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安世之亂，聞泰帝國近黃昏？

2026-04-30 11:15:40　來源: 網易財經

北京舉報

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公元755年，安世"的危機，正在中國半導體行業上演著驚人的歷史輪回。聞泰科技——這家曾以330億巨資吞下荷蘭安世半導體的中國巨頭，如今正面臨著與唐玄宗相似的困境：核心資產失控、內外交困、帝國搖搖欲墜。

2026年4月29日，一紙公告震驚市場：聞泰科技因2025年度虧損超87億元，且會計師事務所出具"無法表示意見"的審計報告，股票將被實施退市風險警示，簡稱變更為"*ST聞泰"。若2026年度無法消除相關情形，公司股票可能被終止上市。

盛世幻象

從"蛇吞象"到帝國崛起

2018年，聞泰科技還是一家默默無聞的手機ODM廠商，年營收不過百億，在產業鏈中處于微笑曲線的最底端。然而，創始人張學政卻有著更大的野心。

彼時，全球半導體行業正經歷深刻變革。中美貿易摩擦初現端倪，芯片自主可控成為國家戰略。張學政敏銳地意識到，只有掌握核心半導體技術，才能在這場產業變局中占據主動。

安世半導體（Nexperia），這個擁有60多年歷史的荷蘭半導體巨頭，進入了他的視野。作為飛利浦集團半導體標準產品部門的繼承者，安世在分立器件、邏輯器件、MOSFET等領域擁有全球領先的技術和市場份額，尤其在汽車半導體領域，其產品被廣泛應用于奔馳、寶馬、大眾等全球主流車企。

2019年至2020年，聞泰科技通過一系列復雜的資本運作，最終以超過330億元人民幣的代價，完成了對安世半導體100%股權的收購。這筆交易，創下當時中國半導體行業跨國并購的最高紀錄。

這是一場典型的"蛇吞象"式并購。

收購完成后，聞泰科技的市值一度飆升至近1900億元，成為A股半導體板塊的龍頭企業。張學政的野心似乎得到了資本市場的認可——從手機組裝廠到擁有核心技術的IDM（整合元件制造商），聞泰完成了華麗的轉型。

然而，在這盛世幻象之下，危機的種子早已埋下。

超過200億元的商譽，如同懸在頭頂的達摩克利斯之劍。這筆巨額溢價，買的是安世的技術、品牌、客戶關系和市場地位，但也意味著一旦安世出現問題，聞泰將面臨毀滅性的商譽減值。

漁陽鼙鼓

安世之亂的爆發

公元755年12月，安祿山在范陽起兵，十五萬大軍南下，大唐盛世一夜崩塌。

2025年9月30日，荷蘭經濟事務與氣候政策部向安世半導體下達了一份"部長令"，要求安世全球30個主體一年內不得調整資產、知識產權、業務和人員。

這份"部長令"的理由是"國家安全"。荷蘭政府聲稱，安世半導體的技術涉及敏感領域，需要加強監管。然而，明眼人都看得出來，這不過是一場精心策劃的政治操弄。

更令人震驚的是，就在"部長令"下達的第二天，安世半導體的三名外籍高管——首席法務官Ruben Lichtenberg（荷蘭籍）、首席財務官Stefan Tilger（德國籍）和首席運營官Achim Kempe（德國籍）聯手向阿姆斯特丹上訴法院的企業法庭提交了緊急請求，要求對公司啟動調查并采取臨時措施。

10月7日，荷蘭企業法庭做出裁決，三項臨時措施即時生效：

暫停張學政在安世半導體相關公司的董事職務；
任命一位由法庭指派的、獨立于安世的"外籍人士"擔任非執行董事，并擁有"決定性投票權"；
將聞泰科技通過其香港子公司持有的安世半導體全部股份（除一股外），托管給第三方。

這意味著，聞泰科技花費330億巨資收購的子公司，在短短一周內，控制權徹底旁落。

唐玄宗在潼關失守后，倉皇西逃，馬嵬坡下，楊貴妃香消玉殞。而張學政，這位曾經意氣風發的企業家，如今也只能眼睜睜看著自己親手打造的帝國，在內外夾擊下搖搖欲墜。

內外交困

帝國保衛戰

聞泰科技在聲明中表示："荷蘭政府以莫須有的'國家安全'為由，對安世半導體實施全球運營凍結，是基于地緣政治偏見的過度干預，而非基于事實的風險評估。"

這并非危言聳聽。

2024年12月2日，聞泰科技被美國列入實體清單。這一制裁如同導火索，引爆了后續的連鎖反應。自2025年10月起，上市公司對安世境外相關主體的控制權受限，安世境外主體不再按照聞泰科技的指令開展業務，并向安世中國境內相關業務部門暫停晶圓供應。

2026年2月11日，荷蘭阿姆斯特丹企業法庭做出最新裁決：維持既有措施，包括凍結聞泰的投票權、指派法院監管人接管多數股份，以及暫停張學政擔任安世半導體執行長職務。同時，裁定對安世半導體啟動調查程序。

聞泰科技對此表示"極為失望與強烈不滿"："這是一項自相矛盾、邏輯斷裂的裁決——法庭一面承認相關事項仍有待調查，一面卻繼續維持基于片面不實信息作出的臨時措施；一面認可有必要將調查范圍擴大至現任管理層，一面卻縱容同一批臨時管理層繼續把持公司。"

比外患更可怕的，是內憂。

安世半導體的三名外籍高管，在"部長令"下達后，迅速"自行組成了危機管理委員會管理公司"，并向其他員工強調不執行行政令可能帶來的刑事責任。

聞泰科技在聲明中毫不客氣地指出："安世半導體個別外籍管理層試圖通過法律程序強行改變安世半導體股權結構，其訴求與荷蘭政府指令高度聯動，本質是借政治壓力剝奪股東權利、顛覆公司合法治理結構。"

這種內外聯動的"逼宮"，與安史之亂中，安祿山與朝廷內部勢力的勾結，何其相似。

唐玄宗晚年，寵信楊國忠、李林甫等奸臣，朝政腐敗，軍備廢弛。而安世半導體的外籍高管，正是利用了公司治理結構中的漏洞，在關鍵時刻給了中方股東致命一擊。

斷腕求生

帝國的自我救贖

面對安世半導體的失控，聞泰科技不得不啟動"斷腕求生"計劃。

2025年3月，聞泰科技與立訊精密達成協議，出售旗下手機ODM業務。這項業務雖然年營收超過百億元，但毛利率僅2%左右，幾乎不賺錢。

與之形成鮮明對比的是，安世半導體的半導體業務，年收入約147億元，占總營收不到20%，但毛利率高達37.52%。

這是一筆痛苦的交易，但也是必要的戰略調整。聞泰科技需要回籠資金，集中資源保住半導體業務這個"未來"。

然而，諷刺的是，就在聞泰剛剛完成ODM業務剝離、準備全力押注安世半導體的時候，安世的控制權卻突然遭遇重大變數。

這就像唐玄宗在馬嵬坡賜死楊貴妃后，以為可以重整旗鼓，卻發現潼關已破，長安已失。

靈武登基

新管理層的背水一戰

2025年7月，聞泰科技發生重大人事變動。原董事長等多名董事、高管辭職，1990年出生的楊沐接任董事長。

這位"90后"董事長上任僅兩個多月，就迎來了"安世事件"這場極限壓力測試。

楊沐的應對策略清晰而務實：

穩住中國業務基本盤。目前安世半導體80%的產能位于中國大陸，其中七成來自東莞封測廠；中國市場收入占比已達49.29%，接近一半。2026年3月，安世境內賬號被封后，已第一時間啟動應急機制，率先保證了生產制造環節的運行。
確保債務安全。出售ODM業務后，上市公司賬面有近20億元現金，安世半導體賬面有4億美元現金，合計約50億元。預計到2027年7月可轉債到期前，還能產生近百億現金流，足以覆蓋80多億元的債務。
多維度反擊。除了在荷蘭本地提起行政復議和訴訟，還將啟用《中國—荷蘭雙邊投資保護協定》，要求進行國際仲裁。

這是一場背水一戰。勝，則帝國重生；敗，則萬劫不復。

帝國的黃昏

聞泰走到退市邊緣

2026年4月29日，聞泰科技發布了讓市場震驚的財報：

2025年營業收入312.53億元，同比下降57.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損87.48億元，上年同期虧損28.33億元，虧損幅度同比擴大。

2026年一季度，營業收入僅8.16億元，同比下降93.77%；歸母凈利潤虧損1.89億元，上年同期盈利2.61億元，同比轉虧。

業績斷崖式下滑的主要原因：一是2025年陸續剝離產品集成業務；二是2025年第四季度起對安世境外相關主體控制權受限，不再納入合并范圍；三是相關股權轉為其他權益工具投資核算時按公允價值重新計量，產生大額損失。

更致命的是，容誠會計師事務所對公司2025年度財務會計報告出具了"無法表示意見"的審計報告，同時也出具了"無法表示意見"的內部控制審計報告。

這意味著，審計機構無法判斷聞泰科技財務報表的真實性和公允性。在資本市場，這幾乎是最嚴厲的審計意見。

受此影響，聞泰科技自5月6日起，股票簡稱將變更為"*ST聞泰"。

*ST，是退市風險警示的標志。這意味著，如果聞泰科技在2026年度無法消除相關情形，公司股票將被終止上市。

截至2026年4月29日收盤，聞泰科技股價報28.12元/股，總市值350億元。與曾經近1900億的市值巔峰相比，已蒸發超過80%。