從“金融服務”到“產業協同”，拆解興業銀行的進化路徑

財報，是觀察公司價值的最佳窗口。

興業銀行一季報披露后，機構們迅速給出了自己的定價與判斷。其中，中金給出“跑贏行業”評級，26.09元的目標價較當前股價高出46%；華泰、廣發、申萬宏源等券商也紛紛跟進，一致給出買入評級。

券商們給出高評級，除了看好興業銀行近年來持續穩健的業績，更深層次的看好邏輯是，興業銀行正在通過深耕產業金融服務，完成一場從“金融服務”到“產業協同”的關鍵進化。

這場進化，給了興業銀行更高的成長天花板。一方面，其業務將從單純的金融服務，延伸至綜合服務，業務邊界被徹底打開；更關鍵的是，這場進化讓興業銀行精準抓住了服務新質生產力相關客戶的時代機遇。

這也意味著，興業銀行的未來發展，正與國內產業升級的浪潮深度綁定。

/ 01 / 產業金融成業績接力棒

主導銀行座位排次的暗線往往是經濟結構變遷。

當年招行果斷轉向零售，正是敏銳捕捉到中國中產階級群體的快速崛起，個人財富開始迎來爆發式增長，而彼時滯后的零售服務所留下的藍海，直接給了先行者不可復制的市場空間與先發優勢。

如今，新一輪經濟結構的迭代正在發生。當前國內經濟增長，正加速從“房地產-基建-金融”的舊路徑，切換至“科技-產業-金融”的新范式。實體經濟換擋期，既是舊模式的退場，更是新發展模式的崛起，而產業金融，正是這場變革中銀行業最明確的新機會。

所謂產業金融，本質上是讓金融資源，無論是資金還是資本高效賦能至科技、綠色等新質生產力相關產業。在“科技-產業-金融”深度融合的當下，它既是推動產業升級、支撐經濟高質量發展的核心引擎，更是銀行業突破增長瓶頸、尋找新動能的關鍵抓手。

這一點，正從上市銀行的經營表現中得到清晰驗證。興業銀行，是A股唯一一家連續兩年維持營收與凈利潤雙增長的股份制銀行，其增長慣性早已領跑同業。

而驅動興業銀行領跑股份行的核心動力，正是產業金融。在“十五五”規劃中，興業銀行已明確表態，將圍繞現代化產業體系建設深耕產業金融，持續擦亮科技金融、綠色金融、財富銀行、投資銀行“四張名片”。

這一戰略的落地成效，也清晰體現在利潤表中。一季度，興業銀行貸款余額達6.15億元，較上年末增長3.46%，而產業金融正是業績增長的核心引擎——其科技貸款、綠色貸款、制造業中長期貸款增速分別達8.60%、6.75%、5.84%，均顯著高于貸款整體增速。

產業金融接過增長接力棒，不僅為興業銀行注入了優于行業的增長動能，更同步優化了其資產質量。

相較于傳統行業客戶，產業金融客戶大多經營穩健、現金流充沛，具備更強的償債能力。以科技金融客戶為例，興業銀行科技金融貸款不良率僅為0.85%，遠低于其整體不良率水平。

產業金融業務的持續擴張，也讓興業銀行的不良率表現顯著優于行業平均。一季度，興業銀行不良率為1.08%，大幅低于上市股份行1.19%的平均水平；從更能動態反映資產質量變化的不良生成率來看，興業銀行0.96%的表現，同樣低于0.98%的行業平均水平。

除了經營指標的持續優化，產業金融的發力，更深遠的意義在于，為興業銀行完成商業模式的迭代升級，注入了關鍵能量。

/ 02 / 從金融服務向產業協同進化

信貸服務或許會隨經濟周期起伏波動，但真正優秀的銀行，總能實現客戶群體的穩定積累與質量提升；而扎實的客群基礎、持續優化的客群質量，反過來又為后續營收與凈利潤的穩定增長，筑牢了堅實根基。

一季度，興業銀行的客戶規模保持穩步增長態勢。其中，企業金融客戶達169.24萬戶，較年初增長1.52%，尤為關鍵的是，企金潛力及以上客戶、價值客戶增速分別達2.79%、3.54%，增速顯著高于整體企金客戶；零售客戶規模達1.15億戶，較年初增長0.58%，雙金客戶、私人銀行客戶增速更是分別達到3.06%、3.78%，高價值客群增長勢頭強勁。

興業銀行客戶數量的穩步提升，根源在于其商業模式的迭代升級——通過深耕產業金融，興業正穩步完成從“金融服務”到“產業協同”的關鍵跨越。

這一進化路徑，興業銀行董事長呂家進曾有過詳細拆解：“發展產業金融，不是簡單地做對公、投貸款，走“資產重、收益低、空間小”的老路，也不是只做公司金融、只做戰略客戶。而是不僅要服務企業，還要服務企業所在的生態，從大企業走向中小微企業，從企業走向個人，從主體信用轉向交易信用，從單項服務轉向綜合服務。”

換言之，產業金融徹底打破了興業銀行的業務邊界，將其服務范圍從單純的金融服務，拓展至更廣闊的生態服務領域。

所謂生態服務，就是興業銀行通過構建完善的金融場景生態體系，以“政策鏈、創新鏈、資本鏈、產業鏈、人才鏈”為核心，將服務深度融入各類生態場景，為企業提供“金融+非金融”全方位服務，全程護航企業發展。

向生態服務的延伸，也進一步抬高了興業銀行的成長天花板。

首先，生態服務為其中間業務收入的增長注入了強勁動力。為做好生態服務，興業銀行打造了“1+4+N”科技金融產品體系，覆蓋資產證券化、并購融資、戰略配售等全鏈條，貫通企業綜合服務的各個環節。

完善的企業服務鏈條，為興業銀行中間業務收入開辟了更多的業務機會。以投行業務為例，截至2025年，興業銀行非金融企業債務融資工具承銷規模穩居市場第二；并購融資業務同比增長25.26%，融資余額位列股份制商業銀行首位。

其次，生態服務也為興業銀行孕育了更多潛在增長極。為更好地服務客戶，興業銀行突破傳統金融邊界，為企業提供涵蓋運營管理系統、研究咨詢、產業撮合等多領域的“跨界”服務。

比如，興業銀行建立“行業專家庫”，強化“區域+行業”深度研究，為企業充當專業智庫，真正實現既“融資”，更“融智”。這種深度綁定的服務模式，也讓興業銀行收獲了更多優質客戶，其對國家技術創新示范企業的服務覆蓋率已達65.89%。

完成商業模式升級的興業銀行，正逐步兌現其價值銀行潛力。

/ 03 / 兌現價值銀行潛力

在“十五五”規劃展望中，興業銀行明確將“建設一流價值銀行”作為核心戰略主張，而深耕產業金融，正是其踐行這一戰略的核心支點。

要理解“價值銀行”，不妨先回望過去市場對銀行的刻板印象：無休止的“攬儲大戰”、月末年末的“放貸沖刺”，整個行業陷入“唯規模論英雄”的內卷。這種粗放式打法，只適合過去中國經濟高速增長的黃金時代。

但時移世變，隨著經濟增速放緩、凈息差持續收窄，銀行粗放式經營的時代已然落幕。在這樣的背景下，“價值銀行”應運而生，它要求銀行徹底告別野蠻生長，邁入“精耕細作”的新紀元，真正為自身、為股東創造可持續的價值回報。

從當前表現來看，產業金融正成為撬動興業銀行兌現價值銀行潛力的關鍵支點，持續提升其核心經營能力。

具體而言，傳統銀行的風控邏輯，習慣以企業財務報表、資產抵押為核心判斷依據，這種模式適配發展成熟的傳統行業；但產業金融服務的核心客群，多為新質生產力相關企業—這類企業尚處于行業發展早期，財務表現尚未成熟，但其蘊含的技術勢能，不僅賦予自身巨大成長空間，更是國內產業升級的核心力量。

為此，興業銀行果斷跳出傳統信貸“看抵押、看報表”的固有局限，將企業的數據資產、專利勢能，直接轉化為可落地的融資信用。其以“技術流”評價體系為核心抓手，從科技創新能力出發，為科技企業提供精準授信。截至2025年末，興業銀行“技術流”評價體系已服務科技企業客戶超36.5萬戶。

這種經營能力的迭代升級，不僅讓興業銀行得以捕獲更多優質新質生產力客戶，更使其深度綁定國內經濟轉型浪潮，未來有望充分享受產業升級帶來的時代紅利，也讓自身獲得了更高的成長天花板。

以興業銀行產業金融布局中的科技金融業務為例，一季度國內本外幣科技型中小企業貸款余額達4.03萬億元，同比增長20.9%，增速遠超5.7%的信貸大盤平均水平，賽道紅利清晰可見。

在自身持續兌現價值銀行潛力的同時，興業銀行也始終與股東共享企業發展成果。興業管理層高度重視股東回報與市值管理，已連續十六年穩步提升分紅率，“十四五”期間分紅率從26%提升至30.73%；當前，興業銀行股息率達5.9%，位列A股股份行第一，股東回報能力突出。

一言以蔽之，以產業金融為抓手、全力構建一流價值銀行的興業銀行，不僅依托產業升級紅利收獲了更大成長潛力，更已成為服務新質生產力發展的標桿，為我國產業升級與經濟轉型，注入了強勁動力。