群核科技的空間智能故事，資本市場會(huì)買單嗎？

文/竇文雪

編輯/子夜

在2024年底到2025年初，科技界出現(xiàn)了“杭州六小龍”的概念。

這個(gè)概念指的是六家位于杭州，并聚焦在機(jī)器人、人工智能、游戲開發(fā)、腦機(jī)接口等領(lǐng)域的前沿科技企業(yè)，它們分別是深度求索、游戲科學(xué)、宇樹科技、強(qiáng)腦科技、云深處科技和群核科技。

其中，群核科技是一個(gè)特殊的存在。

它所處的賽道并不像游戲科學(xué)那樣龐大，也不像深度求索、宇樹科技、強(qiáng)腦科技、云深處科技那樣熱門，在過去的十多年間，群核科技被市場熟知的定位是一家空間設(shè)計(jì)軟件企業(yè)。

如今，群核科技已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)備案，還向港交所提交了一份扭虧為盈的2025年成績單，有望成為“杭州六小龍”中的首家上市公司。

圖源群核科技招股書

所處的賽道發(fā)展?jié)摿Σ蛔悖３?huì)讓資本望而卻步，細(xì)分賽道的企業(yè)往往需要在行業(yè)中拿到較高份額，或是開辟出第二增長曲線，才能吸引資本關(guān)注。

群核科技拿出的“敲門磚”也并不是“老本行”，其過去積累的空間編輯能力與真實(shí)物理空間數(shù)據(jù)，恰好踩中了“空間智能”領(lǐng)域。

群核科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO陳航就曾在演講中表示，當(dāng)AI加速邁向三維世界，行業(yè)最需要的是底層技術(shù)的“賣水人”。

因此，群核科技的價(jià)值，并不在于已經(jīng)扭虧的業(yè)績，而是在于押注空間智能的想象力。

1、布局多年，群核科技謀上市

如果在社交平臺(tái)或搜索引擎中搜索好用的家裝設(shè)計(jì)APP，多數(shù)情況下得到的第一個(gè)選項(xiàng)，會(huì)是群核科技的產(chǎn)品——酷家樂。

這款在2013年推出的云端設(shè)計(jì)軟件，擁有提供快速拖放式3D設(shè)計(jì)、即時(shí)渲染及BIM能力。

簡單來說，就是在酷家樂上，設(shè)計(jì)師只需要上傳CAD圖紙、廣告設(shè)計(jì)稿或平面文件，系統(tǒng)就可以自動(dòng)解析其中的結(jié)構(gòu)和布局信息，生成可編輯的沉浸式3D設(shè)計(jì)方案。

圖源群核科技官網(wǎng)

區(qū)別于傳統(tǒng)的云設(shè)計(jì)軟件，酷家樂的快速出圖能力是最大的亮點(diǎn)之一，其通常只需要10秒就可以將3D設(shè)計(jì)方案渲染成5K高清效果圖，實(shí)現(xiàn)接近實(shí)時(shí)的可視化效果。

當(dāng)然，僅僅作為一個(gè)能方便設(shè)計(jì)師向用戶展示效果圖的軟件，還難以撐起群核科技在B端市場的重要性，酷家樂的另一個(gè)作用是可以做設(shè)計(jì)師和制造商的紐帶。

設(shè)計(jì)師可以直接將包含尺寸、材料與規(guī)格的完整3D數(shù)據(jù)發(fā)送給制造商，酷家樂系統(tǒng)還能嚴(yán)格按照原始參數(shù)自動(dòng)生成生產(chǎn)圖紙，減少生產(chǎn)誤差。

也是在酷家樂上線的那一年，中國房地產(chǎn)市場來到了一個(gè)新的高點(diǎn)。

據(jù)中國房地產(chǎn)研究會(huì)、中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)與中國房地產(chǎn)測評(píng)中心聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013年，全國商品房銷售面積為13.06億平方米，同比增長17.3%，銷售面積同比增幅快速回升，達(dá)到2010年以來的最高水平；全國商品房銷售額為8.14萬億元，同比增長26.3%。

資本的關(guān)注也紛至沓來。2013年，群核科技先后完成了由線性資本投資的數(shù)百萬天使輪融資，以及由IDG資本投資的數(shù)百萬美元A輪融資，隨后的2014年-2021年，群核科技幾乎保持著每兩年一次的融資頻率，背后的資方包括經(jīng)緯創(chuàng)投、云啟資本、高瓴資本等等。

群核科技完善數(shù)據(jù)庫與并購的動(dòng)作也是發(fā)生在資本動(dòng)作活躍的這段時(shí)期。其在2018年發(fā)布了類似于英特爾GTA5深度學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)集的InteriorNet數(shù)據(jù)集，并為國際用戶和客戶推出空間設(shè)計(jì)軟件Coohom。

到2020年和2021年，群核科技先后完成了對(duì)建筑地產(chǎn)設(shè)計(jì)資產(chǎn)管理及三維數(shù)據(jù)可視化平臺(tái)Modelo以及云設(shè)計(jì)平臺(tái)美間的全資收購。

圖源群核科技官網(wǎng)

到2024年，群核科技坐上了國內(nèi)空間設(shè)計(jì)軟件市場的頭把交椅，市場占有率達(dá)到了23.2%。

進(jìn)入2025年，群核科技開始向港交所發(fā)起沖擊。

雖然過程一波三折，招股書一度因滿6個(gè)月期限而自動(dòng)失效，但2025年8月，其又更新了一份2025年上半年扭虧為盈的業(yè)績報(bào)告，公司在2025年升級(jí)的“空間智能”飛輪戰(zhàn)略，也向市場展現(xiàn)了自身在AI浪潮之下的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

時(shí)至今日，群核科技已于2月14日獲得證監(jiān)會(huì)備案，并在近期更新了2025年全年扭虧為盈的財(cái)務(wù)報(bào)告，這意味著，群核科技距離上市只差一步之遙。

2、群核科技，靠什么扭虧為盈？

作為一家與空間設(shè)計(jì)行業(yè)密切相關(guān)的科技企業(yè)，群核科技能在2025年這樣一個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)低迷的時(shí)代迎來業(yè)績拐點(diǎn)，實(shí)則并不容易。

從2023年-2025年，公司的營收持續(xù)增長，分別錄得6.64億元、7.55億元和8.2億元。

但公司在2023年和2024年均未實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.42億元、7004.9萬元。到2025年，群核科技轉(zhuǎn)虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利潤為5712.7萬元。

結(jié)合2025年上半年的業(yè)績來看，彼時(shí)公司雖已盈利，但經(jīng)調(diào)整凈利潤數(shù)額不高，僅為1783萬元。而公司在下半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤接近4000萬元，說明群核科技曾經(jīng)的盈利模型算是跑通了。

同時(shí)，公司的毛利率也得到了改善，從2023年的76.8%提升到了2025年的82.2%。

拆解來看，群核科技能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，企業(yè)客戶貢獻(xiàn)了一部分原因。

群核科技的營收來自訂閱收入和專業(yè)服務(wù)營收兩個(gè)板塊，其中，訂閱收入是公司的核心收入來源，常年占據(jù)公司總營收的96%以上。

在訂閱收入中，企業(yè)客戶所帶來的收入占據(jù)較高的比重。例如在2025年，群核科技的企業(yè)客戶貢獻(xiàn)了高達(dá)6.69億元的收入，在公司總收入中占比超過了80%。

圖源群核科技招股書

企業(yè)客戶的數(shù)量在持續(xù)增長，從2023年的41070家增長至2025年的47416家，增速為15%；年收入貢獻(xiàn)達(dá)到20萬元的大客戶也越來越多，從2023年的353家增長至2025年的424家，增幅為20%，快于企業(yè)客戶整體的增長速度。

ToB企業(yè)往往患有大客戶依賴癥，但群核科技暫時(shí)還未出現(xiàn)降價(jià)留客的情況，客戶留存率表現(xiàn)穩(wěn)定。

2023年-2025年，每名企業(yè)客戶的訂閱收入從1.37萬元增加到了1.41萬元；每名大客戶訂閱收入從72.9萬元，一路上漲至85.6萬元；公司企業(yè)客戶的凈收入留存率均高于100%，大客戶的凈收入留存率連年保持在110%左右。

此外，隨著海外產(chǎn)品Coohom在亞洲及美國市場的滲透，群核科技的海外收入也在持續(xù)增長。

招股書顯示，群核科技在中國內(nèi)地以外產(chǎn)生的訂閱收入于往績記錄期持續(xù)增長，在2023年、2024年及2025年分別達(dá)到約3710萬元、5420萬元及6840萬元。

扭虧為盈的另一邊，是群核科技在壓縮成本。

2025年，群核科技進(jìn)行了人員優(yōu)化，并引入了AI技術(shù)提升開發(fā)效率，因此公司的銷售及營銷開支從2023年的3.56億元降至2.74億元，研發(fā)開支也從3.91億元降至2.91億元。

另外值得關(guān)注的是，盡管曾進(jìn)行過人員優(yōu)化，群核科技的研發(fā)人員仍占有較高比重。招股書透露，截至2025年12月31日，公司已建立了一支由524名專家組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，占員工總數(shù)的約41.5%。

圖源群核科技官網(wǎng)

整體上看，研發(fā)與銷售占比的大幅下降，意味著群核科技從某種程度上已經(jīng)度過了燒錢換增長的時(shí)期。

當(dāng)然，盈利只是解決了公司的生存問題，如何在守住基本盤的同時(shí)，打開新的增長空間，才是群核科技后續(xù)需要直面的新課題。

3、布局空間智能、開辟新業(yè)務(wù)，群核科技還在做更多嘗試

群核科技雖然已經(jīng)是國內(nèi)空間設(shè)計(jì)軟件市場市占率第一的企業(yè)，但其所在的市場并不大。招股書顯示，2024年國內(nèi)空間設(shè)計(jì)軟件市場規(guī)模約為33億元，預(yù)計(jì)到2029年將擴(kuò)大至66億元，對(duì)應(yīng)復(fù)合年增長率14.9%。

賽道規(guī)模成長性不夠強(qiáng)，也讓群核科技的上升空間一度遭到質(zhì)疑。

但實(shí)際上，群核科技并沒將未來押注在空間設(shè)計(jì)上，其已經(jīng)轉(zhuǎn)向新的戰(zhàn)場——空間智能。

圖源群核科技官網(wǎng)

據(jù)了解，空間智能技術(shù)聚焦于AI對(duì)3D物理世界的認(rèn)知與理解能力，讓人工智能能夠感知和理解三維世界的空間關(guān)系，這與過去火熱的文本大模型和圖像生成技術(shù)均不相同。

近期，不少巨頭也在搶灘空間智能這條賽道。

例如2025年8月5日，谷歌DeepMind宣布推出通用世界模型Genie 3；2025年8月12日，黃仁勛在SIGGRAPH大會(huì)上發(fā)布了新的世界模型Cosmos Transfer-2；2025年7月，騰訊在世界人工智能大會(huì)上發(fā)布了開源世界模型混元3D世界模型1.0等等。

而群核科技過去的技術(shù)核心是空間重建、空間生成、空間編輯能力。在AI重塑各行各業(yè)的時(shí)代，群核科技有望依靠曾經(jīng)積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，在空間智能上找到突破口，從而在工業(yè)、機(jī)器人、影視、營銷等領(lǐng)域找到拓展業(yè)務(wù)范圍的可能性。

早在2023年，群核科技就分別在2023年和2024年推出了電子商務(wù)解決方案、空間智能解決方案平臺(tái)SpatialVerse，目前，兩種解決方案均已產(chǎn)生收入。

在過去的2025年，群核科技又堅(jiān)定了公司未來空間智能的定位，升級(jí)了空間智能戰(zhàn)略，意圖構(gòu)建“空間編輯工具-空間數(shù)據(jù)-空間大模型”的業(yè)務(wù)飛輪體系，從3D空間軟件提供商向空間智能服務(wù)提供商升級(jí)。

公司在2025年年初就開源了空間語言大模型SpatialLM 1.0，該模型自開源后便迅速登上Hugging Face趨勢(shì)榜前三。

去年8月，群核科技又對(duì)SpatialLM 1.0進(jìn)行了更新?lián)Q代，發(fā)布了新一代空間語言模型SpatialLM 1.5，在同一場發(fā)布會(huì)上，其還發(fā)布了空間生成模型SpatialGen。

在這兩個(gè)開源模型的身上，群核科技展現(xiàn)出了相比于其他空間模型的優(yōu)勢(shì)。

目前，空間智能的技術(shù)路線分為視頻生成與3D世界模型兩種。

但兩種路線均存在不足，前者缺乏3D結(jié)構(gòu)，視角切換時(shí)會(huì)出現(xiàn)物體錯(cuò)位、形態(tài)突變等問題；后者靈活性較弱，且訓(xùn)練數(shù)據(jù)多來自游戲而非真實(shí)世界，真實(shí)性堪憂。

而群核科技發(fā)布的兩個(gè)模型則規(guī)避了上述兩類模型所面臨的痛點(diǎn)，其基于對(duì)室內(nèi)空間的結(jié)構(gòu)化認(rèn)知，不僅擁有對(duì)復(fù)雜室內(nèi)空間的理解能力，還保證了真實(shí)感。

其中，空間理解模型SpatialLM 1.5是基于大語言模型訓(xùn)練的，但與傳統(tǒng)的大語言模型相比，其不僅能理解文本指令，還能輸出包含空間結(jié)構(gòu)、物體關(guān)系、物理參數(shù)的“空間語言”。

空間生成模型SpatialGen是一款多視角圖像生成模型，可以根據(jù)文字描述、參考圖像和3D空間布局，生成具有時(shí)空一致性的多視角圖像。同時(shí)，其還支持進(jìn)一步生成3D高斯場景并渲染漫游視頻，其生成的多視角圖像還能確保同一物體在不同鏡頭下始終保持準(zhǔn)確的空間屬性和物理關(guān)系。

圖源群核科技官網(wǎng)

現(xiàn)如今，空間智能的各類玩家還尚處探索階段，還有不少企業(yè)缺乏真實(shí)世界的3D掃描和傳感器數(shù)據(jù)。而群核科技已經(jīng)在多年的發(fā)展中，積累了大量高質(zhì)量室內(nèi)空間數(shù)據(jù)，在模型的訓(xùn)練上也擁有了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

目前，群核科技的產(chǎn)品更新仍在繼續(xù)，例如其在去年12月發(fā)布了Aholo空間智能開放平臺(tái)以及3D AI內(nèi)容創(chuàng)作工具LuxReal。

或許對(duì)于群核而言，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈與上市還只是一個(gè)開始，它需要更多資金投入研發(fā)，來創(chuàng)造更多商業(yè)化的可能性。

（本文頭圖來源于群核科技官網(wǎng)。）