大宗商品上漲行情輪到農(nóng)產(chǎn)品了嗎？是春耕故事還是資金炒作？

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編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

01

先看4月10日農(nóng)產(chǎn)品發(fā)生了什么

4月10日上午打開(kāi)行情軟件，盤面上出現(xiàn)了一個(gè)明顯的變化。

截至上午收盤，棉花主力合約CF2609漲超2%，盤中最高沖到15740元；豆一主力漲超2.5%，盤中一度漲近3%；棉紗漲超2%；雞蛋、玉米、棕櫚油漲超1%。

與此同時(shí)，能化板塊大面積下挫。集運(yùn)歐線、燒堿跌超4%，乙二醇、PVC、焦煤跌超3%，PTA、短纖、苯乙烯、焦炭跌超2%。

同一個(gè)交易日，農(nóng)產(chǎn)品和能化板塊走出了截然相反的行情。

這輪農(nóng)產(chǎn)品反彈的品種不止一個(gè)，但每個(gè)品種背后的邏輯不太一樣。下面按品種拆開(kāi)看。

02

棉花：供應(yīng)收縮預(yù)期明確，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)推漲

棉花是4月10日領(lǐng)漲的品種之一。截至發(fā)稿，CF2609合約報(bào)15715元一噸，漲幅2.48%。4月9日當(dāng)天，棉花2609合約收盤15340元，比前一天漲了165元，幅度1.09%。

上漲的核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自供應(yīng)端。2026/27年度新疆棉花目標(biāo)種植面積預(yù)計(jì)壓減500到700萬(wàn)畝，減幅超過(guò)10%。南疆非核心植棉區(qū)禁種、地下水超采區(qū)休耕等政策落地，新年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降7%到10%。供應(yīng)收縮的預(yù)期在持續(xù)強(qiáng)化。

播種進(jìn)度也在推進(jìn)。截至4月6日，新疆棉花播種進(jìn)度約25.4%，比去年同期快了11.3個(gè)百分點(diǎn)。南疆部分棉區(qū)播種進(jìn)度已超過(guò)30%。面積減多少，4月下旬播種結(jié)束后會(huì)有更明確的數(shù)據(jù)。

需求端也在配合。當(dāng)前是“金三銀四”傳統(tǒng)旺季，紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)率雖有小幅下滑，但整體仍維持在70%以上。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部4月供需報(bào)告把2025/26年度中國(guó)棉花消費(fèi)量上調(diào)了20萬(wàn)噸，達(dá)到780萬(wàn)噸，說(shuō)明對(duì)需求的預(yù)期并沒(méi)有那么悲觀。

國(guó)際方面，美棉產(chǎn)區(qū)干旱程度持續(xù)加劇，棄耕率和單產(chǎn)都可能受影響。USDA數(shù)據(jù)顯示，2025/26年度美國(guó)棉花庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)下降，全球供需格局正在收緊。

棉花在4月10日的上漲，是內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、供應(yīng)收縮預(yù)期和需求季節(jié)性回暖三者疊加的結(jié)果。短期看震蕩偏強(qiáng)，但上方15600到15800元區(qū)間有前期套保盤壓力。

03

豆一：余糧見(jiàn)底加種植成本上升，資金集中入場(chǎng)

豆一在4月10日早盤表現(xiàn)更猛。主力合約開(kāi)盤4820元，盤中最高沖到4902元，漲幅一度接近3%。4月9日豆一主力合約大漲超過(guò)4%，資金明顯集中入場(chǎng)。

看期權(quán)市場(chǎng)也能感受到熱度。4月9日，豆一2605購(gòu)5300的看漲期權(quán)從3.5元漲到7.5元，漲幅114.29%；購(gòu)5100和5200的看漲期權(quán)漲幅也都達(dá)到了100%。

這波上漲有三個(gè)核心支撐。

第一，基層余糧真的不多了。截至4月初，東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶手中的余糧已不足一成。高蛋白大豆尤其緊缺，黑龍江39.5%蛋白大豆塔糧裝車價(jià)約2.35元一斤，42%蛋白大豆裝車價(jià)約2.45元一斤。

第二，新季種植成本大幅上升。東北主產(chǎn)區(qū)地租同比上漲10%到30%，加上種子、化肥、農(nóng)藥、機(jī)械作業(yè)等費(fèi)用，整體種植成本明顯抬升。市場(chǎng)據(jù)此判斷：新季大豆的開(kāi)秤價(jià)不會(huì)低。

第三，種植面積下降預(yù)期。東北地區(qū)玉米種植面積預(yù)期增加，可能會(huì)擠占大豆的面積。雖然官方意向數(shù)據(jù)顯示大豆面積同比增長(zhǎng)3%到5%，但市場(chǎng)上流傳的減產(chǎn)預(yù)期更激進(jìn)。在市場(chǎng)預(yù)期未被證偽之前，資金愿意沿著這個(gè)方向交易。

不過(guò)有幾個(gè)制約因素需要注意。國(guó)儲(chǔ)拍賣持續(xù)進(jìn)行，4月9日國(guó)產(chǎn)大豆購(gòu)銷雙向拍賣成交率僅22%，成交均價(jià)4500元一噸。進(jìn)口大豆到港成本約3800到4000元一噸，與國(guó)產(chǎn)豆價(jià)差較大，會(huì)壓制國(guó)產(chǎn)豆的上漲空間。

另外下游豆制品消費(fèi)處于淡季，期現(xiàn)價(jià)差約246元，現(xiàn)貨跟漲不明顯。

豆一的上漲邏輯是“現(xiàn)貨緊+成本高+預(yù)期面積降”，三股力量擰在了一起。短期偏強(qiáng)，但4800到4850元區(qū)間有技術(shù)壓力，如果現(xiàn)貨不能有效跟漲，持續(xù)上漲的動(dòng)能會(huì)受制約。

04

雞蛋：節(jié)日備貨帶動(dòng)需求改善，但持續(xù)性存疑

雞蛋4月10日漲超1%，跟漲邏輯主要是節(jié)日備貨需求的拉動(dòng)。

4月2日監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，雞蛋日均發(fā)貨量較3月同期增長(zhǎng)了3.73%。經(jīng)銷商采購(gòu)心態(tài)提升，產(chǎn)區(qū)發(fā)貨量穩(wěn)步攀升。流通環(huán)節(jié)庫(kù)存降低，生產(chǎn)端周均庫(kù)存降至約1天左右。

現(xiàn)貨價(jià)格方面，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)約3.37元一斤，主銷區(qū)3.54元一斤。山東地區(qū)清明節(jié)前備貨需求帶動(dòng)，蛋價(jià)回升到7元每公斤左右。

供應(yīng)端壓力略有緩解，但整體仍處高位。飼料成本方面，近期豆粕、玉米價(jià)格抬升，對(duì)雞蛋價(jià)格形成成本支撐。

但4月中下旬節(jié)日效應(yīng)消退后，需求能否持續(xù)是個(gè)問(wèn)題。雞蛋的季節(jié)性規(guī)律比較明顯，每年4月到5月通常是消費(fèi)淡季。短期供需博弈仍在繼續(xù)。

05

玉米：供需偏弱，政策拋售壓力持續(xù)

玉米4月10日漲超1%，但基本面情況并不樂(lè)觀。

供應(yīng)端，東北氣溫偏高、墑情整體較好，玉米春播可能較常年提前。主產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度超過(guò)八成，市場(chǎng)售糧主力從農(nóng)戶轉(zhuǎn)向貿(mào)易商。政策性糧源持續(xù)投放，定向稻谷4月開(kāi)拍預(yù)期也給市場(chǎng)增加了供應(yīng)壓力。

需求端，生豬存欄量雖處高位，但養(yǎng)殖端深度虧損，企業(yè)采購(gòu)積極性減弱。隨著原料庫(kù)存逐步上升，玉米的需求拉動(dòng)邊際減弱。南方港口價(jià)格跟隨北方走弱，貿(mào)易商加速出貨，下游采購(gòu)觀望情緒濃厚。

中期看，隨著糧權(quán)轉(zhuǎn)移完成、貿(mào)易商話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，價(jià)格回調(diào)空間有限，但短期偏弱震蕩的格局難以改變。

06

蘋果：庫(kù)存去化但需求疲軟，市場(chǎng)觀望情緒濃

蘋果4月10日漲超1%，但力度不如棉花和豆一。

截至4月2日，全國(guó)冷庫(kù)庫(kù)存比例約27.25%，環(huán)比下降2.32個(gè)百分點(diǎn)。庫(kù)存量約412.97萬(wàn)噸，環(huán)比減少28.82萬(wàn)噸，走貨速度略有加快。但清明消費(fèi)提振效果不及預(yù)期，產(chǎn)區(qū)延續(xù)“好貨強(qiáng)、普貨弱”的分化格局。甘肅優(yōu)質(zhì)果庫(kù)存見(jiàn)底、價(jià)格堅(jiān)挺；陜西及山東一般貨源走貨緩慢，果農(nóng)急售情緒升溫。

產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)詢價(jià)客商偏少，走貨基本以客商自提為主，果農(nóng)貨交易量偏低。銷區(qū)終端走貨偏慢，采購(gòu)商拿貨積極性不高，觀望情緒明顯。

蘋果短期震蕩為主，向上驅(qū)動(dòng)需要“銀四”訂單改善或天氣出現(xiàn)異常。

07

紅棗：低位反彈但基本面仍弱

紅棗4月10日也有反彈，但上漲力度稍弱，漲幅不足1%。但是4月9日，紅棗主力合約漲超2%。此前幾個(gè)交易日紅棗已經(jīng)連續(xù)下跌至近五年低位，這輪反彈更像超跌后的技術(shù)性修復(fù)。

基本面方面，截至4月2日，36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存約1.14萬(wàn)噸，同比增加6.17%。據(jù)測(cè)算，2025/26產(chǎn)季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)計(jì)達(dá)到30萬(wàn)至35萬(wàn)噸，創(chuàng)近五年新高。供應(yīng)寬松格局明確。

現(xiàn)貨方面，河北一級(jí)灰棗價(jià)格約7.90元一公斤，新疆主產(chǎn)區(qū)統(tǒng)貨價(jià)格約5.0到6.5元一公斤。下游按需采購(gòu)，購(gòu)銷氛圍低迷。

鄭商所紅棗倉(cāng)單約4368張，有效預(yù)報(bào)971張，合計(jì)折合約2.7萬(wàn)噸。倉(cāng)單量不多，但現(xiàn)貨不缺貨。

短期來(lái)看，高庫(kù)存和消費(fèi)淡季繼續(xù)壓制價(jià)格。不過(guò)隨著新季紅棗生長(zhǎng)周期開(kāi)啟，天氣題材的炒作窗口已經(jīng)打開(kāi)，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)正在從“高庫(kù)存”這個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，逐步轉(zhuǎn)向新季的天氣風(fēng)險(xiǎn)。

08

白糖：全球增產(chǎn)壓制，價(jià)格震蕩偏弱

白糖近期表現(xiàn)偏弱。4月10日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)一級(jí)白糖均價(jià)從5376元跌至5310元，周跌幅1.24%。

2025/26榨季制糖生產(chǎn)4月逐步進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量約1270萬(wàn)噸，同比增產(chǎn)超過(guò)150萬(wàn)噸。消費(fèi)端表現(xiàn)平淡，工業(yè)庫(kù)存高企。國(guó)際方面，全球糖市處于供應(yīng)偏寬松周期，主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。

二季度白糖現(xiàn)貨預(yù)計(jì)先漲后降，但整體偏弱。糖醇比、巴西開(kāi)榨進(jìn)度是后續(xù)需要關(guān)注的變量。

09

生豬：價(jià)格跌破9元，產(chǎn)能去化是焦點(diǎn)

生豬是農(nóng)產(chǎn)品里走得最弱的品種之一。4月9日生豬主力2605合約收在9195元，下跌0.76%，盤中一度跌至9115元，創(chuàng)階段新低。

4月上旬，全國(guó)外三元生豬出欄均價(jià)已跌至9.15到9.25元每公斤，部分地區(qū)跌破9元。行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均虧損接近400元，已經(jīng)跌破優(yōu)秀養(yǎng)殖主體的現(xiàn)金成本。

供應(yīng)端壓力持續(xù)。2025年能繁母豬存欄維持高位，產(chǎn)能在2026年陸續(xù)釋放，商品豬供應(yīng)處于高位區(qū)間。4月出欄量預(yù)計(jì)維持環(huán)比上升趨勢(shì)。雖然期貨持倉(cāng)額達(dá)到833.6億元，沉淀資金133.4億元，多空博弈激烈，但基本面方向明確——供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格下行。

豬周期的拐點(diǎn)取決于養(yǎng)殖端去產(chǎn)能的實(shí)際進(jìn)程。目前看，深度虧損持續(xù)的時(shí)間還不夠長(zhǎng)，產(chǎn)能出清需要更長(zhǎng)時(shí)間。

10

油脂油料：各有各的節(jié)奏

豆油、棕櫚油、菜油三個(gè)品種在4月10日都出現(xiàn)小幅上漲，但背后的邏輯各不相同。

棕櫚油受美印生柴政策利好預(yù)期支撐，但當(dāng)前期價(jià)分位數(shù)已處于95%的歷史高位，估值偏高。豆油受巴西大豆集中到港預(yù)期影響，短期承壓但中長(zhǎng)期有成本支撐。菜油因需求清淡延續(xù)弱勢(shì)。

油脂油料整體缺乏單邊驅(qū)動(dòng)，更多跟隨原油和宏觀情緒波動(dòng)。

11

農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)漲的邏輯——資金輪動(dòng)還是基本面驅(qū)動(dòng)？

回到開(kāi)篇的問(wèn)題：農(nóng)產(chǎn)品這波上漲，到底是資金輪動(dòng)的結(jié)果，還是基本面在驅(qū)動(dòng)？

從市場(chǎng)流傳的周期輪動(dòng)邏輯看，大宗商品通常按“貴金屬→有色金屬→能源化工→農(nóng)產(chǎn)品”的順序輪漲。貴金屬和有色金屬已經(jīng)漲過(guò)一輪，能化剛從地緣沖突的沖擊中緩過(guò)來(lái)，資金尋找還沒(méi)被大幅炒作的板塊，農(nóng)產(chǎn)品確實(shí)處在輪動(dòng)鏈條的末端。

但單純用“輪動(dòng)”來(lái)解釋農(nóng)產(chǎn)品上漲是不夠的。

棉花上漲的核心驅(qū)動(dòng)是供應(yīng)收縮——新疆種植面積調(diào)減、美國(guó)產(chǎn)區(qū)干旱，這些是實(shí)實(shí)在在的基本面變化。豆一上漲的驅(qū)動(dòng)是余糧見(jiàn)底和種植成本上升，也是供需層面的真實(shí)變化。雞蛋上漲是節(jié)日備貨需求帶動(dòng)，是季節(jié)性因素。玉米、蘋果、紅棗的漲幅有限，核心原因是各自的基本面依然偏弱。

換句話說(shuō)，這一輪農(nóng)產(chǎn)品反彈是“資金輪動(dòng)+部分品種自身基本面改善”共同作用的結(jié)果。棉花和豆一的上漲有基本面支撐，而雞蛋、玉米、蘋果、紅棗更多是跟漲。

農(nóng)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)不是全面的，而是分化的。供應(yīng)端有故事可講的品種（棉花、豆一），在資金輪動(dòng)的加持下，短期偏強(qiáng)格局可能延續(xù)。基本面偏弱的品種（生豬、白糖、紅棗），雖然偶爾有反彈，但持續(xù)上漲的難度較大。

4月中下旬有幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)：新疆春播進(jìn)入高峰期，種植面積數(shù)據(jù)會(huì)逐步明朗；USDA 4月供需報(bào)告已經(jīng)發(fā)布，全球供需判斷進(jìn)一步明確；“銀四”訂單情況決定紡織、食品等下游需求的成色。這些信號(hào)出來(lái)之后，農(nóng)產(chǎn)品板塊的分化方向會(huì)更清晰。

說(shuō)明：本文部分內(nèi)容由AI輔助生成；

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