摩根士丹利：寧德時(shí)代凝聚態(tài)電池樹豪華標(biāo)桿，高端市場或帶來更好盈利表現(xiàn)

北京國際車展的電池技術(shù)之戰(zhàn)持續(xù)吸引全球資本的關(guān)注。摩根士丹利在其4月27日發(fā)布的最新研報(bào)“Luxury Marques in Focus”中指出，寧德時(shí)代（CATL）在北京車展上發(fā)布的下一代凝聚態(tài)電池，為豪華電動(dòng)汽車樹立了新的性能標(biāo)桿，有望加速高端車型的電動(dòng)化進(jìn)程。該行認(rèn)為，這一技術(shù)突破將對寧德時(shí)代的利潤結(jié)構(gòu)產(chǎn)生積極影響，因此將其A股和H股目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)6%至人民幣560元和港幣695元。

技術(shù)突破：續(xù)航超1000公里，安全性顯著提升

據(jù)摩根士丹利報(bào)告，寧德時(shí)代最新發(fā)布的凝聚態(tài)電池在能量密度方面實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先——單體能量密度達(dá)到約350Wh/kg或760Wh/L?；谶@一技術(shù)，轎車可實(shí)現(xiàn)約1500公里的超長續(xù)航，SUV車型續(xù)航也可達(dá)到約1000公里。

更重要的是，該電池在電解質(zhì)技術(shù)上的創(chuàng)新，大幅降低了電池漏液和熱失控風(fēng)險(xiǎn)，顯著減少了起火可能性，提升了下一代電動(dòng)汽車的整體安全水平。摩根士丹利認(rèn)為，通過優(yōu)先解決能量密度和安全性的雙重挑戰(zhàn)，寧德時(shí)代正將凝聚態(tài)電池從概念產(chǎn)品推向高端市場的實(shí)際應(yīng)用階段。

高端市場空間：潛在年需求200-300GWh

報(bào)告透露，在北京車展期間，蔚來、尊界（Maextro）、保時(shí)捷和捷豹路虎等豪華品牌已表達(dá)了對凝聚態(tài)電池的興趣，計(jì)劃在其旗艦車型上采用該技術(shù)。摩根士丹利估算，僅中國和歐盟的豪華車型市場，每年可為凝聚態(tài)電池提供約200-300GWh的潛在需求。

摩根士丹利分析指出，高端電池由于更高的能量密度、與整車平臺(tái)更深度的集成以及更嚴(yán)格的安全要求，其平均售價(jià)遠(yuǎn)高于普通電池。同時(shí)，豪華電動(dòng)汽車市場的價(jià)格敏感度較低，這使得寧德時(shí)代能夠更好地傳遞技術(shù)價(jià)值，而非在成本端進(jìn)行價(jià)格競爭。隨著麒麟電池、凝聚態(tài)電池等高端解決方案的占比提升，公司整體利潤率將受益。

盈利預(yù)測上調(diào)：2026-28年凈利潤預(yù)計(jì)提升6.5%-10%

基于一季度業(yè)績表現(xiàn)及北京車展釋放的積極信號(hào)，摩根士丹利上調(diào)了寧德時(shí)代2026-2028年的動(dòng)力電池出貨量假設(shè)，以反映公司在高端市場的韌性以及在中國大眾市場電動(dòng)車增速放緩背景下持續(xù)獲取市場份額的能力。

該行預(yù)計(jì)，隨著2027-2028年高端凝聚態(tài)電池滲透率上升，寧德時(shí)代的單瓦時(shí)凈利潤（dollar margin）將分別提高5%和6%。據(jù)此，摩根士丹利將寧德時(shí)代2026-2028年的EBITDA預(yù)測上調(diào)6%/8%/9%，同期凈利潤預(yù)測分別上調(diào)6.5%/9%/10%。

摩根士丹利認(rèn)為，從戰(zhàn)略角度看，凝聚態(tài)電池將進(jìn)一步鞏固寧德時(shí)代在高端動(dòng)力電池市場的主導(dǎo)地位，特別是在技術(shù)壁壘最高的長續(xù)航、高性能應(yīng)用領(lǐng)域。這將強(qiáng)化寧德時(shí)代作為高端車企首選合作伙伴的角色，提升客戶粘性，并在豪華電動(dòng)車滲透率持續(xù)提升的背景下，確保其在電池價(jià)值鏈中最具盈利能力的環(huán)節(jié)占據(jù)份額。