全球動畫票房榜第一位，光線傳媒股價最高沖到41.68元，股價漲幅超過200%。光線傳媒的股價大漲，也帶動了萬達電影的股價跟漲，并在2月13日收于漲停。

眼看著萬達電影股價上漲，2月16日晚間，王健林又計劃再次甩賣萬達電影的股權：宣布旗下莘縣融智興業管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“莘縣融智”）于15個交易日后3個月內擬減持3%股權。

莘縣融智由北京萬達文化產業集團公司控股79.75%。北京萬達文化產業集團公司背后的實控人就是王健林。

看起來，王健林希望借著一季度萬達電影收益不錯的時候，把手中的股權賣出去還債。如果王健林減持萬達電影不超過63,353,361股，按2月26日的收盤價11.34元計算，王健林將回籠資金超過7億元。但此舉一下子將萬達電影的股價打到跌停。

這已經不是王健林第一次賣萬達電影的股權了。2023年7月份，王健林以22.62億的價格將萬達電影控股股東萬達投資49%股份賣出，買入者為上海儒意影視制作有限公司（以下簡稱“上海儒意”）。當年的12月6日，王健林再以21.55億元將其持有的萬達投資51%的股權，再次轉讓給上海儒意。上海儒意以44.17億元間接取得萬達電影20%股權，成為萬達電影的實控人。

此后，莘縣融智因為要履行業績補償，莘縣融智的持股比例由10.21%降至7.33%。如果此番莘縣融智再減持萬達電影3%的股權后，王健林僅持有萬達電影4%多一點的股權。這意味著，萬達電影被王健林拱手相讓，徹底“割肉”了。

3

打一個翻身仗

不再姓“王”以后，萬達電影何去何從？

2024年4月，萬達電影的控制權轉讓交易塵埃落定，柯利明代替王健林成為萬達電影新一任實控人。

業內人士分析稱，中國儒意收購萬達電影，背后騰訊是最大推手。

而在中國儒意控制了萬達電影之后，2024年萬達電影再度迎來業績頹勢。公司近日發布的業績預告預計，2024年，公司預計實現歸母凈虧損8.50億元至9.50億元，由2023年的盈利9.12億元再度轉為虧損。

在萬達電影看來，公司2024年的大額虧損主要有兩方面原因。其一，國內電影市場整體低迷，受此影響，萬達電影國內直營影院票房僅57.2億元，同比下滑24.3%；觀影人次1.4億，同比下滑23.7%。觀影人數下滑進而導致公司傳統非票房收入也受到影響。

而轉過2025年，萬達電影也收獲了不少好消息。業績預告顯示，公司投資的電影《唐探1900》《熊出沒·重啟未來》均在春節檔上映。貓眼電影實時數據顯示，至2月27日，《唐探1900》的票房已經達到33.8億元，位居春節檔票房榜第二位，《熊出沒·重啟未來》票房為7.67億元，排行為第四位。作為《唐探1900》的重要出品方，萬達電影將在票房分成中獲得收入，同時，作為全國最大的院線，萬達電影也以院線方的身份獲得票房收入。

在《哪吒之魔童鬧海》《封神第二部：戰火西岐》等熱門影片的助推下，萬達電影春節期間的院線收入創下新高。

萬達電影在投資者互動平臺上表示，2025年中國電影行業迎來了開門紅，以《哪吒之魔童鬧海》《唐探1900》為代表的一系列高質量影片，帶動了龐大的觀影熱情。據國家電影局統計，僅在春節檔，電影總票房、觀影人次、單日票房等，均創造了多項歷史性突破。從年初至2月24日，全國票房已達到221億，同比增長超70%，破歷史新高。公司作為電影行業龍頭企業，受益于電影票房大幅增長，公司一季度經營收入預計出現顯著增長，具體業績請您以公司披露的定期報告為準。

很顯然，2025年，萬達電影有望打一個翻身仗。

騰訊元寶綜合各種數據分析認為，一季度萬達電影的營收預計為54億元。

不只是數據上好看了，更為重要的是，在騰訊的主導之下，萬達電影的管理層開始有專業的人士來掌控。

2024年1月29日，萬達電影發布公告，由前中國儒意董事陳曦接任萬達電影董事長、總裁職務。相對于原先由地產人轉型做電影的曾茂軍和張霖相比，陳曦希顯然更為專業。

據悉，陳曦藝名陳祉希，1982年出生，2003年還在中央戲劇學院表演系上大三的她，因與斯琴高娃合作《走出藍水河》，飾演片中“一枝花”而成名，2010年，28歲的陳祉希從演員轉型為制片人，2012年，她參與制片的《人再囧途之泰囧》上映，以3000萬元的成本投入收獲12.7億元的總票房，刷新當年票房冠軍紀錄。2015年7月，陳祉希與大鵬合作的《煎餅俠》上映，以5000萬元成本拿下11.59億元票房。

陳祉希多次押中爆款，被譽為“百億票房制片人”，曾投資出品的作品有：《熱烈》、《保你平安》、《你好，李煥英》、《吉祥如意》、《動物世界》、《唐人街探案》等。

有分析認為，從產業端來看，萬達電影有儒意影業完全不具備的影院系統，搭配上陳祉希的爆款制造能力，產生良好的協同效應也大有可為。

而萬達電影也有不菲的IP版權存貨，公司在業績預告中也表示，在院線端，公司將繼續發展優質直營影院，并積極拓展IP衍生合作。在內容端，公司投資出品的《有朵云像你》、《蠻荒禁地》、《轉念花開》《寒戰1994》、《聊齋：蘭若寺》、《千萬別打開那扇門》、《浪浪人生》、《奇遇》等影片預計將于年內上映。有內容，也就會聚攏更多導演及主創人才——這是萬達電影得以良性循環的基底。

而儒意與萬達的合作中，除了影視業務外，在游戲領域也有一定耦合。相關分析認為，憑借春節檔頭部影片的強勁表現及后續內容儲備，萬達電影2025年有望扭轉頹勢，全年業績或創歷史新高。

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