碳纖維第一股，暗藏玄機(jī)！

曾經(jīng)風(fēng)靡一時的碳纖維，如今怎么樣了？

早在2024年，低空經(jīng)濟(jì)剛上升為國家戰(zhàn)略時，碳纖維就憑借其高強(qiáng)度、輕量化特性成為eVTOL機(jī)身結(jié)構(gòu)的理想材料，熱度迭起。

2026年以來，伴隨商業(yè)航天加速發(fā)展、低軌星座密集部署，碳纖維又一躍成為了火箭箭體、衛(wèi)星支架的首選材料。

若假設(shè)單星平均碳纖復(fù)材用量為150kg，那到2030年，我國因商業(yè)航天新增的碳纖維市場規(guī)模預(yù)計(jì)高達(dá)134.3億元，相當(dāng)于在當(dāng)下市場規(guī)模的基礎(chǔ)上再增加一倍。

如此需求刺激下，我國碳纖維第一股光威復(fù)材又將演繹出怎樣的新故事呢？

業(yè)績陣痛，迎來曙光？

誕生于山東威海的光威復(fù)材，依托威海豐富的垂釣資源，成功靠魚竿發(fā)家，成為全球漁具界的“航母”。

然而，從上世紀(jì)90年代開始，魚竿生產(chǎn)進(jìn)入碳纖維時代，外企“通知式漲價、賞賜性供給”的態(tài)度讓光威復(fù)材碳纖維的采購之路異常艱難。

為自救、也為打破國際碳纖維壟斷，光威復(fù)材毅然花了幾百萬引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，開始走碳纖維自研之路，可這條路并不好走。

要知道，碳纖維之所以被盛贊為“黑色黃金”，不僅是因?yàn)樗鼉?yōu)于普通金屬的高強(qiáng)、高韌性，還因?yàn)槠?strong>技術(shù)門檻非常高。

原絲制備過程中的任何微小瑕疵都會在后續(xù)的氧化和碳化過程中被“放大”，嚴(yán)重影響成品質(zhì)量。光威復(fù)材也是經(jīng)過了無數(shù)次創(chuàng)新，才研發(fā)出了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的碳纖維原絲，一舉打破國外壟斷，并于2017年頭頂“碳纖維第一股”的名號成功上市。

之后，公司又用募集到的資金擴(kuò)建了兩條碳纖維生產(chǎn)線和復(fù)合材料研發(fā)中心，在國產(chǎn)碳纖維領(lǐng)域的含金量與日俱增。

直到2024年末，碳纖維及織物依舊是光威復(fù)材第一大主營業(yè)務(wù)，為其貢獻(xiàn)了59.27%的業(yè)績。更值得一提的是，下游應(yīng)用領(lǐng)域中，航空航天占比高達(dá)58.61%，在航天市場上的影響力不容小覷。

可就是這樣一位“碳纖維界鼻祖”，近年來的業(yè)績表現(xiàn)卻并不亮眼！

2023年-2024年，公司凈利潤持續(xù)下滑。到2025年前三季度，光威復(fù)材僅實(shí)現(xiàn)營收19.86億，同比微增4.4%；凈利潤只有4.15億，同比又下降了32.55%。尤其是，跟同期中復(fù)神鷹854.72%的凈利潤增速相比，差距較為明顯。

這里面，自然少不了費(fèi)用端的推波助瀾。2025年前三季度，光威復(fù)材加大了研發(fā)費(fèi)用支出，研發(fā)費(fèi)用率同比提高了3.88個百分點(diǎn)至8.9%，穩(wěn)居行業(yè)前列，進(jìn)而壓縮了凈利潤。

但最主要的原因還是碳纖維價格下滑。2022年-2024年11月，受供需失衡、庫存積壓影響，我國碳纖維價格下降趨勢明顯。

大絲束由高點(diǎn)的147元/kg降至72元/kg，小絲束也從225元/kg降至95元/kg，2025年上半年，碳纖維均價變?yōu)?3.75元，比年初又下降了0.3%。

碳纖維價格的下降、營業(yè)成本的上升緊緊壓制著光威復(fù)材的凈利潤。在此背景下，營收規(guī)模更小的中復(fù)神鷹反而可以通過費(fèi)用管控的方式讓自身凈利潤扭虧為盈，呈現(xiàn)出一種“表面繁榮”的景象。

如今，商業(yè)航天的崛起進(jìn)一步激發(fā)了高端碳纖維的需求，“漲價”的呼聲此起彼伏。

先是，中復(fù)神鷹在2025年半年報(bào)中表示，“國內(nèi)碳纖維價格下跌已逐步筑底企穩(wěn)，進(jìn)一步下探空間有限”。

之后，日本東麗又宣布，自2026年1月起，上調(diào)TORAYCATM碳纖維及其預(yù)浸料等中間品價格10%-20%。

緊接著，吉林化纖也宣布，旗下濕法12TK碳纖維和3K碳纖維每噸分別上漲5000元和10000元。

當(dāng)主要矛盾——價格問題逐步被解決，光威復(fù)材成就新一番業(yè)績或?qū)⒊蔀榭赡堋?/p>

全產(chǎn)業(yè)鏈布局能否守住利潤護(hù)城河？

業(yè)績上的“不景氣”并沒有讓光威復(fù)材“高毛利率”的光環(huán)失色。

2020年-2025年前三季度，光威復(fù)材的毛利率始終高于40%，碾壓同行中復(fù)神鷹、吉林化纖，僅次于中簡科技。

這一差距的原因并不難理解。中簡科技是我國航空航天用高端碳纖維核心供應(yīng)商，所生產(chǎn)的基本是宇航級高性能碳纖維精品，“高附加值”就是其最亮眼的名片，利潤率直接跟吉林化纖等民用產(chǎn)品拉開差距。

光威復(fù)材的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域雖比不上中簡科技那樣集中，但也是高端線中的“佼佼者”。它堅(jiān)定走“高強(qiáng)、高模、低成本”的碳纖維業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，嚴(yán)格對標(biāo)東麗產(chǎn)品線，成為國內(nèi)碳纖維產(chǎn)品品種最全、系列最完整的企業(yè)。

就在2025年8月，光威復(fù)材GW300碳纖維還正式通過了PCD審核，T800級纖維及下一代纖維也正在進(jìn)行相關(guān)的認(rèn)證工作。

技術(shù)上的優(yōu)勢反應(yīng)到現(xiàn)實(shí)中，就是訂單不斷。2024年12月，光威復(fù)材剛拿下客戶A36.6億的訂單，緊接著2025年6月又簽了6.58億的補(bǔ)充訂單，訂單合計(jì)金額已相當(dāng)于2024年總營收的兩倍，不容小覷。

當(dāng)然，面對下游日益增加的市場需求，光威復(fù)材也并不擔(dān)心產(chǎn)能跟不上。其公開表示，目前高強(qiáng)高模碳纖維是兩條產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能80噸，如果有必要，擴(kuò)產(chǎn)也并無阻礙。

接下來的問題是，光威復(fù)材賴以生存的利潤護(hù)城河能否守住？

這就不得不提到公司獨(dú)有的“一體化產(chǎn)業(yè)鏈”模式了。碳纖維生產(chǎn)是從聚丙烯腈（PAN）原絲開始的，原絲經(jīng)預(yù)氧化、碳化等工藝制成碳纖維；再用增強(qiáng)復(fù)合等工藝制成初級中間體；最后加工成碳纖維成品。

這一過程中的主要成本是原材料和制造費(fèi)用，分別占比24%、44%，每一次的“加工”都是增加毛利的機(jī)會。

光威復(fù)材正是通過上下游延伸的方式打通產(chǎn)業(yè)鏈，捕獲碳纖維、中間體及產(chǎn)成品制作環(huán)節(jié)的全部毛利潤，進(jìn)而增厚了毛利率。

顯然，跟中復(fù)神鷹只聚焦于中上游碳纖維初級中間品的生產(chǎn)相比，光威復(fù)材的利潤壁壘更高。

憑借在研發(fā)上的先發(fā)優(yōu)勢、上下游一體化的生產(chǎn)模式，光威復(fù)材獲得了高于同行的產(chǎn)品線優(yōu)勢、利潤優(yōu)勢，讓其在跌宕起伏的市場洪流中不至于落下風(fēng)。

總結(jié)

從一個小小的魚竿廠出發(fā)，光威復(fù)材跨界發(fā)展的歷程并沒有那么舒服，原絲自研也一度讓其財(cái)務(wù)狀況“失色”。

2023年以來，碳纖維市場的低迷更是讓光威復(fù)材的凈利潤增速始終呈負(fù)數(shù)，業(yè)績困局亟需新的市場需求和產(chǎn)品價格體系來破解。

好在，光威復(fù)材的“利潤底子”并不差，多年來搭建的“全產(chǎn)業(yè)鏈體系”依舊發(fā)揮著其作用。在碳纖維價格預(yù)期上升和商業(yè)航天市場需求激增的背景下，光威復(fù)材的業(yè)績能否打開新的局面，我們拭目以待。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。