江蘇
2026年5月6日到5月15日，短短八個交易日，A股市場創下了多項歷史紀錄。
先看成交額：從5月6日開始，A股成交額連續8個交易日維持在3萬億上方。5月11日單日成交額高達3.57萬億元，位居A股歷史第四高。5月13日萬得全A指數報7267.97點，超越2015年6月牛市頂峰水平，創36年新高。
再看杠桿資金：截至5月12日，滬深京三市融資余額達到2.83萬億元，首次突破2.8萬億關口，續創歷史最高紀錄。僅5月6日以來的4個交易日內，融資余額累計增加約1175億元。4個交易日跨過2.7萬億和2.8萬億兩大關口，直逼1200億元的凈買入。
指數方面，滬指4200點創出近11年新高，創業板指時隔近11年重返4000點上方并刷新歷史峰值。
單看任何一項指標，都足以讓一個樂觀的投資者熱血沸騰：融資盤在跑步進場，成交額創出歷史天量，指數刷新多年新高。
然而，5月14日至15日，滬指連跌兩日，累計跌幅超2.5%，全市場超4300只個股下跌。5月15日當天，個股漲跌比例是1816比3584，下跌個股數量是上漲的近兩倍。
成交額維持在天量水平，指數卻在原地踏步甚至掉頭向下——量價背離的警鐘已經敲響。
更令人擔憂的是資金面的結構性割裂：杠桿資金在高位加倉的同時，ETF資金正在規模性地出逃，寬基指數成為主要贖回方向。周一到周三指數在漲，主力卻在跑。
誰在接盤？誰在出貨？這2.8萬億杠桿，到底是誰在為歷史天量買單？本文從資金面、歷史復盤和策略應對三個維度，試圖還原這個A股天量時刻的真實面貌。
2.8萬億杠桿入場的全景圖：歷史天量的構成
融資余額的“跳漲式突破”
2026年4月，杠桿資金已趨于活躍，全月融資凈買入額超過1000億元，扭轉了3月杠桿資金凈賣出的態勢。進入5月，速度繼續加快。
截至5月11日，融資余額首次突破2.8萬億元大關，年內累計增長近2900億元。到5月12日，融資余額進一步增加至2.83萬億元，5月累計增加額約1343億元。5月13日，融資余額升至2.85萬億元，單日再增近230億元。
參與杠桿交易的投資者數量也在同步攀升。5月11日參與融資融券的投資者數量為64.05萬名，創2026年1月15日以來新高，環比上升11.22%。
杠桿資金高度結構化：集中在少數硬科技賽道
但這場融資盛宴并非普漲格局，而是極其“結構化”的集中加倉。
4月1日至5月12日，Wind硬件設備行業的融資凈買入額高達789.7億元，半導體行業緊隨其后達到607.7億元。而在31個申萬一級板塊中，電子板塊的融資凈買入額達到998.54億元，遠超第二位通信板塊的263.78億元。TMT板塊（電子、通信、計算機、傳媒）合計獲融資凈買入接近1400億元，成為增量資金的核心流向。
與此同時，公用事業、煤炭、消費者服務等行業則呈現融資凈賣出。這場杠桿牛市的錢，幾乎全部涌進了AI硬件和半導體這兩條主線上。
融資余額在A股流通市值中的占比維持穩定
盡管融資余額絕對金額創下歷史新高，但從相對水平來看，全市場的杠桿率并未失控。
5月初，融資余額在A股流通市值中的占比維持在2.56%至2.6%區間，尚未達到年內高點2.72%，更遠低于2015年歷史峰值的4.72%。兩融交易額占A股成交額比例約為10%至10.7%，而2015年市場最狂熱時期這一比例曾高達22.23%。
