川普的“三低一高”劇本和A股的慢牛敘事

這幾天直播和分析師們聊市場(chǎng)，很多朋友都在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息后的投資操作方向在哪里，我說外部的市場(chǎng)基本就是按著川普的劇本再走，而國(guó)內(nèi)最大的機(jī)會(huì)就是A股市場(chǎng)，不用想別的東西，就是股市，但不是個(gè)股，因?yàn)閭€(gè)股垃圾的太多了，而是A股指數(shù)，包括恒生科技。

如果把主要經(jīng)濟(jì)格局看成中美兩個(gè)市場(chǎng)，那么美國(guó)現(xiàn)在在上演的劇本，我稱之為“三低一高”，哪三低？就是低油價(jià)、低利率和低美元，哪一高？就是黃金。這三低一高不是按著資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律去走的，而是按著川普的政治路線走的，所以不要去用經(jīng)濟(jì)模型來套用現(xiàn)在的情況，美聯(lián)儲(chǔ)2026年也大概率會(huì)優(yōu)先提升就業(yè)率從而連續(xù)降息，在后續(xù)安排更多鴿派人士進(jìn)入聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部后，這個(gè)路線會(huì)更加明顯。

尤其是川普這個(gè)人，個(gè)人風(fēng)格特別濃厚，不講道理不守規(guī)矩（雙子，偏印七殺明顯，沒有倫理道德觀念），控制欲強(qiáng)，手伸的很長(zhǎng)，但也很聰明。在任職剛開頭的那段時(shí)間，幾乎把世界掀起了個(gè)底朝天，但是任期最后還是要落地到民眾的支持率上，現(xiàn)在關(guān)稅改變后最大的問題就是通脹要出問題，大量美國(guó)企業(yè)囤積的貨物差不多要用完了，后續(xù)再進(jìn)口就要高價(jià)買，那這個(gè)成本誰來承擔(dān)？最后還是要美國(guó)老百姓買單。

高通脹是不會(huì)有民眾支持的，所以川普的意圖很明顯，要把油價(jià)壓低，只有拼命的把全球油價(jià)壓低，才能把美國(guó)的通脹遏制住，所以不奇怪他大力鼓勵(lì)美國(guó)頁(yè)巖油氣開發(fā)，也希望沙特增產(chǎn)，也希望俄烏和談，然后原油大賣。

最最關(guān)鍵的是，當(dāng)?shù)陀蛢r(jià)遏制住了美國(guó)的通脹后，美聯(lián)儲(chǔ)才能放肆的大幅降息從而支持就業(yè)率，從而提升他的執(zhí)政成果。美元?jiǎng)t在降息后開始貶值，順帶把黃金頂上去。

低利率則是個(gè)一石三鳥的好事情，第一，美國(guó)低利率大概率伴隨著美元弱勢(shì)，而川普搞制造業(yè)回流美國(guó)為的是啥？難道不是要把美國(guó)就業(yè)率提升的同時(shí)再大幅增加美國(guó)貨出口嗎？那么要增加出口，一個(gè)弱勢(shì)美元就能起到很大的幫助了。第二，低利率也可以大幅的賴賬，現(xiàn)在美國(guó)的政府債務(wù)突破37萬億美元，美國(guó)政府日益依賴舉債進(jìn)行開支且利息支出負(fù)擔(dān)不斷加重，而低利率正好可以降低利息支出的負(fù)擔(dān)。第三就是提高就業(yè)率，好彰顯他任職內(nèi)的成果，你看老百姓都有工作，美國(guó)貨大賣全球賺錢，債務(wù)危機(jī)也解除了，他的工作完成的多棒！

就目前來看，基本經(jīng)濟(jì)格局是按著川普的路線在走的，我也很有信心會(huì)按著他的路線走，因?yàn)檫@個(gè)人不講道理，控制欲強(qiáng)，內(nèi)部反對(duì)他的人也會(huì)被陸續(xù)搞下去，他會(huì)用政治手段來達(dá)到經(jīng)濟(jì)目的，所以我很有信心未來的兩年外部環(huán)境會(huì)是三低一高的局面，低油價(jià)、低利率、低美元，和高金價(jià)。

那么中國(guó)呢?之前聚會(huì)有朋友問，要不要投資美股，要不要移民，我說你錯(cuò)了，未來最大的機(jī)會(huì)就是在中國(guó)A股，我不是鼓吹愛國(guó)而這么說，是真的機(jī)會(huì)在A股市場(chǎng)。

但不是叫你去買個(gè)股，A股市場(chǎng)的票魚龍混雜，品質(zhì)參差不齊，不要說散戶，基金經(jīng)理也搞不明白的大有人在。

這么說吧，我從今年4月份牛市開始，跟著中央?yún)R金買大盤指數(shù)ETF，重點(diǎn)就是砸中證1000ETF和滬深300ETF，5個(gè)月差不多30%的收益率，和期貨的股指期貨收益率比確實(shí)是小了很多，但是我知道身邊滿倉(cāng)躲牛市的人大有人在，個(gè)股踏空的更是不計(jì)其數(shù)。所以在股民里30%的收益率低嗎？我覺得不低了。

為什么要說中國(guó)股市是最好的，過去20多年里，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)完成了歷史的使命，把很多小康家庭因?yàn)橐惶资兄行牡姆孔幼兂闪酥挟a(chǎn)階級(jí)，房子成為了國(guó)民的核心財(cái)富蓄水池，現(xiàn)在樓市既是老百姓的資產(chǎn)也是他們的負(fù)債，所以房地產(chǎn)在目前上層的定調(diào)下不會(huì)大跌到白菜價(jià)，但也不會(huì)大漲。從今年一線城市二手房的成交價(jià)格就可以看出來，走勢(shì)還是很弱的，大量的庫(kù)存堆積在那里消化困難。

相應(yīng)的，基建項(xiàng)目也已經(jīng)走到了盡頭，墨脫水電站是個(gè)大項(xiàng)目，但不代表大基建時(shí)代又要到來，很多三線往后的城市，開發(fā)的一些地鐵高架，馬路等等公共設(shè)施，已經(jīng)出現(xiàn)維護(hù)困難的問題，后期不排除出現(xiàn)高端鬼城，所以基建項(xiàng)目也不會(huì)多批的。這就意味著，以中低端制造加工業(yè)的時(shí)代徹底結(jié)束，鋼鐵、水泥、有色金屬、煤炭等等產(chǎn)業(yè)上的動(dòng)力基本消停。

那么房地產(chǎn)市場(chǎng)過去的規(guī)模有多大呢？2024年粗略估算大概432.5萬億規(guī)模，到2025年下跌后大概還有300萬億的規(guī)模。這一規(guī)模，就目前的新興產(chǎn)業(yè)來講，還沒有哪個(gè)可以完全承接。

而中國(guó)的股市，A股市場(chǎng)目前的市值大概在105萬億左右，美國(guó)的股市大概是454萬億左右，中國(guó)居民存款則是160萬億的規(guī)模，相較之下中國(guó)股市還有很大的增長(zhǎng)空間。再加上外圍弱勢(shì)美元的一個(gè)狀況，勢(shì)必使得人民幣較為強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)而提升了以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)吸引力，而A股大盤指數(shù)正是最好能夠代表人民幣資產(chǎn)的承載物。

當(dāng)下，銀行存款利率連續(xù)下行，后續(xù)存款利率只會(huì)更低不排除接近0，房地產(chǎn)市場(chǎng)徹底啞火，大量庫(kù)存堆積，而新興的產(chǎn)業(yè)尚在崛起、公司股權(quán)投資仍然太早,唯有中國(guó)股市可以去承載資金，做未來發(fā)展的蓄水池，也因此，很多分析師都在強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)，這一輪牛市是慢牛，長(zhǎng)牛，而不是和2015年一樣的大起大落。

從國(guó)家的很多新規(guī)以及調(diào)控也可以發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡，例如保障上市公司分紅，甚至強(qiáng)制要求分紅，吸引保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等入市，降低公募基金申購(gòu)手續(xù)費(fèi)，公募低波紅利ETF高頻分紅等等改動(dòng)，無一不在透露一個(gè)消息，要讓長(zhǎng)期資金敢進(jìn)入股市，能夠放心把資金放在股市10年甚至20年。

我和朋友交流也一直講，中央?yún)R金持有A股指數(shù)ETF的規(guī)模是數(shù)萬億，大約1.5萬億左右，僅今年2025年就增加了2000億左右的買入，國(guó)家隊(duì)都這么明顯的操作了，你還能看不出來上面的意圖？就是在把各路長(zhǎng)期資金往股市里趕，同時(shí)確保股市的長(zhǎng)期分紅利息機(jī)制完善。

另外，不要懷疑牛市的基礎(chǔ)，這幾天有所回調(diào)，很多人就慌了，這么說吧，房地產(chǎn)的300多萬億和居民存款的100多萬億，只要流入10萬億左右到股市，就會(huì)在股市形成杠桿效應(yīng)起到數(shù)倍的作用，這也是其他兩個(gè)所不能比擬的，隨著存款利息的進(jìn)一步下調(diào)和房地產(chǎn)資金的流出，后續(xù)還會(huì)陸陸續(xù)續(xù)有資金進(jìn)入到股市，目前市場(chǎng)并沒有到超買的地步，外資目前配置A股的比例大概是25%，也還沒有完全啟動(dòng)，所以不用懷疑牛市的格局。當(dāng)然國(guó)家隊(duì)也不喜歡一口氣大漲，這幾天拋壓也很明顯，不能習(xí)慣慢牛，就不能在這幾年里賺到錢，就是這個(gè)節(jié)奏。

至于說黃金，黃金可以作為一個(gè)短期的避險(xiǎn)品種，但它是非息資產(chǎn)，也沒有成長(zhǎng)空間和使用價(jià)值，短期作為美元貶值的替代工具很不錯(cuò)，但是后面來看，國(guó)內(nèi)外黃金會(huì)出現(xiàn)分化，國(guó)際金價(jià)持續(xù)上漲，但國(guó)內(nèi)黃金可能因?yàn)锳股的持續(xù)走好而沒有吸引力，畢竟現(xiàn)在A股是強(qiáng)制分紅以及科技賽道具備想象力空間的。