江蘇
2026年5月的全球金融市場(chǎng)，上演了一場(chǎng)教科書級(jí)的“利率風(fēng)暴”。
5月15日，美國(guó)30年期國(guó)債收益率突破5%的關(guān)鍵心理防線，報(bào)收5.125%，創(chuàng)下2007年6月以來的最高水平。此后拋售不但沒有緩解，反而愈演愈烈——截至5月20日，30年期美債收益率進(jìn)一步攀升至5.19%，10年期美債收益率也突破了4.68%關(guān)口。
但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是美國(guó)的故事。同一時(shí)間，日本30年期國(guó)債收益率歷史上首次突破4%——這是自1999年該期限國(guó)債發(fā)行以來的最高水平。英國(guó)30年期國(guó)債收益率飆升到了近30年來的最高位，一度觸及約5.8%。德國(guó)10年期國(guó)債收益率重新站上3%，法國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率逼近4%。
四個(gè)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，四種不同的經(jīng)濟(jì)基本面，卻在同一周上演了高度一致的長(zhǎng)端利率飆升。這是一次真正的“全球利率共振”。
對(duì)于任何一個(gè)持有股票、債券、房產(chǎn)或現(xiàn)金的人來說，這都不是一個(gè)可以忽略的信號(hào)。全球資金的“定價(jià)錨”——無風(fēng)險(xiǎn)利率——正在系統(tǒng)性上移。這意味著，所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值體系，都將面臨一輪重塑。
風(fēng)暴全景：一場(chǎng)跨越四大經(jīng)濟(jì)體的利率共振
美國(guó)：5%防線徹底失守
本輪風(fēng)暴的中心在美國(guó)。5月15日，30年期美債收益率正式突破5%，此后繼續(xù)上攻至5.14%，逼近2007年以來最高水平。更值得關(guān)注的信號(hào)來自一級(jí)市場(chǎng)：5月13日美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行30年期國(guó)債拍賣，最終得標(biāo)利率高達(dá)5.046%，為2007年8月以來的首次5%票息。市場(chǎng)此前普遍將5%視為能夠吸引需求的“底部”——但收益率站上5%后，強(qiáng)勁買盤并未如期出現(xiàn)。
法國(guó)巴黎銀行美國(guó)利率策略主管直言，“5%以上沒有錨定了”。他警告30年期收益率可能進(jìn)一步上行至5.25%至5.5%。巴克萊銀行策略師的措辭更為直接，他們警告收益率可能觸及2004年以來最高水平的5.5%。
日本：零利率時(shí)代徹底終結(jié)的象征
如果說美債的走勢(shì)令人警惕，那么日本債市的動(dòng)向則意味著一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。日本30年期國(guó)債收益率歷史上首次突破4%，20年期攀升至1996年以來峰值，40年期也創(chuàng)下2007年推出以來新高。
對(duì)于習(xí)慣了零利率乃至負(fù)利率的日本市場(chǎng)而言，這一信號(hào)的歷史性意義怎么強(qiáng)調(diào)都不為過。SMBC日興證券高級(jí)利率策略師Rinto Maruyama直言：“在日本，利率長(zhǎng)期以來一直接近于零，30年期日本國(guó)債收益率升至4%是歷史性的——這表明日本可能出現(xiàn)持續(xù)通脹，而日本長(zhǎng)期以來一直飽受通縮之苦。”
英國(guó)：30年期逼近6%，政治動(dòng)蕩火上澆油
歐洲市場(chǎng)中，英國(guó)債市的調(diào)整幅度最為劇烈。受霍爾木茲海峽封鎖推高能源價(jià)格疊加國(guó)內(nèi)政治危機(jī)雙重沖擊，英國(guó)10年期國(guó)債收益率一度飆升至5.17%，創(chuàng)2008年以來新高；30年期英債收益率更是升至5.69%至5.8%，為1998年以來最高水平。
英國(guó)的特殊之處在于，政治因素額外加劇了債券拋售——曼徹斯特市長(zhǎng)安迪·伯納姆可能挑戰(zhàn)首相基爾·斯塔默的傳聞，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)英國(guó)財(cái)政紀(jì)律和主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，交易員已將英國(guó)央行政策預(yù)期從降息轉(zhuǎn)向了加息，年底前押注至少加息兩次。
德國(guó)與歐元區(qū)：同步走高
歐元區(qū)債券跟隨上行。10年期德國(guó)國(guó)債收益率升至3.088%至3.17%，意大利、法國(guó)等財(cái)政壓力較高的國(guó)家10年期國(guó)債收益率累計(jì)漲幅也超過了0.45個(gè)百分點(diǎn)。
當(dāng)全球四大經(jīng)濟(jì)體——美、日、英、德——的長(zhǎng)端利率在幾乎同一時(shí)間飆升至多年乃至歷史高位，這很難再用“偶然”或“獨(dú)立事件”來解釋。背后必然存在共同的、結(jié)構(gòu)性的驅(qū)動(dòng)力。
四重推手：是什么引爆了這場(chǎng)全球利率共振？
第一重：霍爾木茲海峽的“能源核彈”
這場(chǎng)風(fēng)暴的根源，首先是2月底爆發(fā)的伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)。
霍爾木茲海峽是全世界最關(guān)鍵的石油運(yùn)輸咽喉，每天約1200萬(wàn)至1700萬(wàn)桶原油通過這個(gè)最窄處僅33公里的水道。當(dāng)前該海峽已實(shí)質(zhì)性關(guān)閉，導(dǎo)致全球每日逾1200萬(wàn)桶石油供應(yīng)被切斷，國(guó)際能源署將其定性為有史以來最嚴(yán)峻的全球能源安全挑戰(zhàn)。
供應(yīng)鏈缺口正在逐日消耗庫(kù)存。分析師估計(jì)，按照目前情況，到5月底全球原油損失量將達(dá)到10億桶。實(shí)際成品油短缺最早將從6月開始出現(xiàn)，布倫特原油已重上111美元。
