雞蛋專題：低庫存“托底”，延淘成最大變量

作者 | 姜振飛

來源 | NB的農產品

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

觀點小結

核心觀點：震蕩調整，上方仍有空間 從4月現貨價格走勢以及結合4月調研信息來看，4月雞蛋已經不屬于供需過剩階段，這主要是去年四季度雞苗低補欄量以及淘雞量是高于市場預期的。五一之后市場進入傳統需求淡季，但因市場對五一期間以及節后行情相對悲觀，各環節基本維持低庫存，在剛需備貨的帶動下，現貨價格再度上漲，這段時間的上漲，可以看出4月以來市場整體已經處于偏緊狀態，而這種供需格局的轉變，后期主要看延淘的程度。

因去年10月以及11月是淘汰雞的高峰期，從空欄的角度來看，去年12月以及今年1月是市場補欄的高峰期，此外從1月現貨價格持續上漲，市場補欄信心有所恢復來看，1月是雞苗補欄量淡旺季的轉折點，因此5月之后新增產能將逐步恢復正常水平，但基于5月在產產能對應的是去年一年雞苗補欄量，下半年低水平補欄的雞苗正好處在產蛋高峰期，因此5月市場即使延淘，但嚴重過剩概率較小。

從2605合約盤面呈現大幅貼水來看，市場對5月現貨價格存在一定的回調預期，這主要是考慮到需求淡季以及延淘預期，但基于現階段現貨以及近月整體呈現上漲趨勢，新增以及延淘或導致產能正在逐步累積，但因現在各環節庫存較低，市場供需整體略顯偏緊，產能達到過剩的程度還需要一些時間，因此養殖端仍有一定挺價空間，5月現貨價格回調幅度有限。

因一季度以來雞苗補欄情緒持續回暖，加上延淘導致產能環比持續增加，即使面臨需求旺季，也需要擔心情緒化推高后回調的風險。操作建議上，可考慮正套，若是單邊，可考慮8月之后合約高估值后空的機會，此外養殖企業可關注產能轉折點，擇機高位鎖定未來養殖利潤。

合約月差：正套 在現在看漲情緒以及信心持續恢復下，預期會增強市場囤貨的信心，并導致供應壓力后移

主力合約：震蕩調整 因五一之后是需求淡季，在各環節備貨完成后，預期有回調調整預期，但調整后預期上方仍有空間

供給：偏多 5月新增產能逐步恢復，但整體供應量仍顯偏緊

淘雞：偏空 養殖利潤持續回暖以及雞齡偏小，惜淘情緒增加

需求面：偏空 五一之后各環節備貨意愿偏弱

庫存：偏多 各環節庫存偏低

養殖利潤：中性 養殖利潤持續回暖，但并未達到過度惜淘的程度

情緒：中性 雖然因現貨價格持續走強，信心回暖，但仍有供應壓力后移的擔憂

基差：中性 因預期五一現貨價格有回調，因此2605合約貼水空間較大，但基于延淘的不確定性，基差整體偏中性

行情回顧

行情回顧

五一節前，因市場對五一節后預期相對悲觀，節前市場中游環節基本維持低庫存，隨用隨采，因此五一春節期間，下游環節有剛需補貨需求，因此現貨價格整體呈現偏強震蕩。截止到5月6日,主產區雞蛋均價為4.1元/斤,較五一節前上漲0.26元/斤，邯鄲地區雞蛋均價為3.82元/斤,較春節前上漲0.3元/斤。4月以來現貨價格持續偏強震蕩，帶動近月合約持續走高，近期因考慮到惜淘壓力，盤面上漲幅度小幅現貨。

數據來源：紫金天風期貨研究所

供給端分析

在產蛋雞存欄環比小幅增加

鋼聯數據顯示，2025年3月底在產蛋雞存欄量約為12.96億只，環比增加0.9%，同比增幅5.3%。卓創數據顯示，2025年3月底在產蛋雞存欄量約為13.54億只，環比增幅0.3%，同比增幅2.7%。3月咨詢機構數據均顯示在產蛋雞存欄環比小幅增加，主要是因3月部分養殖端市場換羽以及可淘老雞較少，整體存欄量環比小幅增加。4月現貨價格上漲整體超預期，看漲信心有所恢復，惜淘情緒加強，預期4月在產蛋雞環比小幅增加。（數據僅供參考）

數據來源：紫金天風期貨研究所

3月雞苗銷量環比增加

鋼聯數據顯示全國2024年3月底雞苗樣本點銷量4302萬羽，環比增加2%，同比增加8%；卓創數據顯示，3月雞苗銷量4606萬羽，環比增加6.37%，同比減幅0.57%；曉鳴股份2025年3月銷售2853萬羽，環比增加30%，同比減少3%。因4月現貨價格持續偏強震蕩，市場對未來現貨價格有一定的信心，因此4月以來市場雞苗補欄情緒繼續回暖。目前種雞企業雞苗訂單多數排至6月中旬，從企業排單量、補欄情緒以及市場調研來看，預期二季度月雞苗補欄量依然較大，但從調研數據來看，是低于去年同期的。

數據來源：紫金天風期貨研究所

補欄情緒仍偏強

4月現貨價格偏強震蕩，市場看漲情緒較強，養殖端對2026年現貨價格信心以及情緒較為樂觀，因此4月雞苗現貨價格延續走強趨勢。截止到5月1日，雞苗價格為3.76元/羽，較上周增加0.03元/羽。因雞苗價格持續反彈，企業種蛋利用率跟隨增加，截止到5月1日，種蛋利用率反彈至84.12%，較上周同期增加2百分點。

數據來源：紫金天風期貨研究所

淘雞節奏變緩，淘雞價格小幅偏強震蕩

鋼聯數據顯示截止5月1日當周，淘汰雞出欄量35.6萬只，環比減少3%，同比減幅20%；截止到5月1日，主產區淘雞價格為5.24元/斤，周度環比增加0.1元/斤；當周平均淘汰日齡504天，與前一周持平。4月現貨價格整體偏強震蕩，在現貨有利潤以及雞齡偏年輕的情況下，養殖端淘雞情緒相對較弱。整體來看，4月至今養殖端淘雞節奏是慢于去年同期的，從淘雞日齡持續走高以及淘雞價格小幅走強，市場淘雞節奏較為謹慎。

數據來源：紫金天風期貨研究所

飼料價格穩定，養殖利潤持續回暖

截止5月6日，飼料價格為2.72元/斤，較上周同期持平；蛋雞養殖利潤為0.55元/斤，較上周同期回暖0.23元/斤。4月以來飼料原料中的玉米以及豆粕價格變化幅度較小，而4月雞蛋現貨價格整體呈現偏強走勢，因此養殖利潤持續回暖。從實際調研來看，主產區價格基本已經覆蓋全程成本，現階段養殖端已經處于盈利階段。

數據來源：紫金天風期貨研究所

需求端及庫存分析

終端需求環比回落

本周Mysteel農產品對全國五個代表銷區市場進行數據監測統計，本周雞蛋銷量為6440噸，較上一周環比增加6.05%，同比減少3.49%。因五一節前中下游環節剛需備貨已經完成，加上現貨價格走高，中下游基于對五一之后現貨價格有回調預期，囤貨意愿較差，因此4月下旬雞蛋銷量整體呈現下降趨勢。蔬菜方面，今年蔬菜受到災害相對較少，供給量相對往年屬于較高水平，現貨價格整體低于往年同期，但雞蛋現貨價格處在近十年均線水平，需求替代有限。

數據來源：紫金天風期貨研究所

流通庫存及生產庫存較低

截至5月6日，生產環節庫存為0.73天，周度環比減少0.06天，同比減少0.63天；流通環節庫存為0.95天，周度環比減少0.11天，同比減少0.9天。五一期間因中下游環節剛需補庫，市場走貨較快，整體庫存相對偏低，這也是支撐現貨價格偏強震蕩主要原因，預期短期隨著中游補貨完成，在需求淡季情況下，生產及流通環節庫存或小幅反彈。

數據來源：紫金天風期貨研究所

雞蛋基差及期貨合約分析

2605合約貼水空間較大

從進入交割月的2605合約走勢以及價格來看，盤面是呈現大幅貼水的（按河北粉蛋最便宜交割計算），可以看出市場對5月現貨價格存在一定回調預期的，這主要是考慮到需求淡季以及延淘預期。

因現貨價格持續回暖后，市場有惜淘情緒，加上新增產能持續恢復，以及在現在看漲情緒以及信心持續恢復下，預期會增強市場囤貨的信心，并導致供應壓力后移，因此可擇機尋找正套機會。

數據來源：紫金天風期貨研究所

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