東興基金規(guī)模縮水26.22%，超百億資金流出，這家中小公募如何破局

改革的核心，是解決過去三大頑疾：結(jié)構(gòu)不均衡、投研偏單一、過度依賴個(gè)人。

文/每日財(cái)報(bào) 方旬

在公募行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的今天，一家中小基金公司一年多規(guī)模蒸發(fā)一百多億——是掉隊(duì)，還是蓄力？

2026年一季度，東興基金管理規(guī)模從2025年初的453.41億元回落至334.53億元，降幅達(dá)26.22%。當(dāng)頭部公司持續(xù)吸金，中小機(jī)構(gòu)普遍面臨周期考驗(yàn)與轉(zhuǎn)型壓力，東興基金的這次“波動(dòng)”，引發(fā)市場無數(shù)猜測。

▲數(shù)據(jù)來源：WIND

質(zhì)疑聲不難聽到：經(jīng)營能力是否下滑？投研水平是否掉隊(duì)？轉(zhuǎn)型是不是失敗了？

但如果我們把這一變化放在行業(yè)大環(huán)境、債市周期以及公司自身轉(zhuǎn)型階段這三個(gè)坐標(biāo)軸里重新審視，會(huì)發(fā)現(xiàn)：這并非簡單的資金流失，而是一場行業(yè)壓力、歷史結(jié)構(gòu)優(yōu)化與公司主動(dòng)轉(zhuǎn)型共同作用下的深度調(diào)整。

近百億規(guī)模蒸發(fā)，是“失血”還是“換血”？

規(guī)模縮水最直觀的原因，來自固收業(yè)務(wù)的“斷崖式調(diào)整”。

過去，東興基金賴以擴(kuò)張的策略是“信用下沉”——在信用利差寬裕的環(huán)境下，這條路走得順風(fēng)順?biāo)５?024年之后，信用利差持續(xù)收窄，原有策略紅利耗盡，產(chǎn)品收益下滑，資金開始快速流出。

最具代表性的是曾經(jīng)的“網(wǎng)紅債基”東興興利。其規(guī)模在巔峰期2022年三季度末曾達(dá)174億元，而到2026年一季度，已萎縮至15億元，縮水超九成。

▲數(shù)據(jù)來源：WIND

更棘手的是，公司此前高度依賴“單核驅(qū)動(dòng)”——單一基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品規(guī)模，一度占公司總規(guī)模比重接約80%。這種模式在市場順風(fēng)期尚可維持，但一旦遇到人員變動(dòng)或策略失效，公司幾乎沒有緩沖地帶。

規(guī)模的下降，首先是對(duì)歷史包袱的出清。

2.0轉(zhuǎn)型：從“單核”到“平臺(tái)化”，一場真刀真槍的改革

2024年5月，黃言加入東興基金，同年8月出任公司總經(jīng)理。面對(duì)這一局面，他沒有選擇急于“救火”，而是主導(dǎo)啟動(dòng)了東興基金2.0版本轉(zhuǎn)型。這不是一句口號(hào)，而是一次覆蓋投研理念、人才建設(shè)與決策流程的系統(tǒng)性變革。

改革的核心，是解決過去三大頑疾：結(jié)構(gòu)不均衡、投研偏單一、過度依賴個(gè)人。目標(biāo)明確——打造更現(xiàn)代化、平臺(tái)化、均衡化的發(fā)展模式。在黃言的直接推動(dòng)下，公司從頂層設(shè)計(jì)入手，全面推動(dòng)投研平臺(tái)化改革，告別以往基金經(jīng)理單兵作戰(zhàn)、研究資源分散的老樣子。

平臺(tái)化的效果很快顯現(xiàn)：

權(quán)益業(yè)績逆勢突圍。以東興興晟混合為例，2025年度A類份額凈值增長率達(dá)33.49%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)僅9.87%，超額收益23.62個(gè)百分點(diǎn)；在銀河證券三級(jí)分類偏股型基金中，業(yè)績排名位居前8%。風(fēng)控能力同樣亮眼。該基金2025年最大回撤僅14.2%，遠(yuǎn)低于偏股混合型基金平均的19.6%；年化波動(dòng)率17.8%，低于同類均值22.4%。夏普比率達(dá)到1.52，顯著高于同類中位數(shù)1.08。

業(yè)績不是靠押賽道，而是依托平臺(tái)化投研，通過行業(yè)對(duì)比、精選個(gè)股、動(dòng)態(tài)調(diào)整組合做出來的。業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)還有東興數(shù)字經(jīng)濟(jì)等一批權(quán)益性產(chǎn)品。

▲東興數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)績表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來源：天天基金

好業(yè)績直接帶動(dòng)份額增長：例如同樣表現(xiàn)不錯(cuò)的東興宸祥量化，該基金2025年初總規(guī)模1.05億份，2026年一季度已增至2.2億份，增幅超109%。還有東興未來價(jià)值，該基金2025年初總規(guī)模0.54億份，2026年一季度已增至2.06億份，增幅超280%。

▲數(shù)據(jù)來源：WIND

與此同時(shí)，黃言上任后，打破了過去依賴單一明星基金經(jīng)理的路徑，堅(jiān)持“內(nèi)部培養(yǎng)+外部引進(jìn)”雙輪驅(qū)動(dòng)。通過平臺(tái)化機(jī)制推動(dòng)經(jīng)驗(yàn)共享，使優(yōu)秀投資思路逐步轉(zhuǎn)化為團(tuán)隊(duì)共同能力。

目前，單一基金經(jīng)理管理規(guī)模占比已大幅下降，投資決策更趨分散化、科學(xué)化，業(yè)績來源更加多元。雖然短期沒有帶來規(guī)模爆發(fā)式增長，但長期抗風(fēng)險(xiǎn)能力與可持續(xù)發(fā)展?jié)摿γ黠@增強(qiáng)。

全行業(yè)都在“失血”，這家公司卻趁機(jī)“換血”

把目光拉回2025年的債市：利率劇烈震蕩，信用環(huán)境生變，固收基金普遍遭遇贖回潮。

中國基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)很直觀：四季度全市場中長期純債基金凈贖回1572.87億份，同比猛增42.15%，超六成基金公司固收產(chǎn)品規(guī)模下滑。東興基金固收業(yè)務(wù)占比歷來較高，受沖擊自然更直接——規(guī)模階段性回落，首先是行業(yè)共性，而非個(gè)體“掉隊(duì)”。

但真正的轉(zhuǎn)折不在這里。

規(guī)模下滑的病灶，不在外部，而在于“單腿走路”。 此前部分產(chǎn)品只靠一種策略打天下，順風(fēng)時(shí)跑得快，逆風(fēng)時(shí)站不穩(wěn)。市場風(fēng)格一切換，策略失效，資金便持續(xù)流出。

面對(duì)困局，黃言沒有被動(dòng)防守，而是主動(dòng)出擊。

他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)頂住短期規(guī)模下滑的壓力，降低單一策略集中度風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定走高質(zhì)量發(fā)展路線：打造多策略投研體系，豐富產(chǎn)品矩陣，加快利率債、固收+、混合型等多品類布局。

成果很快顯現(xiàn)：新發(fā)行的利率債基金首發(fā)規(guī)模達(dá)79.91億元，位居當(dāng)年全市場新發(fā)基金前列，機(jī)構(gòu)客戶大比例認(rèn)購。專業(yè)資金持續(xù)流入，優(yōu)化了客戶結(jié)構(gòu)，也帶來了穿越周期的“壓艙石”。

▲2024年全市場新發(fā)基金規(guī)模前十排名，數(shù)據(jù)來源：wind

“以短期規(guī)模換長期質(zhì)量”——黃言堅(jiān)持的理念，正從愿景轉(zhuǎn)化為底層競爭力。

風(fēng)險(xiǎn)壓降、業(yè)績提升、效率優(yōu)化，良性格局已然成形。這輪規(guī)模回調(diào)，不是潰敗，而是一場蓄勢待發(fā)的主動(dòng)轉(zhuǎn)向。

結(jié)語：以短期規(guī)模換長期質(zhì)量

現(xiàn)在，東興基金已逐步形成多策略并行、多產(chǎn)品互補(bǔ)的格局，投資決策更趨科學(xué)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著提升。

2025年的規(guī)模下滑，是行業(yè)周期、債市調(diào)整與主動(dòng)轉(zhuǎn)型三重因素疊加的結(jié)果，是一次“去偽存真”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。黃言與管理團(tuán)隊(duì)始終堅(jiān)持以短期規(guī)模換長期質(zhì)量，這一取舍在質(zhì)疑聲中并未動(dòng)搖。

時(shí)間是最好的試金石。那些曾被質(zhì)疑的“減法”，恰恰是未來兩三年能夠健康“做加法”的前提。這種以短期規(guī)模換長期質(zhì)量的選擇，既為公司深化2.0轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)，也彰顯出其長期發(fā)展的戰(zhàn)略定力。

風(fēng)波之下，是改革的深水區(qū)；數(shù)字背后，是新的生長線。