量化時(shí)代如何自處

今年年初到三月初，國(guó)內(nèi)私募基金新發(fā)市場(chǎng)炸出了一個(gè)讓所有老股民、老基民心里發(fā)慌的數(shù)據(jù)：全市場(chǎng)新發(fā)私募規(guī)模 260 多億，其中做主觀多頭的，只募到了 1.9 億，剩下的 99%，全被量化基金包圓了。

什么概念？以前我們聊 A 股投資，張口閉口都是巴菲特、芒格，是價(jià)值投資，是找好公司長(zhǎng)期持有；現(xiàn)在你去券商營(yíng)業(yè)部、去基金銷售渠道，所有人都在問 “哪家量化超額穩(wěn)”“哪個(gè)量化私募不用搶額度”，頂流量化的新產(chǎn)品，發(fā)售幾秒就被搶光，連排隊(duì)的機(jī)會(huì)都不給你。

堅(jiān)持了十幾年價(jià)值投資的老股民，拿著手里的白馬股，看著指數(shù)沒怎么跌，自己的票天天被量化砸得上下翻飛，忍不住懷疑：這個(gè)市場(chǎng)，是不是已經(jīng)沒有我們主觀交易者的活路了？

幻方量化的創(chuàng)始人梁文鋒，早在 2019 年就說過一句扎心的話：“量化投資已經(jīng)賺了原來技術(shù)面流派原來賺的錢，未來也要搶奪基本面流派原來賺的錢。”

現(xiàn)在回頭看，這句話哪里是預(yù)判，簡(jiǎn)直是給 A 股投資生態(tài)寫的精準(zhǔn)劇本。短短六七年時(shí)間，量化已經(jīng)從市場(chǎng)里的 “小眾玩家”，變成了掌控 A 股 30%-40% 成交額的絕對(duì)主力，在微盤股、中證 2000 等小票領(lǐng)域，交易占比甚至超過了 50%。技術(shù)派的錢早就被它賺完了，現(xiàn)在，它的刀已經(jīng)架在了價(jià)值投資的脖子上。

我們這些普通投資者，在這個(gè)量化碾壓一切的世道里，到底該怎么自處？是干脆投降，把錢全交給量化？還是死扛到底，堅(jiān)持自己的價(jià)值投資信仰？又或者，有沒有第三條路，能讓我們?cè)诹炕膴A縫里，穩(wěn)穩(wěn)賺到屬于自己的錢？

一、先搞懂：你眼里的 “神秘量化”，到底怎么賺走你的錢

很多人對(duì)量化的理解，就是 “用電腦炒股，比人快”，但這只是皮毛。你只有搞懂它的核心賺錢邏輯，才知道自己到底是怎么虧的，才知道該怎么躲。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)主流的量化策略，90% 以上，核心都是統(tǒng)計(jì)套利。說人話，就是用超級(jí)計(jì)算機(jī)，把 A 股過去十幾年，甚至幾十年的所有交易數(shù)據(jù)、行情走勢(shì)、資金流向全扒出來，找出里面重復(fù)出現(xiàn)的、大概率能賺錢的規(guī)律，然后寫成代碼，讓電腦 24 小時(shí)不停執(zhí)行，只要觸發(fā)信號(hào)，就自動(dòng)買賣。

而在這些規(guī)律里，對(duì)大資金的量化來說，最賺錢、最穩(wěn)的，不是追漲殺跌的動(dòng)量策略，而是反轉(zhuǎn)策略。

為什么？很簡(jiǎn)單，大資金體量太大，你追漲殺跌，剛把一個(gè)票拉漲停，想賣的時(shí)候發(fā)現(xiàn)沒人接盤，根本出不去，最后只能砸在自己手里。但反轉(zhuǎn)策略不一樣：一個(gè)票漲多了，我就賣給追高的人；一個(gè)票跌多了，我就從割肉的人手里接回來。進(jìn)進(jìn)出出，全是對(duì)手盤給的流動(dòng)性，根本不愁賣不掉、買不到。

這就形成了一個(gè)我們每天在盤面上都能看到的循環(huán)：一個(gè)板塊出了利好，散戶一窩蜂沖進(jìn)去追高，量化手里早就拿好了底倉，直接把籌碼砸給你，當(dāng)天你看著漲停了，美滋滋，結(jié)果第二天直接低開，你想跑都跑不掉；反過來，一個(gè)白馬股出了點(diǎn)利空，散戶慌不擇路割肉離場(chǎng)，量化就在下面穩(wěn)穩(wěn)接住，等你割完了，它又把股價(jià)拉回去，你看著反彈了，又追進(jìn)去，它又賣給你。

說白了，量化賺的，就是市場(chǎng)里情緒化交易的錢，就是散戶追漲殺跌的錢。你越頻繁交易，越跟著熱點(diǎn)跑，越容易被情緒帶著追高割肉，你就越容易成為量化的 “提款機(jī)”。

很多老股民不服氣，說我以前做技術(shù)分析，畫線看指標(biāo)，打板做龍頭，十幾年都這么過來的，怎么現(xiàn)在就不行了？

很簡(jiǎn)單，因?yàn)槟氵@套玩法，就是量化最先干掉的 “技術(shù)面流派”。你畫線看 MACD、KDJ，電腦一秒鐘能把全市場(chǎng) 5000 多只股票的指標(biāo)全算一遍，比你準(zhǔn)、比你快；你打板看封單量，量化的交易通道以前比你快幾十毫秒，你看到封單的時(shí)候，好票早就被量化堵死了，能讓你買到的，全是量化準(zhǔn)備砸給你的坑；你研究量?jī)r(jià)關(guān)系，量化把過去幾十年的量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)全回測(cè)了幾百遍，你能想到的規(guī)律，它早就玩爛了。

所以這幾年，我們能明顯感覺到，以前的漲停板敢死隊(duì)不見了，技術(shù)大神銷聲匿跡了，因?yàn)榧夹g(shù)面的錢，早就被量化徹底壟斷了，普通人靠技術(shù)分析，根本不可能玩得過電腦。

二、梁文鋒的預(yù)言成真：量化正在搶光價(jià)值投資的錢

如果說技術(shù)派被量化干掉，是意料之中，那現(xiàn)在價(jià)值投資的日子越來越難過，就是很多人沒想到的。

很多價(jià)值投資者說，我不做短線，我買好公司，長(zhǎng)期持有，拿個(gè)三五年，量化總割不到我吧？

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。梁文鋒早就說了，量化的下一個(gè)目標(biāo)，就是基本面流派，就是價(jià)值投資的錢。現(xiàn)在，這件事正在真真切切地發(fā)生。

首先，我們要明白，價(jià)值投資賺的是什么錢？本質(zhì)上，是信息差的錢，是認(rèn)知差的錢。你通過深度研究，比別人更早發(fā)現(xiàn)一個(gè)公司的價(jià)值，在它便宜的時(shí)候買入，等市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值、股價(jià)漲上去了，你再賣出，賺的是公司成長(zhǎng)和價(jià)值回歸的錢。

但現(xiàn)在，量化正在用它的超級(jí)算力，把價(jià)值投資者的信息差，碾得粉碎。

以前，一個(gè)研究員要跑工廠、調(diào)研產(chǎn)業(yè)鏈、看財(cái)報(bào)，熬幾個(gè)通宵，才能算出一個(gè)公司下個(gè)季度的業(yè)績(jī)大概是多少；現(xiàn)在，量化可以用另類數(shù)據(jù)，衛(wèi)星去拍工廠的廠房開工率、貨車進(jìn)出量，電商平臺(tái)扒這個(gè)公司的產(chǎn)品銷量，供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)看它的訂單情況，甚至社交媒體的輿情、招聘網(wǎng)站的招人信息，全給你扒得明明白白，幾秒鐘就算出這個(gè)公司的業(yè)績(jī)大概率是多少，比研究員快得多，準(zhǔn)得多。

更扎心的，是 A 股市場(chǎng)的信息泄露問題。我們看一組數(shù)據(jù)：美股的公司，財(cái)報(bào)披露之后，次日開盤漲跌幅超過 3% 的概率，大概是 50%；而 A 股的公司，財(cái)報(bào)披露后，次日開盤跳空超過 3% 的概率，只有 15%。

這不是 A 股市場(chǎng)更有效，恰恰相反，是信息早就被提前透支了。很多公司的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)情況，還沒正式披露，內(nèi)幕資金早就知道了，提前布局，等財(cái)報(bào)正式發(fā)出來，散戶看著業(yè)績(jī)好沖進(jìn)去，人家直接砸盤走人，利好兌現(xiàn)變利空。

而量化，在這個(gè)過程里，更是把這個(gè)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到了極致。它可以通過資金流向、盤口數(shù)據(jù)，瞬間捕捉到內(nèi)幕資金的動(dòng)向，跟著一起提前布局，等你散戶拿著深度研究的成果，準(zhǔn)備進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，量化和內(nèi)幕資金早就把坑挖好了，就等你跳進(jìn)來接盤。

你辛辛苦苦研究了幾個(gè)月，算出來這個(gè)公司的合理估值是多少，結(jié)果股價(jià)還沒到你的目標(biāo)價(jià)，就被量化拉上去又砸下來，來回收割幾波；你拿著好公司，想長(zhǎng)期持有，結(jié)果量化每天在里面做高拋低吸，把股價(jià)搞得上躥下跳，你看著賬戶里的浮盈浮虧來回波動(dòng)，心態(tài)崩了，忍不住割肉，正好又賣在了量化的買點(diǎn)上。

這就是現(xiàn)在價(jià)值投資者面臨的困境：你深度研究的成果，可能早就被內(nèi)幕交易和量化提前透支了；你想賺長(zhǎng)期成長(zhǎng)的錢，卻被量化的短期波動(dòng)磨得心態(tài)崩潰；你以為自己買的是價(jià)值，結(jié)果在量化眼里，你只是一個(gè)拿著長(zhǎng)線籌碼、情緒不穩(wěn)定的對(duì)手盤。

這也是為什么，現(xiàn)在新發(fā)的私募里，主觀多頭只募到了 1.9 億。不是大家不信價(jià)值投資了，是在量化的碾壓下，很多人發(fā)現(xiàn)，自己堅(jiān)持的價(jià)值投資，好像越來越難賺到錢了。

三、別慌：量化不是無敵的，它有自己的天生死穴

看到這里，很多人可能會(huì)覺得絕望：那我們普通投資者，豈不是只能被量化按在地上摩擦？

當(dāng)然不是。量化再厲害，也不是神，它有自己天生的短板和死穴，而這些短板，恰恰是我們普通投資者的機(jī)會(huì)。

第一個(gè)死穴，就是量化賺的，永遠(yuǎn)是短期的錢，它賺不了長(zhǎng)期成長(zhǎng)的錢。

不管是統(tǒng)計(jì)套利，還是高頻交易，量化的持倉周期，短的幾毫秒，長(zhǎng)的也不過幾天、幾周。它賺的，是市場(chǎng)短期波動(dòng)的錢，是交易對(duì)手情緒化的錢，是短期的定價(jià)錯(cuò)誤的錢。但一個(gè)公司，三年、五年、十年的成長(zhǎng)，帶來的幾倍、幾十倍的收益，量化是賺不到的。

因?yàn)榱炕哪Ｐ停腔跉v史數(shù)據(jù)回測(cè)的，它能算出過去的規(guī)律，但算不出一個(gè)公司未來的創(chuàng)新，算不出一個(gè)企業(yè)家的格局，算不出一個(gè)行業(yè)的顛覆性變革。就像你用過去的數(shù)據(jù)，根本算不出茅臺(tái)能從幾十塊漲到幾千塊，算不出比亞迪能從一個(gè)電池廠變成新能源車巨頭，這些長(zhǎng)期的、非線性的成長(zhǎng)，是量化模型永遠(yuǎn)捕捉不到的。

第二個(gè)死穴，是量化的策略，有嚴(yán)重的同質(zhì)化和擁擠問題，還有規(guī)模的天花板。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)幾百家量化私募，用的模型、因子、策略，其實(shí)大同小異，都是圍繞著反轉(zhuǎn)、量?jī)r(jià)這些因子來做。這就導(dǎo)致，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情，所有的量化模型都會(huì)發(fā)出一樣的信號(hào)，一起買，一起賣，最后形成踩踏。2024 年 A 股的幾次極端下跌，背后都有量化同質(zhì)化踩踏的影子，本來只是小調(diào)整，結(jié)果量化一起砸盤，直接砸出了股災(zāi)式的下跌，很多量化產(chǎn)品自己也虧得一塌糊涂。

而且，量化的策略，是有容量天花板的。一個(gè)策略，10 個(gè)億的規(guī)模能賺 20%，100 個(gè)億可能就只能賺 10%，到了 500 億、1000 億，超額收益可能直接就沒了。現(xiàn)在頭部量化私募，規(guī)模都到了幾百億、上千億，策略早就擁擠不堪，超額收益一年比一年低，2025 年頭部量化平均還能賺 40% 多，2026 年到現(xiàn)在，頭部百億量化股票策略平均收益也就 7%-15%，超額收益中樞從之前的 20%-30% 直接下移到了 3%-8%，跟以前根本沒法比。

更有意思的是，2026 年以來，量化指增策略還出現(xiàn)了極端分化：滬深 300、中證 1000 指增還有八成產(chǎn)品能拿到正超額，中證 500 指增卻成了 “重災(zāi)區(qū)”，平均超額收益 - 0.96%，只有 20% 的產(chǎn)品能跑贏指數(shù)。這也說明，就算是頭部量化，也不是在所有行情里都能穩(wěn)賺不賠。

第三個(gè)死穴，是越來越嚴(yán)的監(jiān)管，正在一步步鎖死量化的 “開掛” 優(yōu)勢(shì)。

2026 年，堪稱量化的 “監(jiān)管大年”。監(jiān)管層出臺(tái)了一系列新規(guī)，直接沖著量化的核心優(yōu)勢(shì)去的：首先是給高頻交易劃了紅線，單賬戶每秒申報(bào)、撤單合計(jì)達(dá)到 300 筆以上，或單日合計(jì)達(dá)到 2 萬筆以上，就會(huì)被認(rèn)定為高頻交易，接受差異化監(jiān)管，甚至還有擬出臺(tái)的新規(guī)，要把這個(gè)閾值直接降到每秒 15 筆，讓高頻策略直接失效；然后是最狠的通道平權(quán)，暫停新增獨(dú)立交易單元，存量單元必須至少 10 個(gè)賬戶共用，清退交易所機(jī)房專屬托管，全市場(chǎng)統(tǒng)一增加約 200 毫秒的等效延時(shí)，徹底抹平了量化機(jī)構(gòu)以前比散戶快幾百倍的速度優(yōu)勢(shì)；還有穿透式監(jiān)管，封堵了量化分倉規(guī)避舉牌、短線交易套利的路子，策略、模型參數(shù)、風(fēng)控指標(biāo)還要強(qiáng)制備案，未備案的算法根本不能上線。

說白了，監(jiān)管正在把量化從 “開著跑車跟散戶的自行車比賽”，拉回同一個(gè)賽道，大家都用一樣的規(guī)則，一樣的速度。以前靠速度、靠高頻賺的錢，以后越來越難賺了。

以上。

這篇文章采用了大量的AI輸出，撰寫結(jié)構(gòu)是老王提出主觀觀點(diǎn)和部分事實(shí)依據(jù)，讓AI來完善數(shù)據(jù)，通過符合邏輯的案例進(jìn)行事實(shí)推導(dǎo)，并且用大量舉例子說明來降低閱讀門檻，最后再通過審閱方式，刪減修訂文章。總得看，效果還不錯(cuò)。

如果交易的終局是量化，寫作的終局也可能是AI。我們負(fù)責(zé)靈光一現(xiàn)，AI負(fù)責(zé)有血有肉，確實(shí)省卻了非常多平庸的工作步驟，也省卻了非常多平凡的降維輸出，同時(shí)增加了筆者更多觀察世界，發(fā)散思考的時(shí)間。

回到主旨，量化時(shí)代，普通投資者到底該怎么自處？最后寫一些我覺得適合當(dāng)下行情的交易建議：

1、價(jià)值投資的買入階段是以左側(cè)交易來貫穿始終的，邏輯在于公司的價(jià)值可估算，股價(jià)越接近真實(shí)價(jià)值，安全性就越大，于是割肉離場(chǎng)這種事，少有發(fā)生，多數(shù)是硬扛的。這不是什么崇高的精神力，而是簡(jiǎn)單的因果關(guān)系，便宜的時(shí)候多買點(diǎn)兒，不對(duì)嗎？

道理很簡(jiǎn)單，深度挖掘上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，預(yù)判公司未來盈利前景，依然是投資的重中之重。可又有多少人想著深究資產(chǎn)的重量呢？往往順著自己情緒一把清倉，一把梭哈是更令人心情舒暢的模式。

2、越跌越買的節(jié)奏極為關(guān)鍵，3月以來個(gè)股下跌幅度巨大，而且中間波折巨多，伴隨著中東戰(zhàn)事時(shí)好時(shí)壞，市場(chǎng)時(shí)而反彈，隔日便悶殺，不在少數(shù)。所以，一部分個(gè)股的下跌并非持續(xù)向下，而是臺(tái)階式的。

此時(shí)強(qiáng)調(diào)節(jié)奏，就是希望大家不要把每天的輕微下跌當(dāng)成是補(bǔ)倉買入的絕佳時(shí)機(jī)，這個(gè)錯(cuò)誤我也犯過，持續(xù)小幅陰跌，甚至明明股價(jià)平臺(tái)盤整，但每天都B，這樣的操作是違背越跌越買宗旨的，分明沒怎么跌，怎么也在亂買呢？早早用完子彈可不妙啊。

3、巴菲特股東會(huì)時(shí)曾被人問及，為什么伯克希爾總是拿著大量現(xiàn)金不買股票呢？巴菲特不是說股票收益永遠(yuǎn)會(huì)比現(xiàn)金好嗎？

現(xiàn)金永遠(yuǎn)是游樂場(chǎng)的入場(chǎng)券，沒有現(xiàn)金儲(chǔ)備，什么便宜貨都輪不到你。

4、不要解釋波動(dòng)，量化當(dāng)?shù)赖氖袌?chǎng)行情，與以前的時(shí)代徹底不同了，你所解釋的波動(dòng)可能是市場(chǎng)主觀看法，但更多的可能是量化的趨同交易。

前面關(guān)于量化的交易模式舉例，AI寫得很好，不就是利用情緒，大家追漲殺跌，他反手偷桃么，既然如此，量化也沒有那么恐怖了。

嚴(yán)格執(zhí)行兩條，也許可保平安：第一條，只在下跌時(shí)買入，絕不追漲，既然量化也是等大家殺跌了去買，你也跟著買，不就能讓量化幫你抬轎子了；第二條，板塊起風(fēng)的時(shí)候，放量大漲就逐步了結(jié)。你跑得比量化還快，不就割不到你了。當(dāng)然這些只適合炒短線的交易者。

5、從量化和主觀的基金發(fā)行規(guī)模看，你無法指望量化來對(duì)公司價(jià)值做出有效定價(jià)，未來會(huì)有更多偏離定價(jià)的極端價(jià)格發(fā)生，既然定價(jià)日趨混沌，價(jià)值投資就會(huì)越有利。

展望幾句未來行情。

回到前一篇文章的邏輯，世界走向兩條路，要么一起完蛋，要么吸取教訓(xùn)，緩慢走出戰(zhàn)亂紛爭(zhēng)。一起完蛋的阻力極大，特朗普自己都不愿意，他會(huì)面臨國(guó)內(nèi)選舉壓力以及全球各國(guó)的壓力，他想做的是全球的國(guó)王，而不是全球的公敵。

美國(guó)人打伊朗都打成這個(gè)鳥樣，不借助核彈，國(guó)與國(guó)之間的戰(zhàn)力差距，似乎沒那么大，無人機(jī)早已改變了現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)格局，600萬美元的導(dǎo)彈用來對(duì)抗幾萬塊的無人機(jī)，到底誰在賺？到底誰還敢隨便發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)？緩慢走出戰(zhàn)亂，對(duì)應(yīng)的結(jié)果很可能是更長(zhǎng)久的和平。

中東戰(zhàn)局會(huì)不會(huì)越來越糟糕，AI發(fā)展會(huì)不會(huì)越來越紅火。思考這兩個(gè)問題，前者邊際利空越來越小，后者邊際利好越來越大。

OpenAI，2025年：全年實(shí)際營(yíng)收131 億美元，遠(yuǎn)超原定 100 億美元目標(biāo)，同比增長(zhǎng)超 200%；全年運(yùn)營(yíng)虧損 80-90 億美元，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，核心虧損來自暴漲 4 倍的 AI 模型推理成本。

核心進(jìn)展：2025 年底年化營(yíng)收（ARR）突破 200 億美元，ChatGPT 周活用戶超 8 億，企業(yè)級(jí) API 與訂閱服務(wù)為核心收入來源，預(yù)計(jì) 2030 年才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利。

Anthropic，2025年：全年?duì)I收45 億美元，較 2024 年的 3.81 億美元暴漲 12 倍；全年凈虧損約 30 億美元，毛利率達(dá) 40%，較 2024 年的 - 98% 實(shí)現(xiàn)大幅改善。

核心進(jìn)展：2026 年 2 月年化營(yíng)收（ARR）已達(dá) 140 億美元，86% 營(yíng)收來自企業(yè)級(jí) API 銷售，擁有 9 家年消費(fèi)超 1 億美元的大客戶，是僅次于 OpenAI 的全球第二大生成式 AI 獨(dú)角獸。

這兩家目前頂流的大模型公司，經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)開始大幅改善，當(dāng)2026年全民養(yǎng)龍蝦之后，算力推理需求指數(shù)級(jí)爆發(fā)，算力產(chǎn)能利用率越高，毛利率改善就會(huì)越快，資本開支部分一旦在4-5年后充分完成折舊，對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)爆發(fā)就會(huì)相當(dāng)恐怖。

今年下半年還將會(huì)出現(xiàn)更多AI硬件的產(chǎn)品形態(tài)，圍繞著AI的生態(tài)建設(shè)會(huì)日趨豐富，巨大的商機(jī)會(huì)不斷浮現(xiàn)，市場(chǎng)的投資邏輯和看法也會(huì)因此迭代翻新。

總還是心懷希望的吧。

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