“小作文”又來(lái)詐市，多晶硅傳聞這次套牢了量化基金？

可憐之人，必有可恨之處。能夠拯救光伏的，似乎只有“小作文”了。然而現(xiàn)在，光伏或?qū)⒈弧靶∽魑摹狈词伞?/p>

4月12日晚起，相關(guān)傳聞在私募圈、行業(yè)社群和社交平臺(tái)開(kāi)始擴(kuò)散，4月13日演化為所謂‘閉門(mén)會(huì)議紀(jì)要’并迅速發(fā)酵。

針對(duì)這份網(wǎng)傳“閉門(mén)會(huì)議紀(jì)要”，協(xié)鑫科技、TCL中環(huán)等企業(yè)明確回應(yīng)為假消息，隆基綠能表示并不知情；主流媒體求證結(jié)果顯示，該紀(jì)要可信度很低。

該傳聞內(nèi)容如下——

會(huì)議時(shí)間：2026年4月1日-4月4日

參會(huì)主體：硅料環(huán)節(jié)通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源、大全能源、東方希望（硅料五巨頭）；下游環(huán)節(jié)隆基綠能、TCL中環(huán)、晶科能源等一體化企業(yè)

參會(huì)人員：各企業(yè)核心決策層。

圖中K線為多晶硅期貨主力連續(xù)合約（psm2605）走勢(shì)圖

4月13日午后，在傳聞持續(xù)發(fā)酵后，多晶硅期貨與光伏板塊明顯異動(dòng)，資金跟風(fēng)放大了盤(pán)面波動(dòng)。

針對(duì)上述傳聞，趕碳號(hào)向網(wǎng)傳“被參會(huì)”的協(xié)鑫科技、晶科能源等多家企業(yè)逐一求證，所有受訪企業(yè)明確回復(fù)：未召開(kāi)、未參與相關(guān)閉門(mén)會(huì)議，網(wǎng)傳會(huì)議內(nèi)容為不實(shí)信息。另外，證券時(shí)報(bào)、澎湃新聞等多家主流媒體同步向傳聞涉事企業(yè)核實(shí)，均得到 “假消息” 的明確回應(yīng)。

趕碳號(hào)真的很好奇，大數(shù)據(jù)時(shí)代，如果想要追查某個(gè)擾亂市場(chǎng)甚至是操縱市場(chǎng)的假新聞的源頭，應(yīng)該不難吧？然而令人遺憾的是，近兩年來(lái)光伏行業(yè)的小作文滿(mǎn)天飛，除了個(gè)別企業(yè)因?yàn)榘l(fā)布太空光伏相關(guān)股價(jià)敏感信息被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰以外，編造、散播“小作文”的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，截至目前似乎還沒(méi)有一起被立案調(diào)查過(guò)。

01多晶硅期貨漲停，量化資金成追高主力？

在傳聞發(fā)酵推動(dòng)下，4月13日光伏產(chǎn)業(yè)鏈期貨、現(xiàn)貨及二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)全面異動(dòng)。

在多晶硅期貨端，多晶硅期貨主力合約（PS2605）4 月13 日收盤(pán)漲停，報(bào)收于34770/噸，漲幅9.00%，成交量59236 手，成交額為60.21億元，較前一交易日顯著放大。

在光伏概念股指數(shù)端，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)（931151）4月13日收盤(pán)報(bào)收3143.10點(diǎn)，漲幅1.76%，日內(nèi)最高觸及 3166.86 點(diǎn)，單日成交額 727.13 億元；

在個(gè)股端，京運(yùn)通收盤(pán)漲停，通威股份盤(pán)中觸及漲停，大全能源日內(nèi)最高漲幅近12%，弘元綠能、合盛硅業(yè)、愛(ài)旭股份、億晶光電等個(gè)股同步跟漲。

一位頭部私募基金負(fù)責(zé)人向趕碳號(hào)透露，當(dāng)日追高買(mǎi)入的資金中，或以量化資金為主。根據(jù)測(cè)算，當(dāng)前A股全口徑量化資金日均成交占比為30%-40%，題材活躍日占比可升至40%以上；4 月13 日光伏概念股交易數(shù)據(jù)中，程序化交易占比顯著高于日常均值，成為板塊拉升的核心資金力量。

這類(lèi)量化策略的核心特征，是對(duì)市場(chǎng)異動(dòng)、關(guān)鍵詞熱度、價(jià)格趨勢(shì)高度敏感，但缺乏對(duì)傳聞?wù)鎸?shí)性的基本面核實(shí)能力。在傳聞擴(kuò)散、價(jià)格拉升的正向循環(huán)中，量化資金會(huì)程序化很容易跟風(fēng)買(mǎi)入，從而進(jìn)一步放大行情波動(dòng)；而一旦傳聞被證偽、趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，又會(huì)快速反手做空，形成反向踩踏。

02反壟斷禁令之下，聯(lián)合控產(chǎn)挺價(jià)或涉嫌違法

市場(chǎng)傳聞的核心邏輯——企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)挺價(jià)，早已被監(jiān)管部門(mén)明確劃定為反壟斷紅線，幾乎不再存在合規(guī)操作的空間。

2026年1月6日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局約談中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)及通威、協(xié)鑫、大全、新特、亞硅、東方希望等多家頭部多晶硅企業(yè)，通報(bào)相關(guān)壟斷風(fēng)險(xiǎn)并提出明確整改要求。此次約談中，市監(jiān)總局明確劃定三條不可觸碰的法律紅線：

1. 不得約定產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)量以及銷(xiāo)售價(jià)格；

2. 不得通過(guò)出資比例，以任何形式進(jìn)行市場(chǎng)劃分、產(chǎn)量分配、利潤(rùn)分配；

3. 不得就價(jià)格、成本、產(chǎn)銷(xiāo)量等敏感商業(yè)信息開(kāi)展任何形式的溝通協(xié)調(diào)。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)反壟斷法》，達(dá)成并實(shí)施壟斷協(xié)議的企業(yè)，將面臨最高可達(dá)上一年度銷(xiāo)售額10%的罰款，情節(jié)嚴(yán)重的可被責(zé)令停業(yè)整頓。

這意味著，無(wú)論傳聞中的閉門(mén)會(huì)是否真實(shí)召開(kāi)，任何形式的企業(yè)間協(xié)同控產(chǎn)、定價(jià)行為，均已涉嫌違反反壟斷法律法規(guī)。對(duì)于上市公司而言，此類(lèi)行為還將面臨信息披露、合規(guī)監(jiān)管的多重風(fēng)險(xiǎn)，頭部企業(yè)都不會(huì)輕易觸碰監(jiān)管紅線。

所以，不排除還有一種小概率的可能性存在，就是確有此事，但沒(méi)有一家企業(yè)肯承認(rèn)。

拋開(kāi)市場(chǎng)傳聞，從中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)、InfoLink周報(bào)來(lái)看，當(dāng)前多晶硅行業(yè)嚴(yán)重供需失衡的核心格局并未發(fā)生任何改變，僅靠企業(yè)協(xié)同限產(chǎn)，根本無(wú)法扭轉(zhuǎn)價(jià)格中長(zhǎng)期下行趨勢(shì)。

截至2026年3月末，國(guó)內(nèi)多晶硅名義總產(chǎn)能約329萬(wàn)噸/ 年，而2026年全球光伏裝機(jī)對(duì)應(yīng)的硅料有效需求僅102-118萬(wàn)噸，產(chǎn)能過(guò)剩倍數(shù)高達(dá)2.7-3.2 倍。2026年3月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為9.26萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.7%；4 月行業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃為 8.5萬(wàn)-8.6萬(wàn)噸，環(huán)比僅減少約8%，行業(yè)平均開(kāi)工率仍維持在35%-38%。

硅業(yè)分會(huì)明確指出，2026年2 月行業(yè)開(kāi)工率已降至 35.5% 的低位，但行業(yè)庫(kù)存仍在持續(xù)累積，表明供應(yīng)收縮的力度，始終不足以對(duì)沖需求的萎縮速度。

從庫(kù)存端看，截至2026年3月末，國(guó)內(nèi)多晶硅全口徑總庫(kù)存已攀升至51.87萬(wàn)噸，折合可用天數(shù)近5個(gè)月，遠(yuǎn)超行業(yè)30-45天的健康周轉(zhuǎn)水平；其中生產(chǎn)企業(yè)廠內(nèi)成品庫(kù)存高達(dá)33 萬(wàn)噸，是現(xiàn)貨市場(chǎng)低價(jià)拋貨的核心來(lái)源。

高庫(kù)存形成的 “堰塞湖”，已成為壓制硅料價(jià)格反彈的核心枷鎖。下游硅片企業(yè)受 “買(mǎi)漲不買(mǎi)跌” 心態(tài)影響，普遍將原料庫(kù)存壓縮至3-7 天的剛需水平，僅維持小單、低價(jià)、隨用隨買(mǎi)的采購(gòu)模式，進(jìn)一步加劇了上游企業(yè)的去庫(kù)難度。

從需求側(cè)看，2026 年1-2月全國(guó)光伏新增裝機(jī)容量32.48GW，同比下降 17.71%，為近年來(lái)光伏裝機(jī)首次出現(xiàn)同比下滑，終端電站受項(xiàng)目收益率約束、電網(wǎng)消納限制等因素影響，開(kāi)工進(jìn)度遠(yuǎn)不及預(yù)期。

從產(chǎn)業(yè)鏈下游來(lái)看，受4月1日光伏產(chǎn)品增值稅出口退稅正式取消影響，前期 “搶出口” 行情已提前透支二季度訂單，4月國(guó)內(nèi)硅片排產(chǎn)降至49GW，電池片排產(chǎn)降至44GW，組件排產(chǎn)大幅下調(diào)至28GW，對(duì)硅料的剛需采購(gòu)持續(xù)萎縮。

03硅料收儲(chǔ)平臺(tái)，接下來(lái)怎么辦？

客觀說(shuō)，光伏反內(nèi)卷，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)前期發(fā)揮了重要作用，亦曾取得階段性成果。今天發(fā)布的一則中央通知，將重新定義行業(yè)協(xié)會(huì)的角色。

據(jù)財(cái)聯(lián)社4月13日電，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于推動(dòng)行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)深化改革的意見(jiàn)。行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)應(yīng)當(dāng)按照合法、必要、規(guī)范、有效的原則，嚴(yán)格控制設(shè)立企業(yè)；不得設(shè)立與會(huì)員有直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)，不得超出自身宗旨和業(yè)務(wù)范圍設(shè)立企業(yè)，不得利用所設(shè)立企業(yè)實(shí)施妨礙市場(chǎng)秩序的行為；所設(shè)立企業(yè)一般不得再設(shè)立新的企業(yè)，不得利用行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)名義對(duì)外經(jīng)營(yíng)，獲得的利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)用于符合行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)宗旨的事業(yè)；行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)及其分支（代表）機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人以及上述負(fù)責(zé)人親屬不得在所設(shè)立企業(yè)任職或者領(lǐng)取報(bào)酬和各種名目的補(bǔ)貼。制定行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)設(shè)立企業(yè)管理辦法，嚴(yán)格設(shè)立程序，完善監(jiān)管措施，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。

上面這則通知，趕碳號(hào)從光伏行業(yè)反內(nèi)卷的角度讀下來(lái)，有些代入感，似乎就是有所指的。

中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭成立硅料產(chǎn)能收儲(chǔ)平臺(tái)時(shí)公開(kāi)表示：

近日，北京光和謙成科技有限責(zé)任公司完成注冊(cè)，標(biāo)志著光伏行業(yè)醞釀已久的“多晶硅產(chǎn)能整合收購(gòu)平臺(tái)”正式落地。

這一由相關(guān)主管部門(mén)聯(lián)合指導(dǎo)、多家龍頭骨干企業(yè)共同發(fā)起的產(chǎn)業(yè)治理創(chuàng)新，被業(yè)內(nèi)視為破解光伏“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵之一。

該平臺(tái)擬采取“兩條腿走路”的創(chuàng)新模式，實(shí)行“承債式收購(gòu)+彈性利用產(chǎn)能”的雙軌模式運(yùn)行，旨在通過(guò)市場(chǎng)化、法治化的機(jī)制，參考?xì)v史上如：日本水泥行業(yè)、我國(guó)電解鋁行業(yè)化解供需錯(cuò)配的成功經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)“政府引導(dǎo)+行業(yè)協(xié)同+市場(chǎng)化并購(gòu)”的路徑，以產(chǎn)業(yè)鏈源頭環(huán)節(jié)為抓手，探索整治全行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，具有巨大的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。

經(jīng)濟(jì)金融層面，該平臺(tái)承接數(shù)百億元級(jí)潛在債務(wù)，可幫助化解銀行與供應(yīng)商危機(jī)，推動(dòng)價(jià)格回歸合理區(qū)間，恢復(fù)全產(chǎn)業(yè)鏈“造血”功能；產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略層面，扭轉(zhuǎn)虧本出口、“內(nèi)卷外化”困局，企業(yè)盈利后可持續(xù)投入研發(fā)，鞏固全球核心競(jìng)爭(zhēng)力；制度創(chuàng)新層面，作為“有效市場(chǎng)+有為政府”結(jié)合下的治理探索，若成功可為其他深陷內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)提供可復(fù)制范本。

兩辦新規(guī)將顯著抬高行業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)企的合規(guī)門(mén)檻，光和謙成此類(lèi)平臺(tái)后續(xù)如何定位、如何整改，值得持續(xù)觀察。

此前，趕碳號(hào)在《光伏協(xié)會(huì)，為何要親自下場(chǎng)參股產(chǎn)能收儲(chǔ)？》一文中表達(dá)過(guò)，“協(xié)會(huì)親自下場(chǎng)主導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能整合并且以參股，并且通過(guò)委任董監(jiān)高深度介入，是一次前所未有的改革與嘗試。這是因?yàn)?，此前尚沒(méi)有行業(yè)協(xié)會(huì)親自下場(chǎng)直接參與產(chǎn)能并購(gòu)整合的先例?！?/p>

后 記

光伏行業(yè)的跌宕起伏與悲歡離合，趕碳號(hào)身在其中，感同身受。

從136號(hào)文到反壟斷約談到取消出口退稅，如果我們用一句話來(lái)解讀關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)的一系列政策信號(hào)，那么就是——光伏去產(chǎn)能將采取市場(chǎng)化出清，這已成定局！

近期我們提到過(guò)豬周期，去產(chǎn)能的標(biāo)志是殺掉能繁母豬。但相對(duì)光伏而言，生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能要容易得多。

光伏制造屬于重資產(chǎn)、高技術(shù)密集型行業(yè)，產(chǎn)能建設(shè)伴隨巨額設(shè)備投資、廠房建設(shè)與產(chǎn)業(yè)鏈配套投入，資產(chǎn)專(zhuān)用性極強(qiáng)、變現(xiàn)難度大，沉沒(méi)成本極高，疊加地方產(chǎn)業(yè)基金深度綁定地方GDP、就業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈布局，地方政府維穩(wěn)意愿強(qiáng)烈，企業(yè)主動(dòng)退出或被動(dòng)出清阻力極大，產(chǎn)能出清極度滯緩。

生豬養(yǎng)殖去產(chǎn)能時(shí)雖然也有地方產(chǎn)業(yè)基金介入，存在一定地方保護(hù)，但養(yǎng)殖資產(chǎn)通用性更強(qiáng)、處置靈活，欄舍、存欄均可快速變現(xiàn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)，資產(chǎn)滯重性遠(yuǎn)低于光伏制造，退出成本與壁壘顯著更低。

同時(shí)，光伏產(chǎn)能還疊加技術(shù)路線迭代、長(zhǎng)周期投資回報(bào)等約束，去產(chǎn)能只能依靠長(zhǎng)期價(jià)格擊穿現(xiàn)金成本被動(dòng)出清；生豬周期短、產(chǎn)能調(diào)節(jié)快，價(jià)格下行即可快速壓縮補(bǔ)欄，去產(chǎn)能節(jié)奏遠(yuǎn)快于光伏。整體來(lái)看，資產(chǎn)輕重是二者去產(chǎn)能難度分化的核心邏輯。

借用這個(gè)例子對(duì)比，趕碳號(hào)想說(shuō)，光伏去產(chǎn)能的代價(jià)之大、難度之高、影響之深——能軟著陸，就盡量不要一刀切式地硬著陸。

說(shuō)起“小作文”，在本文的最后說(shuō)句題外話，對(duì)上周四的一篇文章回應(yīng)如下：此事信源為某設(shè)備龍頭，但相關(guān)內(nèi)容過(guò)于敏感，希望光伏伙伴們理解。

光伏“反內(nèi)卷”道阻且長(zhǎng)，行則必至，祝福我們的大國(guó)光伏！