趨勢交易者和價值投資者

中東打成這樣，兩頭都不好下臺，美國看著飆升的油價和美國國債收益率，心想著得趕緊處理完這攤子破事，迅速抽身回去搞經濟，不然油價推升通脹，國債收益率則推升政府的債務壓力；以色列則使勁拽著美國這條大腿不肯放，美國說不想炸能源設施，以色列就炸，事情不想搞大，以色列就想搞大，意圖借美國的力量實現他在中東的戰略意圖；伊朗那頭被殺了最高領袖，國土被炸，生靈涂炭，山洞里有的是導彈、無人機，隔三岔五發動一輪，游擊戰是無敵的，控制海峽要道難度系數相對較低。

隨著各國元首的來回扯皮，市場已經有些絕望，不再期待從哪個政要嘴里獲得未來的展望，戰爭長期化的預期逐漸增強。

這種情況使得市場分歧變得更為鮮明。此話怎講呢？

戰爭開始前，趨勢派和價值派，大家都知道現在市場可能處在一定泡沫上，但似乎在AI推動產業革命的背景下，些許泡沫問題不大，趨勢派繼續跟風炒題材，價值派蹲守著相對不那么貴的票，持股待漲，心里也安心。

戰局一開，分歧加大，整個市場的風險偏好大幅回落，以前那點兒可以接受的泡沫，變得不堪一擊。趨勢派開始了趨勢交易，下跌就賣出，等到市場企穩后再來，于是拋壓變大了。價值派因為之前蹲守在不那么貴的票里，市場殺泡沫，也逃不過，只是跌幅相對題材股要來得小一些，可基于價值派的性價比框架，下跌才是買入的好機會，于是有存量子彈的多頭也開始逐漸行動起來。

既然分歧加大，為何成交量日漸縮小。趨勢派離場觀望了，價值派持股不動，或者少量補倉，一來一回分歧是大了，交易變少了。

成交量的減少會引發下一個麻煩的問題，以前問過頂級的量化機構，當時我的問題顯得有些傻，我問：量化是牛市容易做還是熊市容易做？對方回答我說：成交量大的時候容易做。

是啊，有成交量，才能調動散戶跟風追漲，才能割流動性的活水。如果成交量繼續萎縮，量化所在的微盤區域，是否也會面臨巨大流動性壓力？畢竟那里頭只有散戶和量化。

總之，從結構上看，我是支持散戶暫避風頭的，在沒有基本面業績估值的認知支撐下，兩眼一抹黑，讓散戶跟著越跌越買，憑什么？

但作為機構，能清晰把握行業和公司未來業務體量，能測算未來1-3年大致業績，這種因戰爭而起的殺估值，顯然是絕佳的建倉良機。

回過頭，我表達一下自己的看法，戰爭短期化長期化，都沒法壓制人類向好的方向前進的欲望和動力，你有張良計，我有過墻梯，人類就是這么一個不屈不撓的物種。

3月以來的調整，不需要找什么技術壓力，也不用基于什么AI泡沫，去找看空的理由，特么就是因為打仗，影響原油供給了，全球對經濟預期擔憂了，所以跌了，就這么直接就可以了。

上周市場已經開始有些偶發性反彈了，前怕狼后怕虎的散戶在那邊罵罵咧咧，怎么又誘多，又上當了，大盤明明還是那么屎。但你換個角度，這些偶發性反彈，實際上是市場對經濟復蘇的期盼，一旦戰爭結束，這些偶發反彈就是未來行情的預演，就四個字：多頭還活著！

昨晚小助理joker給我發了他逛上海SEMICON半導體展的見聞，文章不長，我索性并進來一起發吧。

愛湊熱鬧小跟班上周也跟風去了一趟上海SEMICON半導體展，確實熱鬧非凡，人山人海，地鐵都擠不上去了，快餐都得排長隊。在現場除了中文和英語之外，還有更多的日語和韓語混雜其中。

和大家簡單聊聊這次去玩之后對行業的感覺吧，從大的情緒和方向上來說，肯定是積極向好，整體行業景氣度從展會人數來看就可以知道。主要拉動的放量有以下兩個：1.存儲和邏輯FAB廠均有較大意愿積極擴產；2.國外卡脖子，以及國產替代的大背景下，給國內廠商帶來了極大的機會。

第二個感受，經過這么多年的積極發展，不管是設備、材料還是零部件，實際的國產替代率還是很低。各個國產廠商其實還在類似于跑馬圈地的階段，給各個FAB廠送樣，提高產品的市場占有率，還遠遠沒有到互相卷價格的階段。

第三個感受，國產廠商的技術在近些年飛速發展，各個環節都在逐步突破，基本完成了0-1的驗證階段，部分環節已經開始向1-100推進。真的為我國的優秀的工程師致謝。

但是，這個行業中大多數公司依然頂著夸張的市夢率，還遠遠沒有到可以按計算器的階段。因此價值投資的判斷難度依然很大，這也導致非常容易受到外部擾動的影響，產生巨大的波動。如果一定要布局這個行業，我覺得有兩個方向可以關注。第一，在兩存手中可以拿到大訂單的公司。基于兩存的擴產規模，供應商的訂單規模依然不可小覷，這點可以保障公司的基本盤穩定（同時看看公司的產能是不是能跟得上）。第二，關注目前先進制程中國產化率較低的環節和國產化率最成熟的環節。注意得是先進制程哦。

看完我覺得，國產替代的空間還非常大，中國有龐大而完善的工業體系，本身就給國產半導體提供了巨大的市場機會。從最近半導體設備上市公司的股價來看，它們完全經受了市場對估值的考驗，相當堅挺。等長鑫長存IPO后，半導體板塊會是市場中重要的一根頂梁柱。

以上。

當我們想去尋找市場其他頂梁柱時，通過三月份的撒網式調研，我們發現市場的操作難度確實不小，難度不在于市場的普遍下跌，而在于調研中遇到好公司的概率似乎不高，大約只有20%—30%的公司有積極向上的業績預期，這可能會導致未來行情更為結構化，好的很好，差的就無人問津。長期來看，能兌現業績的并不多，這些環境對價值投資不太有利。

最后，我給些自己的看法，市場的下跌一定會越來越接近真正底部（這是句很難入腦，但又極其純粹的廢話），既然越來越接近底部，我們的操作目標其實可以變得很簡單。

一、選對股票，倉位要逐漸、逐漸、緩緩、徐徐、慢慢變多；

二、下跌過程中，不要讓倉位大幅虧損，要想盡辦法減虧，比如做T，比如找跌不動的便宜貨買；

三、做趨勢的無視上面兩條，等有底部樣子了，企穩了你再買。說起來簡單，能做到的其實萬中無一。

微博上看到的段子：

我們的某報社前總編輯、某知名大學教授、博士生導師、某知名大學新聞學院創始人、某新聞學會副理事長、某公關協會會長，前兩天寫長文說：“你們說特朗普打伊朗是為了石油，你們懂個毛！是因為文明的碰撞與信仰的對立！”

特朗普今天說：“我打伊朗就是為了他家石油！”

啊是是是，萬事不要過度解讀，見山是山和見山還是山，底蘊不同，但形式一致。

知識星球會員持續招新中掃碼領券即可加入

(會員添加助理微信lukesw888可加交流群)